IV/ VIETINBANK
b. Đánh giá theo nhóm chỉ tiêu về chất
2.2.3.4. Kết quả định lượng
• Phân tích thống kê mô tả
Bảng 2.12 khái quát về các thông tin thống kê mô tả đối với các biến trong mô hình hồi quy của 18 ngân hàng Việt Nam trong giai đoạn 2009 - 2014. Trong suốt giai đoạn này, tỷ lệ sở hữu nước ngoài trung bình là 9.8% trong khi tỷ lệ sở hữu Nhà nước cao hơn tương đối đáng kể, ở mức 29.7%.
Bảng 2.12: Thống kê mô tả các biến hồi quy về hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của các ngân hàng thương mại giai đoạn 2009 – 2014
Biến số Obs Mean Std. Dev. Min Max
Biến phụ thuộc về hoạt động đầu tư trái phiếu BONDA 108 0.16 0.068792 0.02 0.31 BONDI 108 0.15 0.077351 0.03 0.37 NPL 108 2.48 1.97676 0.34 11.4 Biến kiểm soát LAS 108 12.09 1.36582 9.25 14.74 Biến sở hữu FOR 108 0.098 0.113355 0 0.3 STATE 108 0.297 0.342797 0 1 Biến phản ánh quy mô thị trường trái phiếu BMARKET 6 0.1658 0.030915 0.134 0.22 GB 6 0.1560 0.035688 0.122 0.217 CB 6 0.0098 0.005776 0.003 0.017 Biến phản ánh biến động kinh tế vĩ mô GGDP 6 0.0571 0.004948 0.052 0.064 Nguồn: Tính toán của tác giả • Mô hình hồi quy
Thông thường nghiên cứu trong chủ đề này thường sử dụng phương pháp bình phương nhỏ nhất OLS đối với mô hình định lượng. Tuy nhiên trong nghiên cứu này, bên cạnh phương pháp bình phương nhỏ nhất OLS thông thường, tác giả sẽ sử dụng các phương pháp tiếp cận đặc thù cho mô hình dữ liệu mảng là phương pháp tác động ngẫu nhiên và phương pháp tác động cố định. Trong nghiên cứu dữ liệu mảng (panel data), với cách truyền thống các nhà khoa học thường dùng mô hình tác động cố định (fixed effects) hoặc tác động ngẫu nhiên (random effect)
trong việc ước lượng mô hình nghiên cứu.Trong trường hợp phát hiện các hiện tượng không tốt dẫn tới việc ước lượng không còn chính xác (khuyết tật của mô hình). Nguyên nhân của các khuyết tật thường là: sai dạng hàm hay do bỏ sót các biến quan trọng. Trong trường hợp sai dạng hàm thì tất nhiên chúng ta phải thay đổi dạng hàm để cho phù hợp.Trường hợp còn lại nếu rơi vào tình trạng bỏ sót biến quan trọng (thiếu biến ngoại sinh hoặc biến nội sinh), trong trường hợp biến độc lập trong mô hình cũ là biến nội sinh (được miêu tả qua biến khác) mà biến chưa đưa vào này có quan hệ với phần dư dẫn tới khuyết tật. Do vậy, để giải quyết các vấn đề gặp phải khi gặp khuyết tật này, Lars Peter Hansen vào năm 1982 đã phát triển đưa thêm biến công cụ (có quan hệ chặt với biến độc lập, phụ thuộc trong mô hình cũ nhưng không có quan hệ với phần dư. Mô hình đưa thêm biến công cụ này vào có tên gọi là generalized method of moments (GMM). Trong ước lượng của tác giả, việc lựa chọn biến trong mô hình được dựa theo cách lựa chọn biến trong các nghiên cứu đã được thực hiện trên thế giới. Và đối với các nghiên cứu này các biến được lựa chọn đã được kiểm định và phù hợp với việc sử dụng phương pháp tác động cố định và tác động ngẫu nhiên.
Đồng thời, việc lựa chọn biến giải thích để đưa vào mô hình được dựa trên một số nghiên cứu về chủ đề này thực hiện tại Trung Quốc và Philipin, đặc biệt trong đó việc đưa biến kiểm soát về quy mô tài sản (LAS) nhằm có sự phân loại tương đối các ngân hàng trong mẫu theo đặc điểm về quy mô. Một số biến phản ánh quy mô hoạt động của thị trường trái phiếu cũng như biến động của nền kinh tế vĩ mô cũng được đưa vào trong mô hình. Bảng ma trận tương quan không cho thấy dấu hiệu của hiện tượng đa công tuyến giữa các biến độc lập trong mô hình hồi quy.
