2.3 Đánh giá hiệu quả các phơng pháp định giá
2.3.1 Những kết quả đạt đợc
P K n ủ 2009 5 1 17 463 814 943 1 16 0074 8 312112 418 + = + = . . . , % . . .
Giỏ trị thực tế vốn Nhà nước tại thời điểm 31/12/2004: ( ) ( ) Giaựtrũthửùc teỏ voỏnchuỷ sụỷ hửừu D K P K i n i n n n = + + + = ∑ 1 1 1 ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Giaựtrũthửùcteỏ voỏn nhaứ nửụực táithụứi ủieồm31 12 2004 1348 724166 1 16 0074 1477 704 868 1 16 0074 1598 975 228 1 16 0074 1623341777 1 16 0074 1706 038 252 1 16 0074 8 312112 418 2 3 4 5 / / . . . . % . . . . % . . . . % . . . . % . . . . % . . . = + + + + + + + + + + = 13.305.307.904 đ
BIấN BẢN XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP ĐỂ CỔ PHẦN HỐ
(Theo phương phỏp tài sản)
CễNG TY VẬN TẢI ĐƯỜNG BIỂN HÀ NỘI
(Thuộc Tổng cụng ty Vận tải Hà Nội) Tại thời điểm 30/6/2005
Chỉ tiờu Số liệu sổ sỏch kế toỏn Số liệu xỏc định lại Chờnh lệch 1 2 3 4=3 -2
A. TÀI SẢN ĐANG DÙNG (I+II+III+IV) 64.472.751.780 65.894.884.019 1.422.132.239
I. TÀI SẢN CỐ ĐỊNH VÀ ĐẦU TƯ DÀI HẠN 61.623.742.755 62.868.969.566 1.245.226.811
1. Tài sản cố định 57.535.665.398 58.780.892.209 1.245.226.811
a. tài sản cố định hữu hỡnh 57.535.665.398 58.780.892.209 1.245.226.811
b. tài sản cố định vụ hỡnh - - -
2. cỏc khoản đầu tư tài chớnh dài hạn 3.300.000.000 3.300.000.000 -
3. chi phớ XDCB dở dang 788.077.357 788.077.357 -
4. cỏc khoản ký cược, ký quỹ dài hạn - - -
5. chi phớ trả trước dài hạn - - -
II/ TSLĐ VÀ ĐẦU TƯ NGẮN HẠN 2.849.009.025 3.025.914.453 176.905.428
1. tiền 373.406.341 373.272.336 (133.975)
+ tiền mặt tồn quỹ 85.636.464 85.598.896 (37.568)
+ tiền gửi ngõn hàng 287.769.877 287.673.470 (96.407)
