Phântíchngànhcóvaitròquantrọngvớicùngnhữnglýdonhưphântíchkinhtếvĩmô: một
ngànhkhómàhoạtđộngtốtkhinềnkinhtếvĩmôđangốmyếu;tươngtựnhưvậy,doanh nghiệp
trongmộtngànhđanggặprắcrốithìthườngcũngkhônghoạtđộngtốtđược.Tươngtự,c ũng
giốngnhưtađãthấykếtquảkinhtếmỗinướcmỗikhác,kếtquảhoạtđộngcũngcóthểr ấtkhác
nhaugiữacácngành.Hình12.7minhhọasựphânhóakếtquảhoạtđộngcủangành.Hìn hnày
trìnhbàysuấtsinhlợitrênvốnsởhữu(ROE)chomộtsốnhómngànhchính.ROEđitừ1 0,2
phầntrămđốivớingànhđiệnlựcchotới36,8phầntrămđốivớingànhthuốclá. Zvi Bodie, Alex Kane; Alan J. Marcus 21
Biên dịch: Kim Chi
Hiệu đín h: Đỗ Thiên Anh Tuấn
Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính
B ài đọc
Những vấn đề cơ bản của đầu tư – 8th ed.
Ch.12:Phântíchkinhtếvĩmôvà
ngành
Hình 12.7 Suất sinh lợi từ vốn sở hữu năm 2008
Thuốclá Hàngkhôngvũtrụ Sắtthép Quảnlýtiềntệ Dượcphẩm Thứcuốngnhẹ Ngânhàngtrungtâmtiềntệ
Thiếtbịđiệntử Phầnmềmứngdụng Thựcphẩm Dịchvụviễnthông Điệnlựccôngcộng ROE(%)
Nguồn:Yahoo!Finance(finance.yahoo.com),17-11-2008.Trìnhbàylạivớisựchophépc ủaYahoo!Inc.©2008
byYahoo!Inc.Yahoo!vàlogoYahoo!lànhãnhiệuthươngmạicủaYahoo!Inc.
Hình 12.8 Kết quả cổ phiếu ngành thể hiện qua suất sinh lợi của các quỹ giao dịch chỉ số iShares của Dow Jones, tháng 1 đến 11-2008
Biarượu Hàngkhông/Quốcphòng Bấtđộngsản Thựcphẩmvàgiảikhát Dượcphẩm Thuốclá Chămsócsứckhỏe Bánlẻ Sảnxuấtdầukhí Tiệníchcôngcộng Viễnthông Xâydựngnhà Ngânhàng Côngnghệ Dulịchvàgiảitrí Nguyênvậtliệucơbản Thiếtbịdầukhí Bảohiểm Dịchvụtàichính Ôtô
Ứngvớisựbiếnthiênmạnhvềlợinhuậnnhưvậy,chẳnglạgìcácnhómngànhthểhiệns ựphân
hóađángkểvềkếtquảgiácổphiếu.Hình12.8trìnhbàykếtquảthịtrườngcổphiếucủa quỹ
iSharestheongànhnăm2008.Trongkhiđâylàmộtnămthảmhạiđốivớigầnnhưtoànb ộnền
Zvi Bodie, Alex Kane; Alan J. Marcus 22
Biên dịch: Kim Chi
Hiệu đín h: Đỗ Thiên Anh Tuấn
Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính
Bài đọc
Những vấn đề cơ bản của đầu tư – 8th
ed. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Ch.12:Phântíchkinhtếvĩmôvà
ngành
kinhtế,thếnhưngchênhlệchkếtquảcủacácngànhlạikháđángkể,từsuấtsinhlợi22,4 phần
trămđốivớingànhrượubiachođếnthualỗ76,3phầntrămtrongngànhôtô.Nênnhớrằ ng
iShareslàcácquỹgiaodịchchỉsố(xemChương4),đượcgiaodịchhệtnhưcổphiếuvà vìthế
chophépngaycảnhữngnhàđầutưnhỏcũngcóthểgiữmộtvịthếđầutưvàotừngngàn hgiao
dịch.Vìthế,phạmvikếtquảhoạtđộngnàygầnnhưcósẵnđốivớigầnnhưmọinhàđầu tưnăm
2008.Nhưmộtsựlựachọn,ngườitacũngcóthểđầutưvàocácquỹhỗtươngchuyênng ành.
