1.2.Phân tích đ im hịa vn EBIT ểố
v n bao nhiêu thì doanh nghi p càng g p ít r i ro tài chính và ngố ệ ặ ủ ượ ạc l i EBIT càng g n đi m hịa v n thì doanh nghi p càng cĩ nguy c v r i ro tài chính b y nhiêuầ ể ố ệ ơ ề ủ ấ
- Khi r i ro tài chính x y ra thì doanh nghi p khơng cĩ kh năng chi trủ ả ệ ả ả các kho n chi phí tài chính c đ nh nh :ả ố ị ư
+ Chi phí tr ti n lãi vayả ề
+ Chi phí l i t c c phi u u đãiợ ứ ổ ế ư + Chi phí thuê mua tài chính
M t khi chi phí c đ nh tài chính càng cao thì đ nghiêng c a địn cân n càngộ ố ị ộ ủ ợ l n và ngớ ượ ạ ếc l i n u chi phí tài chính c đ nh càng th p thì đ nghiêng địn cân nố ị ấ ộ ợ càng th p rùi ro tài chính ít x y raấ ả
2.2.5.Các phương th c đo lứ ường r i ro tài chính khácủ
Ngồi vi c s d ng các t s tài chính và đ nghiêng địn b y tài chính nh cácệ ử ụ ỷ ố ộ ẩ ư s đo r i ro tài chính mà doanh nghi p ph i đ i phĩ, chúng ta cĩ th đ a ra các phátố ủ ệ ả ố ể ư bi u v ui ro tài chính nh sau:N u xác su t c a phân ph i lãi trể ề ẻ ư ế ấ ủ ố ước thu và lãiế vay(EBIT) theo phân ph i chu n cĩ th ố ẩ ể ước tính theo đ l ch bình quân và đ l chộ ệ ộ ệ chu n.Ta s d ng phẩ ử ụ ương trình sauv i các giá tr s n xu t t b ng phân ph i chu nớ ị ả ấ ừ ả ố ẩ đã tính tốn xác su t mà EBIT s nh h n ho cn l n h n m t giá tr riêng nào đĩấ ẽ ỏ ơ ặ ớ ơ ộ ị
Z = EBIT EBIT EBIT − 2.3 Địn b y t ng h p:ẩ ổ ợ 2.3.1.Khái ni m:ệ
Địn b y t ng h p x y ra khi m t doanh nghi p s d ng c hai lo i địn b yẩ ổ ợ ả ộ ệ ử ụ ả ạ ả kinh doanh và địn b y tài chính trong n l c nh m gia tăng thu nh p cho c đơng.Nĩả ỗ ự ằ ậ ổ tiêu bi u cho đ phĩng đ i c a gia tăng (hay s t gi m)doanh thu thành gia tăng( hayể ộ ạ ủ ụ ả s t gi m ) tụ ả ương đ i l n h n trong thu nh p m i c ph n,do vi c doanh nghi p số ớ ơ ậ ỗ ổ ầ ệ ệ ử d ng c hai lo i địn b yụ ả ạ ẩ
2.3.2. Phân tích đ nghiêng địn b y t ng h pộ ẩ ổ ợ
Đ nghiêng địn b y t ng h p độ ẩ ổ ợ ược xác đ nh nh là % thay đ i trong thu nh pị ư ổ ậ m i c ph n t % thay đ i trong doanh thuỗ ổ ầ ừ ổ
DOL = T l thay đ i EPSỷ ệ ổ = Q(P-v) = EBIT + F
T l thay đ i EBITỷ ệ ổ Q(P-v) – F - R EBIT - R
DTL = DOL x DFL
IV-C U TRÚC V N TRONG M I QUAN H V I GIÁ TR DOANHẤ Ố Ố Ệ Ớ Ị
NGHI P:Ệ
Phân tích EBIT -EPS cĩ th để ược dùng đ giúp doanh nghi p xác đ nh khi nàoể ệ ị tài tr n cĩ l i và khi nào tài tr b ng v n c ph n cĩ l i h n.ợ ợ ợ ợ ằ ố ổ ầ ợ ơ
1.Phân tích đi m hịa v n EBIT:ể ố
1.1.Khái ni m:ệ
Đi m hịa v n EBIT là đi m mà t i đĩ b y kỳ phể ố ể ạ ấ ương án tài tr nào thì giá trơ ị c a EPS c a các phủ ủ ương án là nh nhauư
1.2. Phân tích đi m hịa v n EBITể ố
Gi s cĩ 2 phả ử ương án:
