Phát triển hệ thống kinh doanh chứng khoán nh một cơ cấu thể chế tổng quát trong tổng thể nền kinh tế quốc dân, gắn kết với các bộ phận khác trong nền kinh tế thành một thể thống nhất hữu cơ, liên hệ chặt chẽ với hệ thống thị trờng thế giới trong xu hớng đẩy mạnh mở cửa và hội nhập. Thị trờng chứng khoán đóng vai trò là kênh huy động vốn dài hạn chủ yếu của nền kinh tế.
Đẩy mạnh phát hành trái phiếu chính phủ, trong đó chú trọng vào phát hành trái phiếu trung và dài hạn.
Thúc đẩy hoạt động của thị trờng đấu thầu trái phiếu kho bạc qua Ngân hàng Nhà nớc; triển khai các hình thức phát hành trái phiếu Chính phủ mới nh đấu thầu qua thị trờng chứng khoán và bảo lãnh phát hành.
Đẩy mạnh chơng trình cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nớc, tạo điều kiên thuận lợi để khuyến khích doanh nghiệp huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp.
Đa dạng hoá các loại hàng hoá trên thị trờng chứng khoán: ngoài các loại chứng khoán đã giao dịch trong thời gian đầu nh cổ phiếu, trái phiếu, sẽ phát triển thêm các loại hàng hoá nh chứng chỉ quỹ đầu t và các công cụ phái sinh khác nh hợp đồng tơng lai, hợp đồng quyền chọn, chứng quyền.
3.3.Phát triển thị trờng vốn ngắn hạn
Phát triển thị trờng nội tệ liên ngân hàng, thị trờng ngoại hối và thị trờng các loại giấy có giá ngắn hạn; cải cách lãi suất theo hớng tự do hoá.
Mở rộng quy mô tín dụng, tăng tỷ lệ huy động vốn qua hệ thống ngân hàng thơng mại bằng các công cụ tài chính phù hợp.
Mở rộng và thúc đẩy dịch vụ thanh toán qua hệ thống ngân hàng, tăng cờng sử dụng các hình thức loại giấy có giá ngắn hạn; cải cách lãi suất theo hớng tự do hoá.
Mở rộng và thúc đẩy dịch vụ thanh toán qua hệ thống ngân hàng, tăng cờng sử dụng các hình thức thanh toán không dùng tiền mặt nh séc, thẻ thanh toán, thẻ tín dụng...
3.4.Hoàn thiện thị trờng mua bán nợ
Thị trờng nợ phát triển sẽ là môi trờng định giá tài sản chính xác các chứng khoán phát hành. Trên cơ sở thị trờng nợ phát triển, nhiều thành viên tham gia sẽ đẩy mạnh cho hoạt động chứng khoán hoá. Giải pháp hoàn thiện thị trờng mua bán nợ sẽ đi kèm giải pháp về hành lang pháp lý cho giao dịch nợ và các đối tợng tham gia.
Hiện nay theo Quy chế mua bán nợ do NHNN ban hành, các đối tợng tham gia mua bán nợ là các tổ chức TD, các tổ chức kinh tế, cá nhân bao gồm: các NHTMQD,NH đầu t, NH phát triển, NHTM cổ phần, Ngân hàng liên doanh, chi nhánh ngân hàng nớc ngoài , ngân hàng chính sách, công ty tài chính, công ty cho thuê tài chính, quỹ tín dụng nhân dân trung ơng. Các tổ chức, cá nhân nớc ngoài đ-
ợc tham gia mua những khoản nợ của TCTD và các khách hàng của các TCTD ở Việt Nam và những khoản nợ giữa các TCTD ở Việt Nam với nhau.
Về hành lang pháp lý: hiện chỉ với quy chế mua bán nợ thì cha đủ để tạo lập đợc một thị trờng nợ sôi động. Muốn phát triển hơn nữa đòi hỏi phải có các văn bản nh luật về mua bán nợ, những văn bản pháp lý giải thích cho các hoạt động mua bán nợ, phải hình thành các ban giải đáp thác mắc của các tổ chức tín dụng tham gia...
3.5.Quy hoạch thị trờng bất động sản - xử lý tài sản thế chấp
Sự phát triển không chính thức và cha ổn định của thị trờng bất động sản ở Việt Nam là một trong những cản trở tiến trình thực hiện chứng khoán hoá do hiện nay một phần rất lớn các khoản vay thế chấp là bằng đất đai nhà cửa. Muốn tháo gỡ tình trạng này cần phải hoàn thiện các văn bản pháp luật cần thiết, có cơ sở pháp lý rõ ràng để tạo lập và phát triển thị trờng bất động sản.
