Để xột xem hiện tại cụng ty cú nờn thay đổi cơ cấu vốn hay khụng chỳng ta sẽ xem xột :
ROE = R + (R-i’) DE
Năm 2007: Tỷ suất sinh lời của EBIT sau thuế trờn tổng vốn kinh doanh là:
R 2007 = EBITD+(1E−t) = 56.693845.860.426.824.072(1.546−0,28) = 4.83(%)
=> Hiệu quả của đũn bẩy tài chớnh là : (R-i’)D/E = 6.35 - 4.83 = 1.52(%)
R 2007 thấp là do năm 2007 Cụng ty mới phỏt hành cổ phiếu với số lượng lớn để đầu tư xõy dựng nõng cấp cỏc Xớ nghiệp 7 và 8 nờn chỳng chưa thể mang lại lợi nhuận cho cụng ty.
E D
= 7326..6535 = 0.36
Chỳng ta sẽ phõn tớch độ nhạy để thấy sự biến động của ROE theo R và đũn cõn nợ D/E thể hiện theo bảng sau (Dựng chức năng table của Exel):
1 Đũn cõn nợ(D/E) 0.36
2 Suất sinh lời R 4.83%
3 Lói suất cho vay sau
thuế i' 0.61%
4 Hiệu quả đũn bẩy tài
chớnh 1.52%
5 ROE 6.35%
BIẾN ĐỘNG ROE CỦA CễNG TY THEO R VÀ ĐềN CÂN NỢ Suất sinh lời R Đũn cõn nợ(D/E) -> 6.35% 0.1 0.36 1 1.4 1.6 1.8 2 0.40% 0.38% 0.32% 0.19% 0.11% 0.06% 0.02% -0.02% 0.61% 0.61% 0.61% 0.61% 0.61% 0.61% 0.61% 0.61% 2.00% 2.14% 2.50% 3.39% 3.95% 4.22% 4.50% 4.78% 4.83% 5.25% 6.35% 9.05% 10.74% 11.58% 12.43% 13.27% 6.00% 6.54% 7.94% 11.39% 13.55% 14.62% 15.70% 16.78% 8.00% 8.74% 10.66% 15.39% 18.35% 19.82% 21.30% 22.78% 10.00% 10.94% 13.38% 19.39% 23.15% 25.02% 26.90% 28.78%
- Qua kết quả trờn cho thấy trong trường hợp hiệu suất sinh lời trờn tổng vốn kinh doanh là 4.83% như kết quả thực hiện năm 2007,thỡ với đũn
cõn nợ biến đổi tăng sẽ làm gia tăng ROE,cụ thể đũn cõn nợ năm 2007 là 0.36 thỡ ROE đạt 6.35%,nếu đũn cõn nợ là 2 thỡ ROE đạt tới 13.27%.
- Ngược lại nếu trong trường hợp R dưới lói suất cho vay sau thuế i’ ,tức dưới 0.61% thỡ càng gia tăng nợ càng sẽ làm xấu đi hiệu quả tài chớnh.Tất nhiờn nếu R bằng với i’ thỡ ROE luụn là 0.61% khụng phụ thuộc bất kỡ vào sự thay đổi của đũn cõn nợ.
- Với hiệu ứng đũn bẩy tài chớnh đó thể hiện ở vớ dụ trờn,là cơ sở để cỏc nhà quản trị tài chớnh của Agifish cú thể tăng ROE bằng chớnh sỏch cơ cấu nợ vay trong trường hợp tỡnh hỡnh kinh doanh đang cú hiệu quả và hệ số đũn cõn nợ cũn thấp.Tuy nhiờn cần chỳ ý là khi hệ số đũn cõn nợ đó vướt quỏ 1.5 thỡ mức độ mất an toàn tài chớnh đó tăng lờn đỏng kể,và nếu lớn hơn 2.3 tức là nợ 70%,Vốn CSH 30% sẽ dẫn tới nguy cơ mất khả năng thanh toỏn rất cao.
2.3.1.Kết quả.