+ Phương án 1: Doanh nghi p s d ng 100 % v n c ph nệ ử ụ ố ổ ầ
+ Phương án 2: Cùng 1 s v n nh phố ố ư ương án 1 nh ng ngu n v n tàiư ồ ố tr là ngu n h n h p bao g m n và v n c ph n.ợ ồ ỗ ợ ồ ợ ố ổ ầ
Đây là k ho ch tài chính cùng v i m t qui mơ v v n c a cùng m t cơng tyế ạ ớ ộ ề ố ủ ộ nên EBIT c a 2 phủ ương án là nh nhauư
Ta cĩ EBIT c a phủ ương án 1 và phương án 2 nh sau:ư
Phương án 1: EPS 1 = EBIT(1-T) NE Phương án 2: EPS 2 = (EBIT – R)(1-T) NDE Trong đĩ: R: lãi vay NE: V n ch s h u phố ủ ở ữ ương án 1 NDE: V n ch s h u phố ủ ở ữ ương án 2
Đi m hịa v n EBIT chính là EBIT th a đi u ki n EPSể ố ỏ ề ệ 1 = EPS2
EBIT(1-T)
=
(EBIT – R)(1-T) (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
NE NDE
Do 2 phương án cĩ phương th c tài tr khác nhau d n đ n khi EBIT thay đ iứ ợ ẫ ế ổ làm cho EPS c a các phủ ương án thay đ i khác nhau.ổ
T đ th ta th y r i ro tài chính c a phừ ồ ị ấ ủ ủ ương án 2 s l n h n phẽ ớ ơ ương án 1. Đường bi u di n c a phể ễ ủ ương án 2 cĩ đ d c nhi u h n ,nghĩa là m c đ nh y c mộ ố ề ơ ứ ộ ạ ả c a EPS khi EBIT thay đ i trong phủ ổ ương án này cao h n phơ ương án doanh nghi pệ được tài tr 100% v n c ph n.ợ ố ổ ầ
Hai đường bi u di n c a 2 phể ễ ủ ương án c t nhau t i 1 đi m ,ắ ạ ể đi m này để ược g i là đi m hịa v n EBIT. Qua đĩ ta th y cĩ 3 trọ ể ố ấ ường h p x y ra:ợ ả
N u EBIT c a doanh nghi p nh h n đi m hịa v n EBIT thì doanh nghi p nênế ủ ệ ỏ ơ ể ố ệ duy trì c u trúc v n100% v n c ph n. Lúc này EBIT c a doanh nghi p n m trongấ ố ố ổ ầ ủ ệ ằ kho ng giá tr bên trái đi m EBIT hịa v n trên đ th .Do đĩ trong trả ị ể ố ồ ị ường h p nàyợ đường bi u di n EPS c a phể ễ ủ ương án 1 s n m tr6en đẽ ằ ường bi u di n c a phể ễ ủ ương án 2 nghĩa là EPS1> EPS2
N uế EBIT c a doanh nghi p b ng đúng đi m hịa v n EBIT thì doanh nghi pủ ệ ằ ể ố ệ cĩ th tài tr b ng b t c phể ợ ằ ấ ứ ương án nào cũng đem l i cùng giá tr EPS.ạ ị
N u EBIT c a doanh nghi p vế ủ ệ ượt qua đi m hịa v n EBIT thì doanh nghi pể ố ệ nên s d ng địn cân n . Lúc này EBIT c a doanh nghi p n m trong kho ng giá trử ụ ợ ủ ệ ằ ả ị bên ph i đi m hịa v n EBIT do đĩ trong trả ể ố ường h p này đợ ường bi u di n EPS c aể ễ ủ phương án 2 s n m trên đẽ ằ ường bi u di n c a phể ễ ủ ương án 1 t c là EPSứ 2 > EPS1
Lý thuyết trên được áp d ng đ i v i cơng ty c ph n.Cịn đ i v i doanhụ ố ớ ổ ầ ố ớ nghi p nhà nệ ước,d a vào lý thuy t trên ta cĩ s thay đ i nh sau:EPS đự ế ự ổ ư ược thay thế b ng ch tiêu lãi rịng /v n ch s h u.ằ ỉ ố ủ ở ữ
Lúc này EBIT hịa v n s đố ẽ ược xác đ nh thơng qua vi c so sánh lãi rịng / v nị ệ ố ch s h u gi a các phủ ở ữ ữ ương án.
