Quản trị rủi ro trong KDNH là việc nhận định và áp dụng các biện pháp phòng ngừa rủi ro cần thiết, đồng thời có khả năng kiểm soát và quản trị được những rủi ro này nếu như chúng xảy ra, nhằm mục đích tránh và hạn chế tối đa tổn thất thiệt thại, hoặc chấp nhận rủi ro ở mức nhất định có thể cho phép.
Trong hoạt động KDNH, có thể nói không thể tránh khỏi mọi rủi ro. Rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng luôn có mối quan hệ cùng chiều. Lợi nhuận càng nhiều thì rủi ro sẽ càng lớn. Tuy nhiên, rủi ro có thể được giảm thiểu nếu như việc quản trị rủi ro trong KDNH được thực hiện tốt.
Hiện nay, vai trò của KDNH ngày càng trở nên quan trọng, dó đó việc phát
triển giao lưu buôn bán quốc tế làm cho nhu cầu trao đổi tiền tệ giữa các nước ngày càng tăng với khối lượng lớn. Thêm vào đó, trong chế độ tỷ giá thả nổi hiện nay, do nhiều nhân tố tác động làm cho tỷ giá hối đoái các đồng tiền biến đổi không ngừng từng ngày, từng giờ, cũng như do việc KDNH diễn ra trên phạm vi quốc tế nên việc quản lý các giao dịch cũng như việc hiểu biết kỹ về các
bạn hàng là rất khó khăn. Điều này khiến cho các nhà KDNH phải đối mặt với rất nhiều rủi ro.
Chính vậy, để hạn chế bớt ảnh hưởng xấu của những rủi ro trong KDNH, các ngân hàng luôn phải tìm ra các biện pháp phòng ngừa các rủi ro. Đặc biệt là rủi ro về tỷ giá hối đoái và rủi ro về lãi suất do sự biến động thường xuyên
về khả năng thanh toán và rủi ro tổ chức hoạt động cũng cần được quan tâm thích đáng [21].
Hoạt động kinh doanh liên quan đến ngoại tệ thường gặp phải tình trạng có thể bị tổn thất lớn do biến động tỷ giá. Để hạn chế được rủi ro này, các Ngân hàng thường đưa ra các giải pháp nghiệp vụ, các sản phẩm phái sinh như hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, hợp đồng hoán đổi, hợp đồng quyền chọn.
Các nghiệp vụ tài chính phái sinh là sản phẩm tất yếu của sự phát triển ngày càng sâu, rộng và đa dạng của thị trường tài chính. Sự biến động khó lường của giá cả hàng hóa, lãi suất, tỷ giá trên thị trường là những nguyên nhân gây ra rủi ro cho các nhà đầu tư trong các phi vụ mua, bán. Để hạn chế thấp nhất những rủi ro thua lỗ có thể xảy ra, các nghiệp vụ tài chính phái sinh đã được hình thành, đó thực chất là những hợp đồng tài chính mà giá trị của nó phụ thuộc vào một hợp đồng mua bán cơ sở (hay còn gọi là chính phẩm). Đến nay, trên thị trường tài chính quốc tế, nghiệp vụ tài chính phái sinh đã phát triển rất mạnh với các nghiệp vụ phái sinh rất đa dạng và thị trư ng phái sinh đóng vai trò quan trọng trong hệ thống tài chính toàn cầu.
Một số nghiệp vụ phái sinh hiện đang giao dịch phổ biến trên thị trường tài chính quốc tế như hợp đồng mua bán kỳ hạn (Forward), hợp đồng mua bán trong tương lai(Future), hợp đồng lựa chọn (quyền chọn mua - Call Option; quyền chọn bán - Put Option), nghiệp vụ hoán đổi (Swap), hợp đồng quyền chọn lãi suất chặn trên và chặn hai đầu, nghiệp vụ tiền gửi kết hợp quyền chọn tiền tệ,...