Agifish đang sử dụng hơn 70% vốn CSH cho đầu tư sản xuất,tài sản cố định,nõng cấp xõy mới cỏc nhà mỏy chế biến.Cú thể thấy đõy là một cơ cấu rất an toàn đối với Agifish,tuy nhiờn đỏnh đổi lại là chi phớ vốn quỏ cao làm ảnh hưởng tới cơ hụi đầu tư.Khả năng sử dụng nợ của Agifish là kộm,thậm chớ nú cũn giảm dần qua cỏc năm trở lại đõy, đú là do Agifish liờn tục phỏt hành cổ phiếu tăng vốn trong cỏc năm qua.Mặt khỏc,Cụng ty hầu như chỉ sử dụng vốn vay ngắn hạn (chủ yếu từ Ngõn hàng) cho tài sản lưu động,mà cụ thể ở đõy chủ yếu là dựng để thanh toỏn tiền nguyờn vật liệu,chuyờn chở...giỳp tăng khả năng quay vũng vốn chứ khụng sử dụng nhiều vốn vay dài hạn từ ngõn hàng.
Cú thể thấy tỷ suất lợi nhuận ROE của cụng ty đang giảm dần trong cỏc năm qua,một phần lý do là do nguồn vốn huy động được đầu tư vào cỏc dự ỏn cụng trỡnh dài hạn chưa thu được lợi nhuận thỡ cũng một phần nữa là do chi phớ sử dụng vốn cao,cụng ty chưa tận dụng đựơc hết sức mạnh của đũn bẩy tài chớnh,do vậy thuế đó lấy đi một phần thu nhập đỏng kể dành cho cổ đụng.Chỳng ta sẽ thấy rừ điều này qua phõn tớch Dupont bằng Bảng excel sau:
Bảng 2.4: BẢNG PHÂN TÍCH DUPONT CỦA AGIFISH Doanh thu thuần 1,233,733,966,075.00 A(Tài sản) 656,847,648,978.00 Lói gộp 162,624,337,173.00 E(Vốn CSH) 461,892,857,025.00 EBIT 56,693,860,824.00 T(thuế) 0.28 EBT 44,783,181,642.00 EAT 39,587,713,342.00
1 Khả năng tạo lói gộp 187.83%
2 Khả năng tạo Doanh thu 13.18%
3 Tỏc động của đũn bẩy hoạt động 34.86% 4 Tỏc động của đũn bẩy tài chớnh 112.33%
5 Tỏc động của thuế 72.00%
6 ROE 6.98%
2.3.2.Hạn chế và nguyờn nhõn. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
2.3.2.1.Hạn chế.
+ Cơ cấu vốn thiờn về sử dụng vốn chủ sở hữu tuy mang lại sự an toàn cho Cụng ty nhưng nú lại đang tạo ra ROE rất thấp,một phần lớn thu nhập đó bị tước đi bởi thuế thu nhập Doanh nghiệp.
+ Chi phớ phỏt hành thành cụng cỏc đợt cổ phiếu thời gian qua là khỏ cao.
+ Làm giảm tớnh hấp dẫn của cổ phiếu cụng ty do kỳ vọng về thu nhập trờn mỗi cổ phiếu(EPS) giảm.
2.3.2.2.Nguyờn nhõn.
+ Nguyờn nhõn chủ quan.
- Do đặc thự là ngành xuất khẩu nờn phụ thuộc nhiều vào yếu tố bờn ngoài như thị trường xuất khẩu,biến động giỏ ngoại tệ thờm vào đú là tớnh bất ổn vựng nguyờn liệu cỏ dẫn tới doanh số của cụng ty thườn khụng ổn định.Do vậy cũng rất khú cho Agifish tăng sử dụng nợ(nhất là cỏc khoản nợ dài hạn) bởi nú sẽ làm tăng chi phớ cố định.
- Tài sản của doanh nghiệp chủ yếu hỡnh thành từ nguồn vốn Chủ sở hữu do vậy xu hướng hoạt động với mức đũn bẩy tài chớnh khụng thật cao.
- Do cỏc nhà lónh đạo doanh nghiệp chưa hiểu,chưa cú sự quan tõm thớch đỏng tới cơ cấu vốn,họ vẫn cú quan niệm thiếu vốn mới vay. Đặc biệt trong thời điểm thị trường chứng khoỏn bựng phỏt trong thời gian qua,cỏc nhà lónh đạo cụng ty lại lạm dụng thời cơ tăng phỏt hành cổ phiếu,dẫn đến vốn chủ sở hữu tăng quỏ mức làm giảm EPS và giỏ Cổ phiếu trờn thị trường.