2. đầu tư tài chớnh ngắn hạn - -
3. cỏc khoản phải thu 1.640.864.084 1.715.750.087 74.886.003
4. vật tư, hàng húa tồn kho 264.623.000 264.623.000 -
4.1 nguyờn vật liệu tồn kho - - -
4.2 cụng cụ dụng cụ trong kho - - -
4.3 chi phớ SXKD dở dang 100.781.000 100.781.000 -
4.4 thành phẩm tồn kho - -
4.5 hàng húa tồn kho 163.905.000 163.905.000
4.6 hàng gửi đi bỏn - -
4.7 dự phũng giảm giỏ hàng tồn kho - -
5. TSLĐ khỏc 570.115.600 672.269.000 102.153.400
6. chi sự nghiệp - -
III /GÍA TRỊ LỢI THẾ KINH DOANH - - -
IV/ GIÁ TRỊ QUYỀN SỬ DỤNG ĐẤT - - -
B. TÀI SẢN KHễNG CẦN DÙNG - - -
I. TSCĐ VÀ ĐẦU TƯ DÀI HẠN - - -
II/ TSLĐ VÀ ĐẦU TƯ NGẮN HẠN - -
C. TÀI SẢN CHỜ THANH Lí 1.357.786.782 1.357.786.782 -
I. TSCĐ và đầu tư dài hạn 1.357.786.782 1.357.786.782 -
II. TSLĐ và đầu tư ngắn hạn - -
D. TÀI SẢN HèNH THÀNH TỪ QUỸ KHEN THƯỞNG PHÚC LỢI.
- - -
TỔNG GIÁ TRỊ CỦA DOANH NGHIỆP (A+B+C+D)
65.830.538.562 67.252.670.801 1.422.132.239
Trong đú: TỔNG GÍA TRỊ THỰC TẾ DOANH NGHIỆP (MỤC A)
64.472.751.780 65.894.884.019 1422.132.239
E1 NỢ THỰC TẾ PHẢI TRẢ 48.237.750.786 48.885.536.582 647.785.796
Trong đú: giỏ trị quyền sử dụng đất mới nhận giao nhận giao phải nộp NSNN
E3 QUỸ DỰ PHềNG TRỢ CẤP MẤT VIỆC LÀM
484.733.982 484.733.982 -
E4 NGUỒN KINH PHÍ SỰ NGHIỆP, QUỸ QUẢN Lí CẤP TRấN
- - -
TỔNG GIÁ TRỊ THỰC TẾ PHẦN VỐN NN TẠI DOANH NGHIỆP [ A-(E1+E2+E3+E4)]
16.233.990.545 17.008.336.988 774.346.443
Lưu ý cỏch tớnh:
a. Giỏ trị lợi thế kinh doanh
- Tỷ suất lợi nhuận trờn vốn Nhà nước bỡnh qũn của Cụng ty Vận tải Đường biển Hà Nội trong 3 năm 2002.2003,2004 là -21%
- Trỏi phiếu Chớnh phủ kỳ hạn 15 năm phỏt hành ngày 21/6/2005 cú lĩi suất trả sau là 9,2% quy đổi ra lĩi suất trả trước là 8,42% năm.
- Căn cứ theo hướng dẫn tại Thụng tư 126/2004/TT-BTC thỡ Cụng ty Vận tải Đường biển Hà Nội khụng cú lợi thế kinh doanh .
b. Giỏ trị quyền sử dụng đất
Hiện tại Cụng ty Vận tải Đường biển Hà Nội đang quản lý, sử dụng; - 116m^2 đất tại 65B Bà Triệu – Hà Nội.
- 41.799 m^2 đất tại Xĩ Đỡnh Xuyờn- Huyện Gia Lõm- Hà Nội.
Cụng ty xỏc định tiếp tục lựa chọn hỡnh thức thuờ đất sau khi cổ phần hoỏ, do vậy chỳng tụi đĩ khụng tớnh quyền sử dụng đất vào giỏ trị doanh nghiệp.
Từ bảng số liệu ta cú kết luận về giỏ trị thực tế của doanh nghiệp và vốn Nhà nước:
1. Giỏ trị thực tế của doanh nghiệp tại 31/03/2005: 65.894.884.019 đồng
+ Tăng so với giỏ trị sổ sỏch kế toỏn: 1.422.132.239 đồng
Chờnh lệch tăng bao gồm cỏc yếu tố sau:
+ Tăng do đỏnh giỏ lại TSCĐ: 1.245.226.811 đồng + Tăng do đỏnh giỏ lại cỏc khoản phải thu:
+ Tăng do đỏnh giỏ lại cụng cụ dụng cụ đang dựng: 102.153.400 đồng
Chờnh lệch giảm bao gồm cỏc yếu tố sau:
+ Giảm do kiểm tiền mặt thực tế: 133.975 đồng
2. Tổng giỏ trị thực tế nợ phải trả: 48.885.536.582 đồng
