Ket quả mô hình sau khi xử lý dữ liệu được ghi lại ở bảng dưới đây:
Co.efficient Difference S.E. FEM REM GIADWTI 0,2435 0,4300 -0,1864 0,5533 GIADBRENT -0,1821 -0,3367 0,1546 0,0520 TONGNO -0,0033 -0,8721 0,0839 0,0192 TONGTSAN -0,0207 0,0771 -0,0978 0,0337 COTUC 0,0122 0,0163 -0,0041 0,0015 TIENMAT 0,0102 0,0041 0,0061 0,0068 GDP -0,1306 -0,3818 0,2512 CPI -0,0363 0,1082 -0,1446 0,0568 Prob>chi2 0,0140 Co.efficient Difference S.E. FEM REM GIADWTI 0,5402 0,9273 -0,3871 0,1204 GIADBRENT -0,4182 -0,7409 0,3227 0,1131 TONGNO 0,1014 -0,0554 0,1568 0,0392 TONGTSAN -0,1857 0,0329 -0,2186 0,0680
Nguồn: Kết quả tự nghiên cứu
Mô hình FEM với lợi nhuận sau thuế cho kết quả Significant F = 0,0000 nên mô hình có ý nghĩa thống kê. Các biến có tác động đến lợi nhuận sau thuế bao gồm giá dầu thô WTI, giá dầu Brent, tổng nợ, tổng tài sản và cổ tức tiền mặt của các doanh nghiệp. Các biến còn lại không có tác động do hệ số P-value lớn hơn 5%.
Mô hình REM có ý nghĩa thống kê do có hệ số Significant F = 0,0000. Tương tự như kiểm định FEM với biến phụ thuộc là lợi nhuận sau thuế, kết quả mô hình REM chứng minh rằng các khoản tiền và tương đương tiền của doanh nghiệp, tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội GDP và chỉ số tiêu dùng CPI không có tác động đến biến phụ thuộc, các biến còn lại đều có ảnh hưởng ngược chiều hoặc cùng chiều. Trong đó, có giá dầu brent, tổng nợ có tác động ngược chiều đến biến phụ thuộc và giá dầu thô WTI, tổng tài sản, cổ tức tiền mặt của doanh nghiệp có tác động cùng chiều.
36 4.5. Kiểm định Hausman.
4.5.1. Kiểm định Hausman áp dụng cho mô hình FEM và REM với ROAA
Bảng 4. 10: Kiểm định Hausman với ROAA
TT---T----TTT---—---T-T---—
Nguôn: Kêt quả tự nghiên cứu
Ta có giả thuyết:
H0: Mô hình nhân tố ảnh hưởng ngẫu nhiên REM H1: Mô hình nhân tố ảnh hưởng cố định FEM
Kiểm định Hausman với 2 mô hình FEM và REM cho biến phụ thuộc là ROAA có Prob>chi2 = 0,0140 nhỏ hơn 0,05 (5%) nên đủ điều kiện bác bỏ H0.
Mô hình phù hợp là mô hình FEM có kết quả chỉ ra cổ tức tiền mặt có ảnh hưởng cùng chiều tới biến phụ thuộc ROAA. Các biến độc lập và biến kiểm soát còn lại không có ảnh hưởng đến biến phụ thuộc.
4.5.2. Kiểm định Hausman áp dụng cho mô hình FEM và REM với ROEA.
COTUC 0,0230 0,0310 -0,0080 0,0040 TIENMAT 0,0268 0,0065 0,0203 0,1379 GDP -0,3997 -0,8910 0,4914 CPI 0,1373 -0,2567 0,1196 Prob>chi2 0,0471 Co.efficient Difference S.E. FEM REM GIADWTI 7,0989 6,0713 1,0275 1,4861 GIADBREN T -6,0215 -4,9634 -1,0581 1,4105 TONGNO -1,2964 -0,8969 -0,3996 0,4338 TONGTSAN 1,5570 1,5744 -0,0174 0,6689 COTUC 0,4810 0,4498 0,0312 0,0476 TIENMAT 0,1838 -0,0495 0,2332 0,1625 GDP -1,7669 -3,8971 2,1302 2,1830 CPI 1,8425 -0,5987 2,4411 1,6961 Prob>chi2 0,8098 37
Nguồn: Kết quả tự nghiên cứu
Ta có giả thuyết:
H0: Mô hình nhân tố ảnh hưởng ngẫu nhiên REM H1: Mô hình nhân tố ảnh hưởng cố định FEM
Kiểm định Hausman với 2 mô hình FEM và REM cho biến phụ thuộc là ROAA có Prob>chi2 = 0,0471 nhỏ hơn 0,05 (5%) nên đủ điều kiện bác bỏ H0.