Định nghĩa ngành
Tuytabiếtmìnhngụýgìkhinóitớimộtngành,nhưngtrongthựchànhnhiềukhikhómà vạch
ramộtđườngkẽrạchròigiữangànhnàyvớingànhkhác.Vídụ,tahãyxemmộttrongnh ững
ngànhđãđượcmôtảtrongHình12.7,cáccôngtyphầnmềmứngdụng.Ngaycảtrongp hạmvi
ngànhnàycũngcósựbiếnthiênmạnhtheotrọngtâmvàdòngsảnphẩm.Sựkhácbiệtđó cóthể
dẫnđếnsựphânhóađángkểvềkếtquảtàichính.Hình12.9trìnhbàyROEcủamộtmẫu các
côngtytrongngànhnày,vàkếtquảhoạtđộngquảthậtrấtkhácbiệtnhau:từ8,6phầntră mcủa
Adobechođến54,1phầntrămvớiMicrosoft.
Nguồn:Yahoo!Finance(finance.yahoo.com),17-11-2008.Trìnhbàylạivớisựchophépc ủaYahoo!Inc.©2008
byYahoo!Inc.Yahoo!vàlogoYahoo!lànhãnhiệuthươngmạicủaYahoo!Inc.
Trongthựchành,HệthốngphânloạingànhBắcMỹ,haycòngọilà mã NAICS,manglại chota
mộtcáchthứchữuíchđểđịnhnghĩacácnhómngành.2Đâylànhữngmãsốđượcấnđịnh để
phânloạicáccôngtyvìmụcđíchphântíchthốngkê.HaichữsốđầutiêntrongmãNAIC Slàký
hiệuphânloạingànhhếtsứctổngquát.Vídụ,Bảng12.5chothấymãsốcủatấtcảcáccô ngty
xâydựngđềubắtđầubằngsố23.Chữsốkếtiếpxácđịnhnhómngànhthuhẹphơn.Víd ụ,
nhữngmãsốbắtđầubằng236làngànhxâydựngcôngtrình.2361làxâydựngcôngtrìn hdân
cư,và23615làxâydựngnhàcủamộthộgiađình.Nhữngcôngtycócùngbốnchữsốđầ utiên
nhưnhautrongmãNAICSthườngđượcxemlàcùngngành.
2MãnàyđượcsửdụngchonhữngcôngtyhoạtđộngtrongkhuvựcHiệpđịnhmụcđíchtựdoB ắcMỹ(NAFTA),
baogồmHoaKỳ,Mexico,vàCanada.MãNAICSthaythếchomãPhânloạingànhtiêuch uẩn(StandardIndustry
Classification,SIC)từngđượcsửdụngtrướcđâyởHoaKỳ. Zvi Bodie, Alex Kane; Alan J. Marcus 23
Biên dịch: Kim Chi (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Hiệu đín h: Đỗ Thiên Anh Tuấn
Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính
Bài đọc
Những vấn đề cơ bản của đầu tư – 8th
ed.
