Phương pháp định giá này thường được áp dụng đối với các doanh nghiệp có kết quả kinh doanh diễn biến theo một chu kỳ ổn đinh và có thể dự báo một cách tương đối như ACV. Giá một cổ phần là 12.068 đồng/CP
Một số giả định
Chúng tôi sử dụng mô hình tăng trưởng 2 giai đoạn:
• Giai đoạn 1 từ năm 2016 – 2020: ứng với giai đoạn tăng trưởng nhanh của ACV nhờ (1) thị trường hàng không tăng trưởng và (2) thực hiện các mức giá mới từ 1/10/2014.
• Giai đoạn 2 (sau năm 2020): tăng trưởng dài hạn với tốc độ 2,00%/năm
Giả định Ký hiệu Giá trị
Lãi suất phi rủi ro Rf (được lấy tại thời điểm 30/10/2015) Rf 7,1%
Xếp hạng tín nhiệm dài hạn cho Việt Nam theo Moody B1
Phần bù rủi ro cho các nước xếp hạng B1 Country risk premium 6,75%
Phần bù rủi ro tại thị trường US Mature market premium 5,00%
Beta lấy theo trung vị beta 1 năm của các cổ phiếu cảng hàng
không trong khu vực trong khu vực Beta 0,83
Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu Re 10,97%
Chi phí sử dụng vốn vay dự báo cho giai đoạn 2016-2020 Rd 0,74% Tỷ lệ vốn vay/VCSH dự báo cho giai đoạn 2016-2020 Wd/We 67/33
Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC 7,49%
Thuế TNDN giai đoạn 2016 – 2020 20%
Tăng trưởng dài hạn sau 2020 g 2,00%
Kết quả định giá
Phương pháp so sánh EV/EBITDA
Phương pháp so sánh EV/EBITDA là phương pháp được sử dụng nhằm loại bỏ sự khác biệt giữa chính sách khấu hao, chính sách tài trợ vốn và môi trường thuế quan. Tham chiếu mức bội (EV/EBITDA Multiple) là trung vị của các công ty quản lý cảng hàng không hoặc các cảng hàng không khu vực tương đồng để làm cơ sở xác định giá trị cho ACV Giá một cổ phần là 14.606 đồng/CP.