I. Đặc điểm cỏc doanh nghiệp vừa và nhỏ xin vay vốn tại Chi nhỏnh Thành Cụng :
3. Thẩm định tài chớnh dự ỏn vay vốn:
3.1. Thẩm định vốn đầu tư và nguồn huy động vốn đầu tư của dự ỏn.
Đõy là một nội dung quan trọng của thẩm định tài chớnh dự ỏn, Ngõn hàng cần xem xột tổng vốn đầu tư và phõn tớch cơ cấu nguồn vốn, tiến độ bỏ vốn để cú quyết định cho vay và lịch trỡnh cho vay hợp lý.
Tổng vốn đầu tư cho một dự ỏn là tổng số tiền cần để trang trải toàn bộ chi phớ của dự ỏn từ giai đoạn chuẩn bị đầu tư đến khi kết thỳc dự ỏn.
Tổng vốn đầu tư gồm cỏc khoản mục sau:
-Vốn cố định, bao gồm:
+) Chi phớ chuẩn bị (chi phớ trước khi vận hành): là cỏc chi phớ khụng trực tiếp tạo ra cỏc tài sản cố định mà liờn quan giỏn tiếp đến việc tạo ra và vận hành khai thỏc cỏc sản đú để đạt mục tiờu đầu tư như:
- Chi phớ điều tra, khảo sỏt để lập, trỡnh duyệt dự ỏn - Chi phớ tư vấn, thiết kế dự ỏn
- Chi phớ đào tạo, huấn luyện, chuyển giao cụng nghệ +) Chi phớ xõy lắp và mua sắm thiết bị
- Chi phớ ban đầu về mặt đất, mặt nước - Chi phớ chuẩn bi mặt bằng xõy dựng
- Giỏ trị nhà xưởng hoặc kết cấu hạ tầng sẵn cú
- Chi phớ xõy dựng mới hoặc cải tạo nhà xưởng, cấu trỳc hạ tầng - Giỏ trị mỏy múc thiết bị, phương tiện vận tải sẵn cú
- Chi phớ mua mỏy múc, thiết bị, phương tiện vận tải mới (gồm cả chi phớ vận chuyển, lắp đặt, chạy thử)
- Chi phớ khỏc
-Vốn lưu động ban đầu (vốn lưu động rũng): là giỏ trị cỏc tài sản lưu động ban đầu cần thiết để đảm bảo cho dự ỏn cú thể đi vào hoạt động bỡnh thường theo cỏc điều kiện kinh tế - kỹ thuật của dự ỏn, bao gồm:
- Dự trữ tiền mặt
- Cỏc khoản phải thu và trả trước
- Dự trữ hàng húa, nguyờn vật liệu, sản phẩm dở dang, thành phẩm tồn kho
-Vốn dự phũng:
Do dự ỏn hoạt động trong nhiều năm và những con số đưa ra chỉ là dự tớnh nờn cần cú một lượng vốn nhất định bự đắp trong trường hợp phỏt sinh thờm chi phớ. Khi đú vốn dự phũng sẽ được dựng để đỏp ứng nhanh chúng nhu cầu cần chi, đảm bảo tiến độ thực hiện dự ỏn.
Bờn cạnh việc phõn tớch cơ cấu vốn đầu tư theo cỏc khoản mục chi phớ, cần xem xột vốn đầu tư dưới hỡnh thỏi tiền và hiện vật, đặc biệt với cỏc loại tài sản cú sẵn để xỏc định chớnh xỏc giỏ trị sử dụng tốt nhất của chỳng đối với dự ỏn. Khỏi niệm chi phớ cơ hội cú thể được vận dụng để đỏnh giỏ tài sản trong trường hợp này.
Một khớa cạnh nữa cần phải quan tõm là khả năng đảm bảo nguồn vốn về số lượng và tiến độ từ cỏc nguồn khỏc nhau. Để cú đủ vốn đầu tư cho dự ỏn, ngoài phần vốn tự cú (tự tớch lũy), chủ đầu tư cú thể nhận được vốn ngõn sỏch cấp phỏt hoặc cho vay, vốn vay của ngõn hàng, huy động vốn liờn doanh hoặc gọi thờm vốn cổ phần từ cỏc nhà đầu tư khỏc.
