3 CHƯƠNG : ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ
3.3 MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM ĐẨY MẠNH ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN
CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.3.1 Giải pháp đối với Chính phủ và các cơ quan nhà nước:
Để thực hiện chiến lược phát triển thị trường chứng khoán VN đến năm 2010 với mục tiêu “ … nâng khả năng cạnh tranh và chủ động hội nhập thị trường tài chính quốc tế… ”, phấn đấu đưa tổng giá trị thị trường đạt mức 10%-15% GDP trong giai đoạn 2006-2010. Một trong những giải pháp cần được quan tâm là nghiên cứu phát triển quyền chọn chứng khoán, nhằm hỗ trợ thúc đẩy thị trường chứng khoán phát triển. Bối cảnh thị trường chứng khoán ở Việt Nam còn trong giai đoạn hình thành, hoạt động chưa ổn định, hầu hết các loại chứng khoán giao dịch trên thị trường chưa được xếp hạng tín nhiệm. Do đó, để đẩy mạnh ứng dụng quyền chọn chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn hiện nay cần phải thực hiện đồng bộ các giải pháp cơ bản sau:
- Thứ nhất: Xây dựng khung pháp lý hoàn chỉnh cho quyền chọn chứng khoán.
Dựa trên cơ sở nghiên cứu luật về thị trường chứng khoán phái sinh của các nước trên thế giới kết hợp kinh nghiệm quản lý trong quá trình hình thành và phát triển các quyền chọn trên thị trường ngoại hối, thị trường cà phê ở nước ta trong thời gian qua, để từng bước xây dựng khung pháp lý cho giao dịch tiến đến hình thành luật và quy chế giao dịch quyền chọn chứng khoán chính thức.
- Thứ hai:Nâng cao hiệu lực, hiệu quả quản lý, giám sát của Nhà nước. Một trong những hạn chế của thị trường chứng khoán Việt nam hiện nay đó là các cơ quan nhà nước đã có những biện pháp hành chính can thiệp quá sâu vào hoạt động của thị trường. Tuy nhiên, nếu không có sự quản lý, giám sát vào thị trường phái sinh dễ làm nảy sinh các rủi ro hệ thống (xuất phát từ kinh nghiệm cuộc khủng hoảng tài chính tại Mỹ hiện nay).
Do vậy, trong bối cảnh hội nhập ở nước ta hiện nay, Nhà nước cần nới lỏng dần chính sách hành chính can thiệp trực tiếp vào thị trường. Thay vào đó, cần nâng cao hiệu lực, hiệu quả quản lý, giám sát của Nhà nước như: Hoàn thiện hệ thống khuôn khổ pháp lý thống nhất, đồng bộ đáp ứng được yêu cầu quản lý, giám sát và hội nhập với thị trường vốn của khu vực và quốc tế;
Bổ sung các chế tài nghiêm khắc về dân sự, hình sự để phòng ngừa và xử lý các hành vi vi phạm trong hoạt động trên thị trường vốn, thị trường chứng khoán; Nghiên cứu hoàn chỉnh các chính sách về thuế, phí, lệ phí đối với hoạt động chứng khoán để khuyến khích thị trường phát triển, trong đó giám sát hoạt động của thị trường chứng khoán và từng đối tượng, thành viên tham gia thị trường là đặc biệt quan trọng thị trường hoạt động lành mạnh, phát triển phát triển bền vững.
UBCKNN đang tiến hành các bước để thành lập Ban Giám sát thị trường - đơn vị trực thuộc UBCKNN, có trách nhiệm chuyên trách giám sát các hoạt động thị trường, nhằm phát hiện và ngăn chặn các hành vi vi phạm trong lĩnh vực quyền chọn chứng khoán và TTCK.
- Thứ ba: Không ngừng nâng cao hiệu quả thị trường thông qua việc công khai hóa và minh bạch hóa thông tin, thu hút nhiều khách hàng tham gia giao dịch.
Trước mắt, nên thành lập các tổ chức chuyên nghiên cứu phát triển các công cụ dự báo giá và công bố kết quả dự báo giá cả … qua các phương tiện thông tin đại chúng hoặc qua các tạp chí chuyên ngành để các nhà đầu tư có cơ sở phân tích và đưa ra các quyết định kinh doanh hay phòng ngừng rủi ro.
- Thứ tư: Cải tiến các phương pháp quảng bá thông tin về các giao dịch quyền chọn chứng khoán đến khách hàng.