- Tác động của các nhân tố đến quy mô đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM: Để đánh giá tác động của các nhân tố đối với hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của NHTM, phương pháp hồi quy bình phương nhỏ nhất OLS sẽ được sử dụng (bảng 2.14), sau đó phương pháp tác động cố định và tác động ngẫu nhiên được sử dụng để khẳng định kết quả của mô hình hồi quy theo phương pháp bình phương nhỏ nhất OLS. Kết quả của kiểm định Chow, Hausman và Lagrange cho biết phương pháp tác động ngẫu nhiên tỏ ra phù hợp đối với phân tích các chỉ tiêu.
Phụ lục 2 thể hiện các kết quả hồi quy của mô hình kiểm định ảnh hưởng của các nhân tố ảnh hưởng theo phương pháp bình phương nhỏ nhất OLS. Mô hình hồi quy có sử dụng các biến giả năm và kiểm định ý nghĩa của các biến này cũng được trình bày trong Phụ lục 2. Ở đây, thống kê F có ý nghĩa ở mức 1% cho thấy mô hình hoàn toàn có ý nghĩa giải thích.
Có thể thấy ở Bảng số liệu (Bảng 2.13), biến khảo sát chính ở đây là biến sở hữu Nhà nước STATE có tương quan cùng chiều (0.114) với biến BONDA là biến số thể hiện tỷ trọng đầu tư trái phiếu so với tổng tài sản ở mức ý nghĩa 1%. Đồng thời, biến sở hữu Nhà nước lại có tương quan ngược chiều với chỉ tiêu phản ánh tỷ suất sinh lời đầu tư trái phiếu ở mức ý nghĩa 1% với hệ số tương ứng là -0.09 đối với biến BONDI.
Bảng 2.13: Kết quả hồi quy OLS đối với tác động của sở hữu đến hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu
BONDA BONDI Constant 0.181 0.135 (1.32) (1.57) STATE 0.114*** -0.090*** (4.9) (-3.49) FOR -0.065 0.134** (-0.95) (2.24) NPL 0.014* -0.009*** LAS (1.81) 0.0108* (1.82) (-3.59) 0.007 (1.09) BMARKET 0.092** 0.04 (2.03) (1.23) GB 0.013 -0.125** (0.95) (2.12) CB 0.109 0.086** (0.84) (2.09) GGDP -0.087** 0.056 (1.99) (1.24) R-Square 0.2507 0.326 F-statistic 6.27*** 6.76*** Joint F-test 4.29*** 4.17*** White statistic 73.43 92.94 Ký hiệu ***,**,* thể hiện các mức ý nghĩa 1%, 5% và 10%.
Kết quả hồi quy trên có thể được lý giải như sau: các ngân hàng có tỷ lệ sở hữu nhà nước lớn thường có nhiệm vụ hỗ trợ NHNN thực hiện chính sách tiền tệ (CSTT) thông qua việc đầu tư vào các loại trái phiếu ngắn hạn do NHNN phát hành như Tín phiếu NHNN. Bên cạnh đó, nguồn vốn của các ngân hàng này tương đối dồi dào nhưng biến động thất thường dẫn đến việc các ngân hàng có tỷ lệ sở hữu nhà nước lớn thường mua các loại trái phiếu ngắn hạn, hệ số rủi ro thấp như tín phiếu KBNN, tín phiếu NHNN và các loại kỳ phiếu ngắn hạn. Các yếu tố trên khiến cho quy mô đầu tư vào trái phiếu của các ngân hàng quốc doanh thường lớn.Tuy nhiên, các ngân hàng này có khả năng quản lý, thực hiện chiến lược đầu tư kém hiệu quả đồng thời thường đầu tư vào các loại trái phiếu ít rủi ro, tỷ suất sinh lời thấp. Điều này lý giải cho thực tế các ngân hàng có tỷ lệ sở hữu nhà nước lớn thường có quy mô đầu tư trái phiếu cao song tỷ suất sinh lời thấp.
Đối với biến giải thích về sở hữu nước ngoài FOR, biến này không cho thấy ý nghĩa giải thích đáng kể đối với biến phụ thuộc BONDA phản ánh quy mô hoạt động đầu tư trái phiếu. Trong khi đó, biến FOR lại có tương quan cùng chiều với mức ý nghĩa 5% đối với biến phụ thuộc BONDI. Điều này cho thấy các ngân hàng có yếu tố nước ngoài thường có khả năng quản lý tốt, chiến lược đầu tư hiệu quả hơn theo các tiêu chuẩn quốc tế dẫn đến việc các ngân hàng này thường có tỷ suất sinh lời của hoạt động đầu tư trái phiếu cao hơn.