Bờn cạnh đú, cần cú kế hoạch huy động vốn cụ thể, trong đú chỉ rừ tiến độ và số lượng cần thiết để đỏp ứng nhu cầu trong từng giai đoạn thực hiện dự ỏn vỡ dự thừa hay thiếu đều làm giảm hiệu quả sử dụng vốn.
3.2. Thẩm định doanh thu và chi phớ của dự ỏn.
+) Doanh thu:
Doanh thu được tớnh hàng năm và bao gồm cỏc khỏan phỏt sinh từ khi việc vận hành TSCĐ được đầu tư bởi dự ỏn:
- Doanh thu từ sản phẩm chớnh - Doanh thu từ sản phẩm phụ - Dịch vụ cung cấp cho bờn ngoài
Để đảm bảo tớnh hợp lý và chớnh xỏc của doanh thu, cần kiểm tra lại hai yếu tố: giỏ bỏn và sản lượng sản xuất hàng năm. Ngõn hàng phải nghiờn cứu thị trường, đối thủ cạnh
tranh, thị phần mà doanh nghiệp cú khả năng chiếm giữ để dự tớnh được số lượng hàng húa cú khả năng tiờu thụ và dự kiến doanh thu.
DT = P x Q
Trong đú:
P : đơn giỏ được xỏc định thụng qua chi phớ sản xuất và tiờu thụ, lợi nhuận trờn một
sản phẩm và thuế giỏn thu.
Q : sản lượng được xỏc định thụng qua cụng suất của TSCĐ (mỏy múc thiết bị) và hiệu suất sử dụng mỏy.
Q = Hiệu suất sử dụng x Cụng suất thiết kế
Cụng suất của mỏy được lựa chọn dựa vào nhu cầu của thị trường, khả năng tài chớnh, nguyờn vật liệu…
Ngoài ra, vào năm cuối cựng của dự ỏn cũn cú thể cú khoản thu hồi từ thanh lý tài sản (TSCĐ và TSLĐ).
Khi kiểm tra việc tớnh giỏ thành sản phẩm cỏn bộ thẩm định cần so sỏnh với giỏ của sản phẩm cựng loại của cỏc cơ sở sản xuất trong và ngoài nước để đỏnh giỏ. Nguyờn tắc chung là giỏ thành sản phẩm của dự ỏn cần thấp hơn hoặc ngang bằng với giỏ thành sản phẩm cựng loại. Hơn nữa doanh thu và chi phớ là cỏc yếu tố chịu ảnh hưởng của sự biến động trờn thị trường, mụi trường phỏp lý… nờn đũi hỏi cỏn bộ thẩm dịnh phải tớnh đến độ biến động của cỏc nhõn tố này khi thẩm định doanh thu chi phớ
+) Chi phớ:
Chi phớ của dự ỏn cú thể được phõn thành chi phớ cố định và chi phớ biến đổi, chi phớ xuất quỹ (chi bằng tiền) và khụng xuất quỹ.
Việc lựa chọn cụng suất thiết kế khụng chỉ tỏc động đến doanh thu mà cũn ảnh hưởng đến chi phớ hoạt động hàng năm của dự ỏn. Căn cứ vào kế hoạch sản xuất, kế hoạch khấu hao, kế hoạch trả nợ, chi phớ hoạt động bao gồm cỏc khoản mục sau:
- Nguyờn vật liệu chớnh Vật liệu bao bỡ
Nửa thành phần và dịch vụ mua ngoài - Nhiờn liệu
- Năng lượng - Nước
- Tiền lương - Bảo hiểm xó hội
- Chi phớ bảo dưỡng mỏy múc thiờt bị, nhà xưởng - Khấu hao, bao gồm:
Khấu hao chi phớ chuẩn bị
Khấu hao mỏy múc thiết bị, dụng cụ, phương tiện vận tải Khấu hao nhà xưởng và cấu trỳc hạ tầng
Khấu hao chi phớ ban đầu về quyền sử dụng đất (trường hợp cụng ty liờn doanh) - Chi phớ quản lý phõn xưởng
- Chi phớ quản lý doanh nghiệp - Chi phớ bảo hiểm tài sản - Chớ phớ tiờu thụ sản phẩm - Lói vay
- Chi phớ khỏc
-Trong khi thẩm định về chi phớ cần lưu ý một số điểm.
