Thực tế cho thấy pháp luật về M&A ở Việt Nam còn nhiều thiếu sót cả về cách hiểu lẫn việc áp dụng. Giao dịch M&A là một loại hình rất phức tạp, có ảnh hưởng lớn đến quyền lợi của các bên tham gia. Việc các hoàn thiện hành lang pháp lý cho hoạt động M&A sẽ tạo điều kiện tốt cho hoạt động M&A phát triển, giúp cải thiện môi trường kinh doanh, thu hút đầu tư quốc tế. Các cơ quan hoạch định chính sách cũng cần chú ý đến các tác dụng tiêu cực mà M&A có thể mang lại để có hướng điều chỉnh phù hợp, đảm bảo hài hòa quyền lợi các bên trong và sau M&A. Nhiều thương vụ M&A có quy mô lớn có thể làm thay đổi cục diện cạnh tranh của ngành, qua đó nó có thể gây nên tình trạng độc quyền gây tổn hại đến lợi ích của người tiêu dùng hoặc sự phát triển của ngành. Ngoài ra, lợi ích của khách hàng, nhà cung cấp, các khoản nợ… cũng cần được đảm bảo sau M&A.
http://svnckh.com.vn 66
KẾT LUẬN
Đóng góp mới của đề tài cho khoa học và thực tiễn
Đóng góp mới cho khoa học
Công trình “Phát triển nghiệp vụ mua lại và sáp nhập doanh nghiệp M&A tại các CTCK Việt Nam” là nghiên cứu đầu tiên ở Việt Nam đánh giá vai trò quan trọng của trung gian tư vấn trong các thương vụ M&A tại Việt Nam. Qua đó đánh giá được thực trạng và tiềm năng của nghiệp vụ tư vấn M&A ở Việt Nam và đề ra một số giải pháp giúp các CTCK hoàn thiện nghiệp vụ tư vấn M&A của mình.
Đóng góp cho thực tiễn
Kết quả nghiên cứu của đề tài đưa ra quy trình cụ thể trong việc tư vấn M&A cho các CTCK Việt Nam tham khảo và phát triển các quy trình cho phù hợp với từng công ty. Đặc biệt, đề tài đã đưa ra một quy trình tư vấn hậu M&A – là một mảng rất còn mới mẻ đối với các trung gian tư vấn ở Việt Nam nói chung và các CTCK nói riêng – nhằm giúp cho các CTCK có thể giúp thương vụ M&A đi đến thành công thực sự và kiếm được khoản lợi nhuận lớn từ khoản tư vấn hậu M&A.
Các hạn chế của đề tài
Do thời gian có hạn và mặc dù đã có nhiều cố gắng nhưng đề tài nghiên cứu này không thể tránh khỏi một số hạn chế sau:
Đề tài sử dụng nhiều tài liệu được dịch từ tiếng Anh. Việc dịch sang tiếng Việt mặc dù đã cố gắng sát thực nhất nhưng không tránh khỏi đôi chỗ việc dịch này còn chưa được theo đúng nghĩa hoàn toàn.
Đối với tình huống phân tích quy trình tư vấn của Merrill Lynch, nhóm nghiên cứu chưa tiếp cận được với nguồn số liệu sơ cấp mà phải tìm kiếm từ những nguồn thông tin thứ cấp khác khiến bài nghiên cứu chưa thể hiện chi tiết, toàn diện nghiệp vụ tư vấn M&A của Merrill Lynch. Điều này sẽ ảnh hưởng một phần tới sự chính xác của kết luận mà quá trình phân tích tình huống đưa ra.
Đối với những tình huống tư vấn tại Việt Nam, do còn hạn chế về mặt minh bạch thông tin nên nhóm nghiên cứu chưa thể tiếp cận được với nhiều thương
http://svnckh.com.vn 67 vụ có sự tham gia tư vấn của CTCK khiến cho việc lựa chọn thương vụ để phân tích đem lại kết quả không thực sự sát với thực tế.
Các hƣớng nghiên cứu cho tƣơng lai
Quy trình M&A: hiện nay quy trình thực hiện tư vấn M&A của các CTCK tại Việt Nam nhìn chung còn khá sơ sài mà chưa đem lại tối đa hiệu quả. Chính vì vậy cần có những nghiên cứu cụ thể hơn cho từng mảng nhiệm vụ cụ thể như (rà soát đặc biệt, định giá, kế hoạch hợp nhất doanh nghiệp về mặt quản trị…) hoặc xây dựng một quy trình chi tiết cho nghiệp vụ tư vấn M&A.