Ch.12:Phântíchkinhtếvĩmôvà
ngành
Mã NAICSlàhệthốngphânloạicáccôngtyvàocácnhómngành,sửdụngmãbằngsốđ ể
Bảng 12.5 Ví dụ về mã ngành NAICS
23 Xâydựng
236 Xâydựngcôngtrình 2361 Xâydựngcôngtrìnhdâncư 23611 Xâydựngcôngtrìnhdâncư 236115 Xâydựngnhàmớimộthộgiađình 236116 Xâydựngnhàmớinhiềuhộgiađình 236117 Xâydựngvậnhànhnhàmới
236118 Tântrangsửachữanhàdâncư 2362 Xâydựngcôngtrìnhphidâncư 23621 Xâydựngcôngtrìnhcôngnghiệp 236210 Xâydựngcôngtrìnhcôngnghiệp
23622 Xâydựngcôngtrìnhthươngmạivàtổchức 236220 Xâydựngcôngtrìnhthươngmạivàtổchức
Việcphânloạingànhkhôngbaogiờhoànhảo.Vídụ,cảhaicôngtyJ.C.PennyvàNeim an
Marcusđềucóthểđượcphânloạilàcáccửahàngbáchhóa.ThếnhưngJ.C.Pennylàm ộtcửa
hàng‘giátrị’sốlượnglớn,trongkhiNeimanlàmộtnhàbánlẻcaocấpbiênlợinhuậnca o.Liệu
haicôngtynàycóthậtsựcùngngànhhaykhông?Tuyvậy,cáchphânloạinàygiúpíchn hiều
trongphântíchngànhvìnómanglạiphươngtiệnđểtậptrungvàonhữngnhómcôngtyđ ược
địnhnghĩarấttổngquáthayhạnhẹp.
Mộtvàihệthốngphânloạingànhkháccũngđượcxâydựngbởimộtsốnhàphântíchkh ác.
Standard&Poor’sbáocáokếtquảhoạtđộngcủakhoảng100nhómngành.S&Ptínhchỉ sốgiá
cổphiếuchotừngnhóm;điềunàyhữuíchtrongviệcđánhgiákếtquảđầutưquákhứ.K hảosát
điềutraValueLineInvestmentSurveycũngbáocáotìnhhìnhvàtriểnvọngcủakhoảng1
700
côngty,đượcphânloạithànhkhoảng90ngành.CácnhàphântíchcủaValueLinecũngx ây
dựngcácdựbáovềkếtquảcủacácnhómngànhcũngnhưcủatừngcôngty.
Độ nhạy với chu kỳ kinh tế
Mộtkhinhàphântíchđãdựbáotrạngtháicủanềnkinhtếvĩmô,điềucầnthiếtlàphảix ácđịnh
ýnghĩacủadựbáođóđốivớicácngànhcụthể.Khôngphảimọingànhđềunhạycảmnh ưnhau
trướcchukỳkinhtế.Vídụ,Hình12.10biểuthịsựthayđổidoanhsốbánlẻ(quatừngnă m) (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
tronghaingành:đồtrangsứcvàtạpphẩm.Rõràng,doanhsốđồtrangsức,vốnlàmộtm ặthàng
xaxỉ,biếnđộngnhiềuhơnsovớihàngtạpphẩm.Tìnhtrạnggiảmsútdoanhsốđồtrangs ứcvào
năm2001khinềnkinhtếđangsuythoáibiểuhiệnthậtrõrệt.Tráilại,tăngtrưởngdoanh số
trongngànhtạpphẩmtươngđốiổnđịnh,khôngcónămnàodoanhsốgiảmsút.Nhữngdi ễnbiến
nàyphảnánhsựkiệnlàđồtrangsứclàmộthànghóatùythích,trongkhihầuhếtcácmặt hàng
tạpphẩmđềulànhuyếuphẩmmàcầusẽkhônggiảmmạnhngaycảtrongnhữngthờikỳ khó
khăn.
Zvi Bodie, Alex Kane; Alan J. Marcus 24
Biên dịch: Kim Chi
Hiệu đín h: Đỗ Thiên Anh Tuấn
Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính
Bài đọc
Những vấn đề cơ bản của đầu tư – 8th
ed.
Ch.12:Phântíchkinhtếvĩmôvà
ngành
Hình 12.10 Tính chu kỳ của ngành: Tăng trưởng doanh số qua từng năm trong hai ngàn h
Tăngtrưởng
doanhsốhàngnăm(%)
Đồtrangsức
Cóbayếutốxácđịnhđộnhạycủathunhậpdoanhnghiệpvớichukỳkinhtế.Thứnhấtlà độ
nhạycủadoanhsố.Nhữngmặthàngthiếtyếuítnhạycảmtrướctìnhhìnhkinhtế.Vídụ về
nhữngngànhtrongnhómnàylàlươngthựcthựcphẩm,thuốcmen,vàdịchvụytế.Nhữn gngành
kháccóđộnhạythấplànhữngngànhmàthunhậpkhôngphảilàyếutốchínhquyếtđịnh cầu.