Cần có những sửa đổi trong luật đất đai, phá bỏ những rào cản về pháp lý để đất đai thực sự đợc giải phóng và trở thành hàng hoá, từ đó có khả năng chuyển hoá dễ dàng từ hình thái hiện vật thành nguồn vốn hiệu quả nh mọi hàng hoá khác trên thị trờng.
Khi ngân hàng chuyển giao khoản nợ cho AMC để phát mại bán tài sản thế chấp, một ý kiến ở đây là Chính phủ nên miễn giảm thuế thu nhập, trớc bạ, lệ phí đóng góp xây dựng cơ sở hạ tầng địa phơng...đối với tài sản đợc xử lý để thuận lợi cho việc phát mại, giải phóng vốn đóng băng trong ngân hàng. Đồng thời, đơn giản hoá tối đa các thủ tục hành chính, pháp lý không cần thiết tạo điều kiện mua bán, chuyển nhợng nhanh chóng tài sản, thu hồi vốn cho AMC.
Việc xử lý tài sản thế chấp cầm cố hiện nay không chỉ liên quan tới NHTM, các doanh nghiệp mà còn liên quan tới nhiều ngành nhiều cấp. Tuy nhiên ta vẫn cha có một văn bản pháp luật hớng dẫn cụ thể về trình tự, thủ tục trách nhiệm quyền hạn và khâu nối trách nhiệm của cơ quan nhà nớc và các bên liên quan. Vấn đề quan trọng nhất hiện nay là cần có Thông t liên bộ : NHNN- Bộ tài chính- Bộ t pháp- Viện kiểm soát nhân dân tối cao- Toà án nhân dân tối cao- Bộ công an-
Ttổng cục địa chính hớng dẫn và thống nhất các biện pháp xử lý tài sản thế chấp. Cần có quy định về xét xử vắng mặt và phát mại tài sản thu hồi mà không cần hỏi ý kiến khách hàng, buộc ngời vay phải hợp tác với ngân hàng trong việc làm thủ tục chuyển nhợng quyền sở hữu tài sản.
3.6.Tạo điều kiện cho các nhà đầu t tham gia chứng khoán hoá
Qua thực tiễn của thị trờng chứng khoán hoá ở các nớc phát triển thì công ty bảo hiểm, quỹ đầu t, quỹ hu trí và quỹ tuơng hỗ thờng là những giới quan tâm nhiều nhất tới trái phiếu từ chứng khoán hoá. Trong điều kiện Việt Nam hiện nay chỉ có công ty bảo hiểm và các quỹ đầu t mạo hiểm có đủ tiềm lực tham gia mua sản phẩm từ chứng khoán hoá. Giải pháp ở đây sẽ tập trung vào hớng giúp cho các định chế này tham gia mua chứng khoán.
3.7.Phát triển các thể chế trên thị trờng bảo hiểm
Phát triển mạnh các doanh nghiệp bảo hiểm trong nớc. Căn cứ vào tốc độ phát triển và nhu cầu thị trờng, ta sẽ thành lập thêm các doanh nghiệp bảo hiểm; tăng số lợng lên khoảng 30 doanh nghiệp vào năm 2010 hoạt động trong mọi lĩnh vực kinh doanh bảo hiểm ( bảo hiểm gốc, tái bảo hiểm, môi giới bảo hiểm); phát triển các loại hình doanh nghiệp Nhà nớc, công ty cổ phần, trong đó doanh nghiệp Nhà nớc giữ vai trò chủ đạo.
Sắp xếp lại các doanh nghiệp bảo hiểm Nhà nớc theo hớng phát triển thành tổng công ty mạnh về tài chính và năng lực kinh doanh, đủ sức giữ vững vai trò chủ đạo, chi phối thị trờng bảo hiểm, thực hiện chính sách tăng vốn cho doanh nghiệp bảo hiểm Nhà nớc thông qua việc để lại nguồn thuế phải nộp ngân sách hàng năm; thực hiện chính sách tiền lơng và tiền thởng gắn với hiệu quả kinh doanh bảo đảm thu nhập của ngời lao động theo quy định hiện hành.
Khuyến khích các doanh nghiệp bảo hiểm thành lập các công ty đầu t hoặc các quỹ đầu t. Các quỹ này sẽ là các công ty con của các doanh nghiệp bảo hiểm và dùng tiền huy động đợc từ công ty mẹ để đầu t vào các công cụ tài chính. Các quỹ này sẽ dùng một tỷ lệ nhất định ví dụ 40% quỹ để đầu t vào các loai chứng khoán có mức độ rủi ro cao hơn.
Nhà nớc nên ban hành các văn bản pháp luật cụ thể phân loại rõ các công cụ đầu t tài chính trong ngành bảo hiểm. Theo kinh nghiệm của các nớc đi trớc thì các công cụ đầu t thông dụng bao gồm: trái phiếu, chứng chỉ tiền gửi, các khoản cho vay theo hợp đồng bảo hiểm, trái phiếu có khả năng chuyển đổi, các khoản cho vay có bảo lãnh, cổ phiếu.
