Như phần lý luận bên trên đã trình bày khi cơng ty sử dụng nợ để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh sẽ khuyếch đại tỷ số sinh lợi trên vốn chủ sở hữu. Điều này chỉ xảy ra khi cĩ tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản đầu tư cho sản xuất kinh doanh, ở đây ta sử dụng chỉ số ROA ( Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản) để đo lường khả năng sinh lời trên một đồng tài sản đầu tư cho sản xuất kinh doanh
Lợi nhuận rịng
ROA = x 100% Tổng tài sản
Ta thấy tỷ số sinh lời qua 2 năm cĩ sự thay đổi nhiều, cụ thể là năm 2003 WACC = 2,12%. Điều này cĩ nghĩa là trong 100 đồng vốn sử dụng tài trợ thì chi phí phải trả là 2,12 đồng, và cơng ty đã tạo ra được 3,51 đồng lợi nhuận. Như vậy xét về hiệu quả sử dụng vốn cơng ty đã tạo ra được khoản lời là 1,39 đồng. Sang năm 2004 sau khi cĩ sự thay đổi về lượng nợ dài hạn giảm xuống, nợ ngắn hạn tăng lên, chi phí sử dụng vốn cũng tăng là 3,72 đồng cho việc sử dụng 100 đồng vốn kinh doanh, kết quả là hiệu quả đầu tư năm 2004 rất tốt, cụ thể với 100 đồng vốn kinh doanh cơng ty đã tạo được 7,99 đồng. Như vậy nếu so hiệu quả kinh doanh năm 2004 và 2003 thì năm 2004 cơng ty đã sử dụng đồng vốn cĩ hiệu quả hơn nhiều.
Tuy nhiên, khi dùng bất cứ nguồn tài trợ nào thì doanh nghiệp cũng phải chịu chi phí, SAVICO lại sử dụng vốn vay khá nhiều nên ta sẽ xét thêm một chỉ số nữa đĩ là khả năng thanh tốn lãi vay của cơng ty. Chỉ số này đo lường mức độ lợi nhuận phát sinh do sử dụng vốn để bảo đảm bảo trả lãi vay ngân hàng như thế nào:
Năm 2003 : Khả năng thanh tốn lãi vay =
10.586.457.093 ROA 2003 = x 100% = 3,51 % 301.712.276.217 35.080.575.571 ROA 2004 = x 100% = 7,99 % 438.756.542.129 EBIT Khả năng thanh tốn lãi vay =
Lãi vay
20.485.557.980
= 3,62 5.655.620.950
Năm 2004 :
Ta thấy mặc dù lãi vay chiếm một khoản khơng nhỏ trong lợi nhuận trước thuế nhưng cơng ty vẫn đảm bảo được khả năng thanh tốn lãi vay của mình. Cụ thể, năm 2003 một đồng lãi vay chỉ được đảm bảo bởi 3,62 đồng EBIT nhưng sang năm 2004 tình hình đã được cải thiện 1 đồng lãi vay đã được đảm bảo bằng 4,60 đồng EBIT. Do đĩ, tuy các khoản nợ phải trả chiếm tỷ trọng khá cao trong tổng nguồn tài trợ nhưng cơng ty luơn thực hiện tốt nghĩa vụ của người mắc nợ, khơng gặp rủi ro trong thanh tốn lãi vay.
Tuy cơng ty cĩ tỷ suất trên tổng vốn đầu tư và khả năng thanh tốn lãi vay cao, nhưng cũng cần phải xét đến khả năng thanh tốn nợ của cơng ty vì đây là chỉ số cho biết khả năng thanh tốn các khoản lãi vay của cơng ty.
ĐÁNH GIÁ VỀ TÌNH HÌNH VÀ HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN CỦA SAVICO TRƯỚC CỔ PHẦN HĨA
Sau khi phân tích sơ lược tình hình quản lý và hiệu quả sử dụng vốn tại savico trong hai năm trước cổ phần hĩa, cĩ thể nhận thấy như sau:
1/ Mặt mạnh
- SAVICO là một doanh nghiệp nhà nước làm ăn cĩ hiệu quả. Đã hồn thành tốt nhiệm vụ bảo tồn đầy đủ số vốn ngân sách cấp. Bên cạnh đĩ SAVICO đã phát triển số vốn đĩ lên’ điều này đã được chứng minh cụ thể bằng nguồn vốn tự bổ sung, các quỹ được lập từ lợi nhuận của Cơng ty cũng tăng một mức đáng kể. Cơng
47.649.862.172
Khả năng thanh tốn lãi vay = = 4,60 10.361.188.874
ty luơn thực hiện tốt các chế độ tiền lương, nộp ngân sách, chế độ về tài chính hạch tốn kế tốn.
- Cơng ty luơn cố gắng xoay vịng vốn tốt để việc kinh doanh đạt hiệu quả cao cụ thể đã được chứng minh qua 2 năm 2003 và 2004 đã phân tích ở trên.
- Tuy khoản nợ ngắn hạn mà cơng ty sử dụng là khá cao, nhưng Cơng ty đã sử dụng đúng mục đích là tài trợ cho tài sản lưu động của mình. Điều này tốt ở chỗ dùng nợ ngắn hạn tài trợ cho tài sản cĩ tốc độ lưu chuyển nhanh, nên tốc độ của vịng quay vốn luân chuyển nhanh. Nợ ngắn hạn cĩ ưu điểm là chi phí sử dụng vốn thấp hơn nợ dài hạn. Đĩ là lý do tại sao Cơng ty dùng nợ ngắn hạn trong những năm qua. Trong nợ ngắn hạn cĩ những khoản cơng ty chiếm dụng khơng chịu một khoản phí nào : khoản phải trả người bán, phải trả cơng nhân viên, thuế và các khoản phải nộp khác… cũng đưa tới lợi rịng trên tồn cơng ty được nâng cao. Ngồi ra nợ ngắn hạn phải trả chi phí cịn là lá chắn thuế hữu hiệu làm cho chi phí sử dụng vốn bình quân giảm thấp.
2/ Mặt yếu:
- Như phần phân tích trên, ta thấy trong hai năm 2003, 2004 SAVICO đã thực sự thiếu vốn, khoản nợ vay ngắn hạn của Cơng ty tăng từ 44.179.654.212 đồng trong năm 2003 lên 71.045.965.514 năm 2004, tỷ lệ tăng là 60,81%. Việc sử dụng nợ vay ngân hàng khơng chỉ chứa đựng rủi ro tài chính mà cịn rất nhạy cảm với biến động lãi suất thị trường thường xuyên thay đổi.
- Các khoản nợ chiếm dụng và nợ ngắn hạn quá lớn cho thấy tình trạng mất độc lập về tài chính của cơng ty, dùng quá nhiều nợ nên năm 2004 cơng ty đã phải trả đến 10.361.188.874 đồng lãi