Những giải pháp khác để phát triển nghiệp vụ tư vấn M&A tại các CTCK: nhân lực, mạng lưới doanh nghiệp, uy tín…
Đánh giá vai trò của trung gian tư vấn trong một thương vụ M&A tại Việt Nam (so sánh giữa các thương vụ có sử dụng và không sử dụng trung gian tư vấn).
http://svnckh.com.vn 68
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt
1. A.J Sherman & M.A Hart, (2009), Mua lại – sáp nhập từ A đến Z (Trần
Thạch Vũ dịch), nhà xuất bản Tri thức.
2. Avalue - Báo đầu tư, Báo cáo M&A 2009 và triển vọng 2010, 2009. 3. Luật Cạnh tranh số 27/2004/QH11 thông qua ngày 03/12/2004. 4. Luật Đầu tư số 59/2005/QH11.
5. Luật Doanh nghiệp số 60/2005/QH11 thông qua ngày 29/11/2005.
6. Mạc Quang Huy, (2009), Cẩm nang Ngân hàng đầu tư, nhà xuất bản Thống kê.
7. Manetwork, (2009), Cẩm nang mua bán sáp nhập tại Việt Nam.
8. Mạng mua bán và sáp nhập Việt Nam (Vietnam M&A Network), (2009), Cẩm nang mua bán sáp nhập tại Việt Nam.
9. Nguyễn Đình Cung & Lưu Minh Đức, (2006), Thâu tóm và hợp nhất từ khía cạnh quản trị công ty: lý luận, kinh nghiệm quốc tế và thực tiễn tại Việt Nam.
10.Nguyễn Hòa Nhân, M&A ở Việt Nam: Thực trạng và giải pháp cơ bản, tạp chí khoa học và công nghệ, đại học Đà Nẵng -Số 5(34).2009.
11.Phạm Mạnh Dũng, (2009), Tổng quan hoạt động M&A tại Việt Nam và một số quan điểm trong quản lý nhà nước về M&A.
12.PricewaterhouseCoopers, “Nhìn lại hoạt động M&A tại Việt Nam 2009,
2010”.
Tiếng Anh
1. A. Lafley, Procter & Gamble to buy Gillette for $57 billion, nguồn: http://www.msnbc.msn.com/id/6878219/
advisors in M&As? Working paper, Lally School of Management.
2. Alexandra Reed Lajoux, (2006), The Art of M&A Integration 2nd Ed, McGrow-Hill publisher.
http://svnckh.com.vn 69 3. David Schweiger, (2002), M&A Integration: A Framework for Executives
and Managers, McGrow-Hill publisher.
4. Don Tapscott, Procter & Gamble: Balancing Optimization and Compliance, nguồn: http://www.sap.com/solutions/grc/pdf/Proctor_and_Gamble.pdf 5. Francis, Bill, Iftekhar Hassan, and Xian Sun, (2005), Why do firms switch
financial
6. Hoang Thuy Vu Nga, (2008), Critical Success Factors in Merger & Acquisition Projects. Nguồn:
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1294623&rec=1&srcabs =1294603
7. Hunter, W. C., and J. Jagtiani, (2003), An analysis of adviser choice, fees, and effort in mergers and acquisitions, Review of Financial Economics 12, 65–81.
8. Linda Allen, Julapa Jagtiani, Anthony Saunders, (2000), The Role of Bank Advisors in Mergers and Acquisitions, nguồn:
9. P&G-Gillette deal hits further delays, nguồn:
http://www.cosmeticsdesigneurope.com/Financial/P-G-Gillette-deal-hits- further-delays
10.Rajesh Aggarwal, P&G-Gillette deal hits further delays. Nguồn: http://www.cosmeticsdesign-europe.com/Financial/P-G-Gillette-deal-hits- further-delays
11.Richard M. Able, (2007), The Importance of Leadership and Culture to M&A
Success,nguồn:http://www.mandainstitute.org/docs/m&a/towersperrin_09_th e%0importance%20of%20leadership%20and%20culture%20to%20M&A%2 0success.pdf
12.Robert. K. Yin, (2003), Case Study Research – Design and Method, Third Edition.