Mô hình phù hợp là mô hình FEM. Kết quả mô hình đã chứng minh rằng giá dầu thô WTI, tổng nợ và cổ tức tiền mặt được cho là có tác động cùng chiều đến biến phụ thuộc, điều này chứng tỏ 3 biến này có ảnh hưởng tích cực đến ROEA. Ngược lại, tổng tài sản lại có tác động ngược chiều đến biến phụ thuộc. Các biến còn lại trong mô hình không có tác động.
4.5.3. Kiểm định Hausman áp dụng cho mô hình FEM và REM với lợi nhuận sau thuế.
Tên biến
Chiều hướng tác động
Đối với ROAA Đối với ROEA Đối với LNST
Giá dầu thô WTI Không tác động (+) (+)
Giá dầu Brent Không tác động Không tác động õ
Tổng nợ Không tác động (+) (-)
Tổng tài sản Không tác động (-) (+)
Cổ tức tiền mặt (+) (+) (+)
Tiền & tương
đương tiền Không tác động Không tác động Không tác động GDP Không tác động Không tác động Không tác động CPI Không tác động Không tác động Không tác động
Nguồn: Kết quả tự nghiên cứu
38 Ta có giả thuyết:
H0: Mô hình nhân tố ảnh hưởng ngẫu nhiên REM H1: Mô hình nhân tố ảnh hưởng cố định FEM
Kiểm định Hausman với 2 mô hình FEM và REM được ứng dụng cho biến phụ thuộc ROAA có Prob>chi2 = 0,8098 lớn hơn 0,05 (5%) nên đủ điều kiện bác bỏ H1.
Mô hình phù hợp là mô hình REM. Kết quả cho ra mô hình giống với kết quả mô hình OLS. Giá dầu brent, tổng nợ có tác động ngược chiều đến biến phụ thuộc. Ngược lại, giá dầu thô WTI, tổng tài sản, cổ tức tiền mặt của doanh nghiệp có tác động cùng chiều. Ngoài ra, các biến kiểm soát còn lại không có tác động đến lợi nhuận sau thuế.
4.6. Phân tích kết quả nghiên cứu
Từ các kết quả của mô hình được chạy, nghiên cứu tổng hợp ra được bác kết quả hồi quy theo chiều tác động dưới đây với ghi chú: Tác động cùng chiều (+), tác động ngược chiều (-)
Nguồn: Kết quả nghiên cứu
CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYÊN NGHỊ
5.1. Ket luận.
Khóa luận đã tìm, nghiên cứu và phân tích dữ liệu được thu thập đươc từ báo cáo tài chính đã kiểm toán của 11 doanh nghiệp ngành Dầu khí được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2020. Với tổng cộng 132 mẫu nghiên cứu, 3 biến phụ thuộc, 2 biến độc lập và 6 biến kiểm soát, bài viết đã sử dụng các mô hình hồi quy để kiểm chứng và đưa ra được những kết luận như sau:
Không tồn tại tình trạng đa cộng tuyến gây ảnh hưởng đáng kể giữa các biến trong mô hình thể hiện qua hệ số tương quan hầu hết nhỏ hơn 0.8. Ngoài một số biến đặc biệt đã được giải thích và được cho là phù hợp, các biến luôn độc lập với nhau.
Cả 3 mô hình hồi quy OLS, REM, FEM với 3 biến phụ thuộc đều cho kết quả phù hợp với khối dữ liệu đưa ra và các mô hình đều có ý nghĩa thống kê. Kết quả mô hình được kết luận như dưới đây:
Thứ nhất, đối với biến phụ thuộc ROAA: Cổ tức tiền mặt của doanh nghiệp có
tác động cùng chiều đối với bình quân tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản của doanh nghiệp. Kết quả này trùng với nghiên cứu trước đó của Nguyễn Minh Hiếu (2020) khi
nghiên cứu về các nhân tố tác động đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp dầu khí niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Điều này có nghĩa khi cổ tức tiền
mặt của doanh nghiệp tăng lên thì ROAA của doanh nghiệp cũng tăng và ngược lại. Ngoài ra các biến còn lại không có tác động đến biến phụ thuộc này.
