Quỹ đầu tư chỉ số có sử dụng đòn bẩy là một quỹ đầu tư chỉ số mà nó sử dụng đòn bẩy để khuếch đại lợi nhuận. Quỹ đầu tư chỉ số có dùng đòn bẩy nhằm cung cấp một đòn bẩy cố định theo tỷ lệ 2:1 hoặc 3:1 trong suốt quá trình đầu tư. Thông qua cơ chế này, các
nhà kinh doanh có thể tăng gấp đôi lợi nhuận. Tuy nhiên, phí hoa hồng và quản lý có thể làm giảm tổng lợi nhuận.
Một quỹ đầu tư chỉ số sử dụng đòn bẩy hoạt động trên cơ sở hàng ngày. Điều này có nghĩa là đòn bẩy được áp dụng trên giao dịch hàng ngày. Với một đòn bẩy Đầu tư chỉ số 2:1, một NĐT kiếm được 2 USD cho mỗi một USD đầu tư. Giả sử một NĐT muốn đầu tư vào một Đầu tư chỉ số chi phí 1000 USD, người quản lý quỹ đầu tư chỉ số sẽ đầu tư hơn 1000 USD trên phần của NĐT. Tuy nhiên, quỹ đầu tư chỉ số sử dụng đòn bẩy cũng giống như con dao hai lưỡi. Khi giá trị quỹ đầu tư chỉ số giảm, tổn thất cũng được khuếch đại. Quỹ đầu tư chỉ số sử dụng đòn bẩy không phải là lời khuyên cho chiến lược mua và giữ.
Ưu điểm của quỹ đầu tư chỉ số sử dụng đòn bẩy là: quỹ đầu tư chỉ số sử dụng đòn bẩy đáp ứng những mục tiêu của chúng hầu như hằng ngày. Chúng thành công trong việc nhân đôi lợi nhuận mỗi ngày mà hiếm khi thất bại. Với quỹ đầu tư chỉ số sử dụng đòn bẩy, một nhà kinh doanh tăng khả năng tiếp cận nhiều thị trường khác nhau, bỏ ra ít nhưng họ thu nhiều lợi nhuận hơn các lĩnh vực khác như dầu, khí thiên nhiên, vàng. Quỹ đầu tư chỉ số sử dụng đòn bẩy có mức phí quản lý thấp hơn quỹ chủ động. Chúng có thể làm giảm biến động danh mục ngay cả với NĐT nhỏ, giúp đa dạng hóa danh mục và giảm rủi ro. Tuy nhiên nó cũng có một số nhược điểm như: khi thị trường tan vỡ, thậm chí sau những ngày tăng giảm đột ngột, một quỹ đầu tư chỉ số sử dụng đòn bẩy có thể vẫn phát sinh tổn thất. Điều này diễn ra khi quỹ đầu tư chỉ số sử dụng đòn bẩy nhạy cảm cao với biến động thị trường và giá trị của chúng được tính hàng ngày hơn là vào cuối chu kỳ. Quỹ đầu tư chỉ số sử dụng đòn bẩy có tỷ lệ chi phí quản lý cao hơn các quỹ đầu tư chỉ số thông thường.
1.2.4 So sánh quỹ đầu tƣ chỉ số và quỹ hỗ tƣơng7
Quỹ hỗ tương và quỹ đầu tư chỉ số khác nhau trong cấu trúc, chi phí và cách mua bán chúng.
Về cơ cấu pháp lý: cả quỹ hỗ tương và quỹ đầu tư chỉ số có thể khác nhau về cấu trúc pháp lý. Quỹ hỗ tương thường có thể được chia thành hai loại là quỹ mở và quỹ
7
đóng. Trong khi đó quỹ đầu tư chỉ số sẽ có một trong ba dạng: trao đổi- mua bán, quỹ hỗ tương theo chỉ số chứng khoán mở hoặc đóng.
