I. Thực tiễn thực thi chính sách tiền tệ của Việt Nam trong thập kỉ 90.
2. Nội dung của chính sách tiền tệ
2.2 Công cụ của chính sách tiền tệ
Có thể nói, để thực thi chính sách tiền tệ một cách tốt đẹp, một trong những công cụ mà ngân hàng nhà nớc có trong tay là:
2.2.1. Hạn mức tín dụng.
*Thực trạng:
Trong điều kiện các công cụ tín dụng cha phát huy đầy đủ hiệu lực, ngân hàng nhà nớc thờng áp dụng công cụ trực tiếp là hạn mức tín dụng đối với các tổ chức tín dụng. Mục đích chủ yếu của việc sử dụng công cụ này là nhằm giữ tổng lợng tín dụng nằm trong giới hạn cho phép để có thể dễ dàng kiểm soát chặt chẽ lạm phát, đặc biệt là trong những lúc chỉ số giá có xu h- ớng gia tăng. Việc áp dụng công cụ này bắt đầu từ tháng 6/ 1994. Đối tợng áp dụng ban đầu là 4 ngân hàng thơng mại quốc doanh, chiếm 90% tổng d nợ cho vay của cả hệ thống tổ chức tín dụng . Bớc đầu hạn mức này đã khống chế đợc mức tăng d nợ ngắn hạnlà 24% so với năm 1993. Tuy nhiên đến năm 1995, hạn chế của công cụ này thể hiện rõ nét khi mức tăng d nợ tín dụng thực tế vợt hạn mức tín dụng cho phép tới 1,66 lần, năm 1996 vợt đến 2 lần. Sang đến năm 1997, 1998, tình hình lại chuyển biến ngợc lại. Năm 1998, cho dù tổng nguồn vốn huy động qua hệ thống ngân hàng có xu hớng chậm lại, giảm từ 31,5% (1997) còn 25%(1998) nhng hạn mức tín dụng thừa ra so với khả năng hấp thụ vốn của nền kinh tế.
Vậy vì sao lại dẫn đến tình trạng hấp thụ vốn kém này?
Chúng ta biết rằng, thực trạng kinh tế - xã hội nớc ta những năm giữa thập kỉ 90, nhất là trong điều kiện chịu sự tác động của khủng hoảng tài chính tiền tệ khu vực, nhu cầu và khả năng hấp thụ vốn của nền kinh tế bị sụt giảm nghiêm trọng. Sự khó khăn trong việc tìm kiếm thị trờng tiêu thụ sản phẩm đã tác động không nhỏ đến tốc độ chu chuyển vốn trong nền kinh tế, hiệu quả sản suất kinh doanh và nhu cầu đầu t của doanh nghiệp. Mặt khác,
khu vực kinh tế nhà nớc - nơi chiếm tỷ trọng lớn trong nền kinh tế lại hoạt động kém hiệu quả, quy mô vốn nhỏ, lại đang trong quá trình tổ chức sắp xếp đã ảnh hởng lớn đến nhu cầu và điều kiện vay vốn, đến quan hệ tín dụng trong nền kinh tế. Hơn thế nữa, cùng với sự đổi mới cơ chế quản lí việc thẩm định các dự án cho vay và việc sử dụng vốn, đến quan hệ tín dụng của các tổ chức tín dụng có nhiều diễn biến tích cực, chặt chẽ hơn nhằm đảm bảo hiệu quả nguồn vốn vay. Vì vậy, các quyết định đi vay để đầu t không dễ dàng nh trớc. Tất cả những điều này dẫn đến d nợ cho vay của các tổ chức tín dụng có xu hớng chậm lại, khả năng hấp thụ vốn giảm đi.
