III. Ngành Dược Việt Nam
B. CÁC CỔ PHIẾU NGÀNH DƯỢC TRÊN SÀN NIÊM YẾT
Hiện nay đã có 11 doanh nghiệp Dược được niêm yết chính thức trên thị trường chứng khoán Việt Nam với tổng vốn hóa gần 8.500 tỷ đồng, chiếm 13,7% vốn hóa thị trường. Khối lượng giao dịch bình quân mỗi ngày của các cổ phiếu này là 242.662 cp/ngày (tính trong vòng 30 ngày gần nhất)
Dẫn đầu về quy mô hoạt động là DHG với TTS năm 2009 đạt hơn 1.500 tỷ đồng, tăng trưởng 42% so với năm 2008. Nhóm thứ 2 quy mô TTS từ 600 - 800 tỷ đồng bao gồm các doanh nghiệp: DCL, DMC, DVD và IMP. Các doanh nghiệp quy mô nhỏ với TTS khoảng dưới 400 tỷ đồng gồm DBT, DHT, OPC, TRA,.. Trong năm 2009 đã có 4 doanh nghiệp tăng vốn điều lệ là DHG, DMC, DVD và TRA.
Dẫn đầu về tốc độ tăng trưởng là DVD. Năm 2009, TTS của DVD tăng 189% so với năm 2008, đạt 723 tỷ đồng, vươn lên ngang hàng quy mô với các DN như DCL, DMC, IMP. Trong năm 2009 DVD đã đầu tư khá nhiều cho danh mục TSCĐ gồm nhà cửa, văn phòng, máy móc thiết bị, phương tiện vận tải,… Nguồn hỗ trợ cho các khoản đầu tư này là thặng dư phát hành 3 triệu cổ phiếu cho cổ đông chiến lược là BankInvest với giá 80.500đ/CP vào tháng 12- 2009. Doanh thu thuần của DVD tăng 43% còn LNST tăng 335%, chủ yếu nhờ vào lãi tiền gửi ngân hàng. 0 300 600 900 1200 1500 1800
DBT DCL DHG DHT DMC DVD IMP OPC TRA
Tỷ đồng
Tổng Tài sản và Vốn điều lệ các DN Dược
TTS Vốn điều lệ 0 500 1000 1500 2000
DBT DCL DHG DHT DMC DVD IMP OPC TRA
Tỷ đồng
DTT và LNST các DN Dược 2009
Doanh thu thuần Lợi nhuận sau thuế
-100% 0% 100% 200% 300% 400%
DBT DCL DHG DHT DMC DVD IMP OPC TRA
Tăng trưởng TTS, DTT và LNST các DN Dược năm 2009
http://www.mhbs.vn Page 28
Vị trí tiếp theo thuộc về DHG với doanh thu thuần chỉ tăng 17% nhưng LNST tăng tới 186% so với năm 2008, một phần do doanh thu hoạt động tài chính tăng 45% (chủ yếu là lãi tiền gửi ngân hàng) và chủ yếu nhờ vào chi phí bán hàng giảm mạnh (giảm 21% so với năm 2008). Nguyên nhân chi phí bán hàng của DHG giảm mạnh so với năm 2008 là do từ năm 2009, DHG áp dụng chính sách kế toán mới, trong đó khoản chiết khấu bán hàng tương đương 10% tổng doanh thu sẽ được trừ thẳng từ mục doanh thu thay vì hạch toán vào chi phí bán hàng như trước đây.
Ở vị trí thứ 3, OPC có tốc độ tăng trưởng doanh thu cao nhất so với các doanh nghiệp khác trong ngành, đạt 50%, tuy nhiên tăng trưởng LNST chỉ đạt 69% so với năm 2008. Doanh thu của OPC có quy mô nhỏ nhất so với các doanh nghiệp khác trên sàn, do đó OPC vẫn còn khả năng duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu cao trong những năm tới.
Xét về hiệu quả hoạt động, DHG và DVD là 2 doanh nghiệp nổi trội với ROA trên 20% và ROE 40%, vượt xa các doanh nghiệp còn lại trong ngành
Vòng quay hàng tồn kho của DVD lớn nhất so với các doanh nghiệp khác, khẳng định vị trí hàng đầu của công ty về hệ thống phân phối.
DBT DCL DHG DHT DMC DVD IMP OPC TRA -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0% 10% 20% 30% 40% 50% ROA ROE Hiệu quả hoạt động các DN Dược 2009
DBT DCL DHG DHT DMC DVD IMP OPC TRA Trung bình
http://www.mhbs.vn Page 29
Đa số các doanh nghiệp dược sử dụng cấu trúc vốn an toàn với tỷ lệ nợ/tổng tài sản dưới 50%, thấp nhất là IPM (26%). DHT và DBT là 2 doanh nghiệp có quy mô nhỏ nhất, thị phần tập trung chỉ mới ở trong khu vực, đặc thù hoạt động kinh doanh chủ yếu là thương mại, do đó cơ cấu nợ chiếm tỷ trọng lớn trong tổng tài sản, đa phần là nợ ngắn hạn.