Về quy trình mua bán: quỹ đầu tư chỉ số linh hoạt hơn quỹ hỗ tương khi mua bán. Mua và bán trực tiếp giữa các NĐT và quỹ. Giá của quỹ không được xác định cho đến khi kết thúc này làm việc, khi giá trị tài sản ròng được xác định. Một quỹ đầu tư chỉ số được tạo ra, mua lại số lượng lớn bởi các NĐT tổ chức, và các cổ phần giao dịch cả ngày giữa các NĐT giống như một chứng khoán, và do vậy có thể thực hiện mua bán khống, kinh doanh chênh lệch giá, điều này rất quan trọng đối với các NĐT.
Về chi phí: Do tính chất thụ động của các chiến lược lập danh mục đầu tư, các chi phí nội bộ của hầu hết các quỹ đầu tư chỉ số đều thấp hơn đáng kể so với nhiều quỹ hỗ tương. Một chi phí khác cần quan tâm là chi phí mua lại. Một quỹ hỗ tương có thể được mua tại NAV, hoặc bỏ qua bất kỳ chi phí nào như hoa hồng, môi giới. Trong khi đó, một quỹ đầu tư chỉ số mua được miễn phí môi giới. Chi phí giao dịch của quỹ đầu tư chỉ số thấp hơn đáng kể so với quỹ hỗ tương.
Lợi ích về thuế và những nhược điểm: quỹ đầu tư chỉ số cung cấp lợi ích về thuế cho NĐT. Vì là danh mục đầu tư được quản lý thụ động, đầu tư chỉ số và quỹ chỉ số có xu hướng thực hiện thặng dư vốn thấp hơn so với quỹ hỗ tương được quản lý chủ động. Đầu tư chỉ số tạo ra hiệu ứng thuế nhiều hơn những quỹ khác vì cách thức nó tạo ra và mua lại các chứng khoán.
Về tính thanh khoản: Tính thanh khoản được đo lường bằng số lượng giao dịch hàng ngày. Tính thanh khoản của quỹ đầu tư chỉ số không liên quan đến số lượng giao dịch hàng ngày của nó mà liên quan đến tính thanh khoản của các cổ phiếu trong chỉ số.
Chương2: BÀI HỌC KINH NGHIỆM TỪ MỸ VÀ HOẠT ĐỘNG CÁC QUỸ ĐẦU TƢ CHỈ SỐ Ở VIỆT NAM
2.1Hoạt động của các quỹ đầu tƣ chỉ số ở Mỹ 2.1.1 Cơ sở pháp lý 2.1.1 Cơ sở pháp lý
Căn cứ Mục 19 (b) (1) của Sở Giao dịch Chứng khoán năm 1934 ("Đạo Luật"), 1 và Quy tắc 19B-4.
Các chính sách phân bổ cho các ETFs kinh doanh trên cơ sở UTP, như quy định trong Quy tắc NYSE 103B, 5 mục VIII.
Đạo luật Giao dịch Chứng khoán phát hành số 46579 (Ngày 01 tháng 10 năm 2002), 67 FR 63004 (09 tháng 10 2002) (SR-NYSE-2002-31).
Đạo luật Giao dịch Chứng khoán phát hành số 44.272 (ngày 07 tháng 5 năm 2001), 66 FR 26898 (15 tháng năm năm 2001) (SR-NYSE-2001-07).
Đạo luật Giao dịch Chứng khoán phát hành số 44306 (Ngày 15 tháng 5 năm 2001), 66 FR 28008 (21 tháng 5 năm 2001) (SR-NYSE-2001-10).
Đạo luật Giao dịch Chứng khoán phát hành số 45.729 (10 Tháng 4, 2002), 67 FR 18970 (Ngày 17 tháng 4 năm 2002) (SR-NYSE-2002-07).
Đạo luật Giao dịch Chứng khoán phát hành số 45884 (Ngày 06 tháng năm 2002), 67 FR 32073 (13 tháng 5 năm 2002) (SR-NYSE-2002-17); 47.690, 68 FR 20205 (ngày 24 tháng 4 năm 2003) (SR-NYSE -2.003-07) và 49.649 (ngày 04 tháng 5 năm 2004), 69 FR 26200 (ngày 11 tháng 5 năm 2004) (SR-NYSE-2004-21).
