C I hi phí
3.2.2 Phân tích tài chính của dự án khi áp dụng theo CDM (dự án AR-CDM)
3.2.2.1 Bước 1: Xác định chi phí và lợi ích
Xác định chi phí :
So với dự án không áp dụng theo CDM, dự án CDM phải chịu thêm chi phí CDM gồm có chi phí cho DOE phê chuẩn phát hành CERs, chi phí hỗ trợ kĩ thuật của các chuyên gia phê duyệt CERs, chi phí đăng ký CERs và chi phí thẩm định CDM.
Theo qui định mới nhất của UNFCC, phí đăng ký CDM dựa trên lượng giảm GHGs tính toán được từ dự án trong suốt thời gian hoạt động của dự án. Cụ thể, các chủ đầu tư dự án CDM sẽ phải chi trả phí đăng ký CDM tùy thuộc vào số lượng CERs được phát hành hàng năm từ dự án theo cách tính sau:
Số lượng CERs Phí đăng ký
15000 CERs đầu tiên trong năm 0,1USD/1 CER Lượng CERs ngoài 15000 CERS đầu tiên 0,2USD/1 CER Điều này được minh họa bằng đồ thị dưới đây:
Hình 3.3: Quy định đăng ký CERs cho dự án CDM
Nguồn: www.cdm.unfccc.int
Cũng theo CDMRulebook, phí đăng ký dự án CDM tối đa là 350.000 USD. Đối với các dự án CDM đăng ký không thành công, nếu phí đăng ký vượt quá 30.000 USD trở nên thì sẽ được hoàn trả. Đối với các quốc gia kém phát triển nhất (LDCs) sẽ được miễn trừ chi phí đăng ký CDM. Tuy nhiên, trong dự án trồng rừng tại huyện Cao Phong, chi phí đăng kí dự án CDM được tính là chi phí thẩm định CDM.
Đối với dự án trồng rừng tại Cao Phong, theo tính toán ở trên, tổng lượng phát thải GHGs hàng năm là 2665 tấn CO2e, tức là 2.665 CERs. Trong toàn bộ 16 năm dự án, tổng lượng phát thải CO2 là 42.645 tấn CO2e. Như vậy tổng chi phí đăng kí CERs của dự án trồng rừng theo CDM ở Cao Phong – Hòa Bình là:
15000 * 0,1 + (42.645 – 15.000) x 0,2 = 7029 USD = 119,493 (triệu đồng).
(Với tỷ giá: 1 USD = 17.000 đồng)
Các chi phí của dự án liên quan đến CDM được liệt kê chi tiết dưới bảng: P CER(USD) 0.1 0.2 15000 CERs 0
Bảng 3.14: Chi phí liên quan tới CDM cho toàn bộ dự án
Các chi phí Số tiền (triệu đồng)
Chi phí cho DOE phê chuẩn phát hành CERs 240
Chi phí hỗ trợ kĩ thuật của các chuyên gia phê duyệt CERs
464
Chi phí đăng kí CERs 119,493
Chi phí thẩm định CDM 720
Tổng 1543,493
Nguồn: Báo cáo giữa kì – nghiên cứu năng lực xúc tiến AR-CDM tại Việt Nam
Xác định lợi ích:
Việc xác định lợi ích thu được do bán CERs đã được tính toán ở phần trên theo các kịch bản giá khác nhau. Để cho việc đánh giá hiệu quả của dự án khi có CDM một cho đơn giản, ta chọn kịch bản giá thấp là P = 2 USD/tấn CO2e.
Theo công thức:
B2 = Tổng lượng giảm phát thải CO2 * PCERs
Trong đó: B2 là: Lợi ích từ việc bán CERs (triệu đồng) PCER là : Giá 1CER/ 1tCO2e = 2 USD.
