I. Phương hướng phỏt triển của cụng ty trong thời gian tới
5 Nõng cao chất lượng cỏc quyết định đầu tư
5.1 Trong đầu tư mới
Quyết định đầu tư là một trong những quyết định tài chớnh quan trọng vỡ sai lầm khụng thể sửa chữa được cho nờn trước khi quyết cụng ty nờn xem thẩm định dự ỏn nhiều gúc độ, hiệu quả tài chớnh cũng như hiệu quả kinh tế- xó hội.
Thực tế hiện nay , khi thẩm định tài chớnh thỡ cỏc dự ỏn đầu tư cỏc cụng ty thường sử dụng chiết khấu k bằng với lói suất vay vốn dài hạn của ngõn hàng và cỏch làm này cú bốn điều khụng ổn thoả sau
• Đỏnh gớa đồng mức rủi ro của dự ỏn đầu tư mới với mức rủi ro cho vay vốn cú tài sản thế chấp
• Bỏ qua chi phớ đầu tư cơ hội của vốn tự cú của doanh nghiệp
• Khụng tớnh đến phớ tổn sử dụng vốn của cụng ty hay núi cỏch khỏc là khụng quan tõm đến tỉ suất sinh lợi kỳ vọng của nhà đầu tư
Do võy, để nõng cao chất lương của quyết định đầu tư cụng ty nờn xỏc định suất chiết khấu thớch hợp để xỏc định hiện gớa thuần của dự ỏn. Nếu dự ỏn cú mức rủi ro trung bỡnh tức là khi đầu tư vào dự ỏn này khụng làm thay đổi tỡnh trạng rủi ro hiện tại của doanh nghiệp thỡ suất chiết khấu nờn lấy bằng đỳng với mức phớ tổn sử dụng vốn trung bỡnh chỉ trọng của cụng ty được xỏc định căn cứ vào phương ỏn tài trợ vốn cho dự ỏn.
Hiện giỏ thuần sẽ được xỏc định như cụng thức sau:
n NCFt
NPV= ∑ ––––––— + Co f =1 (1+WACC)t
Giỏ trị dương của NPV là giỏ trị tăng thờm của cụng ty sau khi dự ỏn được đầu tư và lợi ớch kỳ vọng của nhà đầu tư đó được thoả món. Mức sinh lời tối đa của dự ỏn thể hiện qua tỉ suất sinh lời thu nhập nội tại (IRR) và được xỏc định IRR= k* khi NPV=0
Trong đú NCFt là lưu kim rũng của dự ỏn, bao gồm thu nhập rũng và chi phớ khấu hao hàng năm ; Co là tổng chi phớ đầu tư tại thời điểm dự ỏn vào hoạt động(t=0) ; WACC là phớ tổn vốn trung bỡnh chỉ trọng của vốn tài trợ cho dự ỏn và n là chu kỳ của dự ỏn đầu tư xỏc định vào thời giaớaử dụng của thiết bị. Tỉ suất nội tại (IRR) là khả năng sinh lời tối đa của dự ỏn hay mức phớ tổn vốn trung bỡnh chỉ trọng cao nhất mà cụng ty chấp nhận đầu tư vào dự ỏn.
NPV >= 0 nghĩa là khả năng sinh lời của dự ỏn cao hơn hoặc ớt nhất là =với phớ tổn trung bỡnh chỉ trọng của vốn tức là IRR>WACC. Khi NPV>0 thỡ dự ỏn được chọn vỡ nú làm gia tăng giỏ trị cụng ty 1 lượng bằng đỳng với giỏ trị của NPV. Nếu NPV= 0 , cú nghĩa tỉ suất thu nhập nội tại dự ỏn (IR) đỳng bằng phớ tổn sử dụng vốn, và giỏ trị cụng ty khụng thay đổi cho dự dự ỏn được đầu tư
Đầu tư là một hoạt động rủi ro vỡ kết quả đầu tư thực tế khụng phải là 1 giỏ trị chắc chắn và được biết trước. Khi thẩm định dự ỏn, chỳng ta dựa vào những kết quả dự bỏo hay kết quả kỳ vọng và kết quả thực tế chỉ được biết chắc chắn khi dự ỏn đó được thực hiện và hoàn tất. Kết quả thực tế cú thể khỏc xa với kết quả kỳ vọng. Khi đầu tư vào 1 dự ỏn đồng nghĩa việc từ bỏ 1 lượng giỏ trị của cải hiện cú để đổi lấy cơ hội sở hữu một dũng thu nhập khụng chắc chắn trong tương lai.