Đạo luật Giao dịch Chứng khoán phát hành số 42.746 (02 tháng năm 2000), 65 FR 30171 (Ngày 10 tháng năm 2000) (SR-NYSE-99-34).
2.1.2 Tình hình hoạt động các quỹ đầu tƣ chỉ số ở Mỹ
Từ phần cơ sở lí luận, chúng tôi sẽ từng bước tiếp cận với những hoạt động đầu tư thực tế của các quỹ đầu tư chỉ số, mà trước hết phải kể đến đó là thị trường quỹ đầu tư chỉ số tại Mỹ, thị trường lớn nhất trên thế giới, và chúng tôi chỉ đi sâu tìm hiểu hoạt động đầu tư chỉ số chứng khoán. Phần này bao gồm 2 phần nhỏ: trước hết chúng tôi sẽ phân tích các chỉ số chứng khoán tiêu biểu ở Mỹ, việc tính toán chúng như thế nào; sau đó sẽ tìm hiểu cách thức cũng như tình hình hoạt động của các quỹ đầu tư chỉ số ở Mỹ.
2.1.2.1 Các chỉ số tiêu biểu trên TTCK Mỹ a. S&P 500 (SPY) a. S&P 500 (SPY)
*Giới thiệu: S&P 500 được xem như là thước đo tốt nhất của thị trường chứng khoán Mỹ, chỉ số này bao gồm 500 công ty hàng đầu thuộc những ngành công nghiệp hàng đầu của nền kinh tế Mỹ. Mặc dù chỉ số S&P 500 tập trung vào phân khúc vốn hoá lớn của thị trường, chiếm khoảng 75% thị trường vốn ở Mỹ, nhưng nó cũng là chỉ số đại diện lý tưởng cho toàn thị trường. S&P 500 là một trong chuỗi những chỉ số S&P có thể được sử dụng để xây dựng danh mục đầu tư.
*Các tiêu chuẩn để được xếp vào 500 công ty của chỉ số này:
- Công ty Hoa Kì: Xác định các yếu tố bao gồm vị trí của những tài sản và doanh thu của công ty, cơ cấu doanh nghiệp, loại dữ liệu của SEC về công ty, sở niêm yết công ty đó.
- Mức vốn hóa thị trường từ 4 tỷ USD trở lên.
- Cổ phiếu lưu hành ra công chúng chiếm ít nhất 50%.
- Khả năng đứng vững về tài chính: công ty phải có báo cáo thu nhập dương trong bốn quý liên tiếp. Thu nhập trên báo cáo được xác định là thu nhập ròng theo GAAP8 loại trừ những hoạt động không liên tục hoặc bất thường.
- Cổ phiếu có đủ thanh khoản và giá hợp lí: tỉ lệ giữa giá trị giao dịch hàng năm tính bằng USD trên mức vốn hóa thị trường thả nổi có điều chỉnh của công ty phải bằng hoặc lớn hơn 1. Giá cả thấp của nhiều cổ phiếu có thể ảnh hưởng đến thanh khoản của một cổ phiếu.
- Đại diện ngành: Việc phân loại các công ty thuộc những ngành công nghiệp nào giúp duy trì sự cân bằng khu vực ngành mà điều này phù hợp với sự tổ hợp khu vực của các công ty đủ điều kiện được chọn trên toàn thế giới bên trong những điều kiện ràng buộc của thị trường.
8Các nguyên tắc chung của kế toán, tiêu chuẩn và thủ tục mà các công ty sử dụng để lập báo cáo tài chính. GAAP là
một sự kết hợp của các tiêu chuẩn có thẩm quyền (thiết lập bởi Hội đồng chính sách) và những cách đơn giản thường được chấp nhận trong ghi chép và báo cáo thông tin kế toán.