Cácsảnphẩmthuốclálànhữngvídụthuộcloạinày.Mộtngànhkháctrongnhómnàylà điện
ảnh,vìngườitiêudùngcóxuhướngthaythếđiệnảnhchonhữngnguồngiảitríđắtđỏhơ nkhi
mứcthunhậpthấpđi.Tráilại,cáccôngtytrongnhữngngànhnhưcôngcụmáymóc,sắt thép,ô
tô,vàvậntảirấtnhạycảmtrướctrạngtháicủanềnkinhtế.
Yếutốthứhaixácđịnhđộnhạyvớichukỳkinhtếlàđònbẩyhoạtđộng,liênquanđếns ựphân
chiagiữađịnhphívàbiếnphí.(Địnhphílàchiphímàcôngtyphátsinhbấtkểmứcsảnl ượnglà (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
baonhiêu.Biếnphílànhữngchiphítănghaygiảmkhicôngtysảnxuấtnhiềuhayítsản phẩm
hơn.)Nhữngcôngtycóbiếnphícaosovớiđịnhphísẽđỡnhạycảmhơntrướctìnhhình kinhtế.
Điềunàylàvì,trongthờikỳsuythoái,nhữngcôngtynàycóthểgiảmchiphíkhisảnlượ ng
giảmnhằmđápứngtrướctìnhtrạngdoanhsốgiảm.Lợinhuậncủanhữngcôngtycóđịn hphí
caosẽbiếnđộngmạnhhơntheodoanhsốvìchiphíkhôngthểthayđổiđểbùđắpchobiế nthiên
doanhthu.Nhữngcôngtycóđịnhphícaođượcgọilànhữngcôngtycóđònbẩyhoạtđộ ngcao,
vìnhữngdaođộngnhỏcủachukỳkinhtếcóthểảnhhưởngmạnhđếnlợinhuận.
Yếutốthứbaảnhhưởngđếnđộnhạyvớichukỳkinhtếlàđònbẩytàichính,nghĩalàviệ csử
dụngvốnvay.Việcthanhtoánlãivayphảiđượcthựchiệnbấtkểdoanhsốlàbaonhiêu. Đócũng
lànhữngkhoảnchiphícốđịnh,cũnglàmtăngđộnhạycủalợinhuậntrướctìnhhìnhkin htế.
ChúngtasẽthảoluậnnhiềuhơnvềđònbẩytàichínhtrongChương14.
Cácnhàđầutưkhôngphảikhinàocũngluônthíchnhữngngànhítnhạycảmvớichukỳ kinhtế.
Cáccôngtytrongnhữngngànhnhạycảmsẽcócổphiếucóbetacaovàrủirohơn.Bởivì mặc
dùnhữngbiếnđộngxuốngthấphơnkhinềnkinhtếđixuốngthìchúngcũngbiếnđộngl êncao
Zvi Bodie, Alex Kane; Alan J. Marcus 25
Hiệu đín h: Đỗ Thiên Anh Tuấn
Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính
Bài đọc
Những vấn đề cơ bản của đầu tư – 8th
ed.
Ch.12:Phântíchkinhtếvĩmôvà
ngành
hơnkhinềnkinhtếđilên.Lúcnàocũngvậy,vấnđềbạncầngiảiquyếtlàliệusuấtsinhl ợikỳ
vọngtừđầutưcóđềnbùthỏađángchonhữngrủirochấpnhậnhaykhông.
Xoay vòng theo ngành
Mộtcáchsuynghĩcủanhiềunhàphântíchvềmốiquanhệgiữaphântíchngànhvàchuk ỳkinh
tếlàkháiniệmxoayvòngtheongành.Ýtưởngởđâylàthayđổidanhmụcthiênvềnhữn gngành
haynhómngànhdựkiếncókếtquảtốthơndựavàođánhgiátrạngtháicủachukỳkinht ế.