Các định chế tài chính chuyên nghiệp triển khai các giao dịch quyền chọn chứng khoán như: ngân hàng thương mại, công ty chứng khoán, triển khai quảng bá công cụ quyền chọn chứng khoán, nhằm tạo ra sự nhận thức và hiểu biết cho khách hàng, nhà phát hành và nhà hoạch định chính sách về công dụng và cách thức sử dụng công cụ quyền chọn chứng khoán. Để thực hiện điều này, các định chế tài chính như Công ty chứng khoán, Công ty đầu tư tài chính...rút kinh nghiệm và thay đổi cách tiếp thị chào bán sản phẩm quyền chọn chứng khoán, theo hướng là lựa chọn và huấn luyện kiến thức tiếp thị cho những nhân viên thật sự am hiểu về sản phẩm để trực tiếp giới thiệu và chào bán cho khách hàng. Ngoài ra, về lâu dài cần lập ra bộ phận chuyên tư vấn và hỗ trợ cho khách hàng tìm kiếm thông tin, cách thức sử dụng công cụ quyền chọn chứng khoán cho cả hai mục tiêu kinh doanh và hạn chế rủi ro.
- Thứ năm: Tăng cường cung ứng hàng hóa có chất lượng để tạo ra những cổ phiếu cơ sở tốt cho thị trường quyền chọn chứng khoán.
+ Mở rộng cung ứng hàng hóa là các loại chứng khoán có chất lượng cho thị trường sẽ làm gia tăng số lượng giao dịch, cơ hội lựa chọn danh mục chứng khoán cho các nhà đầu tư, các nhà kinh doanh trên thị trường chứng khoán. Đối với trái phiếu chính phủ, trái phiếu chính quyền địa phương, tăng cường phát hành theo phương thức đấu thầu phát hành và bảo lãnh phát hành. Trái phiếu chính phủ cần đa dạng hóa các kỳ hạn phát hành để tạo đường cong lãi suất chuẩn cho thị trường vốn, xây dựng thực hiện kế hoạch phát hành theo lịch biểu, cung cấp điều đặn khối
lượng trái phiếu cho thị trường, đưa trái phiếu chính quyền địa phương và trái phiếu công trình lên sàn giao dịch chứng khoán.
+ Nâng cao chất lượng kiểm toán báo cáo tài chính của tổ chức phát hành niêm yết, kinh doanh chứng khoán.
+ Thành lập tổ chức xếp hạng tín nhiệm tổ chức phát hành và chứng khoán giao dịch trên thị trường.
- Thứ sáu: Khuyến khích các tổ chức cá nhân tham gia thị trường chứng khoán.
Sớm sửa đổi ban hành các chính sách ưu đãi về thuế, theo kinh nghiệm từ các nước có thị trường tài chính phát triển loại trái phiếu của Chính phủ cũng như trái phiếu của chính quyền địa phương được miễn toàn bộ các loại thuế thu nhập. Ở VN, theo quy định của luật thuế đối với các khoản thu nhập phát sinh từ trái phiếu chính phủ không phải chịu thuế thu nhập. Đối với trái phiếu chính quyền địa phương, các cá nhân đầu tư chứng khoán được miễn thuế thu nhập đối với người có thu nhập cao cho phần thu nhập từ cổ tức, lãi trái phiếu, chênh lệch mua bán chứng chứng khoán nhưng nhà đầu tư có tổ chức không được hưởng ưu đãi này. Khi quy mô thị trường chứng khoán VN còn nhỏ nên việc áp dụng ưu đãi về thuế cho các loại chứng khoán sẽ không gây những biến động lớn. Vì vậy, Nhà nước nên sớm xem xét miễn toàn bộ thuế thu nhập đối với các khoản thu nhập phát sinh từ trái phiếu, tạo nên động lực kinh tế khuyến khích các nhà đầu tư quan tâm đến loại trái phiếu này, thúc đẩy thị trường trái phiếu địa phương phát triển. Điều này, góp phần làm tăng lượng hàng hóa cho thị trường tài chính.
Mặt khác, cho phép các công ty đầu tư chứng khoán mở rộng chức năng kinh doanh nghiệp vụ quyền chọn chứng khoán trên thị trường. Là những định chế tài chính kinh doanh chuyên nghiệp trên thị trường chứng khoán, lợi thế về quy mô vốn và nắm rõ thông tin trên thị thị trường, vì vậy, việc mở rộng nghiệp vụ phát sinh của các công ty kinh doanh chứng khoán làm tăng quy mô giá trị giao dịch vừa tạo ra sự an toàn và ổn định cho thị trường.
Đồng thời, theo diễn biến phát triển của nền kinh tế, trong quá trình tự do hóa tài chính nhà nước đẩy mạnh điều chỉnh chính sách quản lý ngoại hối thông thoáng nhằm tạo ra sự hấp dẫn thu hút các nhà đầu tư. Điều này, góp phần thúc đẩy sự đa dạng hóa các hình thức và quy mô các giao dịch phái sinh trên thị trường chứng khoán.