Do đó, chúng ta thấy rằng việc sử dụng công cụ hạn mức tín dụng của NHNN Việt Nam cha thật sự hiệu quả. Đây vẫn là công cụ cứng nhắc, làm cho hệ thống NHTM không phát triển đợc, dẫn đến tình trạng phi trung gian hoá. Theo đó, hệ thống huy động vốn và cho vay ngoài sự kiểm soát của NHNN đi vào quỹ đạo hoạt động mạnh, gây cản trở chung cho hoạt động của toàn hệ thống ngân hàng và thị trờng tài chính ở Việt Nam.
2.2.2. Chính sách tái chiết khấu
Đây là công cụ gián tiếp mà NHNN Việt Nam sử dụng để đảm bảo an toàn cho toàn bộ hệ thống ngân hàng cũng nh bảo đảm khả năng chi trả và thanh toán của hệ thống tín dụng.
Vậy chúng ta hãy xem xét cơ chế hoạt động của nghiệp vụ này của NHNN Việt Nam nh thế nào?
Chính sách tái chiết khấu của NHNN Việt Nam thực chất là việc cung ứng tín dụng của NHTW thông qua: chiết khấu giấy tờ có giá, cho vay chiết khấu, hoặc chiết khấu giấy tờ có giá, cho vay tái cấp vốn. Tín dụng là hoạt động truyền thống của ngân hàng nói chung. Có ngân hàng là có tín dụng, đặc biệt là tín dụng dới hình thức chiết khấu. Đó là việc bán hoặc vay theo giá ấn định thấp hơn giá trị của vật bán hoặc mức vốn phải trả nợ. Có thể chia thành các trờng hợp cụ thể sau:
+ Chiết khấu các giấy tờ có giá:
Hình thức này là một kênh cung ứng tiền của NHNN có bảo đảm thực bằng giấy tờ có giá, nhng khác với cho vay bằng giấy tờ có giá ở chỗ, chiết khấu giấy tờ có giá là cách mua theo lãi suất chiết khấu đợc ấn định trớc hoặc lãi suất đấu thầu làm thay đổi quyền sở hữu từ khách hàng sang NHNN. Trong khi đó cho vay bằng thế chấp giấy tờ có giá sẽ đợc NHNN giải chấp khi hết thời hạn cho vay, cho vay theo lãi suất cho vay ấn định trớc. Tuy nhiên, cả hai hình thức cung ứng tiền này đều phát sinh khi có nhu cầu về vốn đầu tiên từ phía khách hàng. Điểm này khác với nghiệp vụ thị trờng mở - cung ứng tiền phát sinh từ phía NHNN.
Có hai loại cho vay tái chiết khấu hoặc cho vay tái cấp vốn là: Cho vay chiết khấu hoặc tái cấp vốn có bảo đảm và cho vay chiết khấu hoặc tái cấp vốn có chỉ định. Cho vay chiết khấu hoặc tái cấp vốn nh NHNN Việt Nam hiện nay là việc cung ứng tiền theo mức lãi suất ấn định của NHNN. Chỉ khác là cho vay chiết khấu tiền lãi đợc tính theo phơng pháp chiết khấu và đ- ợc trả trớc cho NHNN, còn cho vay cấp vốn tiền lãi đợc tính theo phơng pháp tích số và trả sau hàng tháng. Xu hớng chung, để nhận tiền cung ứng, các tổ chức tín dụng thờng chọn công cụ nào có lãi suất hạ mang lại lợi nhuận mà ít rủi ro. Cụ thể là:
Giả sử nếu lãi suất tiền vay hạ thấp hơn lãi suất chiết khấu thì các tổ chức tín dụng không thích chiết khấu giấy tờ có giá. Hai điểm lợi đối với họ là chi phí vay vốn thấp hơn và rủi ro tín dụng thuộc về NHNN, nhất là trờng hợp vay theo chỉ định hoặc đợc đảm bảo bằng giấy tờ có giá mà chất lợng không cao, do vậy đầu tiên để sử dụng giấy tờ có giá mới vay thì NHNN phải điều hành lãi suất theo nguyên tắc lãi vay phải cao hơn lãi suất chiết khấu của chứng từ có giá. Khi nào giấy tờ có giá đợc chiết khấu hết thì NHNN hạ lãi suất cho vay ngang bằng hoặc thấp hơn lãi suất chiết khấu giấy tờ có giá.