Qua kết quả của mô hình, các biến phản ánh quy mô và cơ cấu thị trường trái phiếu cũng có những ảnh hưởng nhất định đến hoạt động đầu tư trái phiếu của các ngân hàng thương mại. Trước tiên, biến quy mô thị trường trái phiếu so với GDP của Việt Nam (BMARKET) có quan hệ cùng chiều với quy mô hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của ngân hàng thương mại. Điều này là dễ hiểu vì khi quy mô thị trường trái phiếu phát triển sẽ giúp các NHTM có thể mở rộng quy mô đầu tư vào trái phiếu. Trong khi đó ảnh hưởng của biến BMARKET đến tỷ suất sinh lời của hoạt động đầu tư trái phiếu tại các ngân hàng là chưa thấy rõ. Các biến phản ánh quy mô trái phiếu chính phủ (GB) và trái phiếu doanh nghiệp (CB) lại có tác động nhất định đến biến phụ thuộc BONDI tại mức ý nghĩa 5%. Biến quy mô trái phiếu chính phủ GB có tương quan ngược chiều với tỷ suất sinh lời đầu tư trái phiếu BONDI trong khi đó biến CB lại có tương quan ngược chiều. Điều này có thể được lý giải do trái phiếu
chính phủ có độ an toàn cao nên mức sinh lời thấp hơn trái phiếu doanh nghiệp, khi quy mô phát hành trái phiếu chính phủ trên thị trường lớn thì ngân hàng tăng cường đầu tư vào trái phiếu chính phủ và mức sinh lời của hoạt động đầu tư trái phiếu sẽ giảm xuống và ngược lại.
Quan sát ảnh hưởng của biến số phản ánh biến động tăng trưởng kinh tế (GGDP) trong mô hình ta có thể thấy biến số này có quan hệ ngược chiều với quy mô hoạt động đầu tư trái phiếu của các NHTM. Hiện tượng này bắt nguồn từ nguyên nhân là do khi nền kinh tế tăng trưởng tốt, các ngân hàng có thể dễ dàng mở rộng hoạt động tín dụng dẫn đến việc giảm quy mô đầu tư kinh doanh vào lĩnh vực trái phiếu. Ảnh hưởng của biến số (GGDP) đến biến phụ thuộc BONDI là chưa được thấy rõ trong mô hình.
Đối với các biến kiểm soát thì tác động của biến tỷ lệ nợ xấu NPL là đáng kể nhất khi biến giải thích này cho thấy mức ý nghĩa giải thích 1% đối với biến phụ thuộc BONDI đồng thời có mức ý nghĩa 10% đối với biến phụ thuộc BONDA. Điều này có thể giải thích rằng các ngân hàng có tỷ lệ nợ xấu cao thường hướng tới đầu tư trên các lĩnh vực khác nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn trong đó có thị trường trái phiếu do đầu tư trái phiếu tạo ra ít nợ xấu hơn hoạt động tín dụng thông thường. Tuy nhiên, các ngân hàng có nợ xấu tín dụng cao có tỷ suất sinh lời khi đầu tư trái phiếu thường thấp do danh mục đầu tư thường tập trung vào các tài sản an toàn như trái phiếu chính phủ với lợi suất thấp. Các ngân hàng này có xu hướng hạn chế đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp với lợi suất cao hơn.
Biến quy mô ngân hàng cũng cho thấy những ảnh hưởng đáng kể đến hoạt động đầu tư kinh doanh trái phiếu của các ngân hàng thương mại. Biến giải thích quy mô ngân hàng LAS có ảnh hưởng cùng chiều ở mức ý nghĩa 10% đối với biến phụ thuộc BONDA. Điều này cho thấy quy mô về tổng tài sản của ngân hàng càng lớn thì các ngân hàng càng hoạt động mạnh trên thị trường trái phiếu.Mối quan hệ giải thích của biến LAS với biến BONDI ở đây là chưa được thấy rõ.
- Mô hình kiểm tra độ vững
Các mô hình chủ yếu có giá trị R2 trong khoảng 20% đến 30% và tất cả các giá trị F-statistic đều có ý nghĩa ở mức 1% cho thấy mô hình có ý nghĩa giải thích tốt. Kết quả của kiểm định Hausman cho thấy về cơ bản, mô hình tác động ngẫu
nhiên phản ánh chính xác hơn mô hình tác động cố định đối với sự ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động đầu tư trái phiếu của ngân hàng ở hai biến khảo sát. Đồng thời kiểm định Breusch-Pagan Lagrange cho thấy phương pháp tác động ngẫu nhiên cũng có hiệu quả mô tả tốt hơn phương pháp bình phương nhỏ nhất OLS.
Quan sát trong các mô hình tác động ngẫu nhiên và bình phương nhỏ nhất OLS chúng ta có thể thấy (Phụ lục 2), biến sở hữu Nhà nước trong NHTM STATE có tác động cùng chiều đến biến BONDA (0.072) trong khi đó biến này lại có tương quan ngược chiều đối với biến BONDI (-0.070). Điều này cho thấy sở hữu nhà nước có quan hệ cùng chiều đối với quy mô về đầu tư trái phiếu, trong khi đó lại có quan hệ ngược chiều với tỷ suất sinh lời về đầu tư trái phiếu.