Thứ hai, đối với biến phụ thuộc ROEA: Giá dầu thô WTI và cổ tức tiền mặt được cho là có tác động cùng chiều đến biến phụ thuộc. Ngược lại, tổng tài sản lại có ảnh hưởng ngược chiều đến biến phụ thuộc. Các biến còn lại trong mô hình không có ảnh hưởng.
Thứ ba, đối với biến phụ thuộc lợi nhuận sau thuế: Giá dầu brent, tổng nợ có tác động ngược chiều đến lợi nhuận sau thuế. Ngược lại, giá dầu thô WTI, tổng tài sản, cổ tức tiền mặt của doanh nghiệp có tác động cùng chiều tới biến phụ thuộc này.
Thứ tư, về các biến độc lập giá dầu, ta kết luận chung như sau:
- Giá dầu Brent không có ảnh hưởng tới 2 biến phụ thuộc là ROAA và ROEA. Tuy nhiên lại có ảnh hưởng ngược chiều tới biến phụ thuộc là lợi nhuận sau
thuế. Điều này có nghĩa, khi giá dầu brent tăng lên thì lợi nhuận sau thuế của các doanh nghiệp dầu khí giảm đi, và tương tự ngược lại.
- Giá dầu WTI có tác động cùng chiều tới 2 biến phụ thuộc là ROEA và lợi nhuận sau thuế. Điều này đúng so với kết quả nghiên cứu trước đó của Ajit và Han (2011), Woraphorn và Termkiat (2012), Bùi Bảo Ngọc Đông (2016) khi nghiên cứu về ảnh hưởng của giá dầu đến lợi nhuận của các doanh nghiệp công ty dầu khí. Khi giá dầu thô WTI tăng thì lợi nhuận sau thuế cũng như ROEA của doanh nghiệp tăng và ngược lại. Riêng biến phụ thuộc là ROAA thì cho ra kết quả không có ảnh hưởng.
5.2. Khuyến nghị.
Dựa trên kết quả phân tích các nhân tố ảnh hưởng nêu trên, nghiên cứu đưa ra một số khuyến nghị dưới đây:
Thứ nhất, cổ tức tiền mặt của doanh nghiệp có ảnh hưởng cùng chiều đến bình quân tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu và lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp, điều này cho thấy chính sách cổ tức cho cổ đông cũng tham gia vào việc tối ưu hóa hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, đòi hỏi các nhà quản lý phải xác định cẩn thận để tăng hoặc giảm tỷ lệ cổ tức, hoặc lựa chọn giữa thanh toán bằng tiền mặt và cổ phiếu. Nghiên cứu này đã đưa ra kết quả là ảnh hưởng tích cực của việc chi trả cổ tức đến khả năng sinh lời, nghĩa là chi trả cổ tức càng cao thì hoạt động càng bền vững, sẽ dẫn đến thu nhập càng cao. Kết quả này chứng tỏ rằng hiệu quả hoạt động sẽ cho phép cổ đông nhận được cổ tức cao hơn, tạo ra bức tranh cho các nhà đầu tư và khách hàng về hiệu quả của doanh nghiệp, mang đến những hợp đồng giá trị hơn để thu lợi nhuận cao hơn.
Thứ hai, nghiên cứu đã cho kết quả rằng giá dầu thô WTI ảnh hưởng tích cực đến lợi nhuận sau thuế và ROEA của doanh nghiệp. Bởi vậy, doanh nghiệp cần chú ý theo dõi, đẩy mạnh hoạt động kinh doanh hơn nữa, tận dụng những nhịp tăng của giá dầu WTI để phát triển những tiềm lực có sẵn, đẩy mạnh phát triển hoạt động kinh doanh để tối đa hóa lợi nhuận một cách tốt nhất.