+ Tăng so với sổ kế toỏn: 647.785.796 đồng
3. Số dư quỹ khen thưởng phỳc lợi: 1.944.057.374 đồng 4. Giỏ trị thực tế phần vốn Nhà nước tại doanh nghiệp: 36.709.657.972 đồng 2.3 ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ ÁP DỤNG PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ
DOANH NGHIỆP TẠI CễNG TY CHỨNG KHỐN BẢO VIỆT 2.3.1 Những Kết quả đạt được
Được thành lập từ năm 2000, cụng ty chứng khoỏn Bảo Việt đĩ cú rất nhiều những thành tớch trong kết quả hoạt động dịch vụ đặc biệt là mảng nghiệp vụ tư vấn cổ phần hoỏ và xỏc định giỏ trị doanh nghiệp , được bầu chọn là một trong “top 3 “ cụng ty chứng khoỏn hàng đầu tại Việt Nam về lĩnh vực tư vấn cổ phần hoỏ và định giỏ doanh nghiệp. Số lượng cỏc doanh nghiệp được cụng ty tiến hành tư vấn và xỏc định giỏ trị doanh nghiệp ngày càng tăng, điều này là nhờ sự nỗ lực khụng ngừng của cụng ty trong việc nõng cao chất lượng dịch vụ, phỏt huy tài năng,trỡnh độ của cỏn bộ nhõn viờn.Thể hiện tớnh chuyờn nghiệp và uy tớn của Bảo Việt trờn thị trường tài chớnh núi chung và thị trường chứng khoỏn núi riờng
Thực tế cho đến thời đIểm hiện nay sau hơn 5 năm hoạt động ,cụng ty đĩ tiến hành định giỏ và tư vấn cho rất nhiều doanh nghiệp với kết quả chớnh xỏc và an tồn cao. Số lượng cỏc doanh nghiệp được cụng ty tiến hành tư vấn cổ phần hoỏ là 232 doanh nghiệp thỡ cú 207 doanh nghiệp đĩ hồn thành xong thủ tục tư vấn định giỏ và 25 doanh nghiệp đang tiến hành. Đõy quả là con số hết sức đỏng tự hào của cụng ty, bởi hiện nay nghiệp vụ tư vấn của cụng ty
chịu nhiều ảnh hưởng bởi rõt nhiều cỏc nhõn tố như: sự phỏt triển của TTCK Việt Nam, chớnh sỏch khuyến khớch của chớnh phủ đối với cỏc cụng ty cổ phần hoỏ, và sự cạnh tranh gay gắt của cỏc cụng ty chứng khoỏn khỏc trờn thị trường về mức phớ tư vấn thấp, đặc biệt là cỏc cụng ty chứng khoỏn thuộc khối ngõn hàng, cú thuận lợi trong cỏc mối quan hệ ràng buộc tớn dụng giữa cỏc doanh nghiệp với ngõn hàng.
Tuy khú khăn như vậy nhưng cụng ty chứng khoỏn Bảo Việt đĩ khụng ngừng vươn lờn phỏt triển, đạt nhiều thành tớch trong cụng tỏc tư vấn cổ phần hoỏ, và xỏc định giỏ trị doanh nghiệp. Số cỏc hợp đồng tư vấn của cụng ty phỏt triển qua cỏc năm: (tr đồng)
Năm 2002 2003 2004 2005
Số lượng doanh nghiệp tiến hành tư vấn cph và xđgt doanh nghiệp
6 15 95 97
Doanh thu từ hoạt động xỏc định giỏ trị doanh nghiệp (triệu đồng)
135 400 1002 2432
Doanh thu từ hoạt động định giỏ tăng so với năm trước (tr đồng)
265 602 1430
Tỷ lệ phần trăm doanh thu định giỏ tăng so với năm trước (%)
196,3 % 150,5% 142,7%
Tổng doanh thu hoạt động của doanh nghiệp (tr đồng)
7.380 6.695 14.969 25.813 Tỷ lệ % doanh thu hoạt động định
giỏ so với tổng doanh thu hoạt động của BVSC
1,83% 5,974% 6,693% 5,539%