+ Nguyờn nhõn khỏch quan.
- Do thị trường nợ chưa phỏt triển mạnh ở Việt nam,do vậy nguồn vốn vay vẫn chủ yếu từ cỏc Ngõn hàng-thủ tục rườm rà,chi phớ cao,bị giỏm sỏt chặt chẽ nờn Cụng ty thường phỏt hành cổ phiếu mỗi khi cần vốn đầu tư,mặc dự chi phớ phỏt hành liờn quan đến nợ thường thấp hơn so với việc phỏt hành cổ phiếu thường.
- Do Việt nam chưa cú cỏc tổ chức xếp hạng tớn nhiệm về tớn dụng như cỏc quốc gia khỏc (goodwill). Điều này sẽ giỳp cỏc doanh nghiệp uy tớn cú được nguồn vốn rẻ hơn với cựng phương thức huy động.
- Do chớnh sỏch thuế của Nhà nước đó giảm thuế suất thu nhập Doanh nghiệp từ 32% xuống 28% dẫn tới việc tiết thuế giảm,cỏc Doanh nghiệp khụng mặn mà lắm với việc dựng nợ.
1
1
Goodwill:là thuật ngữ chỉ mức độ uy tớn của DN.Nhờ cú goodwill DN cú thể huy động vốn thấp hơn với cỏc đối thủ khụng cú goodwill và do đú kết quả kinh doanh sẽ cao hơn.Mức sinh lời tang thờm nhờ goodwill đựơc tớnh vào giỏ trị của doanh nghiệp.
Chương 3 : Giải phỏp hoàn thiện cơ cấu vốn của AGF
3.1.Định hướng hoàn thiện cơ cấu vốn của AGF
Hiện nay do Thị trường chứng khoỏn tương đối phỏt triển giỳp cho cỏc Doanh nghiệp như Agifish dễ tiếp cận hơn với nguồn vốn đầu tư trực tiếp từ cỏc cỏ nhõn tổ chức cho hoạt động sản xuất kinh doanh của cụng ty.Tuy nhiờn,chỳng ta mới phỏt triển mạnh được thị trường cổ phiếu,thị trường trỏi phiếu vẫn chỉ là kờnh huy động vốn của chớnh phủ, địa phương hoặc cỏc tập đoàn lớn cuả nhà nước cho cỏc dự ỏn,cụng trỡnh của nhà nước.Chỳng chưa cho phộp cú sự tham gia của cỏc doanh nghiệp vừa và nhỏ như Agifish.Tuy khú khăn nhưng khụng phải là khụng cú cỏch để cụng ty tỡm cỏch tối đa hoỏ mục tiờu cơ cấu vốn của mỡnh bằng cỏch lựa chọn phối hợp cỏc nguồn vốn hợp lý trong những điều kiện cho phộp.Sự xem xột này trong một chừng mực nào đú cú thể là sự đỏnh đổi nhằm cõn bằng tối ưu cỏc nguồn vốn khỏc nhau thực hiện mục tiờu kế hoạch đặt ra.
Nhỡn nhận một cỏch tổng quỏt từ sơ đồ phõn tớch dưới đõy,nhận thấy rằng cụng tỏc tổ chức huy động vốn bắt đầu bằng việc phõn tớch phương ỏn,cú thể là một phương ỏn sản xuất kinh doanh thương mại đơn thuần hoặc một dự ỏn đầu tư.Cụng tỏc phõn tớch nhằm xỏc định tổng nhu cầu vốn cho triển khai kế hoạch.Nhu cầu vốn cú thể là ngắn hạn hoặc dài hạn hoặc cả hai,trong đú cần xỏc định cho được,dựa theo phương ỏn nguồn vốn cú sẵn hoặc tạo ra từ hoạt động sản xuất kinh doanh là bao nhiờu.Doanh nghiệp sẽ tổ chức huy động bao nhiờu nữa cho phự hợp với kỳ hạn và yờu cầu của phương ỏn.
