liên quan đến doanh thu
Doanh thu/tổng tài sản hay còn được gọi là số vòng quay tổng tài sản, là chỉ số tài chính dùng để đo hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp. Tỷ số này được tính bằng doanh thu thuần từ hoạt động sản xuất kinh doanh đạt được trong năm chia cho tổng tài sản của doanh nghiệp (bao gồm cả tài sản cố định và tài sản lưu động) trong cùng năm. Do số liệu chỉ có thông tin về giá trị đầu kỳ và giá trị cuối
85
kỳ của tổng tài sản, để tính chỉ số doanh thu/tổng tài sản thì giá trị tài sản được tính bằng trung bình cộng của giá trị đầu kỳ và giá trị cuối kỳ. Tỷ số này cho biết mỗi đồng tài sản tạo ra cho doanh nghiệp bao nhiêu đồng doanh thu.
Doanh thu/vốn đầu tư là chỉ số đo vòng quay của vốn đầu tư trong kỳ của doanh nghiệp được tính bằng doanh thu thuần từ hoạt động sản xuất kinh doanh chia cho tổng vốn đầu tư của doanh nghiệp trong cùng 1 năm. Tổng vốn đầu tư của doanh nghiệp được tính bằng trung bình cộng của tài sản cố định đầu kỳ và tài sản cố định cuối kỳ. Tỷ số doanh thu/vốn đầu tư cho biết mỗi đồng vốn đầu tư tạo ra bao nhiêu đồng doanh thu cho doanh nghiệp.
Theo số liệu từ các cuộc điều tra doanh nghiệp của Tổng cục Thống kê từ năm 2006-2020 (số liệu thu thập cho năm 2005-2019) cho thấy, chỉ tiêu doanh thu/vốn đầu tư của cả khối doanh nghiệp và từng khu vực doanh nghiệp có xu hướng tăng trong cả giai đoạn nghiên cứu. Trong khi đó, chỉ tiêu doanh thu/tổng tài sản lại có xu hướng giảm dần theo thời gian ở cả 3 khu vực doanh nghiệp.
Bảng 3.3: Các chỉ tiêu hiệu quả đầu tư theo doanh thu của doanh nghiệp giai đoạn 2005-2019
Năm Doanh thu/vốn đầu tư Doanh thu/tổng tài sản
DNTN DNNN DN FDI Chung DNTN DNNN DN FDI Chung
2005 29,16 13,68 11,65 28,05 2,29 1,53 1,41 2,39 2006 28,79 10,82 8,33 30,29 2,14 1,38 1,24 2,50 2007 42,23 23,07 20,95 35,97 1,95 1,54 1,48 1,92 2008 25,17 14,25 15,52 25,95 2,19 1,55 1,58 2,30 2009 15,83 14,95 16,54 18,06 1,25 1,47 1,42 1,44 2010 13,84 14,11 13,83 15,68 1,09 1,43 1,32 1,24 2011 28,10 16,15 16,27 31,40 1,58 1,51 1,36 1,78 2012 15,58 18,46 18,10 19,38 1,00 1,50 1,42 1,26
86
Năm Doanh thu/vốn đầu tư Doanh thu/tổng tài sản
DNTN DNNN DN FDI Chung DNTN DNNN DN FDI Chung
2013 17,04 18,65 18,02 21,83 1,03 1,47 1,39 1,33 2014 18,68 18,05 21,03 23,91 1,06 1,54 1,45 1,36 2015 14,14 17,32 19,99 18,75 0,94 1,41 1,42 1,25 2016 23,82 16,87 20,19 27,75 1,34 1,44 1,34 1,55 2017 25,31 18,24 21,49 30,64 1,27 1,41 1,39 1,51 2018 25,55 18,56 22,25 30,35 1,30 1,53 1,42 1,53 2019 32,91 37,18 51,05 29,42 1,14 0,94 1,33 1,38
Nguồn: Tính toán từ số liệu Điều tra DN từ năm 2005- 2019 của TCTK
Trong giai đoạn 2005-2019, nhìn vào các chỉ tiêu tài chính liên quan đến doanh thu đo lường hiệu quả đầu tư của các doanh nghiệp ở Việt Nam có thể thấy, hiệu quả đầu tư của các doanh nghiệp ở Việt Nam có sự biến động trong cả giai đoạn nhưng so sánh giữa đầu kỳ (2005) và cuối kỳ (2019) thì chỉ tiêu doanh thu/tổng tài sản hầu như không có sự thay đổi.