Kết quả trờn cho thấy doanh thu từ hoạt động xỏc định giỏ trị doanh nghiệp của Bảo Việt nhỡn chung là tăng qua cỏc năm, mức tăng trưởng tương đối tốt và cú tớnh đột biến
Năm 2002, Số lượng doanh nghiệp mà BVSC tiến hành định giỏ là 6 doanh nghiệp với tổng doanh thu từ hoạt động định giỏ là 135 triệu đồng, chiếm 1,83% so với tổng doanh thu tồn hoạt động của cụng ty. Năm 2002 là giai đoạn mà TTCK cũn nhiều biến động, số lượng doanh nghiệp niờm yết chưa nhiều, lại chưa được sự quan tõm khuyến khớch của cỏc cấp chớnh quyền. Do vậy vào thời điểm này, số lượng hợp đồng xỏc định giỏ trị doanh nghiệp trờn tồn bộ thị trường tài chớnh nhỡn chung là giảm. Cụng ty cú 6 hợp đồng định giỏ khụng tăng so với năm 2001 nhưng doanh thu từ hoạt động lại giảm, lý do là cú sự cạnh tranh giảm mức phớ xỏc định giỏ trị doanh nghiệp với cỏc cụng ty chứng khoỏn khỏc trờn thị trường
Năm 2003 đỏp ứng yờu cầu của nhà nước và chớnh phủ phờ duyệt phương ỏn cổ phần hoỏ doanh nghiệp nhà nứơc và Nghị định số 38/2003/ NĐ-CP về chuyển đổi doanh nghiệp cú vốn đầu tư nứơc ngồi thành cụng ty cổ phần, BVSC đĩ chuyển hướng tập trung mạnh vào mảng tư vấn cổ phần hoỏ, cung cấp thờm dịch vụ trọn gúi cho đến khi hồn thành việc chuyển giao DNNN thành cụng ty cổ phần, tư vấn tỏi cấu trỳc tài chớnh giỳp cỏc doanh nghiệp cú tiền đề phỏt triển sau chuyển đổi.
Số lượng doanh nghiệp định giỏ tăng lờn một cỏch đỏng kể là 15 doanh nghiệp. Điều này là nhờ vào chớnh sỏch khuyến khớch cổ phần hoỏ của chớnh phủ đĩ thỳc đẩy cỏc doanh nghiệp Việt Nam bắt đầu tham gia huy động vốn thụng qua thị trường chứng khoỏn. Doanh thu từ hoạt động định giỏ đĩ tăng lờn so với năm 2002 là 196,3% (mức tăng trưởng cao nhất từ trước đến nay). Doanh thu từ hoạt động định giỏ đĩ chiếm một tỷ lệ đỏng kể là 5,974% so với tổng doanh thu hoạt động của doanh nghiệp. Thể hiện mặt tớch cực của hoạt động định giỏ.
Cụng ty tư vấn cổ phần hoỏ cho một số cụng ty lớn như: cụng ty may Thăng Long( thuộc bộ cụng nghiệp), cụng ty xõy dựng và thiết kế số I (thuộc bộ nụng nghiệp và phỏt triờn nụng thụn), xớ nghiệp cảng cửa cấm (tp Hải Phũng), cụng ty TNHH và dõy cỏp điện TAYA (doanh nghiệp FDI), cụng ty sơn Hải
Phũng, cụng ty bỏnh kẹo Hải Chõu, cụng ty thiết bị phụ tựng Đà Nẵng, cụng ty vật tư thiết bị đường sắt (tư vấn CPH trọn gúi)…
Năm 2004: Cú thờ núi năm 2004 là năm thành cụng trong hoạt động xỏc định giỏ trị doanh nghiệp. Số lượng hợp đồng định giỏ tăng lờn một cỏch đột biến, 95 hợp đồng (tăng 6,3 lần so với năm 2002). Thị trường chứng khoỏn đĩ trở thành mối quan tõm của cỏc nhà đầu tư và cỏc doanh nghiờp. Chớnh sỏch khuyến khớch của chớnh phủ đĩ phỏt huy tỏc dụng với thị truờng, cỏc doanh nghiệp đĩ bắt đầu hiểu được mặt lợi ớch của việc huy động vốn thụng qua thị trường chứng khoỏn.