- Thứ bảy: Tăng cường công tác đào tạo nghiên cứu, thông tin tuyên truyền và hợp tác quốc tế.
Nhân tố con người đóng vai trò then chốt trong mọi hoạt động. Do đó, việc đào tạo phải đặt lên hàng đầu và được thực hiện thường xuyên. Thị trường chứng khoán nói chung và thị trường giao dịch quyền chọn chứng khoán nói riêng là lĩnh vực kinh doanh đòi hỏi phải có kiến thức, trình độ chuyên môn cao, nhưng hiện nay còn quá mới mẻ ở VN. Cho nên, việc đào tạo phải gắng kết với hoạt động mở rộng quan hệ giao lưu hợp tác quốc tế đào tạo nguồn nhân lực, tư vấn, xây dựng chính sách phát triển và quản lý thị trường
3.3.2 Giải pháp đối với Công ty chứng khoán và các tổ chức trung gian:
Đối với các tổ chức trung gian, môi giới thì quyền chọn chứng khoán đem lại một nguồn thu phí rất lớn. Vì vậy, với tiềm năng của Việt Nam hiện nay khi phát triển thị trường này, thì các tổ chức trung gian, môi giới nên quan tâm và đầu tư những vấn đề sau:
Xây dựng đội ngũ cán bộ chuyên trách về hoạt động quyền chọn để nghiên cứu biến động thị trường và tiếp thị sản phẩm đến khách hàng. Mô hình làm việc của bộ phận giao dịch quyền chọn ở các tổ chức này sẽ phụ trách việc cung cấp thông tin về giá cả, về nhận định thị trường cho khách hàng và tập trung hỗ trợ phát triển khách hàng.
Không chỉ vậy, các tổ chức phải thường xuyên đào tạo đội ngũ cán bộ này, cho họ đi học tập các đối tác ở nước ngoài, khảo sát thực tế trên thị trường Thế giới, phối hợp với các đối tác nước ngoài để tổ chức các buổi chuyên đề, các buổi đào tạo nghiệp vụ… để họ có thể làm tốt vai trò của mình.
Để tiếp thị khách hàng, các tổ chức này cần phải thường xuyên tổ chức các buổi giới thiệu sản phẩm mới đến khách hàng. Ngoài ra, cần phải chăm sóc khách hàng bằng việc kết hợp với các cơ quan chức năng, tổ chức các buổi hội thảo, giảng dạy về nhận định thị trường. Trên cơ sở danh sách các khách hàng lớn, cần phải chủ động trao đổi và làm việc, tìm hiểu nắm bắt thông tin khách hàng, từ đó giới thiệu cho họ những hình thức giao dịch phù hợp.
Từ kinh nghiệm của nhiều nước, cho thấy việc phổ biến kiến thức cho nhà đầu tư về thị trường chứng khoán phái sinh này là cực kỳ quan trọng. Vì thị trường này phức tạp hơn rất nhiều so với giao dịch bình thường. Quan trọng nhất là nhà đầu tư phải hiểu hết lợi ích cũng như rủi ro của thị trường chứng khoán phái sinh. Để làm được điều đó, vai trò của các công ty chứng khoán, tổ chức tài chính rất quan trọng, tạo điều kiện cho nhà đầu tư tiếp cận được với cả lý thuyết và thực tế
Xây dựng những giải pháp, chính sách đồng bộ, kết hợp khả năng bảo hiểm rủi ro của giao dịch quyền chọn chứng khoán để đẩy mạnh hoạt động. Xây dựng biện pháp hỗ trợ tín dụng đối với các khách hàng có nhu cầu.
Trang bị các phương tiện giao dịch hiện đại, có thể xử lý thông tin một cách nhanh nhất, tránh làm trì trệ các giao dịch có thể ảnh hưởng đến kết quả của khách hàng.
3.3.3 Giải pháp đối với Nhà đầu tư:
Nhà đầu tư là lực lượng chính tham gia vào thị trường chứng khoán ở nước ta. Tuy nhiên, nhà đầu tư chưa nhận thức được tầm quan trọng và lợi ích của công cụ giảm thiểu rủi ro trong môi trường cạnh tranh ngày nay. Vì vậy, nhà đầu tư cần phải học hỏi, tích cực tìm hiểu giao dịch quyền chọn chứng khoán; phối hợp với các ngành chức năng tìm ra những biện pháp hữu hiệu để xây dựng chính sách thích hợp, đẩy nhanh quá trình hình thành thị trường giao dịch quyền chọn chứng khoán ở Việt Nam.
Điều quan trọng hơn hết, nhà đầu tư phải nâng cao nhận thức của mình về thực thi pháp luật để đảm bảo thi hành đúng theo những quy định của nhà nước và
cơ quan chức năng về quyền chọn chứng khoán. Những nhà đầu tư này có thể lập thành một tổ chức tập trung, liên kết với nhau để bảo vệ quyền lợi cho nhau.