Để đánh giá hiệu quả đầu tư của các doanh nghiệp ở Việt Nam thông qua các chỉ tiêu doanh thu, kiểm định ANOVA được thực hiện để xem xét có sự khác biệt theo thời gian của các chỉ tiêu doanh thu/tổng vốn đầu tư, và doanh thu/tổng tài sản nhằm kiểm định giả thiếtthống kê như sau:
Ho: Không có sự khác biệt về giá trị theo thời gian của các chỉ tiêu hiệu quả H1: Có sự khác biệt về giá trị theo thời gian của các chỉ tiêu hiệu quả Trong trường hợp chấp nhận giả thiết Ho, hiệu quả đầu tư của các doanh nghiệp thông qua các chỉ tiêu doanh thu không có sự thay đổi theo thời gian. Trong trường hợp chấp nhận giả thiết H1, sự thay đổi của các chỉ tiêu hiệu quả sẽ tiếp tục được kiểm định theo theo từng nhóm thời gian.
87
Kiểm định ANOVA chỉ tiêu doanh thu/tổng vốn đầu tư:
Kiểm định ANOVA chỉ tiêu doanh thu/tổng tài sản:
Kết quả kiểm định ANOVA của các chỉ tiêu doanh thu/vốn đầu tư và doanh thu/tổng tài sản cho thấy, giả thiết Ho được chấp nhận. Như vậy, không có sự khác biệt về hiệu quả đầu tư theo thời gian của các doanh nghiệp ở Việt Nam. Nói cách khác, xét theo các chỉ tiêu về tỷ trọng doanh thu trên tổng tài sản và doanh thu trên vốn tích luỹ, hoạt động đầu tư của các doanh nghiệp ở Việt Nam không có sự tăng trưởng về hiệu quả theo thời gian.
3.3.2. Hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp ở Việt Nam thông qua các chỉ tiêu liên quan đến lợi nhuận liên quan đến lợi nhuận
88
được tính bằng lợi nhuận sau thuế chia bình quân tổng tài sản của doanh nghiệp trong cùng kỳ. Đây là chỉ số hiệu quả tài chính quan trọng cho biết, với mỗi đồng tài sản thì doanh nghiệp thu được bao nhiêu đồng lợi nhuận.
Lợi nhuận/vốn đầu tư (ROI) là chỉ số được tính bằng lợi nhuận sau thuế chia cho đầu tư bình quân trong kỳ. Chỉ số này cho biết, có bao nhiêu đồng lợi nhuận được tạo ra từ 1 đồng vốn đầu tư.
Bảng 3.4: Các chỉ tiêu hiệu quả đầu tư theo lợi nhuận của doanh nghiệp giai đoạn 2005-2019
Năm
Lợi nhuận/vốn đầu tư Lợi nhuận/tổng tài sản DNTN DNNN FDI Chung DNTN DNNN FDI Chung
2005 0,31 0,26 0,74 0,31 0,04 0,03 0,08 2,39 2006 0,27 0,28 0,65 0,28 0,03 0,03 0,07 2,50 2007 0,29 0,27 0,16 0,27 0,03 0,02 0,02 1,92 2008 0,29 0,43 0,97 0,30 0,03 0,05 0,09 2,30 2009 0,30 0,49 0,97 0,31 0,03 0,05 0,09 1,44 2010 0,23 0,45 0,83 0,25 0,02 0,05 0,08 1,24 2011 0,42 0,40 0,88 0,43 0,03 0,04 0,08 1,78 2012 0,66 0,49 0,94 0,66 0,04 0,05 0,08 1,26 2013 0,31 0,44 0,90 0,32 0,02 0,04 0,07 1,33 2014 0,34 0,50 0,92 0,35 0,02 0,04 0,07 1,36 2015 0,24 0,49 0,97 0,27 0,02 0,04 0,08 1,25 2016 0,43 0,49 1,06 0,45 0,03 0,04 0,08 1,55 2017 0,37 0,50 1,01 0,39 0,02 0,05 0,07 1,51
89
Năm
Lợi nhuận/vốn đầu tư Lợi nhuận/tổng tài sản DNTN DNNN FDI Chung DNTN DNNN FDI Chung
2018 0,34 0,52 0,99 0,37 0,02 0,04 0,07 1,53
2019 0,27 0,50 1,13 0,27 0,02 0,02 0,06 1,38
Nguồn: Tính toán từ số liệu Điều tra DN từ năm 2005- 2019 của TCTK
Theo kết quả tính toán từ số liệu điều tra doanh nghiệp của TCTK, các chỉ tiêu hiệu quả theo lợi nhuận của cả 3 khu vực DN đều có xu hướng giảm trong giai đoạn 2005-2019 (trừ chỉ tiêu lợi nhuận/vốn đầu tư của khu vực DNNN có xu hướng tăng). Kết quả này cũng khá tương đồng với các nghiên cứu đã có về hiệu quả đầu tư nói chung ở Việt Nam. Theo đó, hoạt động đầu tư xét trên bình diện toàn nền kinh tế đang không có hiệu quả, tốc độ tăng trưởng của Việt Nam chủ yếu đạt được do tăng vốn đầu tư ((IMF, 2013; OECD, 2013; VEPR, 2012).