5.2.Trong danh mục đầu tư
Khi doanh nghiệp đầu tư vào 1 dự ỏn mới tỡnh trạng rủi ro của nú đó thay đổi, mức độ rủi ro của doanh nghiệp cú thể tăng hay giảm đi tuỳ thuộc và sự tương quan giữa dự ỏn mới với cỏc dự ỏn đang thực hiện. Vỡ vậy, khi lựa chọn cỏc dự ỏn đầu tư cụng ty phải tớnh đến sự tương quan giữa dự ỏn mới với cỏc hoạt động hay dự ỏn hiện đang được thực hiện . Độ rủi ro của danh mục đầu tư mới phụ thuộc 2 yếu tố : Rủi ro đặc thự của dự ỏn mới và Hệ số tương quan của tài sản mới được đầu tư với cỏc tài sản hiện cú trong quỏ trỡnh tạo ra dũng thu nhập kỳ vọng cho cụng ty. Rủi ro của danh mục đầu tư được đo lường bằng độ phõn tỏn của tỉ suất sinh lời kỳ vọng của danh mục đầu tư.
Nếu gọi mức rủi ro của danh mục đầu tư bao gồm 2 dự ỏn A và B là δp thỡ δp sẽ được xỏc định theo cụng thức sau :
Trong đú , δa và δb là mức độ giao động của thu nhập kỳ vọng của dự ỏn A và B tương ứng Wa, Wb là chỉ trọng vốn đầu tư vào dự ỏn A, B tương ứng ,Pab là hệ số tương quan giữa dự ỏn A,B với Pab thuộc {-1,1} . Nếu Pab= 1 thỡ A,B tương quan thuần hoàn hảo, ngược lại Pab=-1 cú nghĩa A,B tương quan nghịch hoàn hảo. Pab=0 thỡ A,B hoàn toàn độc lập. Sự phụ thuộc chặt chẽ giữa tài sản mới đầu tư với tài sản hiện cú sẽ khụng cải thiện được mức độ rủi ro của danh mục đầu tư mới. Ngược lại, tương quan nghịch cú thể giảm đỏng kể hoặc cú thể loại bỏ hoàn toàn rủi ro đặc thự của doanh nghiệp. Nếu dự ỏn mới làm tăng tỡnh trạng rủi ro của cụng ty thỡ cụng ty nờn điều chỉnh suất chiết khấu theo hướng tăng thờm x%. Độ lớn của x tuỳ thuộc vào mức rủi ro của người ra quyết định . Khi suất chiết khấu tăng sẽ làm giảm hiện giỏ thuần và do đú sẽ giảm khả năng chấp nhận dự ỏn hay núi cỏch khỏc khi quyết định đầu tư nhà quản trị tài chớnh trở nờn thận trọng hơn và kiểm soỏt tốt hơn tỡnh trạng rủi ro của doanh nghiệp.
