. Khi doanh nghiệp vay nợ tức dùng D/E thì rE và βE tăng
Phân tích v các t su t sinh l iề ợ Theo các nhà kinh tế học
Theo các nhà kinh tế học truyền thống thì một độ nghiêng ĐBTC trung bình có thể làm tăng TSSL vốn cổ phần dự kiến rE mặc dù không đến mức độ như định đề II của MM dự báo. Nhưng doanh nghiệp vô trách nhiệm vay nợ quá nhiều sẽ thấy rằng rE tăng nhanh hơn MM tiên đoán.
Kết quả là chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền rA lúc đầu giảm, sau đó lại tăng. Điểm cực tiểu là điểm cấu trúc vốn tối ưu.
TA A R G E T
QUAN ĐIỂM TRUYỀN THỐNG
QĐTT chủ yếu được hỗ trợ bằng 2 lập luận:
Thứ 1: Các nhà đầu tư không nhận biết hay không đánh giá được rủi ro tài chính do vay nợ “vừa phải” tạo ra. Lúc đó, các nhà đầu tư có ĐBTC vừa phải có thể chấp nhận TSSL thấp hơn mức đáng lẽ họ đòi hỏi.
Thứ 2: Thị trường thực tế là bất hoàn hảo, các bất hoàn hảo này cho phép các doanh nghiệp vay nợ cung cấp một dịch vụ đánh giá cho các nhà đầu tư. Nếu đúng như vậy, thì các cổ phần có đòn bẩy tài chính có thể được giao dịch với giá cao hơn so với giá trị lý thuyết của chúng trong thị trường hoàn hảo.
(Trong thị trường vốn không hoàn hảo, các doanh nghiệp có thể vay nợ với lãi suất thấp hơn các nhà đầu tư cá nhân, vì vậy thay vì tự mình đi vay, các nhà đầu tư có thể tối đa hóa tài sản của mình bằng việc sở hữu cổ phần có đòn bẩy tài chính. Do vậy, các cổ phần này có thể được giao dịch với giá cao hơn giá trị lý thuyết của chúng. Tuy nhiên, khó có thể chứng minh rằng doanh nghiệp có thể vay với lãi suất rẻ hơn. Trên thực tế, không có sự khác biệt nhiều giữa lãi suất trái phiếu doanh nghiệp và lãi suất của các định chế cho vay khác, thêm vào đó cần xét đến hình thức đầu tư theo quy mô và cung cầu của vốn.)
TA A R G E T
QUAN ĐIỂM TRUYỀN THỐNG