Mô hình bình phương nhỏ nhất và mô hình tác động ngẫu nhiên cũng cho những kết luận thống nhất về tác động của biến nợ xấu (NPL) và quy mô tài sản ngân hàng (LAS) đối với hoạt động đầu tư trái phiếu của NHTM. Bên cạnh kết quả hồi quy theo phương pháp bình phương nhỏ nhất đã được phân tích ở trên, trong mô hình tác động ngẫu nhiên biến NPL có quan hệ ngược chiều với biến BONDI ở mức ý nghĩa 5%.
Đối với biến liên tục FOR đại diện cho nhóm sở hữu của các tổ chức nước ngoài trong hệ thống ngân hàng, kết quả hồi quy cho thấy sở hữu nước ngoài có ảnh hưởng cùng chiều đến hiệu quả hoạt động đầu tư trái phiếu của các ngân hàng. Hệ số của sở hữu nước ngoài dương (0.134 và 0.086) và có ý nghĩa (ở mức 5% và 10%) đối với chỉ tiêu BONDI trong mô hình hồi quy bình phương nhỏ nhất và tác động ngẫu nhiên. Đối với biến khảo sát BONDA phản ánh quy mô hoạt động đầu tư trái phiếu thì các ảnh hưởng của biến FOR là chưa thực sự rõ nét.
Theo kết quả của nhiều nghiên cứu (Denizer, 1999; Claessens và cộng sự., 2001; Unite và Sullivan, 2003), sự gia tăng của sở hữu nước ngoài sẽ góp phần làm giảm sự kém hiêu quả và có thể gia tăng tỷ suất sinh lời khi tham gia trên thị trường trái phiếu của các ngân hàng. Ở thị trường Việt Nam thì ảnh hưởng của sở hữu nước ngoài còn chưa rõ ràng đối với quy mô đầu tư có thể được giải thích bằng một số nguyên nhân sau: Trước hết, tỷ lệ tham gia của các nhà đầu tư nước ngoài vào các ngân hàng Việt Nam còn tương đối hạn chế và vì vậy chưa cho phép họ có thể tham
gia nhiều vào hoạt động của ngân hàng góp vốn. Trong nghiên cứu của mình vào năm 1999, Chhibber và Mujamdar cho rằng tỷ lệ vốn góp là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến cổ đông nước ngoài có thể có những tác động nhất định. Hiện nay, theo luật định các cổ đông nước ngoài được tham gia sở hữu tối đa 30% cổ phần của ngân hàng Việt Nam và sự hiện diện của người đại diện vốn nước ngoài trong hội đồng quản trị của ngân hàng vẫn còn hạn chế. Do đó ảnh hưởng của họ đến ra quyết định trong quản trị công ty là hạn chế. Ngoài ra, các tổ chức nước ngoài nắm cổ phần của các ngân hàng Việt Nam trong thời gian tương đối ngắn, phần lớn là từ năm 2006 trở lại đây. Những đặc điểm này là tương đồng với trường hợp của khối ngân hàng Colombia trong những năm 1990 (Barajas và cộng sự, 1999). Cuối cùng, vai trò chưa được phản ánh rõ rằng còn có thể bắt nguồn từ hiệu ứng “người đi nhờ” trong hoạt động quản trị công ty khi mà cơ cấu sở hữu được đa dạng hóa. Theo đó các cổ đông là các ngân hàng thương mại nước ngoài còn thiếu tích cực tham gia vào điều hành hoạt động của ngân hàng được góp vốn do những sự khác biệt về địa lý, tập quán và văn hóa (Chhibber và Majumdar, 1999).
Đối với sự ảnh hưởng của nhân tố thị trường đến hoạt động đầu tư trái phiếu của ngân hàng thương mại, kết quả của mô hình tác động ngẫu nhiên cũng cho những kết luận thống nhất với mô hình hồi quy theo phương pháp bình phương nhỏ nhất. Quy mô phát triển của thị trường trái phiếu có ảnh hưởng cùng chiều đến quy mô đầu tư kinh doanh trái phiếu tại các ngân hàng thương mại. Đồng thời, quy mô của trái phiếu chính phủ trên thị trường trái phiếu có quan hệ ngược chiều với tỷ suất sinh lời của hoạt động đầu tư trái phiếu trong khi mối quan hệ này đối với quy mô của trái phiếu doanh nghiệp trên thị trường trái phiếu là cùng chiều. Kết quả của mô hình tác động ngẫu nhiên cũng một lần nữa khẳng định kết luận về tác động ngựợc chiều của tăng trưởng kinh tế đến hoạt động đầu tư trái phiếu của các ngân hàng thương mại, khi mà hệ số của biến GGDP trong mô hình tác động ngẫu nhiên