I L: Là chỉ số giá bình quân Laspeyres
2. Vai trò của các nhà tạo lập thị trường trên thị trường phi tập trung
Nhà tạo lập thị trường là người thực hiện chức năng duy trì thị trường cho một loại
CK. Chẳng hạn, đối với CK A là CK không niêm yết và được mua bán trên thị trường
phi tập trung (OTC). Nhà tạo lập thị trường là người đặt ra mức giá bán CK A cho bên
mua với sự thách giá trên cơ sở tương ứng với mức giá mà bên bán (khách hàng của
họ) yêu cầu.
Sau khi nhà đầu tưđặt lệnh mua bán CK A trên thị trường OTC, nhà môi giới sẽ
chuyển lệnh này tới nhà kinh doanh (thuộc bộ phận kinh doanh của công ty môi giới).
Nhà kinh doanh sẽ tìm kiếm người có thể bán số CK A (nhà môi giới bên bán). Lúc
này, nhà môi giới bên bán đóng vai trò là người tạo lập thị trường cho CK A.
Thực tế là có nhiều nhà môi giới sẵn sàng bán CK A và như vậy sẽ có rất nhiều nhà tạo lập thị trường đối với CK A tương đương với các mức "thách giá" khác nhau. Nhà kinh doanh bắt đầu tiến hành thương lượng về giá cả của CK A với các nhà tạo lập thị
trường để có thểđạt được mức giá tối ưu. Giao dịch sẽđược thực hiện khi nhà kinh doanh tìm được nhà tạo lập thị trường bán số CK A với mức giá thấp nhất.
Thông thường các nhà tạo lập thị trường là những nhà môi giới đã được đăng ký. Tuy nhiên, không phải tất cả các nhà môi giới đã đăng ký đều là những nhà tạo lập thị
trường. Để có thể trở thành một nhà tạo lập thị trường thì người môi giới phải thực sự quan tâm đến việc tạo dựng thị trường cho một loại CK.
Vai trò của các nhà tạo lập thị trường được thể hiện thông qua các hoạt động sau: - Duy trì tính linh hoạt của thị trường đối với một loại CK khi CK đó được phát hành
ra thị trường.
- Tăng khả năng thực hiện giao dịch một loại CK có thể sinh lời do sự cạnh tranh về
giá cảđặt ra giữa các nhà tạo lập thị trường khác nhau đối với cùng loại CK đó. - Thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư tới một loại CK không niêm yết trên thị
trường.
- Tăng tính linh hoạt của thị trường đối với một loại CK khi tăng số lượng các nhà tạo lập thị trường.
Các chuyên gia cũng có thể trở thành "nhà tạo lập thị trường" đối với một loại CK cụ
thể trong điều kiện phải chịu sự kiểm soát chặt chẽ. Sự kiểm soát này sẽ hạn chế được các sai phạm nếu họ lạm dụng quyền hành độc quyền của mình tại Sở giao dịch. Bên cạnh đó, các nhà tạo lập thị trường có xu hướng cạnh tranh với nhau do luôn có nhiều nhà tạo lập thị trường đối với một CK, do đó thị trường OTC được đánh giá là có khả năng tự điều chỉnh tốt hơn thị trường giao dịch CK tập trung.
Cả chuyên gia CK và nhà tạo lập thị trường đều được tiếp cận với các thông tin đặc biệt do họ thường xuyên tiếp cận trực tiếp với các thông tin trên sổ lệnh, vì vậy họ có nhiều khả năng bị "rò rỉ" thông tin khi có sự biến động thị trường. Nếu không bị cấm,
các chuyên gia và các nhà tạo lập thị trường có thể sử dụng các thông tin này (bao
gồm các thông tin nội bộ) để thực hiện kinh doanh cho chính họ nhằm thu lợi nhuận.
Đó cũng chính là lý do tại sao những đối tượng này bị kiểm soát chặt chẽ. Một yêu cầu khác nữa là họ phải công bằng với tất cả các nhà đầu tư, không được phép thiên vị bất cứ bên nào.
