chỉnh thích hợp đối với các thông số được sử dụng trong mô hình. Điều này phụ thuộc rất lớn vào kiến thức và kinh nghiệm của nhà phân tích.
1.3 Kinh nghiệm của các nước trên thế giới về xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp nghiệp
1.3.1 Kinh nghiệm các nước
1.3.1.1 Kinh nghiệm của Moody và S&P trong xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp nghiệp
Moody và S&P là hai công ty xếp hạng tín nhiệm chuyên nghiệp của Mỹ có bề dày lịch sử hoạt động lâu đời và có uy tín lớn nhất trên thế giới hiện nay. Trong phân tích xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp, Moody và S&P xem xét đồng thời cả hai yếu tố có ảnh hưởng đến rủi ro tổng thể của doanh nghiệp đó là rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính. Các yếu tố phản ánh rủi ro kinh doanh là: đặc điểm ngành, vị thế cạnh tranh, quy mô doanh nghiệp, năng lực quản trị của đội ngũ quản lý, rủi ro vốn chủ sở hữu, các yếu tố về tổ chức của doanh nghiệp (như mô hình kinh doanh, lịch sử tái cấu trúc công ty,…)… Trong số các yếu tố phản ánh rủi ro kinh doanh thì nổi lên hai yếu tố rất quan trọng, đó là: quy mô doanh nghiệp và rủi ro vốn chủ sở hữu. Bởi vì doanh nghiệp có quy mô lớn sẽ có khả năng đa dạng hóa các hoạt động tốt hơn và do đó rủi ro kinh doanh sẽ thấp hơn; còn doanh nghiệp có vốn chủ sở hữu càng lớn thì doanh nghiệp càng có lợi thế cạnh tranh do có đủ nguồn vốn để đổi mới công nghệ, dễ tiếp cận các nguồn tài chính khác nhau trong quá trình hoạt động. Theo nghiên cứu của Moody và S&P, thì rủi ro vốn chủ sở hữu bao gồm hai yếu tố : rủi ro hệ thống và rủi ro đặc thù. Rủi ro hệ thống và rủi ro đặc thù của vốn chủ sở hữu được xác định thông qua mô hình thị trường của Moody và S&P. Nếu vốn chủ sở hữu có rủi ro hệ thống cao thì nhìn chung hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp sẽ chịu ảnh hưởng nhiều của môi trường kinh doanh bên ngoài (môi trường kinh doanh, tình hình cạnh tranh trong ngành,….). Còn nếu vốn chủ sở hữu có rủi ro đặc thù cao thì hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp sẽ chịu ảnh hưởng nhiều của các yếu tố đặc thù của riêng doanh nghiệp (khả năng quản trị, chất lượng nguồn nhân lực,…).
Bên cạnh đánh giá rủi ro kinh doanh, Moody và S&P cũng đánh giá rủi ro tài chính của doanh nghiệp dưới nhiều khía cạnh khác nhau. Các loại tỷ số tài chính then chốt được xem như đóng vai trò trung tâm trong việc phân tích rủi ro tài chính của doanh nghiệp, đó là : tỷ số phản ánh khả năng sinh lợi, đòn bẩy tài chính, hiệu quả hoạt động, khả năng quản trị dòng tiền cho các hoạt động và khả năng thanh khoản, khả năng linh hoạt về tài chính. Quá trình xử lý các dữ liệu tài chính của Moody và S&P cũng có nhiều điểm đáng lưu ý. Chẳng hạn như theo nghiên cứu của Moody và S&P thì các tỷ số tài chính có mối liên hệ tuyến tính và phi tuyến đến rủi ro vỡ nợ của một doanh nghiệp. Do đó Moody và S&P sử dụng nhiều kỹ thuật khác nhau để xác định mức độ tác động biên tế (marginal effect) của các tỷ số tài chính đến rủi ro tổng thể của doanh nghiệp. Mục đích là nhằm chọn ra được những tỷ số tài chính phản ánh mạnh nhất và rõ ràng nhất đến rủi ro vỡ nợ của doanh nghiệp. Moody gọi các biến này là biến ứng viên (candidate variables). Giá trị của các biến ứng viên sẽ được điều chỉnh bằng phương pháp thích hợp và đưa vào các mô hình xếp hạng.
Moody và S&P sử dụng nhiều mô hình xếp hạng tín nhiệm khác nhau trong quá trình phân tích của mình: mô hình Probit, mô hình Altman, mô hình Merton, mô hình Moody’s… Các biến số trong các mô hình này cũng được Moody và S&P điều chỉnh cho phù hợp với phương pháp phân tích của mình. Xác suất vỡ nợ của doanh nghiệp được đưa ra từ các mô hình xếp hạng sẽ được các chuyên gia phân tích và điều chỉnh để phản ánh chính xác nhất rủi ro tổng thể của doanh nghiệp. Sau đó xác suất vỡ nợ sẽ được liên kết với thứ hạng thích hợp trong hệ thống xếp hạng của Moody và S&P để xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp trong một khoảng thời gian nhất định.