13.Servaes, Henri, and Marc, Zenner, (1996), The role of investment banks in acquisitions Review of Financial Studies 9, 787-815.
http://svnckh.com.vn 70
14.Tài liệu nghiên cứu của Ủy ban châu âu EC: Case No COMP/M.3732 - PROCTER & GAMBLE / GILLETTE (2005)
15.Thỏa thuận thương vụ giữa PG và Gillette, 27/1/2005, nguồn: http://contracts.onecle.com/gillette/procter.mer.2005.01.27.shtml
16.Timothy J. Galpin, Mark Herndon , (2007), The Complete Guide to Mergers and Acquisitions: Process Tools to Support M&A Integration at Every Level, 2nd Edition, Wiley.
17.Vuong Quan Hoang, Tran Tri Dung and Nguyen Thi Chau Ha, Mergers and Acquisitions in Vietnam‟s Emerging Market Economy, 1990-2009.
18.Warren Timothy J. Galin & J. Herndon, (2000), “The complete guide to Mergers and Acquisitions: The Fair value Approach”, John Wiley & Son
Các Website tham khảo
1. www.manetwork.vn Mạng mua bán sáp nhập Việt Nam: 2. http://stox.vn/ Công ty truyền thông tài chính StoxPlus:
3. http://www.muabancongty.com Sàn mua bán công ty trực tuyến
4. http://www.sanmuabandoanhnghiep.com Sàn giao dịch trực tuyến ICE 5. http://saga.vn/ Trang web chuyên về phân tích tài chính, quản trị DN. 6. http://fpts.com.vn Công ty chứng khoán FPT
7. http://www.baothuongmai.com.vn Báo thương mại
8. http://www.wikipedia.com Từ điển bách khoa toàn thư trực tuyến 9. http://avalue.vn/ Avalue Việt Nam
10.http://cafef.vn/ Báo tài chính chứng khoán
http://svnckh.com.vn 71
PHỤ LỤC 01 :PHIẾU ĐIỀU TRA KHẢO SÁT DOANH NGHIỆP
Tất cả thông tin trong Phiếu Điều tra này sẽ chỉ được sử dụng duy nhất vào mục đích thống kê và nghiên cứu. Chúng tôi cam kết không công khai các thông tin mà doanh nghiệp cung cấp.Xin chân
thành cảm ơn sự hợp tác của Quý Công ty!
Câu 1: Quý công ty đã thực hiện tƣ vấn thƣơng vụ M&A nào chƣa
□Có
□Chưa
Nếu quý công ty đã từng thực hiện tư vấn M&A thì
Số lượng thương vụ : Tổng giá trị các thương vụ:
Câu 2: Công ty đã xây dựng quy trình tƣ vấn M&A ở mức độ nào?
□Chưa có
□Chỉ có quy trình khung
□Quy trình chi tiết nhiệm vụ
Câu 3: Trong các thƣơng vụ tƣ vấn M&A thì quý công ty đóng góp vai trò gì
□Điều tra chi tiết (DD)
□Định giá
□Đàn phán giá trị giao dịch
□Tư vấn quản trị doanh nghiệp hậu M&A
□Tư vấn luật
□Tư vấn tài chính doanh nghiệp
Câu 4: Doanh thu của quý công ty từ hoạt động tƣ vấn M&A và tƣ vấn tài chính doanh nghiệp?
... ... ... ... ... ... ...
Câu 5: Thực trạng quý công ty đầu tƣ nguồn lực cho đội ngũ làm M&A nhƣ thế nào? ... ... ... ... ... ... ...
http://svnckh.com.vn 72
Câu 6: Theo nhận định của quý quý công ty thì thị trƣờng M&A sẽ phát triển mạnh mẽ trong khoảng thời gian nào dƣới đây?