1.3.3.1. Hợp đồng giao dịch kỳ hạn các loại ngoại tệ (forwards)
Giao dịch kỳ hạn là giao dịch trong đó hai bên cam kết sẽ mua bán với nhau một khoản ngoại tệ nhất định tại một th i điểm xác định trong tương lai, với một tỷ giá đã được xác định ngay khi hợp đồng giao dịch được ký kết.
Hợp đồng kỳ hạn các loại ngoại tệ được thực hiện một mặt nhằm đáp ứng nhu cầu vốn cho khách hàng tại thời điểm nào đó đã xác định, mặt khác giúp khách hàng hạn chế được rủi ro khi dự báo được sự biến động tỷ giá bất lợi cho kinh doanh của mình. Giao dịch mua bán kỳ hạn các ngoại tệ được ký tại thời điểm hiện tại và được kết thúc vào kỳ hạn cụ thể xác định trong hợp đồng (15 ngày, 1 tháng, 3 tháng, 6 tháng... thậm chí có thể hơn 1 năm sau). Tỷ giá kỳ hạn được xác định bởi 2 yếu tố chủ yếu trên thị trường, đó là:
- Tỷ giá trao ngay;
- Lãi suất thị trường của 2 đồng tiền liên quan Xác định tỷ giá kỳ hạn theo công thức chuẩn: Tỷ giá kỳ hạn = Tỷ giá trao ngay + Điểm kỳ hạn
D(T2 - T
1)N
Điểm kỳ hạn = 36000 + T1N
Trong đó: D - Tỷ giá trao ngay Dm/Db
T1- Lãi suất đồng tiền yết giá ( tỷ lệ %/năm ) T2- Lãi suất đồng tiền định giá ( tỷ lệ %/năm ) 360- Năm thương mại thông thường
N- Số ngày của kỳ hạn theo hợp đồng
1.3.3.2. Giao dịch hoán đổi (swaps)
Giao dịch hoán đổi Swap bao gồm tiền tệ (hay Swap ngoại hối ) và Swap lãi suất. Hai nghiệp vụ này đều dựa trên nguyên tắc cơ bản như nhau, nhưng chúng có đặc thù kỹ thuật trên các thị trường riêng biệt.
Swap là một trong những công cụ thông dụng có hiệu quả cho các nhà đầu tư, người đi vay ngoại tệ và các Ngân hàng trong việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá hối đoái, hoặc để kinh doanh thu lợi nhuận. Ngân hàng Trung ương các nước sử dụng Swap như giải pháp hỗ trợ tỷ giá cho đồng nội tệ. Giao dịch Swap cũng góp phần tích cực làm cho các thị trường tài chính quốc tế liên kết
với nhau. Giao dịch Swap tiền tệ là sự kết hợp của một giao dịch trao ngay(sport transaction) với một giao dịch kỳ hạn (forward transaction)- đổi một lượng cố định ngoại tệ này lấy một lượng biến đổi ngoại tệ khác trong thời gian xác định bằng cách cùng một lúc ký hai hợp đồng: một hợp đồng ký mua - bán trao ngay và một hợp đồng bán mua kỳ hạn tương ứng.
Giao dịch Swap tiền tệ
Giao dịch Swap tiền tệ là sự kết hợp của một giao dịch giao ngay (sport transaction) với một giao dịch kỳ hạn (forward transaction) - đổi một lượng cố định ngoại tệ này lấy một lượng biến đổi ngoại tệ khác trong th i gian xác định bằng cách cùng một lúc ký hai hợp đồng: một hợp đồng ký mua - bán giao ngay và một hợp đồng ký bán - mua kỳ hạn tương ứng. Như vậy, Swap tiền tệ là một sự kết hợp đồng thời hai giao dịch giao ngay và kỳ hạn theo chiều ngược lại, được thực hiện với cùng một khoản đối ứng (cùng một đồng tiền). Do đó không làm ảnh hưởng đến khả năng vay nợ của cả hai bên và có thể loại trừ rủi ro tỷ giá [18].