Nếu lãi suất tiền vay thấp hơn lãi suất chiết khấu giấy tờ có giá còn có thể dẫn đến tình trạng vay đầu cơ để mua giấy tờ có giá với lãi suất cao hơn. Có hai điểm lợi đối với ngời đi vay là giảm đợc chi phí nhận tiền vay, hai là mua chứng khoán tiền lãi đợc nhận trớc.
Do đó, vay chiết khấu hoặc tái cấp vốn là một đặc ân đối với tổ chức tín dụng, nên quyền đợc vay chỉ có giới hạn và nhất thiết phải có điều kiện.
Với cơ chế hoạt động đó, ta hãy xem thực trạng của chính sách tái chiết khấu và việc ấn định lãi suất tái chiết khấu của Việt Nam nh thế nào?
Ngoài việc phân loại các hình thức tái cấp vốn, các chứng từ có giá, NHNN còn quy định cả lãi suất tái cấp vốn của mình đối với các tổ chức tín dụng, cả khung lãi suất huy động và cho vay của các tổ chức tín dụng đối với nền kinh tế. NHNN đã phát huy hiệu quả cao độ trong việc điều hoà linh hoạt công cụ tái cấp vốn, nhằm đáp ứng kịp thời vốn cho nhu cầu phát triển kinh tế. Năm 1999, sau 4 lần điều chỉnh lãi suất tái cấp vốn từ mức 1,1% tháng tại thời điểm đầu năm đến nay chỉ còn 0,5% tháng. Đặc biệt là theo quyết định 238 (31/7/2000) của NHNN về điều chỉnh hạ lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái cấp vốn đã giảm từ 0,455, chỉ còn 0,35% tháng. Với công cụ tái cấp vốn, trong thời gian gần đây, NHNN đã giảm dần tính bao cấp về vốn, thực hiện là ngời cho vay cuối cùng, thúc đẩy các ngân hàng tăng cờng huy động vốn, tận dụng các nguồn vốn trên thị trờng tiền tệ trớc khi trông cậy vào NHNN. Qua đó các NHTM quốc doanh đã chủ động, tích cực lo nguồn vốn và khả năng thanh khoản của mình hơn, thực sự chuyển sang kinh doanh hơn, gắn với thị trờng hơn và bắt đầu có ý thức cạnh tranh trên thị trờng.
Tuy nhiên công cụ tái cấp vốn ở Việt Nam cha phát huy đợc hiệu quả của mình. Nếu ở Nhật, một sự thay đổi nhỏ trong tỷ lệ tái chiết khấu đợc xem nh thay đổi trong quan điểm cơ bản về chính sách tiền tệ của các công ty, hộ gia đình (tác động hiệu ứng thông báo) thì ở Việt Nam, sử ảnh hởng của công cụ này là rất nhỏ.
2.2.3. Dự trữ bắt buộc.
Dự trữ bắt buộc là một công cụ đã bớc đầu áp dụng để kiểm soát chặt chẽ khả năng cho vay của các tổ chức tín dụng. Thông qua đó, Nhà nớc khống chế lợng tín dụng và tổng phơng tiện thanh toán theo yêu cầu của chính sách tiền tệ. Gần đây, ngân hàng Nhà nớc đã tăng cờng củng cố công cụ này bằng việc ban hành quy chế buộc các tổ chức tín dụng phải gửi dự trữ bắt buộc vào ngân hàng Nhà nớc và xử phạt nghiêm với các trờng hợp không đảm bảo mức quy định. Thật vậy, Điều 20, Luật Ngân hàng đã quy định:
Thứ nhất: NHNN quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với từng loại hình tổ chức tín dụng, từng loại tiền gửi với mức từ 0 đến 20% tổng số d tiền gửi tại mỗi tổ chức tín dụng trong từng thời kỳ.