3.8.Hình thành các quỹ tham gia thị trờng chứng khoán
Thực tế hoạt động ở các nớc phát triển cho thấy các quỹ tơng trợ, quỹ đầu t bao gồm quỹ đầu t thông thờng và quỹ đầu t mạo hiểm sẽ là các đối tợng có vai trò hết sức quan trọng trên thị trờng chứng khoán. Đây là các trung gian có vai trò điều hoà nguồn vốn trên thị trờng, tạo ra một môi trờng tài chính lành mạnh, đồng thời nó giúp cho các nhà đầu t cá nhân có thể tham gia thị trờng với chi phí và rủi ro thấp hơn.
Để thị trờng chứng khoán nói chung cũng nh thị trờng cho chứng khoán hoá nói riêng phát triển sôi động thì yêu cầu cấp thiết hiện nay là phải hình thành các quỹ đầu t, các quỹ tuơng trợ, các quỹ của các đối tợng riêng biệt ví dụ nh quỹ của nhân viên nhà nớc, quỹ nông dân...Các quỹ này sẽ có vai trò xã hội hoá thị trờng chứng khoán, tạo điều kiện cho mọi thành phần trong nền kinh tế tham gia thị tr- ờng chứng khoán.
Theo ý kiến của tôi thì Nhà nớc nên có các văn bản pháp luật cụ thể cho phép, hớng dẫn thành lập các quỹ, phơng thức hoạt động và cách thức thu hút nhà đầu t. Song song với các biện pháp nh vậy nhà nớc phải có biện pháp khuyến khích các quỹ hình thành thông qua các biện pháp miễn thuế, tổ chức các chơng trình đào tạo hớng dẫn cho các nhà đầu t của các quỹ.
Đối với các quỹ đầu t mạo hiểm nớc ngoài đã hình thành ở Việt Nam thì cần phải quan tâm hơn nữa. Cụ thể là bằng các biện pháp về thuế, nới rộng quy định cho các quỹ tham gia nắm giữ các các cổ phiếu, trái phiếu của các doanh nghiệp cổ phần. Biện pháp cụ thể ở đây sẽ là cho các quỹ nắm giữ hơn 7% số cổ phiếu của các công ty cổ phần nh hiện nay nhng các quỹ sẽ không tham gia điều hành mà chỉ có vai trò t vấn. Cho phép các quỹ tham gia huy động vốn trên thị trờng chứng khoán và trích một tỷ lệ % nhất định để đầu t vào các lĩnh vực tơng đối mạo hiểm.
4.Mở rộng phạm vi của trung gian đặc biệt
Theo mô hình đề ra thì AMC sẽ đóng vai trò là trung gian đặc biệt trong chứng khoán hoá. Trung gian này sẽ tiếp nhận những khoản nợ từ ngân hàng thơng mại chuyển sang. Rồi trên cơ sở giá trị tài sản thế chấp, AMC sẽ phát hành chứng khoán ra thị trờng cho các nhà đầu t. Thông qua bài học kinh nghiệm đã đợc rút ra khi nghiên cứu hoạt động chứng khoán hóa ở Nhật Bản và Hàn Quốc, khóa luận cũng nhận thấy rằng Việt Nam nên thành lập một Amc tập trung.
Muốn phát triển AMC hoạt động nh một trung gian đặc biệt trong việc triển khai chứng khoán hoá tại Việt Nam thì: AMC phải là doanh nghiệp đặc biệt có một số thẩm quyền đặc biệt giúp Chính phủ và các NHTM giải quyết dứt điểm phần tài sản đóng băng của các NHTMQD.
AMC phải có thẩm quyền quản lý khoản vay và tài sản. Luật phải trao cho AMC quyền đợc tối u hoá giá trị thông qua việc tăng cờng nghiệp vụ quản lý, đầu t thêm để nâng cấp tài sản...các biện pháp thực thi không bị hạn chế nếu nó nhằm tối u hoá giá trị tài sản và khoản vay. AMC phải có khả năng phân tích đánh giá thấy còn có khả năng thu hồi, có thể áp dụng các biện pháp: tiếp tục thúc ép con nợ trả gốc và lãi, tái cơ cấu tài chính, quản lý, gia hạn nợ, miễn giảm lãi, bơm thêm vốn, hoãn chuyển nợ thành vốn cổ phần, liên doanh liên quan tới việc quản lý con nợ...