- Loại hình công ty: tất cả cổ phiếu thông dụng ở Mỹ được niêm yết trên NYSE (kể cả NYSE Arca và NYSE Amex) và sàn giao dịch chứng khoán NASDAQ. REITs9 (loại trừ REITs cầm cố) và những công ty phát triển kinh doanh (BDCs) thì cũng phù hợp.
*Ý nghĩa của chỉ số:
- Vì là chỉ số theo dõi giá trị chứng khoán của 500 hàng đầu của Mỹ nên nó phản ánh đầy đủ những đặc điểm rủi ro hay lợi nhuận của những công ty hàng đầu này.
- Chỉ số S&P 500 phản ánh cho 70% tổng giá trị thị trường nên nó mang tính đại diện cho thị trường (hơn chỉ số công nghiệp trung bình Dow Jones).
- Chỉ số S&P 500 được tính trên tỷ trọng vốn hóa của các công ty nên sự thay đổi giá cổ phiếu của một công ty lớn (VD như Microsoft) sẽ ảnh hưởng mạnh đến giá trị của chỉ số.
*Cách tính chỉ số S&P 500:
Chỉ số S&P 500 được tính toán theo phương pháp Passcher, nó là chỉ số giá bình quân gia quyền giá trị với quyền số là số lượng chứng khoán niêm yết thời kỳ tính toán. Kết quả tính sẽ phụ thuộc vào cơ cấu quyền số thời kỳ tính toán. Ta có công thức tính như sau:
Trong đó:
- P : giá cổ phiếu thị trường.
- Q : số lượng cổ phiếu niêm yết thời kì tính toán
- : tổng giá trị thị trường của 500 công ty thành phần thời kì tính toán.
- Divisor: ước số.
Trong công thức tính giá trị chỉ số S&P 500 ta thấy việc tính tổng giá trị thị trường của 500 công ty thành viên rất đơn giản. Tuy nhiên việc tìm ước số Divisor khá phức tạp. Để tính Divisor tại thời điểm ban đầu, người ta quy ước vào năm 1941-1943 giá trị của chỉ số S&P 500 là 10. Từ đó suy ra Divisor ban đầu. Ước số Divisor được điều chỉnh mỗi khi có việc phát hành thêm cổ phiếu; chia cổ tức; thay đổi công ty thành phần; biếu, tặng cổ phiếu; tách hay sáp nhập cổ phiếu.
Ước số Divisor được điều chỉnh như sau10
:
Với:
- Divisort-1 và Divisort là Ước số trước và sau khi có việc chia, tách, phát hành thêm cổ phiếu…
- MVt-1 và MVt là tổng giá trị thị trường trước và sau khi có việc chia, tách, phát hành thêm cổ phiếu…
Ngoài ra, ước số Divisor còn được điều chỉnh theo công thức:
Với CMV (the Change in Market Value) là phần thay đổi của giá trị thị trường khi có việc chia, tách, phát hành thêm cổ phiếu…
Việc điều chỉnh ước số Divisor đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì giá trị thị trường của chỉ số khi phải đối mặt với những thay đổi trong các cổ phiếu được liệt kê trong chỉ số. Trong một cách tương tự, một số hành động của các công ty gây ra những thay đổi trong giá trị thị trường của các cổ phiếu cũng không nên phản ánh vào giá trị chỉ số. Việc điều chỉnh ước số cũng nhằm loại bỏ những ảnh hưởng này, làm cho giá trị chỉ số phản ánh một cách chính xác hơn những biến động của thị trường.