□Trong vòng 1 năm
□1- 3 năm
□3 -5 năm
□Trên 5 năm
Câu 7: Theo nhận định của quý công ty, hình thức M&A nào sẽ phát triển mạnh nhất tại thị trƣờng Việt Nam trong thời gian tới ( xếp theo thứ tự từ quan trọng nhất đến ít quan trọng nhất tƣơng ứng với số từ 1-4)
□Doanh nghiệp nước ngoài mua doanh nghiệp nước ngoài
□Doanh nghiệp nước ngoài mua doanh nghiệp trong nước
□Doanh nghiệp trong nước mua doanh nghiệp trong nước
□Doanh nghiệp trong nước mua doanh nghiệp nước ngoài
Câu 8: Đối tƣợng mục tiêu và quý công ty hƣớng tới khi làm tƣ vấn M&A là các thƣơng vụ kiểu nào trong số các kiểu dƣới đây:
□Doanh nghiệp nước ngoài mua doanh nghiệp nước ngoài
□Doanh nghiệp nước ngoài mua doanh nghiệp trong nước
□Doanh nghiệp trong nước mua doanh nghiệp trong nước
□Doanh nghiệp trong nước mua doanh nghiệp nước ngoài
Câu 9: Quý công ty đánh giá thế nào về thế mạnh của các trung gian tƣ vấn M&A tại thị trƣờng Việt Nam hiện nay (Đánh dấu X vào những ô mà công ty cho đó là thế mạnh)
Công ty
chứng khoán Công ty kiểm toán
Công ty tƣ vấn luật
Công ty chuyên
tƣ vấn Sàn môi giới M&A Nguồn khách hàng
Đội ngũ nhân lực Kiểm toán, kế toán doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp Tƣ vấn tài chính doanh nghiệp Tƣ vấn quản trị chiến lƣợc
Ngoài ra quý công ty bạn còn có lợi thế gì khác so với các đối thủ tư vấn M&A khác:
... ... ... ... ... ... ... ...
http://svnckh.com.vn 73
Câu 10: Theo quý công ty hoạt động tƣ vấn M&A có mang lại lợi nhuận hấp dẫn cho quý công ty mình không
□Có
□Chưa
Câu 11: Nguyên nhân nào khiến quý công ty chƣa phát triển mạng nghiệp vụ tƣ vấn M&A
□Mối quan hệ khách hàng còn hạn chế
□Nhân lực
□Mức độ cạnh tranh trong ngành cao (rào cản gia nhập ngành lớn)
□Nguyên nhân khác (bạn có thể nói rõ)
... ... ... ... ... ... ... ...
Câu 12: Quý công ty bạn có dự định phát triển mảng nghiệp vụ tƣ vấn M&A trong thời gian tới không. □Không phát triển □Có phát triển trong vòng □ Trong vòng 1 năm □ 1- 3 năm □ 3 -5 năm □ Trên 5 năm Câu 13: Quý công ty có đề ra giải pháp nhƣ thế nào để phát triển mạng nghiệp vụ M&A trong thời gian tới ... ... ... ... ... ...
Câu 14: Quý công ty có những kiến nghị gì đối với các cơ quan chức năng để tạo điều kiện phát triển cho thị trƣờng M&A ... ... ... ... ... ... ...
http://svnckh.com.vn 74
PHỤ LỤC 02: DANH SÁCH CÁC CHUYÊN GIA THAM GIA PHỎNG VẤN SÂU
1. Ts. Quách Mạnh Hào
Phó tổng giám đốc công ty cổ phần chứng khoán Thăng Long 2. Ông Hoàng Trí Cường
Giám đốc tư vấn công ty cổ phần chứng khoán Phố Wall 3. Ông Nguyễn Anh Tú
Giám đốc định giá doanh nghiệp - khối dịch vụ Ngân hàng đầu tư – công ty cổ phần chứng khoán Sài Gòn.
4. Ts. Vũ Anh Dũng
Trưởng khoa Kinh tế quốc tế trường đại học Quốc gia Hà Nội 5. Ông Đặng Xuân Minh
Tổng giám đốc công ty tư vấn và đầu tư Avalue Việt Nam 6. Ông Nguyễn Quang Thuân, CFA
Tổng giám đốc công ty tư truyền thông tài chính Stoxplus 7. Ông Mạc Quang Huy, FCCA, CPA
http://svnckh.com.vn 75
PHỤ LỤC 03 :PHIẾU ĐIỀU TRA KHẢO SÁT Ý KIẾN CHUYÊN GIA
Để thực hiện đề tài “Phát triển nghiệp vụ tƣ vấn M&A tại các công ty chứng khoán tại Việt Nam”, nhóm
nghiên cứu tiến hành khảo sát ý kiến các chuyên gia trong lĩnh vực này, rất mong ông (bà) có thể cung cấp những quan điểm, nhận định của cá nhân mình theo các câu hỏi dưới đây:
Câu 1: Theo nhận định của ông(bà) thì thị trƣờng M&A sẽ phát triển mạnh mẽ sau khoảng thời gian nào dƣới đây?