Thứ hai: việc trả lãi đối với tiền gửi dự trữ bắt buộc của từng loại hình tổ chức tín dụng, từng loại tiền gửi trong từng thời kỳ do Chính phủ quy định.
Trên cơ sở đó, NHNN đã quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với các tổ chức tín dụng. Thời gian gần đây, NHNN đã hai lần điều chỉnh giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với các tổ chức tín dụng từ mức 7% xuống còn 5%. Riêng NHNo & Phát triển Nông thôn do phải tập trung vốn thực hiện một số chính sách phục vụ nông nghiệp và phát triển nông thôn nên tỷ lệ dự trữ bắt buộc đ- ợc giảm xuống mức 3%. Tuy nhiên, việc thay đổi dự trữ bắt buộc sẽ dễ gây nên những thay đổi lớn trong cung ứng tiền tệ, cho nên NHNN luôn tỏ ra thận trọng trong các quyết định của mình. Theo nhận định của các chuyên gia kinh tế, công cụ dự trữ bắt buộc phải đợc dùng bổ trợ bởi những công cụ điều chỉnh tinh vi hơn. Hiện nay, ở nớc ta, vì cha có thị trờng tài chính phát triển và việc bán đấu giá tín phiếu kho bạc Nhà nớc cũng không thể tiến hành với khối lợng nh ý muốn của NHNN, do đó NHNN nên bắt tay vào việc bán tín phiếu của NHNN với khối lợng lớn hoặc tự tạo ra một loại giấy tờ có giá làm công cụ của thị trờng tiền tệ. Chẳng hạn nh, trên cơ sở số nợ khó đòi mà trách nhiệm ngân sách phải đứng ra gánh chịu hậu quả của thời kỳ bao cấp, NHNN có thể phát hành tín phiếu kho bạc. Nếu làm đợc nh vậy, thì NHNN có đợc công cụ bổ sung mà không phải vất vả buộc phải thực hiện các biện pháp tình thế.
2.2.4. Nghiệp vụ thị trờng mở
Nghiệp vụ thị trờng mở là công cụ vô cùng quan trọng của chính sách tiền tệ. Nền kinh tế của hầu hết các nớc trên thế giới hoạt động có sôi nổi hay không là da vào hiệu quả của chính sáchnghiệp vụ thị trờng mở. Chính vì
vậy, suốt năm đầu của thập kỉ 90, ngân hàng nhà nớcta đã có nhiều cỗ gắng để tạo tiền đề cho nghiệp vụ thị trờngmở ra đời. Vậy tại sao nghiệp vụ thị tr- ờng mở lại cần thiết nh vậy? Tiền đề nào là nềnmóng cho sự ra đời nghiệp vụ thị trờng mở ở Việt Nam ? Liệu sự phát triển thị trờng mở ở Việt Nam trong tơng lai nh thế nào?