+Cỏc chi phớ biến đổi như nguyờn vật liệu, nhiờn liệu, năng lượng… được tớnh theo sản lượng sản xuất và định mức tiờu hao. Do đú cần kiểm tra lại định mức tiờu hao qua tỡnh hỡnh thực tế của cỏc dự ỏn cựng loại hoặc tiờu chuẩn của ngành.
+Cỏc chi phớ quản lý được tớnh trờn % doanh thu. Tuy nhiờn một số chi phớ cú thể được tớnh theo sản lượng như chi phớ tiờu thụ…
+Khấu hao tài sản à một yếu tố của chi phớ, nhưng khụng phải là khoản chi phớ xuất quỹ. Việc khấu hao được tiến hành theo quy định của Bộ tài chớnh cho cỏc doanh nghiệp. Phương phỏp khấu hao phổ biến được sử dụng hiện nay là phương phỏp khấu hao đều hay khấu hao tuyến tớnh.
Mkh = NG x P% = NG/n
Trong đú:
Mkh là mức khấu hao hàng năm
NG là nguyờn giỏ hay giỏ trị ban đầu của TSCĐ n là thời ký khấu hao
Đối với cỏc tài sản cần nhanh chúng thu hồi do hao mũn nhanh, cú thể ỏp dụng phương phỏp khấu hao giảm dần theo giỏ trị cũn lại của tài sản.
Trong đú:
Mkh(t) là mức khấu hao năm t
GTCL(t-1) là giỏ trị cũn lại năm thứ t-1
P là tỷ lệ khấu hao
-Chi phớ lói vay được tớnh dựa trờn kế hoạch vay và trả nợ đối với cỏc nguồn vốn huy động từ bờn ngoài.
3.3. Thẩm định cỏc chỉ tiờu đỏnh giỏ hiệu quả tài chớnh của dự ỏn.
Mục tiờu của thẩm định tài chớnh dự ỏn trong hoạt động cho vay của ngõn hàng là giỳp ngõn hàng đưa ra quyết định cú nờn cho vay hay khụng. Để đưa ra quyết định thỡ người thẩm định phải dựa trờn một số chỉ tiờu. Cỏc chỉ tiờu thẩm định thường dựng là giỏ trị hiện tại rũng (NPV), tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR), tỷ lệ hoàn vốn nội bộ cú điều chỉnh (MIRR), chỉ số doanh lợi (PI), thời gian hoàn vốn (PP).
3.3.1. Chỉ số doanh lợi (PI) * Khỏi niệm, cỏch xỏc định:
Chỉ số doanh lợi là chỉ số phản ỏnh khả năng sinh lợi của một dự ỏn, được tớnh như sau:
PI = Trong đú:
CF0 : là vốn đầu tư bỏ ra ban đầu, giả định vốn bỏ ra một lần vào năm thứ nhất của dự ỏn
CFt : là dũng tiền xuất hiện tại năm thứ t của dự ỏn, t chạy từ 1 đến n n : là số năm thực hiện dự ỏn
k : là tỷ lệ chiết khấu, giả định là khụng đổi qua cỏc năm * í nghĩa:
Chỉ tiờu này đo lường tỷ lệ sinh lời của dự ỏn thụng qua việc tỡm giỏ trị hiện tại của cỏc khoản thu nhõp trong cỏc năm hoạt động trước khi tớnh tỷ lệ sinh lời. Vỡ PI đo khả năng sinh lời của một đồng vốn nờn chỉ tiờu này cũng cho biết thụng tin về độ toàn của dự ỏn, giỳp chủ đầu tư chọn được những dự ỏn cú mức sinh lời cao, cú thể dựng để so sỏnh dự ỏn cú thời hạn khỏc nhau.
Tuy nhiờn, đõy là số tương đối nờn chi tiờu này khụng phản ỏnh được giỏ trị gia tăng cho chủ đầu tư như NPV.
