6. Kết cấu của đề tài
2.3. Chiến lược momentum: phân tích danh mục
Phân tích danh mục là phương pháp phổ biến hiện nay để kiểm định hiệu ứng momentum. Mục đích của phương pháp là kiểm tra cổ phiếu có tỷ suất sinh lời cao (thấp) trong quá khứ có còn tiếp tục cao (thấp) trong tương lai.
2.3.1. Thành lập danh mục đầu tư
Nghiên cứu áp dụng phương pháp thành lập danh mục đơn biến của Jegadeesh
and Titman (2006) cho bộ số liệu theo tuần như Gutierrez and Kelley (2008) với cách phân chia danh mục dựa trên ngũ phân vị tương tự như Rouwenhorst (1999).Cụ thể, tại đầu mỗi tuần t, các cổ phiếu được sắp xếp từ nhỏ đến lớn theo cấu trúc ngũ phân vị dựa vào giá trị MomJ, tức là dựa vào giá trị của tỷ suất sinh lời lũy tích trong J tuần gần nhất (J tuần này gọi là giai đoạn hình thành danh mục). Sau đó, phân bổ các cổ phiếu tương ứng vào năm danh mục P1, P2, P3, P4 và P5. Danh mục P5, gọi là danh mục thắng, kí hiệu Winner, gồm các cổ phiếu có lợi suất cao nhất, gọi là các “cổ phiếu thắng”. Trong khi đó, danh mục P1, gọi là danh mục thua, kí hiệu Loser, gồm các cổ phiếu có lợi suất thấp nhất, gọi là “cổ phiếu thua”. Chiến lược momentum mua danh mục Winner và đồng thời bán danh mục Loser, kí hiệu là danh mục WmL. Thời điểm đầu tư và hình thành danh mục có thể liền nhau (không có trễ) hoặc cách nhau một khoảng thời gian (có trễ). Chiến lược có trễ có ưu điểm tránh đảo giá ngắn hạn và ảnh hưởng của hành vi mua bán không thường xuyên (Jegadeesh and Titman, 1993). Các giai đoạn hình thành có thể chồng lấn hoặc không chồng lấn. Ưu điểm của chiến lược có chồng lấn là làm tăng số quan sát dẫn đến tăng độ tin cậy của kết quả nghiên cứu, nhưng nhược điểm là phải giao dịch nhiều, chi phí giao dịch tăng. Nghiên cứu lựa chọn chiến lược có chồng lấn.
Các danh mục được đầu tư trong K tuần, gọi là giai đoạn kiểm định danh mục
hay giai đoạn đầu tư. Nếu các danh mục được hình thành từ tuần t, trường hợp chiến lược không có trễ thì danh mục được giữ từ tuần t tới tuần t + K – 1, trường hợp có trễ 1 tuần thì danh mục được giữ từ tuần t + 1 tới tuần t + K. Hình 2.1 mô tả chiến lược đầu tư có chồng lấn với thời gian hình thành danh mục và thời gian đầu tư là 3 tuần.
Hình 2.1. Chiến lược momentum chồng lấn với J = 3, K = 3
Nguồn: Các tác giả