III- dự án đầu t và thẩm định tài chính dự án đầu t tại Sở giao dịch
2.2- Nội dung thẩm định dự án đầu t tại Sở giao dịch I:
Khi thẩm định tài chính dự án đầu t tại Sở giao dịch I nói riêng và trong toàn hệ thống Ngân hàng Đầu t & Phát triển nói chung cần xem xét những nội dung cơ bản sau:
-Các chỉ tiêu về tài chính -sản xuất kinh doanh trong 3 năm gần nhất: Sản lợng thực hiện, doanh thu, lợi nhuận, tổng vốn hoạt động, tài sản cố định(Nguyên giá, giá trị còn lại, KHTSCĐ hàng năm), tài sản lu động, vòng quay vốn lu động
-Tình hình công nợ: Nợ thơng mại (nợ phải thu, nợ phải trả); quan hệ tín dụng chung (số Ngân hàng có quan hệ tín dụng với doanh nghiệp theo các chỉ tiêu nh d nợ trung dài hạn, d nợ ngắn hạn, d nợ bảo lãnh các loại, d tiền gửi, d quá hạn, lãi treo).
-Một số chỉ số tài chính trong 3 năm gần nhất: .Vốn chủ sở hữu/ Tổng nguồn vốn
.Lợi nhuận /doanh thu .Lợi nhuận / Tổng tài sản có
.Vốn bằng tiền / Các khoản nợ Ngân hàng (khả năng thanh toán) -Phân tích khả năng thanh toán:
Phân tích mặt tài chính cuả dự án :
-Tổng vốn đầu t của dự án: Việc xác định vốn đầu t phải hợp lý tránh tình trạng lãng phí hay ngừng thi công do thiếu vốn đầu t. Lu ý để dự án đi vào hoạt động sản xuất kinh doanh cần có vốn lu động ban đầu(đối với dự án đầu t xây dựng mới), vốn lu động bổ sung (đối với dự án đầu t mở rộng hay chiều sâu)
-Phân tích nguồn vốn đầu t và tiến độ giải ngân phù hợp thực hiện dự án đầu t .
-Phân tích hiệu quả đầu t, hiệu quả kinh tế và khả năng trả nợ:
.Căn cứ vào các nguồn vốn tham gia và tiến độ rút vốn đầu t để tính lãi suất vay tính vào chi phí sản xuất.
.Căn cứ vào công suất thiết kế và khả năng tiêu thụ sản phẩm.
.Các chi phí sản xuất: Các chỉ tiêu định mức, giá cả nguyên vật liệu, tiền lơng,...Lu ý về các nguồn cung cấp nguyên liệu cho sản xuất: về khả năng ổn định và chắc chắn.
.Phân tích lỗ lãi.
.Xác định nguồn trả nợ và mức trả nợ từ nguồn hiệu quả kinh doanh của dự án:KHCB+quỹ phát triển sản xuất trích từ lợi nhuận, từ các nguồn hỗ trợ khác của doanh nghiệp (nh KHCB của TS CĐ hiện có, quỹ phát triển sản xuất trích từ lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh khác, nguồn vốn hợp pháp khác)
-Xác định lịch trả nợ và mức trả nợ: Thời gian vay trả, mức trả trong năm, kỳ hạn cụ thể trong năm.
-Xác định lịch trả nợ và mức trả nợ: Thời gian vay trả, mức trả trong năm, kỳ hạn cụ thể trong năm.
-Đánh giá những rủi ro tiềm ẩn: Rủi ro trong chủ trơng, thị trờng, tỷ giá, nguyên liệu,..
-Điều kiện đảm bảo an toàn vốn vay.
-Ngân hàng có thể tính thêm một số các chỉ tiêu tài chính nh NPV, IRR,... hoặc một số chỉ tiêu độ nhạy để bổ sung cho kết quả thẩm định tài chính. Các chỉ tiêu tài chính trong nhiều dự án không đợc tính hoặc đợc tính nh những chỉ tiêu tham khảo.
Việc thẩm định tài chính dự án đầu t đợc thực hiện trên một diện rộng nh vậy nên để nghiên cứu dễ dàng em xin lấy một dự án mà Sở giao dịch I Ngân hàng Đầu t & Phát triển đã tiến hành thẩm định để minh hoạ.