Xét theo loại hình sở hữu, đối với chỉ tiêu lợi nhuận/vốn đầu tư, kết quả cho thấy, doanh nghiệp FDI có hiệu quả cao hơn hẳn so với hai khu vực DN còn lại, khu vực DNNN cũng cao hơn so với khu vực DNTN. Kết quả này cũng cho thấy hiệu quả đầu tư không đạt kỳ vọng của khu vực doanh nghiệp nhà nước. Có thể thấy, mặc dù DNNN có mức vốn đầu tư lớn so với khu vực DN tư nhân và DN FDI nhưng hiệu quả sử dụng vốn không cao hơn so với khu vực DNTN nhiều, thậm chí còn thấp hơn rất nhiều so với khu vực DN FDI.
Tuy nhiên, các chỉ tiêu này mới phản ánh một phần hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp. Để xem xét liệu các chỉ tiêu tài chính này có sự khác biệt có ý nghĩa thống kê theo thời gian hay không và từ đó đánh giá hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp theo chỉ tiêu lợi nhuận, Luận án tiến hành kiểm định giá trị trung bình của các chỉ tiêu hiệu quả bằng phương pháp ANOVA với giả thiếtthống kê như sau:
90
Ho: Không có sự khác biệt về giá trị theo thời gian của các chỉ tiêu hiệu quả H1: Có sự khác biệt về giá trị theo thời gian của các chỉ tiêu hiệu quả Kết quả kiểm định các chỉ tiêu này lần lượt như sau:
Kiểm định ANOVA chỉ tiêu lợi nhuận/tổng vốn đầu tư:
Kiểm định ANOVA chỉ tiêu lợi nhuận/tổng tài sản:
Kết quả kiểm định ANOVA các chỉ tiêu lợi nhuận/vốn đầu tư và lợi nhuận/tổng tài sản cho thấy, giả thiết Ho được chấp nhận. Như vậy, không có sự khác biệt về hiệu quả đầu tư theo thời gian của các doanh nghiệp ở Việt Nam. Nói cách khác, xét theo các chỉ tiêu về tỷ trọng lợi nhuận trên tổng tài sản và vốn tích luỹ, hoạt động đầu tư của các doanh nghiệp ở Việt Nam không đạt hiệu quả theo thời gian.
91
Kết quả này cũng tương đồng với nhiều nghiên cứu đã có về hiệu quả đầu tư của Việt Nam trong những năm qua. Trong những năm gần đây, tăng trưởng kinh tế trong nước đã tạo điều kiện để doanh nghiệp đẩy mạnh hoạt động đầu tư (Nguyễn, Lưu và Đỗ, 2020), điều này dẫn đến tổng vốn đầu tư toàn xã hội liên tục tăng trong giai đoạn vừa qua. Tuy nhiên, các nghiên cứu đã có cũng chỉ ra rằng, tăng trưởng của Việt Nam đạt được chủ yếu do tăng vốn đầu tư chứ không phải do tăng năng suất (Báo cáo Năng suất và khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp Việt Nam, 2019). Và do đó, có thể thấy hiệu quả đầu tư ở bình diện toàn bộ nền kinh tế còn thấp, sự tăng trưởng của Việt Nam thiếu bền vững vì chủ yếu dựa vào tài nguyên thiên nhiên. Nguyên nhân chính có thể kể đến là:
Thứ nhất, trong nhiều năm qua, Việt Nam phát triển nhiều ngành thâm dụng lao động để tận dụng lao động giá rẻ, đặc biệt là các doanh nghiệp FDI. Việt Nam được đánh giá là quốc gia có lực lượng lao động trẻ, giá rẻ. Trung bình mỗi năm Việt Nam giải quyết việc làm cho 1,5 triệu lao động. Chính vì vậy, nhiều doanh nghiệp nước ngoài đầu tư vào Việt Nam chỉ nhằm mục tiêu hưởng lợi từ nhân công giá rẻ. Các doanh nghiệp này hầu hết hoạt động trong các ngành thâm dụng lao động như dệt may, da giày. Theo báo cáo của Tổ chức Lao động quốc tế (ILO) năm 2014, có 87% lao động đang làm việc ở ngành dệt may, da giày và chủ yếu là những khâu đơn giản. Mặc dù chiếm tỷ lệ lao động khá cao trong khu vực song năng suất lao động của Việt Nam lại ở mức thấp, chỉ bằng 50% các nước thuộc khu vực ASEAN.