Thứ hai là cụng tỏc quyết định huy động,quyết định rằng:sử dụng hiệu ứng đũn bẩy trong cơ cấu vốn hay duy trỡ một cơ cấu hiện tại và đỏp ứng bừng vốn cổ phần tăng thờm.Quyết định này bao gồm cả đỏnh giỏ,phõn tớch chi phớ sử dụng vốn và những ảnh hưởng của nú đến giỏ trị doanh nghiệp;phõn tớch và dự bỏo rủi ro kinh doanh tài chớnh;khả năng chi trả (an toàn thanh toỏn)của doanh nghiệp trong quyết địng tài trợ bằng nợ.Nếu đú là phương ỏn đầu tư cần xem xột cỏc quyết định lựa chọn cụng cụ huy động giữa thuờ tài sản-mua mới,mua trả gúp và vay vốn...
Quyết định phương thức tổ chức-huy động vốn Phõn tớch dự bỏo rủi ro kd,thị trường Cp,tớnh khả biến của dự ỏn Khả năng chi trả của DN Tài trợ cổ phần hay vay WACC,rủi ro kd và tài chớnh Khả năng vay và tiếp cận thị trường vốn. Xỏc định nhu cầu vốn cho triển khai KH P. ỏn kinh doanh,dự ỏn đầu tư
3.2.Giải phỏp.
- Việc thiết lập cơ cấu vốn tối ưu nhất thiết đũi hỏi Doanh nghiệp cần cú sự cõn đối giữa việc sử dụng vốn CSH và sử dụng cụng cụ nợ một cỏch hợp lý nhất để giảm thiểu chi phớ và tăng giỏ trị cổ phiếu.
- Hiện nay do thị trường trỏi phiếu phỏt triển cũn hạn chế,nhưng vẫn cú rất nhiều nguồn tớn dụng mà Agifish cú thể khai thỏc để gia tăng tỷ trọng nợ trong cơ cấu vốn như :từ Ngõn hàng,tớn dụng thương mại (mua trả chậm,trả gúp),tớn dụng cỏ nhõn,thuờ tài sản.
- Lónh đạo Doanh nghiệp cần phải thay đổi nhận thức,thấy được những ưu điểm trong việc sử dụng nợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh của Doanh nghiệp.
- Đào tạo,bồi dưỡng thờm kiến thức về tài chớnh cho cỏc nhà quản trị của cụng ty nhằm nõng cao hiệu quả quản lý tài chớnh, đặc biệt xõy dựng được cơ cấu vốn mục tiờu phự hợp với từng thời kỡ kinh doanh của cụng ty.
- Đối với một doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực xuất khẩu như Agifish thỡ việc vay vốn bằng ngoại tệ hay VNĐ cũng là vấn đề phải xem xột.Rừ ràng khi vay vốn trung và dài hạn chỳng ta cú thể lựa chọn giữa việc vay USD hay VNĐ,vay USD sẽ cú lói suất thấp hơn vay VNĐ do đú chi phớ sẽ hạ.Agifish là doanh nghiệp kinh doanh xuất khẩu thu bằng ngoại tệ thỡ việc vay bằng ngoại tệ tỏ ra thớch hợp,nú cho phộp DN trả lói thấp,và việc tăng tỷ giỏ khụng ảnh hưởng tới nguồn thu chi.Tuy nhiờn,DN cũng cần cú bộ phận dự bỏo tỷ giỏ ngoại tệ để nõng cao hiệu quả tài chớnh giỳp giảm chi phớ nếu dự đoỏn đỳng.
- Việc phỏt hành trỏi phiếu vẫn cú thể thực hiện được nếu Agifish tạo dựng được uy tớn,nõng cao xếp hạng tớn dụng(goodwill) ,thờm vào đú là đưa
ra được những dự ỏn mang tớnh hiệu quả cao để tạo dựng phương ỏn huy động vốn. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
3.3.Kiến nghị.
- Chớnh phủ,Bộ Tài chớnh và Uỷ Ban Chứng khoỏn Nhà nước cần xõy dựng cỏc phương ỏn xõy dựng thị trường chứng khoỏn, đẩy mạnh phỏt triển thị trường trỏi phiếu song song với sự phỏt triển của thị trường cổ phiếu để đa dạng hoỏ kờnh huy động vốn cho doanh nghiệp.Thờm vào đú là xõy dựng cỏc khung phỏp lý vững chắc,hệ thống cụng bố thụng tin minh bạch,cụng bằng để giỳp thị trường chứng khoỏn phỏt triển bền vững.