10
Chỉ số S&P 500 ngoài việc được xem như là chỉ số dẫn đầu nền Kinh tế Mỹ, và được coi là “chỉ dẫn kinh tế hàng đầu”, một vài quỹ tương hỗ, quỹ đầu tư chỉ số, và các quỹ điều hành khác ra đời mô phỏng hoạt động của chỉ số S&P 500. Hàng tỷ Đô la Mỹ đã được đầu tư theo cách này. Chúng ta sẽ tìm hiểu kĩ hoạt động của những quỹ này ở phần sau.
b. NASDAQ
*Giới thiệu: chỉ số Nasdaq bao gồm chỉ số Nasdaq tổng hợp và chỉ số Nasdaq-100. - Chỉ số Nasdaq tổng hợp (Nasdaq composite) là chỉ số thị trường chứng khoán của tất cả các loại chứng khoán thông thường và cổ phiếu tương tự được niêm yết trên thị trường NASDAQ, nghĩa là nó có hơn 3.000 thành viên. Chỉ số NASDAQ được xem là chỉ số phản ánh hoạt động của cổ phiếu các công ty công nghệ và các công ty đang tăng trưởng. Cả các công ty Mỹ và nước ngoài đều được niêm yết trên thị trường chứng khoán NASDAQ.
- Chỉ số NASDAQ 100 là chỉ số thị trường chứng khoán của 100 công ty phi tài chính trong nước và quốc tế lớn nhất được niêm yết trên thị trường chứng khoán NASDAQ, đó là một chỉ số cải tiến về ảnh hưởng giá trị thị trường; các công ty trên thị trường được đánh giá căn cứ vào mức độ vốn hóa thị trường với các quy định nhất định hạn chế ảnh hưởng của các thành viên lớn nhất. Thị trường này không bao gồm các công ty tài chính,và có sự hiện diện của các công ty bên ngoài Hoa Kỳ.
Để được lọt vào top 100 công ty trong chỉ số Nasdaq 100, một công ty phải đạt được các số tiêu chí sau, bao gồm:
+ Được niêm yết độc quyền trên Nasdaq;
+ Đã niêm yết được ít nhất 2 năm (hoặc 1 năm nếu thoả mãn một số tiêu chuẩn về vốn hoá thị trường);
+ Khối lượng giao dịch bình quân ngày tối thiểu là 200,000 cổ phiếu; + Lưu hành báo cáo hàng quí và hàng năm;
Ngoài ra, nếu công ty có nhiều loại cổ phiếu thì nó chỉ được phép có một cổ phiếu với giá trị vốn hoá thị trường lớn nhất được tham gia vào chỉ số Nasdaq 100. Danh mục công ty nằm trong Nasdaq 100 được tái cơ cấu lại theo chu kì một năm hoặc sau khi xảy ra các vụ chia tách, sáp nhập các công ty trong “top 100”.
*Cách tính chỉ số Nasdaq:
Chỉ số Nasdaq 100 là một chỉ số tính theo trọng số của mức vốn hóa thị trường thay đổi. Giá trị chỉ số bằng với tổng của lượng cổ phần của từng chứng khoán trong chỉ số nhân với giá giao dịch cuối cùng, rồi chia cho ước số của chỉ số. Nếu giao dịch của một cổ phiếu nào đó trong chỉ số tạm dừng thì giá giao dịch cuối cùng sẽ được dùng để tính toán đến khi nào cổ phiếu đó hoạt động trở lại. Chỉ số bắt đầu từ ngày 31/1/1985 với giá trị cơ bản là 125,00.
Việc điều chỉnh ước số tương tự như chỉ số S&P 500.
c. DOW JONES
*Giới thiệu:
Chỉ số công nghiệp Dow Jones (hay còn được gọi là DJIA, Dow 30, hoặc được gọi thông thường là Dow Jones hay The Dow) là một trong các chỉ số của thị trường chứng khoán, ra đời vào thế kỷ 19 bởi Tổng biên tập báo Wall Street Journal và đồng sáng lập công ty Dow Jones. Chỉ số này được tính toán từ giá cổ phiếu của 30 công ty lớn nhất và phổ biến nhất ở Mỹ. Chữ “Công nghiệp” trong cái tên của chỉ số này có tính lịch sử. Hầu hết 30 công ty thành viên đều không liên quan đến ngành công nghiệp nặng truyền thống.
*Cách tính chỉ số Dow Jones:
Chỉ số trung bình Dow Jones đáng chú ý khi là chỉ số tính theo trung bình trọng số