* Tiờu chuẩn lựa chọn dự ỏn:
PI càng cao thỡ dự ỏn càng dễ chấp nhận nhưng tối thiếu phải bằng tỷ lệ chiết khấu. Trong trường hợp chỉ tiờu PI và NPV cho kết luận mõu thuẫn nhau về lựa chọn thỡ thường người ta sẽ chọn theo chỉ tiờu NPV, vỡ NPV phản ỏnh giỏ trị tăng thờm cho chủ đầu tư.
3.3.2 Chỉ tiờu giỏ trị hiện tại thuần (NPV) * Khỏi niệm, cụng thức tớnh:
NPV (Net present value) là chờnh lệch giữa tổng giỏ trị hiện tại của cỏc dũng tiền thu được trong từng năm thực hiện dự ỏn với vốn đầu tư bỏ ra được hiện tạ húa ở mốc 0. Đõy là một chỉ tiờu được sử dụng phổ biến nhất trong thẩm định tài chớnh dự ỏn.
Cụng thức tớnh NPV được xỏc định như sau:
NPV = - CF0
Trong đú:
CF0 : là vốn đầu tư bỏ ra ban đầu, giả định vốn bỏ ra một lần vào năm thứ nhất của dự ỏn
CFt : là dũng tiền xuất hiện tại năm thứ t của dự ỏn, t chạy từ 1 đến n n : là số năm thực hiện dự ỏn
k : là tỷ lệ chiết khấu, giả định là khụng đổi qua cỏc năm * í nghĩa:
NPV chỉ ra số lợi nhuận tuyệt đối của dự ỏn mang lại. Chỉ số này đó tớnh đến giỏ trị thời gian của tiền thụng qua tỷ lệ chiết khấu.
Tuy nhiờn chỉ tiờu này khụng tớnh đến sự khỏc biệt về thời gian hoạt động của dự ỏn. Hơn nữa tỷ lệ chiết khấu để tớnh NPV được giả định là khụng thay đổi trong thời gian thực hiện dự ỏn nờn cú thể NPV phản ỏnh chưa chớnh xỏc giỏ trị tăng thờm cho chủ đầu tư. Giỏ trị của NPV phụ thuộc vào việc xỏc định dũng tiền, cỏch lựa chọn tỷ lệ chiết khấu, mà đõy khụng phải là vấn đề dễ dàng.
Chỉ tiờu này tớnh theo số tuyệt đối, chưa núi lờn hiệu quả sử dụng đồng vốn. Khi cú hai dự ỏn khỏc nhau về thời hạn và số vốn đầu tư khỏc nhau, việc dựng chỉ tiờu này khú so sỏnh để lựa chọn.
Dựa vào chỉ tiờu này một dự ỏn chỉ được đầu tư nếu khoản tiền thu nhận được từ đầu tư phải ớt nhất là bằng, nếu khụng núi là lớn hơn khoản tiền đó bỏ vào. Trường hợp chỉ cú một dự ỏn thỡ lựa chọn dự ỏn cú NPV dương, tức là đầu tư vào dự ỏn tạo ra giỏ trị tăng thờm cho chủ đầu tư. Trường hợp cú nhiều dự ỏn nhưng phải lựa chọn 1, thỡ chọn dự ỏn cú NPV dương và lớn nhất.
3.3.3. Hệ số hoàn vốn nội bộ (IRR) * Khỏi niệm, cỏch xỏc định:
Tỷ suất hoàn vốn nội bộ là trường hợp đặc biệt của tỷ lệ chiết khấu ở đú NPV bằng khụng hay núi cỏch khỏctổng dũng thu bằng tổng dũng chi khi quy về hiện tại.
Cú thể tớnh IRR theo cụng thức sau:
IRR = k1 +
Trong đú: k1 là tỷ lệ chiết khấu cho NPV1 > 0
k2 là tỷ lệ chiết khấu cho NPV2 < 0
k2 > k1
* í nghĩa:
Chỉ tiờu IRR phản ỏnh tỷ suất hoàn vốn của dự ỏn dựa trờn giả định cỏc dũng tiền thu được hàng năm được tỏi đầu tư với lói suất bằng lói suất chiết khấu. Chỉ tiờu này cho biết tỷ lệ sinh lời trờn một đồng vốn và cú tớnh đến giỏ trị thời gian của tiền nờn cú thể giỳp chủ đầu tư chọn ra những dự ỏn cú tỷ lệ sinh lời cao. IRR thể hiện tỷ suất sinh lời bỡnh quõn hàng năm của dự ỏn nờn cú thể dựng để so sỏnh được cỏc dự ỏn cú thời gian khỏc nhau.