Bờn cạnh việc thực hiện cổ phần hoỏ doanh nghiệp Nhà nước, BVSC bước đầu tham gia thành cụng việc tư vấn chuyển đổi cỏc doanh nghiệp cú vốn đầu tư nước ngồi sang cụng ty cổ phần như cụng ty TNHH cỏp điện TAYA và cụng ty TNHH gạch men CHANGYIH.
.Doanh thu từ hoạt động xỏc định tăng trờn 1 tỷ đồng, và chiếm 6,693% tổng doanh thu từ hoạt động của Bảo Việt.
Một số doanh nghiệp lớn trong năm 2004 được BVSC tư vấn: cụng ty búng đốn điện quang, cụng ty cổ phần Phương Nam, cụng ty kinh doanh nhà quận 3, cụng ty cổ phần chế biến thực phẩm Kinh Đụ miền Bắc, cụng ty cổ phần chế biến thực phẩm Kinh Đụ (với vốn điều lệ lớn nhất là 300 tỷ), cụng ty bao bỡ nhựa Tõn Tiến (tư vấn CPH trọn gúi), cụng ty CTGT Hải Phũng (tư vấn CPH trọn gúi), cụng ty kinh doanh nhà thanh trỡ (tư vấn CPH trọn gúi), nhà mỏy cafe Biờn Hồ vina cafe (tư vấn CPH trọn gúi)….
Nhất là trong giai đoạn đổi mới chớnh sỏch, nghị định 187 đĩ được thay thế bằng nghị định 64 khuyến khớch cổ phần hoỏ doanh nghiệp Nhà nước, đĩ thỳc đẩy hoạt động xỏc định giỏ trị doanh nghiệp ngày càng tốt hơn.
Năm 2005 số lượng doanh nghiệp thực hiện tư vấn cổ phần hoỏ, xỏc định giỏ trị doanh nghiệp là 97 doanh nghiệp, tuy nhiờn phần% doanh thu định giỏ so với tổng doanh thu là giảm xuống, là do tổng doanh thu hoạt động tăng lờn
(1084 triệu đồng), quỏ trỡnh xỏc định doanh nghiệp thành cụng đĩ gúp phần thỳc đẩy nhanh tiến trỡnh cổ phần hoỏ doanh nghiệp nhà nước
Trong cỏc năm tới cụng ty vẫn sẽ tiếp tục phỏt huy những thế mạnh tư vấn cổ phần hoỏ của mỡnh, thực hiện cung cấp dịch vụ trọn gúi cho đến khi hồn thành chuyển giao doanh nghiệp nhà nước thành cụng ty cổ phần.
BVSC đĩ đạt được những kết quả tớch cực trong hoạt động tư vấn cổ phần hoỏ và xỏc định giỏ trị doanh nghiệp. Xứng đỏng là cụng ty chứng khoỏn hàng đầu, gúp vào sự phỏt triển của thị trường chứng khoỏn Việt Nam
2.3.2 Những hạn chế cũn tồn tại trong quỏ trỡnh định giỏ 2.3.1 Những hạn chế do nguyờn nhõn chủ quan
Tuy nhiờn trong quỏ trỡnh tiến hành phương phỏp xỏc định giỏ trị doanh nghiệp cổ phần hoỏ. Cụng ty chứng khoỏn Bảo Việt khụng trỏnh khỏi một số cỏc hạn chế làm ảnh hưởng đến kết quả xỏc định giỏ trị doanh nghiệp
a. Đối với phương phỏp dũng tiền:
Phương phỏp chiết khấu dũng tiền là phương dựa trờn cơ sở và dũng tiền thu được từ hoạt động sản xuất kinh doanh trong tương lai của doanh nghiệp. Phương phỏp này cho phộp xỏc định chớnh xỏc hơn giỏ trị doanh nghiệp đang hoạt động cú hiệu quả và cú khả năng phỏt triển trong tương lai, đặc biệt là doanh nghiệp trong lĩnh vực dịch vụ, bảo hiểm... Tuy nhiờn, để cú thể ỏp dụng phương phỏp này, cụng ty chứng khoỏn Bảo Việt cần phải xỏc định cỏc thụng tin chủ yếu như tỷ suất lợi nhuận của 3 - 5 năm liền kề và dự kiến trong 5 - 10 năm tương lai trờn cơ sở kế hoạch SXKD, tỷ lệ tăng trưởng của doanh nghiệp, hệ số rủi ro của doanh nghiệp, ngồi ra, doanh nghiệp cũn phải xỏc định cỏc thụng tin khỏc như: tỷ lệ tăng trưởng của ngành, vựng kinh tế, thị phần... Để xỏc định tỷ lệ chiết khấu trong phương phỏp này, việc xỏc định thụng tin nờu trờn hiện rất khú khăn và mất nhiều thời gian, thậm chớ nhiều thụng tin cú thể khụng được xỏc định một cỏch chớnh xỏc mà phải dựa trờn cỏch tớnh toỏn phõn tớch gần đỳng.