Thứ ba, các nhà lãnh đạo cần chú ý hơn cân đối trong việc giảm thiểu tổng nợ để có thể tối đa hóa lợi nhuận sau thuế cho doanh nghiệp của mình. Bởi kết quả nghiên cứu đã chứng minh tổng nợ có ảnh hưởng ngược chiều tới lợi nhuận sau
thuế, nên khi doanh nghiệp giảm thiểu được tổng nợ, lợi nhuận sau thuế cũng tăng lên. Có thể áp dụng các biện pháp như vốn hóa chi phí, đẩy mạnh hoạt động kinh doanh cốt lõi của mình để tối thiểu hóa tổng nợ, góp phần nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
TÀI LIỆ U THAM KHẢO Tài liệu tham khảo bằng Tiếng anh
[1] Wattanatorn, W., & Kanchanapoom, T. (2012). Oil Prices and Profitability Performance: Sector Analysis. Procedia - Social and Behavioral Sciences, 40, tr. 763-767.
[2] Dr. Patrick Baah-Acquah (2017). Effects of capital structure choice on profitability of oil marketing companies in Ghana (OMCs): Case studies of Ghana Oil Company limited and total petroleum Ghana limited. International Journal of Multidisciplinary Research and Development, tr. 117-122.
[3] Dr A. Vijayakumar, S. Kadirvelu (2003). Determinants of Profitability in Indian Public Sector Petroleum Industries. Management and Labour Studies, 28(2), tr.170-182.
[4] Dayanandan, A.,& Donker, H. (2011). Oil prices and accounting profits of oil and
gas companies. International Review of Financial Analysis, 20(5), tr. 252-257.
[5] Vatavu, S., Lobont, O.-R,Para, I., & Pelin, A.(2018). Addressing oil price
changes through business profitability in oil and gas industry in the United Kingdom. Plos One, 13(6).
[6] Kunlapath Sukcharoen, Tatevik Zohrabyan, David Leatham & Ximing Wu (2014), Interdependence of oil prices and stock market indices: A copula approach, Energy Economics.
[7] Mohanty, S. K., Akhigbe, A., Al-Khyal, T. A., & Bugshan, T. (2012). Oil and stock market activity when prices go up and down: the case of the oil and gas industry. Review of Quantitative Finance and Accounting, 41(2), 253-272.
[8] Reboredo, J. C., & Rivera-Castro, M. A. (2014). Wavelet-based evidence of the impact of oil prices on stock returns. International Review of Economics & Finance, 29, 145-176.
[9] Bagirov, M., & Mateus, C. (2019). Oil prices, stock markets and firm performance:
Evidence from Europe. International Review of Economics & Finance
STT Tên công ty Mã chứng khoán
“õĩ Tông Công ty Khí Việt Nam GAS
12 Tổng Công ty cô phần Khoan và Dịch vụ khoan
Dầu khí PVD
13 Tổng công ty cổ phần Vận tải Dầu khí PVT
14 Công ty cổ phần Bọc ông Dầu khí Việt Nam PVB 15 Tổng Công ty cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu
khí PET
16 Công ty cổ phần Lọc hóa Dầu Bình Sơn BSR Tài liệu tham khảo bằng Tiếng việt
[1] Nguyễn Minh Hiếu (2020), Các nhân tố tác động đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp dầu khí niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam, Học viện Ngân hàng.
[2] Bùi Bảo Ngọc Đông (2016), Tác động của giá dầu đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp dầu khí niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam,
Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh.
[3] Lê Thị Khánh An (2019), Ảnh hưởng cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp dầu khí niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam,
Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh.
[4] Hoàng Tùng (2016), Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp dầu khí ở Việt Nam, Trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nằng.
[5] Vũ Thị Ngọc Lan và Nguyễn Tiến Dũng (2013), Các nhân tố ảnh hư ng đến cấu trúc vốn của các công ty con thuộc Tập đoàn Dầu khí Việt Nam, KT&PT, số 193 tháng 7 năm 2013, tr. 23-28.
[6] Nguyễn Tuyết Khánh (2017), Sử dụng mô hình Dupont để phân tích hoạt động tài chính của các công ty dầu khí niêm yết trên thị trường chứng khoán,
KT&PT, số 239, tháng 5 năm 2017, tr. 56-64.
44
17 Tổng công ty Dầu Việt Nam "ÕĨL
18 Tổng Công ty cổ phần Dịch vụ kỹ thuật Dầu Khí Việt Nam
IVS
19 Tổng công ty Hóa chất và Dịch vụ Dầu khí PVC lõ Tổng công ty Điện lực dầu khí Việt Nam POW
lĩ Tập đoàn xăng dầu Việt Nam PLX