3-Phân tích quá trình thực hiện thẩm định một dự án đầu t tại Sở giao dịch I.
Dự án: Dây chuyền in vé máy bay chứng từ cao cấp
♦ Giới thiệu về dự án :
Tên dự án : Dây chuyền in vé máy bay chứng từ cao cấp. Chủ đầu t : Công ty in Công Đoàn.
Hình thức đầu t : Đầu t chiều sâu.
Hồ sơ đa đến Ngân hàng vay vốn có đầy đủ, tài liệu hợp lệ, hợp pháp về dự án và doanh nghiệp.
Hạng mục công trình chính:
-Thiết bị: Dây truyền in flexo nhập khẩu thiết bị. Bao gồm :
+Giá trị thiết bị.
+Chuyển giao công nghệ. +Đào tạo và chạy thử.
-Nhà xởng: Xây dựng nhà 03 tầng với diện tích sử dụng 1.000 m2 Trong đó:
+Tầng 1 là nhà xởng lắp đặt dây truyền in.
+ Tầng 2,3 phục vụ gia công sản phẩm. Mục tiêu dự án : Tăng năng lực sản xuất kể cả lợng và chất. Đầu t chiều sâu nhằm hiện đại hoá sản xuất ổn định công nghệ, cung cấp sản phẩm in trong cũng nh ngoài ngành chất lợng ngày càng cao.
♦ Nội dung thẩm định tài chính tại Sở giao dịch I Ngân hàng Đầu t & Phát triển :
Đây là dự án đầu t mở rộng sản xuất nên Sở giao dịch I đã xem xét cả tình hình hoạt động của doanh nghiệp trong những năm gần nhất
A-Tình hình tài chính của doanh nghiệp :
Căn cứ vào báo kế toán, báo cáo tài chính, báo cáo kết quả sản xuất kinh doanh và phê duyệt quyết toán các năm 1996-1997 và quý III năm 1998 tình hình tài chính của doanh nghiệp trong các năm từ 1996 đến quý III năm 1998 đạt đợc nh bảng dới.
Biểu số 5: Tình hình tài chính doanh nghiệp
STT Chỉ tiêu 1996 1997 1998 Quý III 1998
1 Doanh thu 13.305 16.965 16.500 12.316 2 Chi phí -KHCB 12.028 1.221 15.623 1.197 14.851 1.162 10.850 990 3 Lợi nhuận -Quỹ PTSX 1.277 415 1.342 436 1.649 536 1.466 400 4 Nguồn vốn kinh doanh 6.476 6.749 6.606 5 Nguyên giá 8.374 9.963 10.386
TSCĐ 6 Giá trị còn lại TSCĐ 4.314 4.777 4.287 7 Lợi nhuận/ Doanh thu 9.6% 8% 10% 11,9% Từ đó cán bộ thẩm định có nhận xét:
-Sản xuất kinh doanh hàng năm ổn định có lãi. Lãi đạt doanh thu hàng năm khoảng 1%.
-Giá trị TSCĐ tăng trởng qua các năm do đơn vị chú trọng đầu t TSCĐ bằng nguồn vốn tự có, nguồn vốn tự bổ sung. Tuy nhiên tốc độ tăng trởng thấp, số tuyệt đối tăng qua hai năm đầu t là 2.012 tr đồng. Giá trị TSCĐ còn lại 4.287tr đ/ 10.386tr đ =41% nên công ty phải đầu t để tăng năng lực sản xuất và đổi mới tài sản cũng nh công nghệ in hiện đại phù hợp với nhu cầu in của công ty nói riêng và ngành in Việt Nam nói chung.
-Trong tổng doanh thu, trọng tâm từ sản xuất vật chất trực tiếp (Trong đó doanh thu công in trên 90%, doanh thu từ tiết kiệm nguyên liệu phụ 4%) nên việc Ngân hàng Đầu t & Phát triển đầu t vào TSCĐtỷ lệ rủi ro sẽ hạn chế. nguồn trả nợ chủ yếu từ nguồn khấu hao cơ bảnvà lợi nhuận do sản xuất vật chất.