- Tuy sử dụng ớt nợ nhưng cú thể thấy cụng ty cũng đang sử dụng nguồn vốn nợ tốt.Do vậy ,ngoài huy động cụng ty cần cõn đối giữa nguồn vốn đi chiếm dụng và nguồn vốn bị chiếm dụng,cần gia tăng chiếm dụng hợp lý nhưng vẫn đảm bảo được khả năng thanh toỏn bằng cỏch:bộ phận mua hàng cần tớch cực tỡm kiếm thoả thuận với những khỏch hàng cung ứng để được hưởng chớnh sỏch trả chậm.
- Cú sự quan tõm đớch đỏng tới đũn bẩy tài chớnh, để tiết kiệm chi phớ cho thuế, tăng lợi nhuận cho cụng ty
- Theo dừi chặt chẽ và lờn kế hoạch thu hồi những khoản nợ đó tới hạn. Đồng thời,nhanh chúng xỏc định và thu hồi những khoản thuế được hoàn lại trong năm để gúp phần giảm ứ đọng vốn.
MỤC LỤC
LỜI NểI ĐẦU...1
Chương 1 : Khỏi Quỏt chung về Doanh nghiệp và cơ cấu vốn của Doanh nghiệp...2
1.1.Khỏi quỏt về Doanh nghiệp...2
1.1.1.Khỏi niệm đặc điểm của Doanh nghiệp...2
1.1.1.1.Khỏi niệm...2
1.1.1.2. Đặc điểm...4
1.1.2.Cỏc hoạt động chủ yếu...6
1.2.Cơ cấu vốn của Doanh nghiệp...6
1.2.1.Nguồn vốn của Doanh nghiệp...6
1.2.1.1.Dựa vào nguồn hỡnh thành...7
1.2.1.2.Dựa vào thời gian huy động vốn và sử dụng vốn...8
1.2.1.3.Dựa vào phạm vi huy động vốn...9
1.2.2.Cơ cấu vốn của Doanh nghiệp...10
1.2.2.1.Khỏi niệm cơ cấu vốn...10
1.2.2.2.Phương phỏp xỏc định cơ cấu vốn tối ưu của Doanh nghiệp...11
1.2.2.3. í nghĩa của việc xỏc định cơ cấu vốn tối ưu của Doanh nghiệp...19
1.2.2.4.Chọn lựa cỏc cụng cụ huy động vốn...19
1.3.Cỏc nhõn tố ảnh hưởng tới cơ cấu vốn của Doanh nghiệp. ...23
1.3.1.Cỏc nhõn tố chủ quan...23
1.3.2.Cỏc nhõn tố khỏch quan...24
Chương 2 :Thực trạng cơ cấu vốn của Cụng ty xuất nhập khẩu thuỷ sản AGF...25
2.1.Khỏi quỏt về AGF...25
2.1.1.Sơ lược quỏ trỡnh thành lập và phỏt triển...25
2.1.2.Cơ cấu tổ chức nhõn sự...27 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
2.1.2.1. Đại hội đồng cổ đụng...29
2.1.2.2.Hội đồng quản trị...29
2.1.2.3.Ban Kiểm soỏt...29
2.1.2.4.Ban Giỏm Đốc...29
2.1.2.5.Cỏc phũng ,Ban-Đơn vị kinh doanh...30
2.1.3.Kết quả kinh doanh chủ yếu...33
2.2.Thực trạng cơ cấu vốn của AGF...37
2.2.1.Thực trạng nguồn vốn của AGF...39
2.2.1.1.Vốn Chủ sở hữu...40
2.2.1.2.Nợ...40
2.2.2.Thực trạng cơ cấu vốn của AGF...40
2.3. Đỏnh giỏ thực trạng cơ cấu vốn của AGF...40
2.3.1.Kết quả...42
2.3.2.Hạn chế và nguyờn nhõn...43
2.3.2.1.Hạn chế...43
2.3.2.2.Nguyờn nhõn...44
Chương 3 : Giải phỏp hoàn thiện cơ cấu vốn của AGF...46
3.2.Giải phỏp...49 3.3.Kiến nghị...50