Do vậy, việc sử dụng phương phỏp này cú thể dẫn đến sự sai lệch cú tớnh chất chủ quan của chuyờn viờn định giỏ.Mặc dự trỡnh độ của cỏc chuyờn viờn của cụng ty là tương đối cao nhưng cũng khụng ớt cỏc trường hợp cũng mắc phải một số sai lầm ảnh hưởng đến kết quả xỏc định giỏ trị doanh nghiệp. Nguyờn nhõn cú thể là do chỳng ta chưa cú một thị trường hiệu quả về mặt thụng tin, việc xỏc định cỏc thụng số ngành, vựng là rất khú khăn. Ngồi ra cỏc cỏn bộ định giỏ chưa được đào tạo đến trỡnh độ siờu đẳng chủ yếu là được đào tạo trong nước.
- Cỏn bộ định giỏ luụn phải gặp cỏc khú khăn khi ỏp dụng cỏc quy định của luật vào trong thực tế, do cỏc quy định này cú thể khụng đồng nhất với thực trạng diễn ra, do vậy rất khú khăn cho cỏn bộ khi xõy dựng cỏc thụng số cho việc định giỏ.
- Cụng ty chưa hồn chỉnh cỏc quy trỡnh tư vấn cổ phần hoỏ, định giỏ doanh nghiệp, tư vấn đấu gớa, tư vấn niờm yết.
b. Đối với phương phỏp tài sản:
Đõy là phương phỏp xỏc định giỏ trị doanh nghiệp trờn cơ sở đỏnh giỏ giỏ trị tài sản thực tế tồn bộ tài sản hiện cú của doanh nghiệp tại thời điểm xỏc định giỏ trị doanh nghiệp. Việc ỏp dụng phương phỏp này là rất khú khăn cho tổ chức định giỏ khi phải xỏc định giỏ trị phần % cũn lại của nhà xưởng, mỏy múc… Do thiếu thụng tin về giỏ cả thị trường của tài sản cần định giỏ, nhiều chuyờn viờn định giỏ đĩ tự ước lượng giỏ trị, hoặc chuyển luụn giỏ trị sổ sỏch sang. Do vậy kết quả xỏc định lại giỏ trị tài sản là khụng thực tế, phụ thuộc chủ yếu vào cỏch đỏnh giỏ của chuyờn viờn.
2.3.2.2 Những hạn chế do nguyờn nhõn khỏch quan 2.3.2.2.1 Về mặt tổ chức thực hiện
+Quỏ trỡnh cổ phần húa núi chung và phương phỏp xỏc định giỏ trị doanh nghiệp núi chung ở Việt Nam là một quỏ trỡnh vừa làm vừa rỳt kinh nghiệm. Do vậy, chỉ trong khoảng thời gian ngắn nhưng đĩ cú rất