Để đảm bảo duy trì dòng tiền giữa tài sản và nhà đầu t, AMC phải có thẩm quyền mua nợ tài sản và bán tài sản mà không có sự đồng ý trớc của con nợ. Luật pháp phải nghiên cứu cho phép AMC mua một khoản nợ khó thu hồi, nếu ngân hàng đồng ý mà không phụ thuộc vào ý kiến của con nợ bởi trong trờng hợp này ngân hàng bán đi quyền lợi của mình có trong khoản nợ khó đòi, cùng với tất cả các quyền hạn kèm theo. Đồng thời khi AMC muốn bán một tài sản thế chấp, nó sẽ chỉ theo quy định của luật AMC mà không theo quy chế thông thờng. AMC luôn duy trì một mối liên hệ với nhà đầu t thông qua thời hạn thanh toán gốc và lãi nh đã thoả thuận trớc. Do vậy nó sẽ phải bằng mọi cách sắp xếp để đa tài sản thế chấp ra ngoài thị trờng, công khai bán và cố gắng thu đuợc tiền nh mong muốn. Nhng có một điểm khác với xử lý nợ thông thờng là AMC sẽ không phải chịu áp
lực về thời gian bởi ngay trong quá trình phát hành, về cơ bản, nó đã giải quyết đợc nợ tồn đọng của ngân hàng.
5.Khuyến khích các TCTD tham gia tăng cờng tín dụng
Triển vọng của việc các nhà đầu t tham gia mua trái phiếu phát hành trên khoản nợ tồn đọng hay khả năng chứng khoán hoá trở thành thực tiễn hay không phụ thuộc một phần rất lớn vào mức độ tăng cờng tín dụng cho trái phiếu. Theo nh mô hình thì tổ chức cung cấp tăng cờng tín dụng chính là Bộ tài chính. Bộ tài chính chấp nhận yêu cầu của AMC là tăng cờng tín dụng 50% (240 tỷ), độ rủi ro của chứng khoán phát hành gần nh bằng 0 nhng lại có lãi suất cao hơn hẳn so với trái phiếu chính phủ. Trong giai đoạn đầu thị trờng cho chứng khoán hoá cha phát triển, còn ít nhà đầu t tham gia thì vai trò của chính phủ sẽ là sự đảm bảo rất lớn cho cả nhà đầu t lẫn trung gian đặc biệt.
Tuy nhiên cùng với sự phát triển của thị trờng và với xu hớng làm giảm gánh nặng cho Chính phủ, nhất thiết phải có sự tham gia của các định chế tài chính, những tổ chức sẽ cung cấp dịch vụ tăng cờng tín dụng cho chứng khoán phát hành. Cụ thể là các tổ chức tín dụng nh các ngân hàng thơng mại quốc doanh, cổ phần, công ty tài chính, các công ty bảo hiểm...sẽ đứng ra cam kết tăng cờng tín dụng cho các chứng khoán. Tuỳ theo đánh giá rủi ro của chứng khoán mà các trung gian này sẽ đa ra những khoản phí thích hợp cho khoản tăng cờng tín dụng. Theo phơng thức này thì:
+Ngân hàng Nhà nớc cùng các bộ ngành liên quan cho phép các TCTD dần nghiên cứu triển khai dịch vụ này.
+Trong giai đoạn đầu để khuyến khích hoạt động này nên có chính sách u đãi về thuế cho phí thu từ dịch vụ.
+Mở rộng luật cho phép các công ty bảo hiểm tham gia bảo hiểm cho các lớp chứng khoán và hởng phí bảo hiểm chính.
6.Mở rộng đầu t đi kèm với nâng cao chất lợng tín dụng
Nhu cầu vốn cho mọi hoạt động trong nền kinh tế thị trờng là rất lớn. Đối với ngân hàng, việc mở rộng khối lợng tín dụng đáp ứng những nhu cầu đa dạng ấy
là rất cần thiết để mở rộng hoạt động kinh doanh của mình. Song vấn đề chất lợng tín dụng mới có ý nghĩa quyết định đến sự tồn tại và phát triển thực chất của ngân hàng kể cả trong trờng hợp ngân hàng có trong tay công cụ chứng khoán hoá. Nếu một ngân hàng ỷ vào chứng khoán hoá, gia tăng khối lợng tín dụng mà không chú ý vào nó thì chẳng khác gì cho vay từ thiện. Chứng khoán hoá có thể giúp cho ngân hàng loại trừ các khoản nợ quá hạn, tồn đọng ra khỏi ngân hàng với tính hiệu quả cao. Tuy nhiên không có nghĩa bất kỳ khoản tín dụng nào chứng khoán hoá cũng giải quyết tốt. Nếu chất lợng tín dụng tồi thì trung gian đặc biệt sẽ mua nợ của ngân hàng với một mức chiết khấu thấp, buộc ngân hàng phải có những mất