DBT là doanh nghiệp dược duy nhất có tỷ số thanh toán nhanh 0,5 thấp hơn so với mức trung bình của các công ty (1,5)
Theo kết quả kinh doanh năm 2009 của các doanh nghiệp dược, DHG hiện có EPS dẫn đầu 13.758 đ, kế đến là DVD 12.208 đ. Tuy nhiên theo dự báo của chúng tôi, EPS năm 2010 của DVD sẽ cao nhất trong số các doanh nghiệp đang được niêm yết. Đây đều là 2 doanh nghiệp có tiềm năng phát triển mạnh. Với giá cổ phiếu DVD ngày 19-03-2010 là 120.000đ, DVD đang được giao dịch ở mức P/E 2009 = 10 và P/E 2010 = 10. Giá cổ phiếu DHG là 116.000, P/E 2009 = 8 và P/E 2010 = 12. Như vậy, chúng tôi cho rằng 2 cổ phiếu này thích hợp với chiến lược đầu tư ngắn hạn lẫn trung và dài hạn.
0 2 4 6 8 10 12 DBT DCL DHG DHT DMC DVD IMP OPC TRA
Vòng quay TTS Vòng quay hàng tồn kho Vòng quay phải thu
0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 DBT DCL DHG DHT DMC DVD IMP OPC TRA
Tổng nợ/TTS Tỷ số thanh toán nhanh Tỷ số thanh toán hiện hành
http://www.mhbs.vn Page 30 0 3 6 9 12 15 18 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000
DBT DCL DHG DHT DMC DVD IMP OPC TRA
EPS 2009 P/E 2009 0 2 4 6 8 10 12 14 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 DBT DCL DHG DHT DVD TRA EPS 2010 P/E 2010
*Dựa theo kế hoạch công bố của các doanh nghiệp
Để nâng cao kết quả hoạt động kinh doanh cho năm 2010, một số doanh nghiệp dược đã triển khai các dự án lớn:
- DCL:Nhà máy sản xuất viên nang Capsul II và Nhà máy sản xuất kháng sinh thế hệ mới (vốn đầu tư 234 tỷ đồng) đã đi vào hoạt động từ năm 2009. Từ năm 2010 - 2012, DCL sẽ đầu tư 10 triệu USD cho Dự án nhà máy cao su y tế, chuyên sản xuất găng tay y tế khám bệnh và phẫu thuật, găng tay vệ sinh an toàn thực phẩm; đầu tư 55 tỷ đồng vào Dự án nhà máy sản xuất dụng cụ y tế mở rộng (VIKIMCO), đầu tư 50 tỷ đồng xây dựng 15 chi nhánh trực thuộc Công ty trong cả nước đạt tiêu chuẩn nhà phân phối thuốc tốt (GPP),…
- DHG: Năm 2009 DHG đã động thổ Nhà máy Non Betalactam công suất 4 tỷ
đơn vị sản phẩm (vốn đầu tư trên 250 tỷ đồng), nâng tổng công suất của Công ty lên khoảng 6 tỷ đơn vị sản phẩm. Ngoài ra, Công ty dự định sẽ thành lập Trung tâm Nghiên cứu phát triển sản phẩm, liên kết các Viện – Trường, nghiên cứu những sản phẩm mới mang hàm lượng khoa học công nghệ cao thuộc nhóm thần kinh, tim mạch, tiểu đường.
- DHT: Quý I/2010 đầu tư hơn 10 tỷ đồng hiện đại hoá dây chuyền sản xuất thuốc đông dược, dự kiến năm 2010 doanh thu sẽ tăng 10% và lợi nhuận tăng 5% so với năm 2009.
- DMC: Cuối năm 2008, DMC đã đầu tư72,150 tỷ đồng xây dựng Nhà máy chiết xuất nguyên liệu, dược liệu công nghệ cao tại cụm Công nghiệp Cần Lố – Cụm Công nghiệp sạch chuyên về ngành Dược trên diện tích 3.128m2. Công trình này đến nay cơ bản đã hoàn thành và có thể đưa vào vận hành. Với nhà máy này, DMC sẽ có thể khai thác nguồn nguyên vật liệu trong nước và
http://www.mhbs.vn Page 31
do đó tiết kiệm được khoản chi phí cho nguồn nguyên vật liệu nhập khẩu. Ngoài ra, Công ty còn một số Dự án xây dựng nhà máy như: Nhà máy sản xuất bao bì sạch cấp I, Nhà máy sản xuất nguyên liệu hóa dược Non Betalactam, Nhà máy sản xuất nguyên liệu Betalactam, .. dự kiến đưa vào hoạt động từ năm 2011-2014
- DVD: Tháng 12- 2009, DVD công bố quyết định đầu tư xây dựng Office Building (bao gồm văn phòng và Kho GSP cho công ty) với diện tích 888m2 tại Quận Tân Phú, TP.HCM và dự kiến đưa vào hoạt động trước tháng 6 - 2010. Năm 2010 DVD đã khởi động chiến lược M&A với việc ký thỏa thuận hợp tác toàn diện và mua 20,74% cổ phần của Công ty cổ phần Dược phẩm Savi (Savipharm). Ngoài ra, DVD cũng có kế hoạch dành trên 60 tỷ đồng để mua lại cổ phần của các doanh nghiệp khác trong nước. Sự thành công của các sự án này dự kiến sẽ mang lại doanh thu và lợi nhuận đột biến cho DVD trong năm 2010.