Nhược điểm của chỉ tiờu này là ở chỗ IRR chỉ cho biết lợi nhuận tương đối nờn cú thể đưa ra việc lựa chọn những dự ỏn cú khả năng sinh lời cao nhưng lợi nhuận tạo ra thấp. Việc tớnh toỏn chỉ tiờu tương đối phức tạp và chưa đề cập đến quy mụ và độ lớn của dự ỏn. Trong trường hợp cú sự biến dạng của dũng tiền thay đổi nhiều lần từ õm sang dương và ngược lại thỡ IRR sẽ cú nhiều giỏ trị và khụng xỏc định được một tỷ suất hoàn vốn nội. Lỳc này phải dựng chỉ tiờu NPV.
Tuy nhiờn, IRR được tớnh toỏn trờn cơ sở giả định rằng cỏc dũng tiền sẽ được tỏi đầu tư với lói suất chiết khấu khụng thay đổi qua cỏc năm. Giả định này là khụng hợp lý vỡ lói suất chiết khấu cú thay đổi. Vỡ vậy chỉ tiờu MIRR (tỷ suất hoàn vốn nội bộ cú điều chỉnh) được dựng để khắc phục nhược điểm trờn.
* Tiờu chuẩn lựa chọn dự ỏn:
Đối với cỏc dự ỏn độc lập thỡ chọn cỏc dự ỏn cú IRR ≥ tỷ lệ chiết khấu. Với cỏc dự ỏn loại trừ thỡ chọn dự ỏn cú IRR ≥ tỷ suất chiết khấu và IRR max. Trong trường hợp IRR đa trị hoặc đỏnh giỏ dự ỏn bằng chỉ tiờu NPV và IRR cho kết luận khỏc nhau thỡ chỉ tiờu NPV là sự lựa chọn tốt hơn để đỏnh giỏ.
3.3.4. Thời gian hoàn vốn đầu tư * Khỏi niệm, cỏch xỏc định:
Thời gian hoàn vốn là thời gian cần thiết để khoản thu nhập tăng thờm từ dự ỏn hoàn trả lượng vốn đầu tư ban đầu. PP được xỏc định như sau:
PP = Số năm ngay trước năm thu hồi đủ
vốn đầu tư +
* í nghĩa:
Chỉ tiờu PP phản ỏnh thời gian thu hồi vốn đầu tư vào dự ỏn, cho biết khả năng tạo thu nhập của dự ỏn từ khi thực hiện đến khi thu hồi đủ vốn. Đõy là chỉ tiờu dễ tớnh, đơn giản, dễ hiểu, khụng phải dự tớnh dũng tiền trong suốt thời gian thực hiện của dự ỏn. Tuy nhiờn chỉ tiờu này đó khụng tớnh đến khả năng tạo thu nhập sau khi đó thu hồi vốn đầu tư, chưa tớnh đến giỏ trị thời gian của tiền. Hơn nữa thời điểm để xỏc định thời gian hoàn vốn là rất mơ hồ.
* Tiờu chuẩn lựa chọn dự ỏn:
Theo chỉ tiờu này, dự ỏn được chấp nhận khi thời gian hoàn vốn nằm trong khoảng thời gian hoàn vốn tiờu chuẩn. Tuy nhiờn, việc xỏc định một thời gian hoàn vốn tiờu chuẩn là rất khú vỡ mỗi dự ỏn cú thời gian hoàn vốn khỏc nhau, mức độ rủi ro khỏc nhau. Do đú, chỉ tiờu này thường được sử dụng như một chỉ tiờu bổ sung trong thẩm định tài chớnh dự ỏn.
3.3.5.Ngoài ra, Điểm hoà vốn ,khả năng thanh toỏn nợ … IV. Phương phỏp thẩm định tài chớnh :
