I. Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh
B VỐN CHỦ SỞ HỮU I Vốn chủ sở hữu
5.6.4.3 Phân tích khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu
Chỉ tiêu suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE: Return On Equity) còn được gọi là chỉ tiêu doanh lợi vốn tự có được xác định như sau:
Lợi nhuận sau thuế ROE =
Vốn chủ sở hữu bình quân
Cũng giống như khi phân tích chỉ tiêu ROA, các nhà phân tích thường dùng phương pháp phân tích tài chính DuPont để phân tích chỉ tiêu ROE. Đây là phương pháp phân tích dựa trên mối quan hệ giữa các tỷ số tài chính với nhau. Đó là mối quan hệ hàm số giữa các tỷ số: vòng quay tài sản, doanh lợi tiêu thụ, tỷ số nợ và doanh lợi vốn tự có.
×
C.phí sản xuất C.phí bán hàng Vốn bằng tiền Vốn dự trữ
C.phí quản lý ... Vốn sản xuất ...
Tỷ lệ sinh lời của vốn
Tỷ lệ lãi thuần Vòng quay của vốn
LN thuần ÷ DT thuần DT thuần ÷ Tổng NV
Mối quan hệ đó được thể hiện qua phương trình sau:
ROE = Hệ số doanh
lợi × Vòng quay ttài sản ổng × Schố nhân vủ sở hữốu n
Lợi nhuận sau
thuế Doanh thu thuần
Tổng tài sản bình quân = Doanh thu thuần × Tổng tài sản bình quân × Vốn chủ sở hữu bình quân
Trong đó, Số nhân vốn chủ sở hữu (EM - Equity Multiplier), cũng còn được gọi là đòn bẩy tài chính (đòn cân tài chính hay đòn cân nợ) (FL - Financial Leverage), là chỉ tiêu thể hiện cơ cấu tài chính của doanh nghiệp:
Tổng tài sản bình quân Đòn bẩy tài chính
Financial Leverage = Vốn chủ sở hữu bình quân
Vậy ta có mối quan hệ giữa ROA và ROE được thể hiện qua phương trình sau:
ROE = ROA × Đòn bẩy tài chính
Đòn bẩy tài chính càng lớn càng có sức mạnh làm cho suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu tăng cao khi hoạt động hiệu quả. Ngược lại, khi khối lượng hoạt động giảm thì chính đòn bẩy tài chính sẽ làm cho ROE giảm nhanh thêm và đưa doanh nghiệp đến tình trạng căng thẳng về tài chính.
Ngoài ra, do khấu hao năm trong chi phí nên doanh nghiệp có khấu hao đặc biệt sẽ có khả năng sinh lời thấp. Như vậy, khi đánh giá doanh nghiệp, cần chú ý đến loại khấu hao này để đánh giá thấp các doanh nghiệp đang độ tăng trưởng nhưng khấu hao lớn và có chính sách khấu hao chính.
Tác dụng của phương trình DuPont:
- Cho thấy mối quan hệ và tác động của các nhân tố là các chỉ tiêu hiệu quả sử dụng tài sản.
- Cho phép phân tích lượng hoá những nhân tố ảnh hưởng đến suất sinh lời của vốn chủ sở hữu bằng các phương pháp loại trừ.
- Đề ra các quyết sách phù hợp và hiệu quả căn cứ trên mức độ tác động khác nhau của từng nhân tố khác nhau để làm tăng suất sinh lời.
Biểu 5-6: Sơ đồ phân tích khả năng sinh lời của Vốn chủ sở hữu theo
phương trình DuPont