II. Mô hình định giá tài sản vốn CAPM
4. Ứng dụng của mô hình CAPM
4.1. Phân tích rủi ro của tài sản, danh mục
Ta có mô hình hồi quy đơn
i M i i i R R =γ +β * +ε Trong đó: γi =(1−βi)*Rf 2 2 2 2 i M i i β σ σε σ = +
2i i σ : tổng rủi ro 2 2 M iσ
β : rủi ro hệ thống của tài sản i (rủi ro thị trường)
2
ε
σ : rủi ro riêng (rủi ro phi hệ thống)
Đối với tài sản hoặc danh mục có rủi ro riêng ta có thể giảm bớt bằng cách đa dạng hoá.
4.2. Tính hệ số α của tài sản, danh mục
RACT: lợi suất thực hiện khi nắm giữ tài sản hoặc danh mục tương ứng sau một chu kỳ đầu tư
Sự chênh lệch giữa lý thuyết và thực tế
)( M f ( M f i f ACT i ACT i =R −R =R −R −β R −R α Nhận xét:
Nếu hệ số αi= 0 thì tài sản hoặc danh mục được định giá đúng theo mô
hình CAPM.
Nếu hệ số αi > 0 thì tài sản hoặc danh mục được định giá thấp theo mô
hình CAPM nhà tư vấn khuyên khách hàng nên mua
Nếu hệ số αi < 0 thì tài sản hoặc danh mục được định giá cao theo mô
hình CAPM nhà tư vấn khuyên khách hàng nên bán.
Kết luận :
Mô hình định giá tài sản tài chính CAPM là một học thuyết kinh tế mô tả mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng. Nói một cách khác, đây là mô hình định giá cho những chứng khoán có nguy cơ rủi ro. CAPM cho rằng rủi ro hệ thống là mối quan tâm đối với các nhà đầu tư vì chúng không thể loại bỏ được bằng biện pháp đa dạng hoá danh mục đầu tư. Đặc biệt CAPM cho biết lợi suất ước tính của một chứng khoán hoặc một danh mục đầu tư
được xác định bằng lợi suất của chứng khoán không rủi ro cộng với một phụ phí bù đắp rủi ro.Trong mô hình CAPM, phụ phí rủi ro được xác định bằng cách nhân mức độ rủi ro β với giá thị trường của chứng khoán đó (E(RM) – Rf). Phụ phí này được gọi là “phần bù rủi ro”.
Một đóng góp cụ thể hơn nữa của mô hình là hệ số đo lường bêta (β). Mặc dù mô hình CAPM mô tả hoàn toàn chính xác nhưng có thể nói rằng hệ số bêta là một thành phần mô tả rõ ràng về rủi ro của một tài sản và là một yếu tố quyết định quan trọng của lợi suất kỳ vọng.