Tĩm l i: ạ Vi c s d ng n trong c u trúc v n c a doanh nghi p cĩ th làmệ ử ụ ợ ấ ố ủ ệ ể l i nhu n tăng nhanh đ ng th i cũng làm gia tăng thêm r i ro cho doanh nghi p. Vìợ ậ ồ ờ ủ ệ v y vi c phân tích đi m hịa v n EBIT c a doanh nghi p là t i c n thi t cho quy tậ ệ ể ố ủ ệ ố ầ ế ế l a ch n c u trúc ngu n v n t i u cho doanh nghi pự ọ ấ ồ ố ố ư ệ
N u ta cho r ng m t doanh nghi p n u vế ằ ộ ệ ế ượt quá đi m hịa v n EBIT thì m tể ố ộ c u trúc v n thiên v s d ng địn b y tài chính t ra cĩ l i cho c đơng nhi u h nấ ố ề ử ụ ẩ ỏ ợ ổ ề ơ do EPS cao h n thì ch a ch c đã chính xác vì ta đã b qua y u t giá c ph n doanhơ ư ắ ỏ ế ố ổ ầ nghi p,cĩ th EPS tăng nh ng giá c ph n khơng tăng th m chí cĩ th gi m.ệ ể ư ổ ầ ậ ể ả
2.Xác đ nh c u trúc v n t i u thơng vi c s d ng phân tích EBIT – EPS:ị ấ ố ố ư ệ ử ụ
Vi c phân tích EBIT – EPS giúp doanh nghi p quy t đ nh m t c u trúc v nệ ệ ế ị ộ ấ ố thích h p:ợ
Bước 1:Tính tốn m c EBIT d ki n sau khi m r ng ho t đ ngứ ự ế ở ộ ạ ộ
Bước 2: Ướ ược l ng tính kh bi n c a m c l i nhu n kinh doanh nàyả ế ủ ứ ợ ậ
Bước 3: Tính tốn đi m hịa v n EBIT gi a 2 phể ố ữ ương ánn tài tr - Thêm nợ ợ m i hay duy trì c u trúc v n c ph nớ ấ ố ổ ầ
Bước 4: Phân tích các ướ ược l ng này trong b i c nh r i ro mà doanh nghi pố ả ủ ệ s n sàng ch p nh nẵ ấ ậ
Bước 5: Xem xét các ch ng c th trứ ứ ị ường đ xác đ nh c u trúc v n đ xu t cĩể ị ấ ố ề ấ quá r i ro khơng .M c đ r i ro kinh doanh c a doanh nghi p.ủ ứ ộ ủ ủ ệ Đ nh m c ngành choị ứ các t s địn b y và ch s kh năng thanh tốn.Khuy n cáo c a các ngân hàng đ iỷ ố ẩ ỉ ố ả ế ủ ố v i doanh nghi p.ớ ệ
2.2.Xác đ nh đi m hịa v n giá tr th trị ể ố ị ị ường(EBIT th trị ường )
Đi m hịa v n th trể ố ị ường là đi m mà t i đĩ n u EBIT d ki n th p h n đi mể ạ ế ự ế ấ ơ ể hịa v n th trố ị ường thì c u trúc v n thiên v s d ng v n c ph n s cĩ l iấ ố ề ử ụ ố ổ ầ ẽ ợ h n.Ngơ ượ ạ ếc l i n u EBIT d ki n vự ế ượt quá đi m hịa v n giá tr th trể ố ị ị ường thì c uấ trúc v n v n thiên v s d ng địn b y tài chính s làm t i đa hĩa giá tr th trố ố ề ử ụ ẩ ẽ ố ị ị ường c a doanh nghi pủ ệ
Đi m hịa v n giá tr th trể ố ị ị ường được xác đ nh b ng phị ằ ương trình:
E E N E P T EBIT(1 )] / [ − = DE E N E P T R EBIT )(1 ) / [( − − Trong đĩ:
P/EE , P /EE : Là t s giá thu nh p c a t ng phỷ ố ậ ủ ừ ương án tài trợ
N u giám đ c tài chính d báo EBIT th p h n đi m hịa v n giá tr th trế ố ự ấ ơ ể ố ị ị ường 116 tri u $, c u trúc v n s d ng v n c ph n s làm tăng giá tr th trệ ấ ố ử ụ ố ổ ầ ẽ ị ị ường c aủ doanh nghi p.Ngệ ượ ạ ếc l i,n u EBIT d ki n vự ế ượt đi m hịa v n giá tr th trể ố ị ị ường là 116 tri u $ thì c u trúc v n thiên v s d ng địn b y tài chính làm tăng giá tr thệ ấ ố ề ử ụ ẩ ị ị trường c a doanh nghi pủ ệ
3.T m ch n thu lãi t ch ng khốn n đĩng gĩp nh th nào vào giá trấ ắ ế ừ ứ ợ ư ế ị
doanh nghi pệ