Xoay vòng theo ngànhlàchiếnlượcđầutưdẫnđếnsựchuyểnđổithànhphầndanhmục vào
những nhóm ngành dự kiến có kết quả tốt hơn các ngành khác dựa trên dự báo kinh tế vĩ mô. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Hình12.11môtảcáchđiệumộtchukỳkinhtế.Gầnđỉnhcủachukỳkinhtế,nềnkinhtế cóthể
quánóngvớilạmphátvàlãisuấtcaocũngnhưáplựcgiáđốivớinhữnghànghóacơbản .Đây
cóthểlàthờiđiểmtốtđểđầutưvàonhữngcôngtythamgiavàoviệckhaitháctàinguyê nthiên
nhiênvàchếbiếnnhưkhoángsảnhaydầukhí.
Hình 12.11 Mô tả cách điệu chu kỳ kinh tế
Hoạtđộngkinhtế Đỉnh Đỉnh Suythoái Mởrộng Đáy Thờigian
Tiếptheomộtđỉnhđiểm,khinềnkinhtếbướcvàothờikỳsuythoáihaythuhẹphoạtđộ ng,tasẽ
dựkiếnnhữngngànhphòngthủ,vốnđỡnhạycảmhơnvớitìnhhìnhkinhtế,vídụnhưd ược
phẩm,lươngthựcthựcphẩmvàcácnhuyếuphẩmkhác,sẽcókếtquảhoạtđộngtốtnhất. Giữa
thờikỳthuhẹphoạtđộng,cáccôngtytàichínhsẽbịtổnthươngbởikhốilượngchovayt huhẹp
vàtỷlệvỡnợcao.Tuynhiên,đếncuốithờikỳsuythoái,việcthuhẹphoạtđộngnàydẫn đến
lạmphátvàlãisuấtthấphơn,thuậnlợichocáccôngtytàichính.
Ởđáycủathờikỳsuythoái,nềnkinhtếsẵnsàngchosựphụchồivàmởrộngtiếptheosa u.Vì
thế,cáccôngtycóthểchitiêuđểmuasắmthiếtbịmớinhằmđápứngsựgiatăngcầudự đoán.
Sauđósẽlàthờikỳtốtđẹpđểđầutưvàocácngànhhànghóađầutư,nhưthiếtbị,giaoth ông
vậntải,vàxâydựng.
Cuốicùng,trongthờikỳmởrộng,nềnkinhtếtăngtrưởngnhanhchóng.Cácngànhtheo chukỳ
nhưhàngtiêudùnglâubềnvàxaxỉphẩmsẽcólợinhuậnnhiềunhấttronggiaiđoạnnày củachu
kỳ.Cácngânhàngcũngcóthểlàmănkhấmkhátrongthờikỳmởrộng,vìkhốilượngch ovaysẽ
caovàsựnguycơrủirovỡnợthấpkhinềnkinhtếđangtăngtrưởngnhanhchóng.
Zvi Bodie, Alex Kane; Alan J. Marcus 26
Biên dịch: Kim Chi
Hiệu đín h: Đỗ Thiên Anh Tuấn
Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính
Bài đọc
Những vấn đề cơ bản của đầu tư – 8th
ed.
Ch.12:Phântíchkinhtếvĩmôvà
ngành
Hình12.12minhhọasựxoayvòngtheongành.Khicácnhàđầutưtươngđốibiquanvề nền (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
kinhtế,họsẽchuyểnsangnhữngngànhkhôngtheochukỳnhưcácmặthàngtiêudùngt hiếtyếu
vàchămsócytế.Khidựđoánsựmởrộngkinhtế,họsẽthíchnhữngngànhtheochukỳh ơnnhư
nguyênvậtliệuvàcôngnghệ.
Hình 12.12 Xoay vòng theo ngành
Côngnghiệp Nguyênvậtl
iệu
Mở
Xoay
vòng theongành Nhuyếuphẩmtiêudùng
điển hìnhthông
qua mộtchukỳ
Tùythíchngười kinhtếbìn hquân Thu
tiêudùng
Tiệníchcôngcộng
Côngnghệ Tàichính
Mộtlầnnữa,chúngtanhấnmạnhrằngsựxoayvòngtheongành,cũngnhưbấtkỳhìnhth ứcchọn