* Căn cứ vào bảng cân đối kế toán và báo cáo kết quả sản xuất kinh doanh quý III năm 1998 của doanh nghiệp có một số chỉ tiêu tài chính nh sau:
-Hiện tại doanh nghiệp không có d nợ vay trung và dài hạn, chỉ vay Ngân hàng phục vụ sản xuất nhng cũng có rất ít khoảng 30trđ (hầu nh trong sản xuất kinh doanh không phải vay vốn). Doanh nghiệp mới chỉ có quan hệ với Ngân hàng Công Thơng Chơng Dơng.
-Hệ số tự chủ tài chính:
Nguồn vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp (Gồm nguồn vốn kinh doanh, các quỹ, lãi cha phân phối) chiếm 90%, các nguồn vốn khác chỉ chiếm 10% nên năng lực đi vay an toàn.
+Hệ số khả năng sinh lời:
.Lợi nhuận / Vốn kinh doanh =1.466tr đ /6.606trđ =22% .Lợi nhuận /Tổng TS có = 1.466trđ / 9.194trđ =16%
.Lợi nhuận / Doanh thu = 1.466trđ / 12.316trđ =11,9% +Bố trí cơ cấu vốn:
.Tài sản cố định / Tổng Tài sản có =4.287trđ / 9.1194trđ = 47% .Tài sản lu động / Tổng tài sản = 4.9076trđ /9.194trđ =53% +Khả năng thanh tóan ngắn hạn:
TSLĐvà đầu t ngắn hạn /Nợ ngắn hạn = 4.907trđ /10.455 =5,4 lần Khả năng thanh toán ngắn hạn tốt, đảm bảo khả năng thanh toán mọi khoản nợ ngắn hạn khi đến hạn.
+Giá trị TSCĐ còn lại: 4.287trđ / 10.455trđ = 41%
Doanh nghiệp cần phải đầu t vì tài sản hiện có đã cũ cần năng lực sản xuất qua đầu t .
+Năng lực đi vay đầu t: Còn an toàn vì hiện tại công ty cha vay vốn đầu t trung và dài hạn tại tổ chức tín dụng nào, Vốn chủ sở hữu = 90% / Tổng vốn sử dụng.
B-Dự án đầu t.
Sở giao dịch I tiến hành thẩm định tài chính dự án dựa trên cơ sở sau: - Nội dung kinh tế, Kỹ thuật đợc trình bày trong dự án.
-Kết quả thẩm định khác của Sở giao dịch I trên các mặt: thị trờng, kỹ thuật, công nghệ, tổ chức,...
-Cơ sở tính toán:
+Sản lợng trong và ngoài ngành: Theo tổng kết của tổng công ty hàng không sản lựng khách hàng năm là 2.700 tr khách hàng. Dự kiến năm 1998 và các năm sau mỗi năm vận chuỷển một lợng khách khoảng 2,5 tr ngời
Dự án đầu t đã phân tích chi tiết phơng án tính toán hiệu quả đầu t, sau khi kiểm tra và nghiên cứu Sở giao dịch I xét thấy phơng án tính toán của doanh nghiệp tại văn bản số 213/KH ngày 12/12/1998 là tơng đối phù hợp với tình hình sản xuất của doanh nghiệp.