III.Cỏc đề xuất lờn ban lónh đạo cụng ty và kiến nghị với cơ quan nhà nước 1. Đề xuất lờn ban lónh đạo
1.1 Cần tăng cường vai trũ kiểm soỏt tài chớnh của cụng ty sau cổ phần hoỏHoạt động kiểm soỏt tài chớnh trong cụng ty nhằm đảm bảo tớnh chớnh xỏc của Hoạt động kiểm soỏt tài chớnh trong cụng ty nhằm đảm bảo tớnh chớnh xỏc của cỏc số liệu kế toỏn tài chớnh và tớnh minh bạch của hoạt động quản trị tài chớnh của cụng ty. Vai trũ và hiệu quả kiểm soỏt tài chớnh được nõng cao giỳp cụng ty kịp thời điều chỉnh cỏc hoạt động bị chệch hướng, gúp phần giảm thiểu rủi ro cho doanh nghiệp cũng như cho cỏc nhà đầu tư trờn thị trường vốn và phỏt triển thị trường tài chớnh nền kinh tế.`
Hoạt động giỏm sỏt tài chớnh khụng chỉ được thực hiện bởi ban kiểm soỏt cụng ty mà cũn được thực hiện bởi cỏc cổ đụng, người mua cổ phiếu của cụng ty , ngõn hàng tổ chức cho cụng ty vay vốn cỏc cơ quan quản lý doanh nghiệp. Hoạt động kiểm soỏt này nhằm bảo đảm cỏc hoạt động của doanh nghiệp đi
đỳng hướng, khụng phạm luật, khụng gõy phương hại cho những người cú quyền lợi liờn quan đến nú như người lao động, nhà cung cấp đầu vào, khỏch hàng và Chớnh phủ. Hoạt động kiểm soỏt tài chớnh chỉ được thực hiện chỉ khi cỏc thụng tin kiểm toỏn tài chớnh được cụng bố rộng rói và sẵn cú cho mọi người vỡ khi khụng cú đầy đủ thụng tin để phõn tớch đỏnh giỏ thỡ hoạt động kiểm soỏt hay giỏm sỏt chỉ là hỡnh thức và tỡnh hỡnh đú sẽ dẫn đến cỏc kết quả khú lường. Do đú việc xem xột cụng khai hoỏ tài chớnh và cú khung hỡnh phạt nhằm bảo đảm sự thực thi nguyờn tắc này.
1.2 Sử dụng cỏc biện phỏp khuyến khớch
Hệ thống cỏc biện phỏp khuyến khớch dựa trờn cơ chế thị trường cần được thực hiện nhằm khuyến khớch ban quản lý và người điều hành cao cấp của cụng ty nỗ lực làm việc
Mức thự lao của thành viờn Hội đồng quản trị, Ban Kiểm soỏt và Tổng giỏm đốc điều hành phải đủ để thu hỳt , khuyến khớch và giữ họ ở lại cụng ty và do Đại hội đồng cổ đụng thường niờn thụng qua.
Một phần trong tiền lương cỏc thành viờn tham gia điều hành trong Hội Đồng quản trị và Tổng giỏm đốc điều hành phải dựa trờn cơ sở cụng việc quyết định mức lương của chớnh họ. Hội đồng quản trị cần thành lập một Ban tiền lương khen thưởng trực thuộc Hội đồng quản trị cú nhiệm vụ quyết định và đưa ra kiến nghị lờn Hội đồng quản trị và Đại hội đồng cổ đụng thường niờn về chế độ tiền lương của thành viờn Hội đồng quản trị tham gia điều hành cụng ty và Tổng giỏm đốc điều hành.
Ban tiền lương, khen thương : Phải được thành lập riờng biệt với thành phần là cỏc thành viờn Hội đồng quản trị khụng tham gia điều hành cụng ty, độc lập đối với ban giỏm đốc và khụng ràng buộc với bất kỳ hoạt động kinh doanh hay mối quan hệ nào khỏc cú thể ảnh hưởng về vật chất đối với việc thực hiện đỏnh giỏ độc lập của họ.
Cần kiến nghị lờn Hội đồng quản trị và Đại hội đồng cổ đụng thường niờn trong khuụn khổ cỏc điều khoản tham chiếu đó thoả thuận, về chớnh sỏch, khuụn
khổ của cơ chế tiền lương cho cỏc cỏn bộ quản lý của cụng ty cũng như chi phớ của chế độ lương thưởng, đồng thời thay mặt cho Hội đồng quản trị quyết định toàn bộ mức lương và trợ cấp cụ thể( bao gồm quyền nhận lương hưu và bất kỳ khoản thanh toỏn bồi thường nào). Đối với từng thành viờn hội đồng quản trị tham gia điều hành cụng ty và Tổng giỏm đốc điều hành .