Ngày nay, trên thế giới có nhiều loại thị trường mới ra đời như thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị trường tương lai, thị trường quyền chọn... cùng với sự hỗ trợ
của các phương thức giao dịch đa dạng đã không ngừng thúc đẩy sự phát triển của hệ thống TTCK, góp phần vào sự công bằng, hiệu quả và trật tựđối với các giao dịch tại các thị trường này... Vì vậy vai trò của các chuyên gia và các nhà tạo lập thị
trường là luôn được khẳng định. Trong tương lai không xa, để TTCK Việt Nam nói
chung đi vào vận hành ổn định nên cần sớm tính đến việc xây dựng một đội ngũ các chuyên gia và nhà tạo lập thị trường đủ năng lực tác nghiệp trên thị trường.
Chủ đề Vai trò của nhà môi giới, nhà kinh doanh chứng khoán
Nhà môi giới
Một trong những nguyên tắc căn bản vận hành thị trường chứng khoán là nguyên tắc trung gian, thể hiện rõ nét nhất với vai trò và hoạt động của các nhà môi giới và kinh
doanh chứng khoán.
Thị trường chứng khoán hoạt động hiệu quả một phần là nhờ vào sự thủ vai tốt của
các nhà môi giới và kinh doanh chứng khoán. Dù hoạt động ở thị trường nào thì
những nhà chuyên nghiệp được chọn lọc này cũng phải đăng ký và được cấp phép hành nghề. Hầu hết các công ty chứng khoán đều vừa có hoạt động môi giới vừa có
hoạt động kinh doanh chứng khoán. Tuy nhiên trong giao dịch, để đảm bảo tính
trung thực, công bình và uy tín của ngành, hai hoạt động này được đặc biệt lưu ý tổ
chức và giám sát tách bạch.
Nhà môi giới không mua bán CK cho mình
Các nhà môi giới là những đại diện thu xếp giao dịch cho khách hàng và hưởng hoa
và giúp thực hiện yêu cầu của người mua, kẻ bán. Tài sản (chứng khoán) và tiền
được chuyển dịch qua lại từ khách bán sang khách mua. Trong quá trình đó nhà môi
giới không đứng tên tài sản, gọi là không có vị thế (position). Trong tiếng Anh, nhà môi giới (broker) thường được dùng để chỉ một công ty chứng khoán hơn là để chỉ
một nhân viên môi giới. Nhân viên môi giới của một công ty chứng khoán còn được
dùng phổ biến bằng từ "registered representative" (đại diện giao dịch) hoặc "account executive" (AE) tuỳ theo họ nằm đâu trong mối quan hệ công tắc. Quần chúng đầu tư thì gọi họ bằng "customer?s man" hay "stockbroker".
Môi giới được uỷ nhiệm hay thừa hành
Trong tiếng Anh gọi là commission broker, đó là nhân viên của một công ty chứng
khoán thành viên của một sở giao dịch. Họ làm việc hưởng lương của công ty chứng
khoán và được bố trí để thực hiện các lệnh mua bán cho các công ty chứng khoán,
hay khách hàng của công ty, trên sàn giao dịch. Vì thế nên họ cũng được gọi theo
một tên chung khác là môi giới trên sàn (floor broker). Các lệnh mua bán được
chuyển đến cho các môi giới thừa hành này có thể là từ văn phòng công ty hay cũng
có thể từ các môi giới đại diện (registered representatives).
Nhân đây, xin lưu ý với người đọc một điểm rất quan trọng, rất dễ nhầm lẫn, và đã từng bị nhầm lẫn rất phổ biến, kể cả trong các tài liệu lưu hành rộng rãi và truyền
đạt giảng dạy, theo đó nhiều người thường diễn đạt thuật ngữ "commission brokers" là các "môi giới ăn hoa hồng". Từ đó mà có cách hiểu sai lệch về tư cách làm việc và quan hệ về quyền lợi đối với vị trí này. Thật ra từ "commission" ở đây không có nghĩa là "hoa hồng" mà là "nhiệm vụ". Loại "môi giới ăn hoa hồng" thứ thiệt là những người mà ta sẽ tìm hiểu dưới đây.