Tài tr n cĩ m t l i th quan tr ng dợ ợ ộ ợ ế ọ ưới h th ng thu thunh p doanhệ ố ế ậ nghi p. lãi t ch ng khốn n mà cơng ty chi tr là m t kh on chi phí đệ ừ ứ ợ ả ộ ả ược kh u trấ ừ thu .C t c và l i nhu n gi l i thì khơng.ế ổ ứ ợ ậ ữ ạ
Các t m ch n thu cĩ th là các tài s n cĩ giá tr , ta nên chi t kh u các t mấ ắ ế ể ả ị ế ấ ấ ch n thu v i m t chi t kh u tắ ế ớ ộ ế ấ ương đ i th p.Gi đ nh thơng thố ấ ả ị ường nh t là r i roấ ủ các t m ch n thu b ng r i ro c a các chi tr lãi phát sinh ra cac t m ch n thuấ ắ ế ằ ủ ủ ả ấ ắ ế này.V i gi đ nh này hi n giá tr c a t m ch n thu đ c l p v i t su t sinh l i tớ ả ị ệ ị ủ ấ ắ ế ộ ậ ớ ỷ ấ ợ ừ rD
Lãi vay = T su t sinh l i kỳ v ng trên n x S ti n vayỷ ấ ợ ọ ợ ố ề
= rD x D (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
PV (T m Ch n Thu ) =ấ ắ ế
Thu su t thu TNDN x Lãi t ch ng khốnế ấ ế ừ ứ
nợ
T su t sinh l i kỳ v ng trên nỷ ấ ợ ọ ợ
K t lu n:ế ậ
C u trúc v n đấ ố ược được đ nh nghĩa nh s lị ư ố ượng tương đ i c a n ng n h nố ủ ợ ắ ạ thường xuyên, n dài h n,c ph n u đãi,c ph n thợ ạ ổ ầ ư ổ ầ ường đ dùng tài tr cho doanhể ợ nghi p. Quy t đ nh v c u trúc v n cĩ vai trị r t quan tr ng cho m t doanh nghi p,ệ ế ị ề ấ ố ấ ọ ộ ệ vì th c t cĩ hi n di n m t c u trúc v n t i đĩ chi phí s d ng v n đự ế ệ ệ ộ ấ ố ạ ử ụ ố ượ ốc t i thi uể hĩa.C u trúc v n cĩ chi phí t i thi u là c u trúc v n t i u vì t i đây giá tr c aấ ố ố ể ấ ố ố ư ạ ị ủ doanh nghi p đệ ượ ốc t i đa hĩa .
R i ro tài chính c a m t doanh nghi p là tính kh bi n thu nh p m i c ph nủ ủ ộ ệ ả ế ậ ỗ ổ ầ v i xác su t gia tăng làm m t kh năng chi tr b t ngu n t vi c doanh nghi p sớ ấ ấ ả ả ắ ồ ừ ệ ệ ử d ng các ngu n v n cĩ chi phí tài chính c đ nh, nh là n và c ph n u đãi trongụ ồ ố ố ị ư ợ ổ ầ ư c u trúc v n c a mình.ấ ố ủ
Vi c s d ng địn b y tài chính đ a đ n vi c gia tăng r i ro c m nh n đệ ử ụ ẩ ư ế ệ ủ ả ậ ược cho các nhà cung c p v n cho doanh nghi p.Đ bù đ p gia tăng này l i nhu n địiấ ố ệ ể ắ ợ ậ h i s cao.ỏ ẽ
Các thay đ i trong c u trúc v n c a doanh nghi p thổ ấ ố ủ ệ ường m ra vi n c nhở ễ ả tương lai cho nhà đ u t .ầ ư
Phân tích EBIT và EPS là k thu t phân tích đ xáx đ nh các tình hu ng màỹ ậ ể ị ố doanh nghi p nên s d ng địn b y tài chính.liên quan đ n vi c tính tĩan thu nh pệ ử ụ ẩ ế ệ ậ trên m i c ph n t i các m c EBIT khác nhau cho các phỗ ổ ầ ạ ứ ương án cĩ tài tr dùng địnợ b y tài chính và tài tr hịan tịan b ng v n c ph n .Thơng tin này cĩ th dùng đẩ ợ ằ ố ổ ầ ể ể đ th hĩa thu nh p m i c ph n so v i đi m hịa v n EBIT đ xáx đ nh m c EBITồ ị ậ ỗ ổ ầ ớ ể ố ể ị ứ mà địn b y tài chính s cĩ l i cho doanh nghi p.Đi m hịa v n trong phân tích này làẩ ẽ ợ ệ ể ố đi m mà t i đĩ thu nh p m i c ph n là nh nhau cho dù th c hi n tài tr b ngể ạ ậ ỗ ổ ầ ư ự ệ ợ ằ phương án nào trong 2 phương án nĩi trên. m c EBIT cao h n EBIT hịa v n c uỞ ứ ơ ố ấ trúc s d ng địn b y tài chính cao h n s sinh ra m c thu nh p m i c ph n l nử ụ ẩ ơ ẽ ứ ậ ỗ ổ ầ ớ h n và ngơ ượ ạc l .