□Trong vòng 1 năm
□1- 3 năm
□3 -5 năm
□Trên 5 năm
Câu 2: Ông (bà) đánh giá thế nào về hiệu quả mà M&A mang lại cho các doanh nghiệp tham gia M&A hiện nay?
(đánh số thứ tự từ 1-4 theo tỷ lệ giảm dần các trường hợp tại Việt Nam)
□Các doanh nghiệp hoạt động kém đi
□Vẫn hoạt động bình thường, không mấy khác biệt
□Hoạt động tốt hơn
□Tạo được sự đột phá trong sản xuất – kinh doanh
Câu 3: Các trung gian tƣ vấn sẽ hữu ích trong những giai đoạn nào của thƣơng vụ M&A?
Giai đoạn 1:Tìm kiếm thương vụ
□Giúp cung – cầu M&A gặp nhau
□Đánh giá sơ bộ tiềm năng của thương vụ
Giai đoạn 2:Trong quá trình M&A □Điều tra chi tiết (DD)
□Định giá
□Đàm phán giá trị giao dịch
□Khác:………
……… Giai đoạn 3:Tư vấn hậu M&A
□Tư vấn chiến lược, quản trị
□Tư vấn các vấn đề nhần sự, văn hóa doanh nghiệp…
Câu 4: Theo ông (bà), một trung gian tư vấn chuyên nghiệp sẽ nâng cao hiệu quả của thương vụ M&A tại Việt Nam?
□Có
□Không
Câu 5: Theo nhận định của ông (bà), hình thức M&A nào sẽ phát triển mạnh nhất tại thị trƣờng Việt Nam trong thời gian tới ( xếp theo thứ tự quan trọng giảm dần từ 1-4)
□Doanh nghiệp nước ngoài mua doanh nghiệp nước ngoài
□Doanh nghiệp nước ngoài mua doanh nghiệp trong nước
□Doanh nghiệp trong nước mua doanh nghiệp trong nước
□Doanh nghiệp trong nước mua doanh nghiệp trong nước ngoài
Câu6: Theo ông (bà) hoạt động tƣ vấn M&A có mang lại lợi nhuận hấp dẫn không?
□Có
□Chưa
http://svnckh.com.vn 76
□Không đành giá cao tiềm năng của nghiệp vụ tư vấn M&A
□Mối quan hệ khách hàng còn hạn chế
□Nhân lực
□Mức độ cạnh tranh trong ngành cao (rào cản gia nhập ngành lớn)
□Nguyên nhân khác (vui lòng nói rõ)
...
... ...
...
...
...
Câu 8: Theo ông (bà) hoạt động của doanh nghiệp giai đoạn hậu M&A (sau khi hoàn thất thủ tục mua lại doanh nghiệp) có quan trọng đối với thành công của thƣơng vụ M&A? □Có □Không Câu 9: Theo ông (bà) các công ty chứng khoán nên thực hiện tƣ vấn hậu M&A cho các doanh nghiệp? □Có □Không Câu 11: Theo ông (bà) việc xây dựng một quy trình tƣ vấn cụ thể, chi tiết sẽ giúp ích cho các công ty chứng khoán nâng cao hiệu quả nghiệp vụ tƣ vấn M&A của mình? □Có □Không Câu 12: Ông (bà) có những kiến nghị gì đối với các cơ quan chức năng để tạo điều kiện phát triển cho thị trƣờng M&A ... ... ... ... ...
Câu 13: Theo ông (bà) để phát triển mảng nghiệp vụ tƣ vấn M&A trong thời gian tớicần có những giải pháp nhƣ thế nào? ...
...
...
...
http://svnckh.com.vn 77
PHỤ LỤC 04: Mức tính phí thƣởng thêm trong thƣơng vụ của ngân hàng