Nói tóm lại, các giải pháp trên chỉ mang tính định hướng. Để tiến đến việc thành lập thị trường quyền chọn chứng khoán thành công, cần kết hợp với thực tiễn tình hình ứng dụng quyền chọn và thị trường chứng khoán Việt Nam để hướng tới xây dựng một thị trường quyền chọn chứng khoán hiệu quả. Và sau đây, đề tài đưa ra mô hình dự kiến của quyền chọn chứng khoán tại Việt Nam như sau:
3.4 MÔ HÌNH DỰ KIẾN CỦA SÀN GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CHỨNG
KHOÁN TẠI VIỆT NAM:
Trên cơ sở nghiên cứu mô hình thị trường quyền chọn của CBOE, TSE và mô hình tổ chức sàn giao dịch chứng khoán của Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM, đề tài đề xuất mô hình quyền chọn chứng khoán cho thị trường chứng khoán Việt Nam trên cơ sở nền tảng hiện đại.
3.4.1 Môi trường giao dịch:
Việt Nam cần xây dựng một hệ thống chương trình tự động riêng cho thị trừong giao dịch quyền chọn chứng khoán, tại đó toàn bộ lệnh sẽ thực thi thông qua hệ thống điện tử được nhập từ các Công ty chứng khoán, đóng vai trò là môi giới của các nhà đầu tư.
Sở giao dịch chứng khoán sẽ quy định các điều kiện cho các loại cổ phiếu được phép giao dịch quyền chọn, trước mắt là các loại cổ phiếu của những công ty lớn, có tỷ suất sinh lời cao, hoạt động kinh doanh phát triển, khối lượng giao dịch đáng kể và đạt được tính thanh khoản theo yêu cầu.
Thời giao giao dịch cần được quy định tương thích với thời gian giao dịch các chứng khoán cơ sở, số phiên khớp lệnh tương thích với số phiên khớp lệnh hiện tại của thị trường chứng khoán cơ sở nhắm đáp ứng nhu cầu mua bán Hợp đồng quyền chọn của nhà đầu tư.
Uỷ ban chứng khoán nhà nước có trách nhiệm soạn thảo điều lệ và chuẩn mực chung cho thị trường quyền chọn chứng khoán, từ đó các Sở giao dịch chứng
khoán, Trung tâm lưu ký – thanh toán bù trừ sẽ ban hành các nguyên tắc, quy định cho các hoạt động giao dịch trên sàn, bao gồm các mẫu biểu, quy mô Hợp đồng, giá thực hiện, hạn mức thực hiện, phương thức đặt lệnh, ký quỹ và thanh toán hợp đồng đáo hạn...
3.4.2 Nhà tạo lập thị trường, nhà môi giới quyền chọn:
Với quy mô thị trường chứng khoán Việt Nam, trong thời gian đầu áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán thì các Công ty chứng khoán, Công ty đầu tư tài chính có thể đóng vai trò nhà môi giới quyền chọn và nhà tạo lập thị trường.
Do những đặc điểm riêng biệt của giao dịch quyền chọn chứng khoán, các nhà môi giới quyền chọn chứng khoán sẽ có chức năng tư vấn về giao dịch quyền chọn, môi giới quyền chọn, nhập lệnh giao dịch, thông báo kết quả giao dịch cho nhà đầu tư và hưởng phí, hoa hồng từ các nhà đầu tư.
3.4.3 Mô hình tổ chức và phương thức giao dịch dự kiến sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán ở Việt Nam: chọn chứng khoán ở Việt Nam:
Thị trường chứng khoán Việt Nam mới ra đời nên quy mô hoạt động còn hạn chế, trong giai đoạn đầu ứng dụng quyền chọn chứng khoán nên kết hợp sàn giao dịch quyền chọn chung với sàn giao dịch chứng khoán hiện nay.
Sau đây là quy trình vận hành dự kiến sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán ở Việt Nam:
Hình 3: Quy trình vận hành dự kiến sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán ở Việt Nam
(Nguồn: Trang web Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM www.hsx.vn)
Cũng giống như giao dịch mua bán chứng khoán, nhà đầu tư phải mở tài khoản giao dịch quyền chọn tại một Công ty chứng khoán và trước khi giao dịch nhà đầu tư phải ký quỹ tương ứng, sau đó uỷ nhiệm cho Công ty chứng khoán tiến hành thực hiện mua hoặc bán quyền chọn cụ thể với mức giá cụ thể hay giá yết trên sàn
Sau khi các bên mở tài khoản tại Công ty chứng khoán, đóng tiền ký quỹ và