I. TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN
7. Lợi ích và rủi ro của quyền chọn:
1.1 2 Cơ chế giao dịch
TSE có hai kỳ giao dịch mỗi ngày, kỳ giao dịch buổi sáng từ 9h đến 11 h và kỳ giao dịch buổi chiều từ 12:30h dến 15h. Các giao dịch đầu tiên của mỗi kỳ được thực hiện trong suốt thời gian đấu giá mở cửa (opening auction) lúc đầu của mỗi kỳ, và các giao dịch cuối cùng trong suốt thời gian đấu giá đóng cửa (closing auction) lúc cuối mỗi kỳ, vì vậy có 2 kỳ khớp lệnh cho giá mở cửa và đóng cửa mỗi ngày. Tất cả các giao dịch khác xảy ra trong suốt các kỳ giao dịch là khớp lệnh liên tục.
Các lệnh của người tham gia giao dịch được chấp thuận và đăng ký sớm hơn so với thời gian bắt đầu các kỳ giao dịch, như với kỳ giao dịch buổi sáng, thời gian nhận lệnh từ 8h đến 11h, và kỳ giao dịch buổi chiều từ 12:05 đến 15h. Tuy nhiên, tuỳ vào giờ quy định của công ty chứng khoán nhà đầu tư có thể đặt lệnh thông qua internet và các phương tiện khác, thậm chí có thể đặt lệnh 24h mỗi ngày.
Cơ bản có hai loại lệnh được áp dụng tại TSE là lệnh giới hạn và lệnh thị trường. Quy trình thanh toán để chuyển giao tiền và chứng khoán giữa người mua và người bán ở TSE là T+3, TSE đóng vai trò là trung tâm thanh toán bù trừ, vì vậy tiền và cổ phiếu sẽ được chuyển giao giữa các công ty chứng khoán thành viên và TSE.
Hợp đồng quyền chọn được thực hiện trên sàn giao dịch TSE thông qua các thành viên giao dịch tổng hợp (General Trading Participant). Tất cả các lệnh và tiến trình giao dịch đều được thực hiện qua hệ thống tự động ( Computerized Order Routing van Execution System for Future and Options – CORES-FOP), tất cả các lệnh giao dịch sẽ được nhập vào hệ thống từ các cổng giao dịch
của thành viên thông qua hệ thống vi tính nối mạng với Sở Giao dịch.
Hợp đồng quyền chọn trên TSE là dạng hợp đồng quyền chọn theo kiểu Châu Âu. Nó chỉ cho phép người nắm giữ thực hiện hợp đồng quyền chọn vào ngày đáo hạn. Khách hàng muốn giao dịch các hợp đồng quyền chọn trên TSE phải mở một tài khoản tại các công ty chứng khoán thành viên để thực hiện thanh toán. Trước khi đặt lệnh, khách hàng phải ký quỹ vào tài khoản và uỷ quyền cho các thành viên giao dịch thông qua các tài khoản này. Trong trường hợp số tiền ký quỹ không đáp ứng được giá trị giao dịch hoặc nghĩa vụ thanh toán, khách hàng phải ký quỹ bổ sung ngay ngày hôm sau.
Sau khi nhân viên môi giới gởi thông báo giao dịch, TSE sẽ chỉ định nhân viên môi giới thực hiện giao dịch quyền chọn. Nếu không có khách hàng nào có lệnh tương đương thì TSE sẽ phải thực hiện giao dịch đó.
Tất cả các quyền chọn cao giá ITM đều được tự động thực hiện vào ngày đáo hạn, trừ những trường hợp chỉ định khác. Đến thời điểm đáo hạn, nếu khách hàng không muốn thực hiện hợp đồng thì phải chỉ thị cho công ty chứng khoán trước 16h của ngày.
Quy trình giao dịch và thanh toán được khái quát qua sơ đồ sau
Nguồn: sách Quản trị rủi ro tài chính
(1a) (1b) - Người mua /bán chỉ thị cho môi giới của mình tiến hành
một giao dịch quyền chọn.
(2a)(2b) - Môi giới của Người mua /bán truyền lệnh cho môi giới
trên sàn của công ty mình.
(3) - Các nhà môi giới trên sàn gặp gỡ trên sàn giao dịch quyền
(4) - Thông tin về giao dịch được báo cáo cho trung tâm thanh
toán bù trừ (OCC)
(5a)(5b) - Nhà môi giới trên sàn thông báo giá cho người môi giới
của người mua /người bán
(6a)(6b) - Môi giới của người bán/người mua thông báo giá về cho
người bán và người mua
(7a)(7b) - Người mua (Người bán) ký gửi phí quyền chọn cho
người môi giới
(8a)(8b) - Môi giới của người mua/người bán ký gửi phí quyền
chọn và tiền ký quỹ cho Công ty thanh toán của mình
(9a)(9b) - Công ty thanh toán của người môi giới của bên mua và
bên bán ký gửi phí quyền chọn và tiền ký quỹ cho trung tâm thanh toán bù trừ.