+Các chỉ tiêu chi phí dựa trên tỉ lệ thực chiếm trên giá bán theo kết quả và dự kiến các năm, chế độ quy định của Nhà nớc:
1) Nguyên liệu: 54% Doanh thu 2) Tiền lơng: 3,3% doanh thu 3) Bảo hiểm:
(BHXH, BHYT, KPCĐ) = 19% ì lơng cơ bản. 4) Khấu hao cơ bản:
.KHCB theo hớng dẫn của bộ tài chính, thiết bị khấu hao trong 7 năm t- ơng đơng bằng 14%/ năm
.Nhà xởng, KHCB khác là 6%/ năm 5) Chi phí sửa chữa, bảo dỡng:
Chi phí sửa chữa thờng xuyên là 5% giá trị tài sản sử dụng. 6) Chi phí quản lý:
.Chi phí quản lý là 5% (Chi phí bộ máy gián tiếp, điện, nớc, viễn thông) .Chi phí khác là 3%
7) Thuế: Thuế giá trị gia tăng bằng 4% doanh thu 8) Lãi Ngân hàng
.Lãi vay vốn cố định USD là 7,5% / năm
.Lãi vay vốn cố định VNĐlà 0,81% /tháng (9,72% / năm)
.Vốn lu động của công ty tự cân đối bằng nguồn chủ sở hữu. 9) Tỷ giá áp dụng trong dự án 1USD =14.000VNĐ
Sở giao dịch I đánh giá và xác định các chỉ tiêu tài chính, kết quả kinh doanh và nguồn trả nợ của dự án nh sau:
1) Kiểm tra vốn và cơ cấu vốn, nguồn vốn:
• Cơ cấu vốn : • STT Hạng mục Vốn đầu t 1 2 Tiền VNĐ Ngoại tệ (USD) 1.680.000.000 980.000 • Cơ cấu sử dụng vốn: STT Hạng mục Vốn đầu t 1 2 3 Vốn xây lắp Vốn mua sắm thiết bị
Kiến thiết cơ bản khác
1.440 13.720
240
Theo qui định, đối với các dự án đầu t xây dựng mới, đầu t chiều sâu và mở rộng tỉ lệ thiết bị cần đạt tối thiểu là 60%. Đối chiếu với dự án này ta thấy tỉ lệ:
Vốn thiết bị 13.720
--- = --- = 0,888 (88,8%) lớn hơn 60% Tổng vốn đầu t 15.450
• Cơ cấu nguồn vốn:
Toàn bộ nguồn vốn đầu t của dự án là nguồn vay tín dụng dài hạn theo kế hoạch Nhà nớc tại Sở giao dịch I với tổng vốn 15.400 . Tuy vậy doanh nghiệp cha vay vốn tín dụng dài hạn của Ngân hàng nào nên rủi ro ít.
2) Thẩm tra việc tính toán giá thành, chi phí sản xuất.
Dựa vào căn cứ tính toán đã nêu ở phần trên để tính toán chi phí bình quân cho 1 năm nh sau:
Biểu số 6: Chi phí tính bình quân 1 năm.
Đơn vị:tr đồng
Chỉ tiêu Đơn giá Tỷ lệ Tổng
1. chi phí nguyên, nhiên vật liệu 10.412 54% 5.622,48
2.Chi tiền lơng và các khoản phụ cấp nhân công thuê ngoài
10.412 3,3% 339,4312
3.Chi BHXH,BHYT,KPCĐ -BHXH
-BHYT
-Kinh phí công đoàn
339.4312 339.4312 339.4312 339.4312 19% 15% 2% 2% 22,184272 13,584396 1,811252 6,788624 4.Khấu hao TSCĐ -Máy móc thiết bị -Nhà xởng 13.720 1.440 14% 6% 2.007,2 1.920,8 86,4
-Kiến thiết cơ bản khác. 240 4% 9,6 5.Chi phí SCL,SC thờng xuyên 10.412 0,5% 52,060 6.Thuế các loại. -Thuế GTGT -Thuế khác. 10.412 10.412 4% 512,952 478,952 34 7.Trả lãi Ngân hàng . -Ngoại tệ -Nội tệ 980.000USD 1.680 7,5%/năm 0,81%/th 1.192,296 1.029 163,296
8.Chi phí dịch vụ mua ngoài 10.412 4% 416,480
Tổng chi phí quy đổi 10.165,883472
3)Xác định doanh lợi của dự án:
Trớc mắt chỉ tính bằng 80% công suất thực tế của dự án đầu t trong 3 năm đầu các năm sau doanh thu sẽ cao hơn, hiệu quả sẽ tốt hơn.