Bảng 3.15 : Tổng hợp chi phí và lợi ích tăng thêm của dự án có CDM
Đơn vị : triệu đồng
Năm Chi phí Lợi ích
2008 359,493 0 2009 32 0 2010 32 65,484 2011 32 133,518 2012 32 227,222 2013 288 273,224 2014 16 293,93 2015 16 301,546 2016 16 0 2017 16 0 2018 272 166,056 2019 16 151,912 2020 16 149,736 2021 16 109,344 2022 16 133,926 2023 272 130,764 2024 16 0 2025 80 0
3.2.2.2 Bước 2 : Đánh giá và tổng hợp chi phí và lợi ích
Ta có bảng tổng hợp lợi ích và chi phí của dự án trong trường hợp bán được CERs qua các năm thực hiện dự án:
Bảng 3.16 : Bảng tổng chi phí và lợi ích của dự án sau khi áp dụng theo CDM
Năm Chi phí (triệu đồng) Lợi ích (triệu đồng)
Dự án không có CDM Chi phí tăng thêm khi có CDM Tổng (Dự án CDM) Dự án không có CDM Lợi ích tăng thêm khi có CDM Tổng (Dự án CDM) 2008 123 359,493 482,493 740 0 740 2009 1.618 32 1650 1.018 0 1018 2010 2.082 32 2114 1.031 65,484 1096,484 2011 735 32 767 1.027 133,518 1160,518 2012 552 32 584 55 227,222 282,222 2013 340 288 628 42 273,224 315,224 2014 209 16 225 20 293,93 313,93 2015 209 16 225 18 301,546 319.546 2016 209 16 225 12 0 12 2017 730 16 746 1.196 0 1196 2018 748 272 1020 1.249 166,056 1415,056 2019 209 16 225 10 151,912 161,912 2020 209 16 225 19 149,736 168,736 2021 209 16 225 13 109,344 122,344 2022 269 16 285 145 133,926 278,926 2023 209 272 481 2 130,764 132,764 2024 1.946 16 1962 9.093 0 9093 2025 2.297 80 2377 10.980 0 10980 Tổng 14.446,493 28805,662
Nguồn: Tác giả tổng hợp và tính toán từ Báo cáo giữa kì – nghiên cứu năng lực xúc tiến AR-CDM tại Việt Nam
Dựa vào bảng tổng chi phí và lợi ích của dự án khi áp dụng theo CDM, chúng ta sẽ thành lập được biểu đồ minh hoạ cho sự biến động của lợi ích ròng bằng phần mềm excel.
Hình 3.4: Lợi ích ròng hàng năm khi tính đến các chi phí và lợi ích liên quan tới
CDM.
Nguồn:Tác giả tính toán từ số liệu tổng hợp ở trên (chi tiết xem ở Phụ lục 4)
Khi có tính đến các chi phí liên quan đến ta thẩy rằng lợi ích ròng qua các năm đầu tiên là khá thấp. Năm đầu tiên của dự án có lợi ích ròng dương, nhưng hai năm sau đó lại có lợi ích âm. Và hầu như các năm sau từ năm thứ 4 (2012) đến năm kết thúc dự án đều có lợi ích ròng âm. Ta nhận thấy rằng là lợi ích ròng thu được trong hai năm cuối 2024 và 2025 là rất lớn. Vì đây là giai đoạn cây đã trưởng thành nên lợi ích thu từ bán lâm sản có giá trị cao hơn cũng như khối lượng bán được nhiều hơn. Bên cạnh đó khả năng hấp thụ CO2 của rừng lớn hơn các năm trước, do vậy mà giá trị thương mại từ việc buôn bán CER là lớn nhất trong các năm.
Bảng 3.17: Các chỉ tiêu khi buôn bán CER
Các chỉ tiêu Giá trị
NPV 2179,1036 triệu đồng
IRR 19%
BCR 1,3
Nguồn: Tác giả tính toán
Ta nhận thấy là, nếu toàn bộ lượng CO2 bị hấp thụ có thể bán được từ dự án với giá 5 USD thì lợi ích thu được khá lớn. NPV khi có tính đến CDM ( 2179,1036 triệu đồng) cao hơn so với khi không có CDM (1996,039 triệu đồng).
Mặt khác NPV>0, IRR>r và BCR>1, thì dự án vẫn có thể chấp nhận được khi có tính đến các chi phí liên quan đến CDM cũng như lợi ích thu được từ CERs.
Nhận xét:
Ta nhận thấy rằng lợi ích khi dự án triển khai theo CDM tăng hơn khi không áp dụng CDM (từ 26.670triệu đồng lên 28806,662 triệu đồng), tăng không đáng kể. Điều này chứng tỏ rừng lợi ích thu được từ bán CER không phải là nhiều. Cũng cần phải chú ý rằng, đây là một dự án tái trồng rừng theo cơ chế sạch, mục tiêu chính của dự án là các lợi ích về môi trường, lợi ích về kinh tế chỉ là lợi ích đi kèm nên lợi ích thu được từ bán CERs không phản ánh hết được các lợi ích mà dự án này đem lại.
Như vậy dự án trồng rừng ở Cao Phong theo CDM là một dự án mang lại rất nhiều lợi ích.
3.2.2.4 Bước 4: Phân tích rủi ro và độ nhậy
Việc thực hiện bất kì một dự án nào cũng có thể gặp phải những rủi ro do các biến cố của thị trường, biến động về giá, thay đổi tỷ lệ lãi suất, chính sách ... Những rủi ro này sẽ làm thay đổi các kết quả tính toán được, tức là làm thay đổi tính khả thi của dự án. Do đó chúng ta cần xem xét ảnh hưởng của các yếu tố đến tính khả thi của dự án. Từ đó sẽ tìm được yếu tố nào gây ra biến động lớn nhất, để lựa chọn phương án đầu tư an toàn, rủi ro thấp cho dự án.
