Cấu trúc rủi ro của lãi suất được xác định phụ thuộc vào các yếu tố : rủi ro vỡ nợ, tính lỏng, qui chế thuế thu nhập.
a. Rủi ro vỡ nợ: Rủi ro vỡ nợ là khả năng người đi vay khơng thể thực hiện được việc thanh tốn tiến lãi, tiền vốn hoặc cả 2 khi đến hạn thanh tốn đã thoả thuận.
- Để phân tích tác động của rủi ro vỡ nợ đến lãi suất, cần phải so sánh với cơng cụ nợ khơng cĩ rủi ro vỡ nợ (vd: trái phiếu CP).
- Chênh lệch lãi suất giữa cơng cụ nợ khơng cĩ rủi ro vỡ nợ và cơng cụ cĩ rủi ro vỡ nợ được gọi là mức bù rủi ro ( hay fụ thu rủi ro), nĩ đo lường khoảng lãi phụ thêm mà người để dàng kiếm được do lưu giữ 1 cơng cụ nợ cĩ rủi ro.
- Giả sử trên thị trường cĩ 2 loại trái fiếu cĩ cùng kỳ hạn thanh tốn:
Trái phiếu A (trái phiếu CP) & Trái phiếu B (trái phiếu cơng ty). Giả sử 2 trái phiếu này cĩ rủi ro vỡ nợ đều = 0, các yếu tố khác như nhau trong thị trường hồn hảo, mức phân bố đều nhau
lãi suất cân bằng bằng nhau.
Giả sử trái phiếu B cĩ rủi ro vỡ nợ ↑ => cầu mua trái phiếu B ↓
=> cung quỹ cho vay đối với TP B
↓
=> lãi suất cân bằng của trái phiếu B
↑
Đồng thời người dân chuyển sang đầu tư cho trái phiếu A nhiều hơn => cung quỹ cho vay đối với trái phiếu A ↑ => lãi suất cân bằng của trái phiếu A ↓
Chênh lệch giửa iA và iB được gọi là mức bù rủi ro, nĩ giải thích tại sao khi rủi ro tăng thì lãi suất trên thị trường đĩ tăng.
b. Tính lỏng (tính thanh khoản)
- Thể hiện khả năng chuyển đổi từ cơng cụ tài chính ra tiền mặt nhanh hay chậm và chi phí chuyển đổi nhiều hay ít.
- Mội tài sản tài chính cĩ:
+ Tính lỏng cao: tài sản tài chính đĩ hấp dẫn đối với nhà đầu tư cầu tài sản ↑ cung quỹ cho vay ↑ lãi suất ↓
S iB iB iA SB Mức bù rủi ro io iA SA S Rủi ro cao Rủi ro thấp
+ Tính lỏng thấp: tài sản tài chính đĩ kém hấp dẫn đối với nhà đầu tư cầu tài sản ↓
cung quỹ cho vay ↓ lãi suất ↑
-Chênh lệch lãi suất giữa cơng cụ nợ cĩ tính lỏng cao hơn và cơng cụ nợ cĩ tính lỏng thấp hơn gọi là mức bù tính lỏng (hay phụ thu thanh khoản) là khoản lãi phụ thêm cho các nhà đầu tư vì sự hy sinh thanh khoản của họ.
c. Thuế
- Là chính sách thuế nhắm vào thu nhập từ đầu tư trái phiếu. Nĩ ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi giảm làm giảm thu nhập từ trái phiếu.
- Nếu Nhà nước tăng thuế => giảm lợi nhuận từ trái phiếu => cầu mua trái phiếu đĩ ↓
=> cung quỹ cho vay ↓
=> lãi suất ↑