Trong bối cảnh Việt Nam đã tham gia nhiều Hiệp định Thương mại song phương và đa phương, mới đây nhất là Hiệp định thương mại tự do Việt Nam – EU (EVFTA), Hiệp định đối tác toàn diện Xuyên Thái Bình Dương (CPTPP), và Hiệp định đối tác kinh tế toàn diện khu vực (RCEP), nếu Việt Nam không chuyển dịch cơ cấu ngành, giảm dần các ngành thâm dụng lao động, nâng cao năng suất thì rất khó cạnh tranh với doanh nghiệp các nước.
92
Nguyên nhân thứ hai dẫn đến hoạt động đầu tư của các doanh nghiệp ở Việt Nam không hiệu quả là do năng lực công nghệ thấp, dẫn dến năng suất thấp và từ đó ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả của doanh nghiệp.
Theo số liệu Điều tra doanh nghiệp nhỏ và vừa năm 2015 (Khảo sát do Chương trình Phát triển Liên Hợp quốc và Viện Nghiên cứu Quản lý Kinh tế Trung ương thực hiện), tỷ lệ nhập khẩu công nghệ của Việt Nam hiện chỉ ở mức 10% (thấp hơn nhiều so với con số trung bình 40% của các nước đang phát triển). Trong đó, nhiều công nghệ thuộc thập niên 80 - 90 của thế kỷ trước và 75% máy móc đã hết khấu hao. Kết quả này phần nào phản ánh tình trạng chậm đổi mới công nghệ của DN Việt Nam, đặc biệt là các DNNVV với tiềm lực tài chính yếu. Sự yếu kém trong cải tiến công nghệ của DNNVV bắt nguồn từ các yếu tố chi phối đến khả năng đổi mới của DN như quy mô nguồn lực của DN, đặc điểm của chủ DN, cơ chế chính sách cho đổi mới sáng tạo.
Theo số liệu điều tra về năng lực công nghệ của các doanh nghiệp giai đoạn 2012-2018 của Tổng cục Thống kê, chi phí bình quân cho công nghệ máy móc sản xuất và truyền thông của DN FDI cao gấp 4,2 lần so với doanh nghiệp nhà nước và 4 lần so với doanh nghiệp tư nhân. Xét theo qui mô doanh nghiệp, doanh nghiệp lớn có mức chi cao nhất, gấp 2,6 lần so doanh nghiệp vừa; gấp 9,6 lần so doanh nghiệp nhỏ; so với doanh nghiệp siêu nhỏ là 31,6 lần. Điều này cho thấy, các doanh nghiệp nhỏ và vừa trong nước Việt Nam ít đầu tư cho đổi mới công nghệ so với doanh nghiệp lớn, hoạt động này tập trung chủ yếu ở doanh nghiệp FDI và doanh nghiệp lớn. Điều này cũng phù hợp với thực trạng của DN Việt Nam khi các doanh nghiệp nhỏ và vừa thường bị hạn chế về vốn, quy mô sản xuất nhỏ lẻ và thị trường không ổn định.
Tuy nhiên, mức độ đầu tư cho mua công nghệ máy móc sản xuất và truyền thông của các doanh nghiệp Việt Nam vẫn còn thấp so với yêu cầu phát triển. Thực tế cho thấy, khu vực doanh nghiệp tư nhân, đặc biệt doanh nghiệp vừa và
93
nhỏ, hầu như chưa tham gia nhiều vào hoạt động nghiên cứu triển khai (R&D) và đầu tư mua máy móc sản xuất và truyền thông. Đa phần các doanh nghiệp đổi mới công nghệ một cách thụ động, mang tính tình huống, do nhu cầu phát sinh trong quá trình kinh doanh, không có kế hoạch dài hạn, phương thức được sử dụng nhiều nhất lại là nguồn công nghệ nhập khẩu.
Có thể thấy, các kết quả phân tích, đánh giá hiệu quả đầu tư của các doanh nghiệp ở Việt Nam qua các chỉ tiêu tài chính cho thấy sự không hiệu quả của hoạt động đầu tư. Tuy nhiên, đây mới chỉ là sự so sánh các chỉ tiêu hiệu quả tài chính theo thời gian mà chưa xem xét định lượng đến các yếu tố ảnh hưởng tới hoạt động đầu tư của doanh nghiệp. Trong phần tiếp theo, luận án sẽ đánh giá hiệu quả đầu tư và các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả đầu tư dưới góc độ tài chính thông qua các mô hình kinh tế lượng.