Phải xin ý kiến của Ban tiền lương khen thưởng đối với mức lương của Hội đồng quản trị( khụng bao gồm chủ tich), đồng thời cú ý kiến tư vấn từ bờn trong và bờn ngoài cụng ty.
Phải trỡnh một bản bỏo cỏo kế toỏn của cụng ty, đưa ra danh sỏch cỏc thành viờn của Ban tiền lương khen thưởng, chớnh sỏch tiền lương của cụng ty và mức lương cụ thể cho mọi thành viờn của Hội đồng quản trị và Tổng giỏm đốc điều hành.
Tiền lương của thành viờn Hội đồng quản trị khụng tham gia điều hành cụng ty và của Ban kiểm soỏt phải do Đại hội đồng cổ đụng thường niờn quyết định
Ngoài tiểu ban lương thưởng, cỏc cụng ty cần thiết phải lập ra cỏc tiểu ban chuyờn trỏch nhằm làm cho cụng tỏc quản trị được tốt hơn.
1.3 Chuẩn bị cỏc thủ tục, điều kiện để niờm yết cụng ty trờn thị trường chứng khoỏn. khoỏn.
Khi phỏt hành chứng khoỏn ra cụng chỳng, cụng ty phải cụng bố cho người mua chứng khoỏn những thụng tin về bản thõn cụng ty, nờu rừ những cam kết của cụng ty và những quyền lợi cơ bản của người mua chứng khoỏn.... Để trờn cơ sở đú người đầu tư cú thể ra quyết định đầu tư hay khụng. Muốn vậy, cụng ty phải soạn ra một bản cỏo bạch hay bản cụng bố thụng tin. Bản cỏo bạch là một lời mời chào bỏn để cụng chỳng đầu tư đăng ký hoặc mua chứng khoỏn của cụng ty phỏt hành. Bản cỏo bạch phải bao gồm những thụng tin liờn quan đến đợt phỏt hành. Do đú, thụng tin đưa ra trong bản cỏo bạch sẽ gắn với cỏc điều khoản thực hiện lời mời hay chào bỏn. bản cỏo bạch được lập xong để gửi lờn Uỷ ban chứng khoỏn nhà nước xem xột, gọi là bản cỏo bạch sơ bộ. Khi được uỷ ban chứng khoỏn nhà nước chấp thuận thỡ được gọi là bản cỏo bạch chớnh thức.
Bản cỏo bạch phải bao gồm những thụng tin chớnh sau : • Trang bỡa ; • Túm tắt Bản cỏo bạch ; • Cỏc nhõn tố rủi ro ; • Cỏc khỏi niệm ; • Chứng khoỏn phỏt hành ;
• Cỏc đối tỏc liờn quan tới đợt phỏt hành ;
• Tỡnh hỡnh và đặc điểm của tổ chức phỏt hành ;
• Phụ lục.
2 Cỏc kiến nghị với cơ quan nhà nước
2.1 Xoỏ bỏ ưu đói tớn dụng để thỳc đẩy DNNN sau CPH huy động vốn thụng qua thị trường chứng khoỏn.
Điều kiện ưu đói tớn dụng đối với DNNN sau CPH cú cổ phần chi phối sẽ hạn chế động cơ phỏt hành cổ phiếu để huy động vốn trờn thị trường chứng khoỏn. Việc phỏt hành CP mới cú nguy cơ làm nới lỏng quyền kiểm soỏt cụng ty của cỏc cổ đụng cũ. Ưu đói về tớn dụng vụ hỡnh chung làm cho rủi ro tài chớnh của doanh nghiệp thấp khi doanh nghiệp sử dụng vốn vay. Vậy, nếu điều này được ỏp dụng thỡ hiệu quả sử dụng vốn của cụng ty sẽ được cải thiện, đem lại những kết quả tớch cực cho nền kinh tế và sẽ làm tang thờm hàng hoỏ cho thị trường chứng khoỏn trong giai đoạn này
2.2 Phỏt triển thị trường chứng khoỏn chớnh thức. Cơ chế định giỏ giỏ trị CTCP nhằm tạo động lực nõng cao hiệu quả QTTC của doanh DNNN sau cổ phần. Để tạo cung cầu chứng khoỏn thật sự cần phải làm phong phỳ hàng hoỏ trờn TTCK và làm cho TTCK trở thành nơi đầu tư đỏng tin cậy, nơi mà nhà đầu tư cho rằng quyền lợi chõn chớnh của họ được bảo vệ. TTCK khụng chỉ là thị trường đầu tư mà cũn là 1 cơ chế để cỏc doanh nghiệp thực hiện cỏc nghiệp vụ tài chớnh nhằm ngăn ngừa và phũng chống rủi ro.