Tầm quan trọng của thị trờng mở đối với nền kinh tế Việt Nam Nghiệp vụ thị trờng mở là nghiệp vụ mua bán nghiên cứu các giấy tờ có giá ngắn hạn do ngân hàng Nhà nớc Việt Nam thực hiện trên thị trờng tiền tệ nhằm thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia
Qua việc mua bán các giấy tờ có giá ngắn hạn trên thị trờng tiền tệ, ngân hàng Nhà nớc tác động đến khả năng cung ứng vốn tín dụng cho nền kinh tế. Cụ thể là khi ngân hàng trung ơng mua các giấy tờ có giá ngắn hạn sẽ làm tăng khả năng cho vay của các tổ chức tín dụng. Ngợc lại khi ngân hàng Nhà nớc bán các giấy tờ có giá làm giảm khả năng tín dụng dẫu đến về lâu dàigiảm khả năng cung ứng tiền đối với nền kinh tế. So với các công cụ điều hành chính sách tiền tệ khác nh dự trữ bắt buộc hoặc chiết khất, nghiệp vụ thị trờng mở có nhiều u điểm hơn. Trớc hết , bằng nghiệp vụ này, ngân hàng Nhà nớc hoàn toàn giữ thế chủ động trong khống chế khối lợng giấy tờ có giá đợc mua hoặc bán theo ý đồ định trớc. Ngân hàng Nhà nớc có thể mua hoặc bán một khối lực lợng giấy tờ có giá rất nhỏ hoặc rất lớn. Chính vì vậy khả năng điều tiết của ngân hàng Nhà nớc vào thị trờng tiền tệ thông qua thị trơng này rất lớn, đảm bảo tới mọimức độ điều tiết cần thiết. Th hai , nghiệp vụ này giúp cho ngân hàng Nhà nớc có thể dễ dàng chỉnh sửa lại các quyết định đã đợc thực hiên trớc đó. Thứ ba, nghiệp vụ thị trờng mở hoạt động thờng xuyên, vì vậy nó cho phép ngân hàng Nhà nớc có thể can thiệp vào thị trờng tiền tệ bất cứ lúc nào mà không bị chậm trễ bởi các thủ tục hành chính. Thứ t, đây là công cụ điều hành chính sách tiền tệ một cách gián tiếp. Nó tác dụng vào thị trờng tiền tệ thông qua việc tham gia tự giác của các thành viên tham gia trên thị trờng trên cơ sở lợi ích của họ chứ không phải bằng mệnh lệnh hành chính. Chính vì vậy, hiệu quả điều tiết của nghiệp vụ này rất cao. Đặc biệt, nớc ta đang trong quá trình đổi mới theo cơ chế thị tr- ờng có sự quản lí của Nhà nớc. Vì vậy, NHNNVN đang từng bớc chuyển hình thức quản lí điều hành từ trực tiếp sang gián tiếp. Nghiệp vụ thị trờng ra đời là để thực hiện mục tiêu đó. Đây là một trong những công cụ hữu hiệu của ngân hàng Nhà nớc để thực thi chính sách tiền tệ thông qua việc tác động đến vốn khả dụng của các tổ chức tín dụng, từ đó có thể “bơm” hoặc “hút tiền” trong lu thông, phục vụ các mục tiêu của chính sách tiền tệ. Đối với tổ chức tín dụng, nghiệp vụ thị trờng mở sẽ làm phong phú thêm các hoạt động đặc thù của Ngân hàng, là một nghiệp vụ kinh doanh mới hấp dẫn. Thông qua việc tham gia nghiệp vụ thị trờng mở, các tổ chức có thể sử dụng nguồn vốn của mình linh hoạt hơn, an toàn hơn.
Việc đa nghiệp vụ thị trờng mở vào hoạt động có ý nghĩa to lớn cho sự chuẩn bị các điều kiện để hệ thống Ngân hàng có thể hội nhập khu vực và thế giới, làm cho các luồng tiền tệ lu thông “vào ra” một cách linh hoạt, theo đó nghiệp vụ thị trờng mở sẽ là một công cụ điều hành chính sách tiền tệ không phải theo lối áp đặt mệnh lệnh mà dựa trên nền tảng của sự tự nguyện bởi một chiến lợc kinh doanh của Ngân hàng thơng mại. Nghiệp vụ thị trờng mở còn cho thấy rằng, trong chừng mực nào đấy, việc điều hành chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam thời gian qua vẫn còn cha nhạy bén và đạt hiệu quả nh mong muốn. Hơn thế nữa, Ngân hàng Nhà nớc còn quá chú trọng việc sử dụng các công cụ điều hành trực tiếp mang nặng tính hành