M t doanh nghi p cĩ th phân tích quy t đ nh c u trúc v n b ng cách th cộ ệ ể ế ị ấ ố ằ ự hi n m t phân tích EBIT-EPS, tính tĩan r i ro địn b y kinh doanh khơng thu n l i ệ ộ ủ ẩ ậ ợ ở m c l i nhu n h at đ ng d ki n c a mình và phân tích các t s địn b y tài chínhứ ợ ậ ọ ộ ự ế ủ ỷ ố ẩ và t s trang tr i c a các doanh nghi p khác trong ngành ,cùng v i vi c phân tíchỷ ố ả ủ ệ ớ ệ r i ro kinh doanh c a doanh nghi p cĩ th đ a ra quy t đ nh cu i cùng m t c u trúcủ ủ ệ ể ư ế ị ố ộ ấ v n mong mu nố ố
TH C TR NG V V C U TRÚC V N VÀ CHI PHÍ S D NG V NỰ Ạ Ề Ề Ấ Ố Ử Ụ Ố
T I CƠNG TY C PH N QU NG CÁO SAO TH GI IẠ Ổ Ầ Ả Ế Ớ
I. GI I THI U KHÁI QUÁT V CƠNG TY C PH N QU NG CÁOỚ Ệ Ề Ổ Ầ Ả
SAO TH GI IẾ Ớ
1/ L ch s hình thành và phát tri n c a Cơng ty CP Qu ng Cáo Sao Thị ử ể ủ ả ế
Gi i.ớ
1. L ch s hình thànhị ử
Năm 2003: Thành l p Cơng ty TNHH Qu ng cáo Sao Th Gi iậ ả ế ớ
Năm 2005: Đa d ng và chuyên nghi p hĩa s n ph m và d ch v . Đ nh hạ ệ ả ẩ ị ụ ị ướng là cơng ty truy n thơng hàng đ u Vi t Namề ầ ệ
Năm 2006: B tắ đ u s n xu t phim và các chầ ả ấ ương trình truy n hình. Đ u tề ầ ư khai thác các kênh truy n hình cáp qu c t .ề ố ế
Năm 2008: Chuy n đ i thành Cơng ty C ph n Sao Th Gi i và đ u t khaiể ổ ổ ầ ế ớ ầ ư thác kênh Radio FM Bình Dương t ng s 92.5MHz.ầ ố
Năm 2009: phát tri n kênh Radio m i là Sài Gịn Radio để ớ ược ph sĩng trên tồnủ qu c.ố
Tr s chính là: 3A3 Hi n Vụ ở ề ương, P. Phú Th nh, Q.Tân Phú, Tp.HCMạ Tel: (08) 35172282
Fax: (08) 35172209
Gi y phép kinh doanh: ấ 4102017392 do S K Ho ch và Đ u T TP.HCM c pở ế ạ ầ ư ấ Mã s thu : ố ế 0303031053
1.1 Tình hình kinh doanh và nhân sự
Cán b cơng nhân viên: 41 nhân viênộ
Thu c Top 3 cơng ty s n xu t phim truy n hình cung c p cho Đài Truy nộ ả ấ ề ấ ề Hình HTV và phân ph i cho các Đài t nh khác.ố ỉ
N m trong Top 10 Agency c a HTVằ ủ (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Là m t trong nh ng cơng ty qu ng cáo hàng đ u Vi t Nam cung c p choộ ữ ả ầ ở ệ ấ h n 150 doanh nghi p trong và ngồi nơ ệ ước v i các d ch v : T v n chi n lớ ị ụ ư ấ ế ược, các d ch v media, t ch c s ki n, quan h cơng chúng, s n xu t phim truy nị ụ ổ ứ ự ệ ệ ả ấ ệ
1.2 Ch c năng kinh doanhứ