III. THỰC TRẠNG VIỆT NAM VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM
1. Thực trạng Việt Nam
Việt Nam chưa có hình thức giao dịch quyền chọn chứng khoán như tại các sàn NYSE, TSE mà Options ngoại tệ được triển khai thông qua các ngân hàng thương mại. Trong bối cảnh hiện tại tình hình tỷ giá không ổn định thì options ngoại tệ là công cụ phái sinh được đón nhận nhiều nhất trong thời gian gần đây. Không thể phủ nhận những tiện ích mà quyền chọn mang lại vừa là bảo hiểm rủi ro tỷ giá đồng thời thu thêm lợi nhuận nếu tỷ giá biến động theo hướng có lợi, vừa giúp xác định mức chi phí tối đa ( đối với quyền chọn mua) hoặc mức lãi tối thiểu (quyền chọn bán) trong giao dịch ngoại hối tương lai tuy nhiên thị trường này vẫn chưa phát triển đúng mức của nó. Con số ngân hàng tham gia thị trường quyền
chọn cũng còn hạn chế, gồm một số ngân hàng lớn tại Việt Nam hiện như Eximbank, BIDV, ABC, Vietcombank, Argribank và ngân hàng nước ngoài chi nhánh tại thành phố Hồ Chí Minh là Citibank và HSBC. Hơn nữa do hoạt động kinh doanh công cụ phái sinh này chỉ vừa xuất hiện tại Việt Nam từ năm 2000 nên còn khá mới mẻ và mang năng tính thí điểm, riêng lẻ. Bên cạnh đó, doanh nghiệp hoặc không đủ hiểu biết về rủi ro tỷ giá hoặc khi áp dụng công cụ này vướng phải nhiều trở ngại trong việc hạch toán chi phí (premium) kể cả khi lời hay lỗ.
2. Bài học kinh nghiệm
Mô hình tổ chức của Nhật Bản có rất nhiều nét tương đồng về hình thức quản lý và chế độ giám sát chặt chẽ từ Chính phủ đối với hoạt động giao dịch chứng khoán (Ủy Ban giám sát chứng khoán và giao dịch chứng khoán có chức năng cơ bản là tiến hành điều tra và xử lý các giao dịch gian lận trên thị trường chứng khoán, các chức năng quản lý thị trường chứng khoán chung do Bộ Tài Chính Nhật Bản đảm nhiệm, áp dụng chế độ cấp phép hoạt động cho các thành viên và hạn chế sự phát triển của các thành viên nước ngoài …), về hình thức giao dịch ( giao dịch liên tục vào 2 kỳ mỗi ngày, thực hiện lệnh giới hạn và lệnh thị trường, thời gian thanh toán là T+3) và về hình thức thanh toán bù trừ ( TSE đóng vai trò là trung tâm thanh toán cả tiền và chứng khoán cho khách hàng).
Ngoài ra, Chính Phủ Nhật rất khôn ngoan và thận trọng khi xây dựng và tách bạch 3 sàn giao dịch: sàn hạng nhất dành cho cổ phiếu các công ty lớn, thành công thường được gọi là cổ phiếu hạng nhất; sàn cổ phiếu hạng hai dành cho các công ty nhỏ hơn với khối lượng giao dịch thấp hơn; sàn dành cho cổ phiếu tăng trưởng và mới nổi của các công ty mới trong nước và ngoài nước để có các chính sách bảo hộ hợp lý khi xảy ra tình trạng khủng hoảng
hoặc chính sách kiểm soát phù hợp với từng đối tượng. Một kinh nghiệm quý báu của Nhật Bản trong cách tổ chức sàn giao dịch là một tinh thần công bằng, khách quan và hiện đại thông qua việc tham gia của các thành viên bên ngoài như đại diện các công ty niêm yết, các công ty chứng khoán thành viên, các chuyên gia trong từng lĩnh vực chuyên biệt và các cơ sở hạ tầng kỹ thuật luôn hướng đến các chuẩn mực quốc tế.
Do đó, với ưu thế về nhân sự chuyên nghiệp, cơ sở kỹ thuật hiện đại và sự phân hạng cổ phiếu rõ ràng, Nhật Bản đã áp dụng triển khai quyền chọn chỉ số trước khi giao dịch quyền chọn cổ phiếu các công ty niêm yết.
Tư liệu tham khảo:
http://www.tse.or.jp/english/
http://www.acb.com.vn/khcn/cn_quyenchonmbnt.jsp
Luận văn “áp dụng quyền chọn vào thị trường chứng khoán ở Việt Nam” tác giả Nguyễn Thị Ngọc Duyên