Giao dịch Swap lãi suất
Các thành viên tham gia thị trường sử dụng nghiệp vụ Swap lãi suất nhằm tìm kiếm những nguồn vốn với lãi suất cố định phí tổn thấp. Swap lãi suất là nghiệp vụ cũng dựa trên cơ sở những nguyên tắc cơ bản như Swap tiền tệ, tuy có phức tạp hơn.
Cơ sở của giao dịch hoán đổi là sự cam kết của hai bên giao dịch vào một ngày nhất định đổi một lượng ngoại tệ nhất định này để nhận một lượng biến đổi
ngoại tệ khác với thời hạn xác định khi đến hạn. Phí tổn của giao dịch phụ thuộc
vào chênh lệch lãi suất của hai đồng tiền tính theo số ngày trên cơ sở tỷ giá giao
1.3.3.3. Hợp đồng giao dịch quyền lựa chọn (options)
Hợp đồng giao dịch quyền chọn tiền tệ là quyền (không phải là nghĩa vụ), mua hoặc bán một đồng tiền này với một đồng tiền khác tại tỷ giá cố định đã thoả thuận trước, trong một khoảng thời gian nhất định.
Không giống như các giao dịch kỳ hạn và tương lai, giao dịch quyền chọn cho phép người mua hợp đồng có quyền (không phải là nghĩa vụ) mua, hoặc bán tiền tệ tại một mức tỷ giá đã thoả thuận trước gọi là tỷ giá quyền chọn. Hợp đồng quyền chọn cho phép người mua quyền được lựa chọn:
- Tiến hành giao dịch thanh toán theo tỷ giá đã thoả thuận cố định từ trước, nếu thấy có lợi cho mình.
- Để cho hợp đồng tự hết hạn mà không tiến hành bất cứ một giao dịch nào, nếu thấy như vậy thì ít tốn kém nhất.
Ngược lại, đối với người bán hợp đồng quyền chọn không có bất cứ sự lựa chọn nào khác, ngoài việc sẵn sàng giao dịch khi người mua muốn.
- Khi giao dịch quyền chọn mua đồng tiết yết giá bao hàm ý là tương đương với quyền chọn bán đồng tiền định giá.
- Khi giao dịch quyền chọn bán đồng tiền yết giá bao hàm ý là tương đương với quyền chọn mua đồng tiền định giá.
Trong mỗi hợp đồng quyền chọn tiền tệ có hai đối tác tham gia đó là: Người bán hợp đồng và người mua hợp đồng (cần phân biệt với người mua bán tiền tệ). Ngư i bán hợp đồng là bán quyền chọn bán hoặc bán quyền chọn mua, ngược lại ngư i mua hợp đồng là mua quyền chọn mua, hoặc mua quyền chọn bán.
- Một hợp đồng quyền chọn mua (có thể là mua quyền chọn mua, hoặc mua quyền chọn bán): Ngư i mua hợp đồng sau khi đã trả phí mua quyền
chọn, luôn quan tâm đến quyền tiến hành giao dịch, nếu thấy có lợi hoặc quyền không tiến hành giao dịch, nếu thấy bất lợi.
- Một hợp đồng quyền chọn bán (có thể là bán quyền chọn bán hoặc bán quyền chọn mua): Người bán hợp đồng sau khi đã thu phí bán quyền
chọn, có
nghĩa vụ luôn sẵn sàng giao dịch tại mức giá đã thoả thuận, nếu người mua
thực hiện quyền chọn của mình.