- OPC: Đầu tư 160 tỷ đồng vào dự án nhà máy dược phẩm mới tại Bình Dương. Trong đó nhà máy sản xuất cồn tinh luyện đã được đưa vào hoạt động; nhà máy sản xuất dược phẩm dự kiến hoạt động đầu năm 2012.
- TRA: Đầu tháng 12-2009, TRA tăng giá bán 3 sản phẩm thuộc dòng sản phẩm Boganic.
Theo đó, các doanh nghiệp kể trên sẽ có khả năng tăng trưởng khả quan trong thời gian tới .
http://www.mhbs.vn Page 32
Bảng số liệu một số doanh nghiệp dược niêm yết trên 2 sàn HOSE và HNX
DBT DCL DHG DHT DMC DVD IMP OPC TRA
TTS 266.547.455.697 642.629.168.573 1.530.809.835.740 244.763.453.059 708.681.531.754 723.278.238.768 732.989.695.745 383.801.977.074 405.844.951.440
tăng trưởng 16% 17% 42% 4% 16% 189% 23% 50% 13%
Vốn điều lệ 30.000.000.000 97.193.080.000 266.629.620.000 41.226.020.000 178.093.360.000 119.100.000.000 116.598.200.000 81.900.000.000 101.981.500.000
tăng trưởng 0% -1% 33% 0% 29% 34% 0% 0% 27%
Doanh thu thuần 423.336.788.526 574.385.272.185 1.745.369.890.696 586.599.614.971 1.067.897.302.992 917.186.307.314 660.076.129.781 371.675.029.395 747.041.085.152
tăng trưởng 22% 21% 17% 1% 14% 43% 17% 70% -4%
Lợi nhuận trước thuế 8.208.648.817 61.730.452.172 411.552.568.246 17.820.513.208 110.899.988.913 134.473.779.894 80.447.164.469 65.278.249.426 69.249.981.094
tăng trưởng -33% 22% 184% 25% 49% 285% 14% 89% 18%
Lợi nhuận sau thuế 7.178.773.058 57.475.955.804 371.552.237.281 14.373.467.512 88.011.867.851 108.747.967.606 68.141.083.522 52.723.377.815 50.670.565.416
tăng trưởng -34% 25% 186% 26% 40% 335% 17% 69% 10%
Số lượng cổ phiếu lưu hành 3.000.000 9.719.308 26.662.962 4.122.602 17.809.336 11.910.000 11.659.820 8.190.000 10.198.150
ROS 1,50% 10,01% 21,01% 2,45% 8,24% 11,90% 10,32% 14,19% 6,78% ROA 2,57% 9,63% 28,08% 6,00% 13,32% 22,43% 10,25% 16,47% 13,24% ROE 9,21% 20,16% 42,64% 16,95% 17,94% 38,94% 12,95% 21,23% 19,81% Vòng quay phải thu 6,95 2,97 6,31 7,23 6,13 3,80 4,68 6,04 4,40 Vòng quay hàng tồn kho 3,28 4,85 5,62 9,09 6,68 10,31 3,84 5,48 5,63 Vòng quay TTS 1,71 0,96 1,34 2,45 1,62 1,88 0,99 1,16 1,95 Tỷ số thanh toán hiện hành 1,25 1,56 2,51 1,34 2,31 2,02 2,98 2,46 2,47 Tỷ số thanh toán nhanh 0,48 1,10 1,86 1,33 1,35 1,67 1,87 1,74 1,61
Tổng nợ/TTS 70% 53% 32% 64% 27% 40% 26% 30% 35%
EPS 2009 2.123 5.919 13.758 3.487 5.013 12.208 5.867 6.438 5.013 Book Value 23.575 30.853 38.223 21.161 28.631 36.110 46.327 32.108 25.386 P/E 2009 14 10 8 9 10 10 12 8 11 P/B 1,3 1,8 3,0 1,5 1,7 3,3 1,5 1,5 2,2 Giá hiện tại 30.000 56.500 116.000 31.400 49.000 120.000 71.000 49.500 55.000 Vốn hóa thị trường 90.000.000.000 549.140.902.000 3.092.903.592.000 129.449.702.800 872.657.464.000 1.429.200.000.000 827.847.220.000 405.405.000.000 560.898.250.000
Nguồn: MHBS tổng hợp
* Giá cổ phiếu ngày 19-03-2010
http://www.mhbs.vn Page 33