• Tỷ lệ chiết khấu thay đổi
• Giá bán CERs thay đổi
b) Phân tích độ nhạy đối với sự thay đổi của tỷ lệ chiết khấu
Tỷ lệ chiết khấu là một yếu tố rủi ro và rất quan trọng trong tất cả các dự án đầu tư. Tỷ lệ chiết khấu biến động tùy thuộc vào thị trường, tỷ lệ lãi suất cho vay của ngân hàng, tình hình tài chính của quốc gia. Trong thời gian triển khai dự án là giai đoạn khủng hoảng tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, vấn đề tài chính đầu tư cho dự án không bị ảnh hưởng nhiều vì vốn đầu tư, hỗ trợ của các tổ chức đầu tư cho dự án được dàn trỉa ua các năm. Dưới đây là kết quả phân tích độ nhạy của dự án theo 4 mức chiết khấu giả thiết được chọn lựa từ 8% - 14% (kết quả có tính đến các chi phí liên quan đến CDM và lợi ích thu được từ bán CERs). Với giá bán 2 USD/CERs:
Bảng 3.18: Kết quả phân tích độ nhạy đối với sự thay đổi của tỷ lệ chiết khấu
Tỷ lệ chiết khấu 8% 10% 12% 14%
NPV (triệu đồng) 3289,5 2179,1 1379,4 801,93
IRR 19% 19% 19% 18%
BCR 1,4 1,3 1,2 1,13
Nguồn:Tác giả tính toán và phân tích(chi tiết xem ở Phụ lục 5)
Để xem độ nhạy của NPV khi mà tỷ lệ chiết khấu thay đổi như thế nào, tác giả đã sử dụng phần mềm excel để vẽ biểu đồ điểm để minh họa sự biến động của NPV khi r biến động:
Hình 3.5: Độ nhạy NPV của dự án đối với sự thay đổi tỷ lệ chiết khấu:
Nguồn:Tác giả tính toán và phân tích (chi tiết Phụ lục 5)
Theo kết quả phân tích ở trên, ta thấy rằng tỉ lệ chiết khấu cũng có tác động đáng kể tới các chỉ tiêu hiệu quả kinh tế của dự án. Trong đó, tỉ suất hoàn vốn nội tại không thay đổi, tỉ suất BCR thay đổi không đáng kể. Duy chỉ có NPV có xu hướng giảm xuống khi tăng dần tỷ lệ chiết khấu. Khi tỷ lệ chiết khấu giảm từ 10% xuống 8%, tức là giảm 20%, thì NPV tăng từ 2179,1 lên 3289,5; tức là tăng 51%. Khi r tăng từ 10% lên 12% (tăng 20%), thì NPV giảm từ 2179,1 xuống 1379,4 (tức là giảm 36,7%). Khi r ăng từ 8% lên 14% (tăng 75%) làm cho NPV giảm từ 3289,5 xuống 801,93 (giảm 75,6 %).. Như vậy tỷ lệ chiết khấu càng thấp thì hiệu quả kinh tế của dự án càng cao.
c) Phân tích độ nhạy của dự án với sự thay đổi của giá bán CERs
Doanh thu bổ sung của dự án CDM phụ thuộc vào doanh thu bán CERs và do đó cũng phụ thuộc vào giá bán CER. Giá CER cũng biến động tùy thuộc vào cung cầu trên thị trường, tùy thuộc vào khu vực địa lý. Trong thời gian qua, khủng hoảng tài chính khiến giá CERs đang sụt giảm nhưng cũng theo nhiều nhà phân tích, giá cả CERs sẽ tăng trở lại vào cuối năm 2009. Chọn mức giá dao động hiện nay trong khoảng 2-10USD/1 CER. Với r = 10%
Bảng 3.19: Kết quả phân tích độ nhạy của dự án với các kịch bản giá bán CERs
khác nhau
Giá bán CERs 2USD/CER 5USD/CER 10USD/CER
NPV (triệu đồng) 2179,1 2649 6431,73
IRR 19% 20% 79%
BCR 1.3 1.5 1,51
Nguồn:Tác giả tính toán và phân tích (chi tiết xem phụ lục 6)
Dưới đây là biểu đồ điểm minh họa sự biến động của NPV theo sự biến động của giá bán một CERs.
Hình 3.6: NPV thay đổi khi giá bán CER thay đổi
Theo kết quả trên ta thấy rằng giá bán CER có tác động tới giá trị của NPV của dự án. Khi giá bán tăng từ 2 USD lên 5 USD (tăng 150%) thì làm cho NPV tăng 21,56 %, tức là giá bán cso xu hướng tăng nhanh hơn NPV. Khi giá tăng từ 5 USD lên 10 USD (tăng gấp đôi) làm cho NPV tăng từ 2649 lên 6431,73 (tăng gần 142,8%) gấp 1,43 lần so với giá bán tăng. Như vậy NPV có xu hướng tăng khi giá bán 1 CER tăng lên. Nhưng sự tăng của giá bán một CER không tác động nhiều đến sự tăng của NPV.