tiền và tỷ giá hối đoái.
Có thể nói lãi suất và tỷ giá là hai biến số tổng hợp đại diện cho hai khu vực kinh tế đối nội và đối ngoại và chúng có mối quan hệ với mức cung tiền.
Mối quan hệ giữa lãi suất, tỷ giá và mức cung tiền đợc minh hoạ trong hình sau:
Hình 13: Mối quan hệ giữa lãi suất , mức cung tiền và tỷ giá .
E2 E1 i2 i1 i M1 M2
Tại mức cung tiền M1 thì lãi suất là i1 và tỷ giá hối đoái là E1. Thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng để kích cầu, NHTƯ sẽ tăng lợng tiền cơ sở từ M1 đến M2, lãi suất sẽ giảm xuống i2 và tỷ giá hối đoái giảm xuống E2. Khi đó hàng hóa nội tệ trở nên rẻ hơn ở nớc ngoài, xuất khẩu sẽ tăng. Ngợc lại, khi NHTƯ thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt giảm mức cung tiền thì lãi suất và tỷ giá sẽ tăng, khuyến khích nhập khẩu và sẽ tác động ngợc đến tổng cầu.
Bên cạnh đó, NHTƯ cũng cần phải xác định rõ mục tiêu trung gian của chính sách tiền tệ trong thời gian tới là gì, NHTƯ không thể theo đuổi cùng một lúc cả hai mục tiêu là lãi suất và mức cung tiền. Trong thời gian tới, khi lãi suất đã đợc tự do hóa thì NHTƯ nên lựa chọn mục tiêu là mức cung tiền. Ngoài ra, không nên cứng
nhắc lựa chọn mức cung tiền là mục tiêu trung gian trong mọi thời kỳ. Chúng ta có thể lựa chọn một số mục tiêu khác nh tỷ giá hối đoái, M2…làm mục tiêu trung gian trong các trờng hợp cụ thể nh các nớc đã làm bởi trong một nền kinh tế hội nhập các biến số kinh tế đó cũng tác động mạnh đến chính sách tiền tệ trung ơng. Có thể tham gia một số chiến lợc và sách lợc tiền tệ ở các nớc kinh tế thị trờng mới nổi sau đây:
Bảng 24: Mục tiêu hoạt động của chính sách tiền tệ ở một số nớc.
Tên nớc Chỉ tiêu chính Những chỉ tiêu bổ sung
1. HongKong Tỷ giá
2. AnĐo Dự trữ ngân hàng LSNH, LS repo3-14 ngày
3. Indonexia Tiền mặt và dự trữ NH LS liên NH
4. HanQuoc Dự trữ ngân hàng, lãi suất
cho vay qua đêm
Tỷ giá
5. Mailaixia Lãi suất can thiệp của
NHTƯ 3 tháng
6. Singapore Tỷ giá LS liên NH
7. Thailand MB LS liên NH, LS qua đêm,
LS repo 1 tháng, Tỷ giá
8. Braril Lãi suất repo qua đêm
9. Chile Lãi suất 1 ngày
10. Colombia Lãi suất qua đêm
11. Mehico Tổng dự trữ ngân hàng
12. Peru MB LS liên NH, Tỷ giá
13. Isarel LS cho vay ngắn hạn và
LS tiền gửi của NH
14. Balan Lãi suất ngắn hạn
15. Nga TS có ngoại tệ ròng tối
thiểu, nội tệ ròng tối đa.
LS tín phiếu kho bạc, LS liên ngân hàng qua đêm.
16. Arapsaudi Dự trữ ngân hàng, LS repo
qua đêm.
T3/98, sau đó là LS repo qua đêm.
Nguồn: Tạp chí khoa học và đào tạo Ngân hàng (số 4, T7+8/2002)
Tóm lại, việc thực hiện tự do hoá lãi suất trong thời gian tới là một quá trình hoàn toàn hợp lí. Để chính sách lãi suất phát huy tác dụng thì trên đây chỉ là một số gợi ý về điều hành chính sách lãi suất. Để thực hiện đợc điều này thì cần phải có sự phối hợp của các bộ ngành nói chung, đặc biệt là hệ thống ngân hàng nói riêng. 3.2. Một số kiến nghị đối với các cơ quan để hoàn thiện chính sách lãi suất