Biểu số 7: Doanh thu trung bình năm
Chỉ tiêu Sản lợng Đơn giá Tổng thu
-Bao vé: 950.000chiếc 400đ/chiếc 380 trđ
-Boarding pass 1.400.000 chiếc 300đ/chiếc 420 trđ
-Thẻ hành lý 2.800.000 chiếc 540đ/chiếc 1.512 trđ -Chứng từ các loại 50.000.000 trang in . (13.19) 50đ/trang in 2.500trđ -Bao bì các loại 2.800.000m2 2.000đ/m2 5.600trđ Tổng doanh thu 10.412.000đ
Lợi nhuận:
Lợi nhuận =10.412 -10.165,883472 =246,11653 trđ Phân chia lợi nhuận:
-Thuế thu nhập doanh nghiệp (25%) : 61,529132 -Các quỹ doanh nghiệp :
+Quỹ phát triển sản xuất: 92,293695 +Các quỹ khác: : 92,293695 4) Cân đối khả năng trả nợ của dự án :
Ta có hai phơng án tính khả năng trả nợ của doanh nghiệp :
• Ph ơng án 1 :
Nguồn trả nợ tích luỹ từ dự án bao gồm: 2.099,4936trđ -KHCB TS đợc đầu t bằng vốn vay(100%): 2.007,2trđ
-Trích quỹ phát triển sản xuất từ lợi nhuận của dự án để trả nợ: 92,293695trđ
Khi đó thời gian hoàn trả vốn:
T1= 15.400 / 2.099,4936 = 7,33năm.
Trong thực tế sau khi đầu t, hàng năm doanh nghiệp trả nợ theo từng kỳ hạn, lãi vay đầu t USD,VNĐ sẽ phải đầu t tơng ứng thì kết quả lợi nhuận sẽ khả quan hơn do chi phí giảm, khả năng trả nợ sẽ tốt hơn.
• Ph ơng án II :
Nguồn trả nợ cân đối từ hoạt động sản xuất kinh doanh chungcủa doanh nghiệp hỗ trợ cho dự án :
-Hiện tại doanh nghiệp không có d nợ vay đầu t, KHCB thực trích hàng nămcủa dự án từ tài sản hình thành bằng nguồn vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp khoảng 1.100 trđ. Dự kiến dành để hỗ trợ trả nợ cho dự án 400trđ/năm(Số tiền còn lại để tái đầu t ).
-Quỹ phát triển sản xuất tính hàng năm trên 400trđ.Dự kiến trích quỹ phát triển sản xuất của doanh nghiệp hàng năm hỗ trợ trả nợ cho dự án hàng năm là 500trđ.
Vậy nguồn trả nợ hàng năm là: 2.636,293695trđ
+Từ dự án: 2.044trđ +92,293695trđ = 2.136,293695tr trđ +Từ doanh nghiệp : 500trđ
Thời gian trả nợ:
T2 = 15.400trđ / 2.636,293695trđ =5,9 năm
Nhận xét: Qua hai phân tích tính toán đã trình bày trên, dự án hoàn toàn có khả năng trả nợ. Sở giao dịch I thấy phơng án II khả thi hơn do dùng nguồn tích luỹ của doanh nghiệp. Thời gian trả nợ là 6 năm, ân hạn 10 tháng để mua sắm, lắp đặt chạy thử, thời gian vay vốn là 6năm 10tháng.
5) Dự kiến rủi ro:
• Rủi ro về thị trờng.
- Lợng khách hàng của công ty Hàng Không bị giảm sút, dẫn đến nhu cầu in ấn vé, thẻ,...bị ảnh hởng theo.
-Thị trờng ngoài ngành có thể bị thu hẹp nếu có thêm cơ sở sản xuất cùng loại.
Do giá đầu vào tăng, giá bán sản phẩm giảm hoặc công suất sản lợng không đợc nh dự kiến.
• Rủi ro tỉ giá:
Do doanh nghiệp vay vốn Ngân hàng bằng ngoại tệ USD để đầu t trong khi sản phẩm tiêu thụ trong nớc chỉ thu đợc bằng VNĐ nên khi tỉ giá tăng cũng ảnh hởng đến kết quả sản xuất kinh doanh.
• Những rủi ro khác nh cháy, nổ,..
Đẻ hạn chế rủi ro vốn tín dụng doanh nghiệp sẽ mua bảo hiểm tài sản. Tr- ờng hợp không đạt đợc các chỉ tiêu kinh tế nh đã tính toán, doanh nghiệp có thể huy động KHCB của tài sản bằng vốn chủ sở hữu và quỹ phát triển sản xuất mang lại từ hoạt động sản xuáat kinh doanh của mình để hỗ trợ cho dự