Môi giới độc lập hay "hai đô la"
Môi giới hai đô la "two-dollar broker) hay còn gọi là các nhà môi giới độc lập
(independent broker) chính là các nhà môi giới làm việc cho chính họ và hưởng hoa
hồng (thù lao) theo dịch vụ. Họ là một thành viên tự bỏ tiền ra thuê chỗ tại sở giao
dịch (sàn giao dịch) - giống như các công ty chứng khoán thành viên. Họ chuyên
thực thi các lệnh cho các công ty thành viên khác của sở giao dịch. Sở dĩ có điều này là vì tại các sở giao dịch nhộn nhịp, lượng lệnh phải giải quyết cho khách hàng của
một công ty chứng khoán gửi tới lắm khi quá nhiều, mà các nhân viên môi giới cơ
hữu của các công ty này (các commission brokers) không thể làm xuể, hoặc vì lý do
nào đó họ vắng mặt. Lúc đó các công ty chứng khoán sẽ "hợp đồng" với các nhà môi giới độc lập để thực hiện lệnh cho khách hàng của mình, và trả cho loại môi giới này một khoản tiền nhất định.
Khởi thuỷ, các nhà môi giới độc lập được trả cứ hai đô la cho một lô tròn chứng khoán (100 cổ phần), nên người ta gọi quen thành "môi giới hai đô la". Môi giới độc
lập cũng được gọi chung là môi giới trên sàn (floor broker). Họ đóng vai trò không
khác gì chức năng của một môi giới thừa hành, ngoại trừ tư cách độc lập của họ, có nghĩa họ không phải là nhân viên đại diện cho bất kỳ một công ty chứng khoán nào cả.
Nhà kinh doanh chứng khoán.
Sự năng động của TTCK, khả năng duy trì tính liên tục thông qua hoạt động mà ở ta
Các nhà kinh doanh (nhà buôn) CK
Một công ty CK hành nghề kinh doanh khi họđóng vai trò là chủ nhân (principal) của
lượng CK giao dịch, tức họ mua hay bán bằng chính tài khoản (hay tồn kho) của họ. Danh từ chuyên môn gọi hoạt động kinh doanh CK này là "giao dịch có vị thế" hay có sở hữu (position trading). Giao dịch có vị thế của một công ty CK có thể được hiểu là công ty đang trong "tư thế kiểm soát" lượng CK đang giao dịch. Nhằm mục đích duy trì một thị trường trung thực và ổn định, các công ty thành viên có chức năng kinh doanh không được giao dịch vượt giá trị trường mục (tài khoản) mà họđang sở hữu. Trong TTCK điều tối kỵ là thủ thuật giao dịch để làm giá (manipulation) hay các động tác nhằm đánh lừa quần chúng đầu tư. Luật lệ CK luôn đặt vấn đề này thành ưu tiên hàng đầu cần được chăm sóc.
Một khi các nhà kinh doanh bán CK tồn kho của mình, họ sẽ thu của khách đầu tư
mua CK đó một khoản kê giá (markup), chứ không phải khoản hoa hồng.
Một khoản "phết phẩy" (thuật ngữ mark) giá lên như vậy là khoản chênh lệch giữa giá chào bán (offer) tại thời điểm, được tham khảo trong hệ thống chào giá thị
trường liên công ty (interdealer market), và giá thực hiện cho khách hàng; Giá bao
gồm khoản phết phẩy để thực hiện đó gọi là giá thực (net price). Nhà kinh doanh tuyệt đối không được phát biểu là họ chỉ thu xếp giao dịch nếu thực tế họ đem chính
CK tồn kho của mình ra để bán cho khách.
Thực thi lệnh cho khách hàng
Một công ty CK, tuỳ theo chức năng và điều kiện cho phép, có thể thoả mãn một
lệnh của khách hàng theo phương thức sau đây:
Làm trung gian thu xếp mua bán, với tư cách là đại diện của khách hàng, mua bán
cho tài khoản của khách hàng.
Làm nhà buôn CK, bằng cách đi mua lại của nhà tạo giá, kê giá lên thành giá thực
bán, và bán lại cho khách hàng.
Nếu công ty kinh doanh CK đang có CK tồn kho thì có thể bán lại cho khách hàng
một lượng CK tồn kho đó theo lệnh đặt của khách.
Nghiệp vụ hoạt động môi giới và kinh doanh CK
Trong cùng một giao dịch, công ty CK hoặc chỉđóng vai trò trung gian hoặc chỉđóng
vai trò buôn lại CK, nhưng tuyệt đối không được lập lờ vai trò - nghĩa là vừa làm giá vừa tính một khoản hoa hồng cho cùng một thực thi lệnh cho khách đầu tư. Để so sánh, ta hãy xem vai trò của một loại hoạt động và cách hành xử phải tuân thủ.