Do vậy chớnh phủ nờn hoàn thiện 1 khung phỏp lý chặt chẽ, rừ ràng nhằm bảo vệ quyền lợi hợp phỏp của nhà đầu tư, tạo niềm tin cho cỏc nhà đầu tư trong và ngoaỡ nước . Hiện nay cú nhiều vấn đề cũn bỏ ngừ như việc mua bỏn thụng tin nội giỏm sẽ bị xử lý như thế nào ? Nếu nhầ đầu tư cũn thiếu niềm tin vào tớnh minh bạch của cỏc thụng tin tỡa chớnh mà cỏc CTCP niờm yết cung cấp và cũn nghi ngờ tớnh hiệu lực của cỏc qui định phỏp lý về đầu tư kinh doanh chứng khoỏn thỡ thị trường chứng khỏo khụng thể phỏt triển vững chắc
2.3 Ban hành kịp thời cỏc văn bản thỏo gỡ vướng mắc cổ phần hoỏ
Sau cổ phần hoỏ xuất hiện nhiều vướng cần xử lý . Biện phỏp xử lý cỏc vướng mắc từ cỏc cơ quan nghiờn cứu về CPH cú thể ỏp dụng cho nhiều doanh nghiệp. Khi khụng cú những hướng dẫn xử lý một cỏch thống nhất sẽ dẫn đến nhiều doanh nghiệp lỳng tỳng, mất nhiều thời gian và việc xử lý khỏc nhau gõy tranh cói trong doanh nghiệp.
Những vướng mắc cần xử lý kịp thời và những cỏi đó được thỏo gỡ phải thụng bỏo rộng rói.Cần thống nhất đầu mối xử lý giải quyết cỏc vấn đề sau cổ phần hoỏ và cần ban hành cơ chế đấu giỏ mua cổ phiếu trong doanh nghiệp.
Kết luận : Hiệu quả quản trị tài chớnh của doanh nghiệp phụ thuộc vào nhiều yếu tố, trong đú bao gồm cỏc yếu tố tỏc động từ mụi trường bờn ngoài và những điều kiện đặc thự của doanh nghiệp. Do đú, để cải thiện hiệu quả hoạt động quản trị tài chớnh cụng ty khụng chỉ ý thức tự thõn là phải khụng ngừng hoàn thiện cỏc mặt hoạt động của nú mà cũn tạo ra những ỏp lực từ mụi trường bờn ngaũi thỳc đẩy, ộp buộc phải hoàn thiện nếu muốn tồn tại và phỏt triển. Phương thức quản lý của doanh nghiệp do mụi trường kinh doanh ỏp đặt và mực tiờu quản lý ảnh hưởng quyết định đến việc tổ chức thực hiện mục tiờu. Một khi mục tiờu quản đó được xỏc định rừ ràng và việc tổ chức thực hiện mục tiờu tốt thỡ hiệu quả quản lý sẽ được nõng cao.
Kết luận
Hiệu quả quản lý về mặt tài chớnh phự hợp với Cụng ty cổ phần đầu tư thương mại xõy lắp 1 tức là vừa quản lý tài chớnh chặt chẽ theo phỏp luật vừa tạo điều kiện cho cụng ty phỏt triển trong nền kinh tế ngày càng cạnh tranh và xu thế hội nhập ngày nay.
Trong quỏ trỡnh thực tập, khảo sỏt thực tế tại cụng ty Cổ phần đầu tư thương