1.3.3.4. Giao dịch hợp đồng tương lai (future)
Hợp đồng tương lai được sử dụng nhằm phòng ngừa rủi ro và đầu cơ. Đây
là hợp đồng giao dịch được tiêu chuẩn hoá và được thực hiện trên sàn giao dịch
của sở giao dịch tiền tệ tương lai. Các cá nhân, các công ty, các Ngân hàng gửi các lệnh đặt mua, các lệnh đặt bán một lượng cụ thể ngoại tệ cho các nhà môi giới hay các thành viên của sở giao dịch. Tại sở giao dịch các lệnh đặt mua còn
gọi là trạng thái trường (long positions) được đối chiếu với các lệnh bán, hay còn
gọi là trạng thái đoản (short positions). Một công ty thanh toán bù trừ của sở giao
dịch đảm bảo cho cả hai bên mua và bán rằng các lệnh mua và bán sau khi đã được đối chiếu và khớp với nhau chắc chắn sẽ được thực hiện. Cung cầu về các
hợp đồng tương lai được thể hiện thông qua việc các đối tác sẵn sàng mua, hay sẵn sàng bán các hợp đồng, điều này làm cho giá cả các hợp đồng biến động theo
giá cả của các lệnh đặt mua, hay đặt bán. Mặt khác, giá cả biến động làm cho các
kinh doanh trên Forex. Những cán bộ kinh doanh chuyên nghiệp, có thâm niên, đã gặt hái được nhiều thành công thường là những cán bộ kinh doanh chính (chief dealer) được giao hạn mức cao hơn rất nhiều so với những người mới, kinh nghiệm ít hơn.
- Hạn mức theo các đồng tiền kinh doanh: Ngoài việc quy định tổng hạn mức chung, đối với những tổ chức và cá nhân kinh doanh liên quan đến nhiều
đồng tiền, thì việc quy định hạn mức kinh doanh đối với mỗi đồng tiền
là cần
thiết. Những những đồng tiền ít biến động thì hạn mức có thể cao, còn những
đồng tiền biến động mạnh thì hạn mức thấp.
- Hạn mức cho các loại nghiệp vụ cụ thể, ví dụ hạn mức giao ngay, kỳ hạn, tương lai hoán đổi và quyền chọn.
Sau đây là phương pháp quản lý và đánh giá đối với một số trạng thái ngoại tệ chính:
- Trạng thái giao ngay:
Do đặc thù của thị trường giao ngay là chịu sự tác động bởi các yếu tố ngắn hạn lên tỷ giá. Những tin đồn, những cuộc giao dịch lớn, can thiệp của NHNN, những biến cố bất ng ờ xảy ra... đều có thể ảnh hưởng nhanh chóng và mạnh mẽ lên sự biến động tỷ giá. Những biến động đến ngạc nhiên của tỷ giá chỉ diễn ra trong vài phút, do đó, nhà kinh doanh phải nhanh chóng và thư ng xuyên thay đổi trạng thái kinh doanh để chớp cơ hội kiếm lãi hoặc thoát khỏi rủi ro.
Tại bất kỳ th i điểm nào, nếu nhà kinh doanh duy trì trạng thái giao ngay (trạng thái mở) đều phải chịu rủi ro tỷ giá. Tỷ giá biến động càng mạnh thì rủi ro càng lớn. Để quản lý tiềm năng thu lãi và tiềm ẩn lỗ vốn, người ta sử dụng kỹ thuật định giá cuối mỗi ngày giao dịch. Căn cứ vào trạng thái cuối ngày,
ngoại tệ và giá đóng cửa cuối ngày để dự báo kết quả kinh doanh lỗ hay lãi. Kết quả này phải được báo cáo cho nhà kinh doanh chính và lãnh đạo cấp cao.
- Trạng thái kỳ hạn:
Trạng thái ròng của giao dịch kỳ hạn phụ thuộc vào độ lệch giữa tỷ giá kỳ hạn và tỷ giá giao ngay. Tỷ giá kỳ hạn được hình thành trên cơ sở chênh lệch lãi suất giữa hai đồng tiền. Trong điều kiện bình thường, các mức lãi suất tiền tệ là ổn định, làm cho các điểm kỳ hạn biến động cũng ít. Lãi suất không tăng lên nhanh chóng rồi sau đó lại giảm xuống nhanh chóng giống như tỷ giá giao ngay. Do đó, nếu nhà kinh doanh dự tính sai lầm về hướng biến động của lãi suất, thì ít có cơ hội để khắc phục thua lỗ nặng nề trong tương lai. Kinh doanh kỳ hạn không thể có tốc độ nhanh như kinh doanh giao ngay. Nhà kinh doanh kỳ hạn không thể thay đổi thư ng xuyên trạng thái kỳ hạn, mà nó thư ng được duy trì trong một khoảng th i gian nhất định nào đó.
Cũng giống như giao ngay, trạng thái kỳ hạn ròng cuối ngày cũng có thể trường (trạng thái long) hoặc đoản (trạng thái short), bao gồm các trạng thái của
tất cả các hợp đồng còn hiệu lực và có các ngày giá trị khác nhau. Việc định giá
kết quả kinh doanh kỳ hạn hằng ngày được tính theo phương pháp giả định rằng
tất cả các hợp đồng kỳ hạn còn hiệu lực đều được thanh lý ngay lập tức theo tỷ giá kỳ hạn cuối ngày hôm đó áp dụng tương ứng cho từng kỳ hạn.
Ngoài việc định giá lại hằng ngày các trạng thái kỳ hạn, để quản trị rủi ro tỷ giá tốt hơn, các nhà kinh doanh kỳ hạn còn phải duy trì hạn mức cho từng kỳ hạn cụ thể theo quy tắc kỳ hạn càng dài hạn mức càng thấp.
1.3.5. Q uản lý rủi ro tỷ giá bằng công cụ lệnh
Một phương pháp khác, nhà kinh doanh có thể đưa ra các lệnh rằng, nếu có
(1) Limit order: Tại tỷ giá đã được xác định, lệnh được tiến hành thực hiện. Đôi khi, chỉ một phần của lệnh có thể được thực hiện tại mức tỷ
giá đã
xác định. Như vậy, lệnh này phải phân biệt ở chỗ rằng, giao dịch có thể được
thực hiện từng phần hay phải thực hiện toàn bộ lệnh tại cùng một thời điểm.
(2) At - the - market order: Giao dịch phải được thực hiện ngay lập tức theo tỷ giá tốt nhất hiện hành có sẵn trên thị trường.
(3) Stop - loss order: Nhà kinh doanh có thể đang ở trạng thái trường hay đoản đối với một đồng tiền nào đó, muốn giới hạn các khoản lỗ tiềm tàng.
Bản chất của lệnh này là nhằm phòng ngừa rủi ro lớn có thể xảy ra.
Lệnh Stop
- loss order chưa được thực hiện chừng nào tỷ giá trên thị trường biến động
chưa đến tỷ giá giới hạn cho phép. Mức tỷ giá mà tại đó lệnh được thực hiện
có thể là mức tỷ giá tiếp theo đã vượt ngoài giới hạn cho phép. Hơn nữa, nếu
tại mức tỷ giá tiếp theo mà lệnh vẫn chưa được thực hiện hoàn toàn, thì
có thể
áp các mức tỷ giá xảy ra tiếp theo.
(4) Take - profit order:. Nhà kinh doanh có thể đang ở trạng thái trường hay đoản đối với một đồng tiền nào đó, muốn thoát khỏi trạng thái ngoại hối
này khi đạt được một mức lãi nhất định. Tương tự như lệnh Stop - loss order,
(8) Fill or kill orders: Thường là các lệnh có hiệu lực trong thời gian rất ngắn.
Hơn nữa, các lệnh cho phép thực hiện toàn bộ hay bất cứ phần nào của
lệnh. Phần
còn lại chưa được thực hiện trong thòi gian hiệu lực của lệnh tự động hết hạn.
(9) Any - part orders: Tại mức tỷ giá đã xác định, bất cứ phần nào của