III. Các chỉ tiêu dùng đánh giá dự án
45 Nếu bạn cho rằng, suất chiết khấu nên là lãi suất ngân hàng thì lại quay về “bệnh cũ” Vì nếu như vậy, dự án cửa hàng photocopy trên đây luơn được kết luận là tốt ! Và như thế thì khơng
cần phải thẩm định nữa. Ai đĩ sẽ ngồi lại, cùng với Excel, viết một cuốn tựđiển NPV cho tất cả các dự án: từ sản xuất nước hoa cho đến xưởng mắm tơm, từ khách sạn 5 sao cho đến nhà máy đường, từ dự án ao tơm cho đến nơng trường trồng cỏ nuơi bị… !
Trên thế giới cĩ hẳn những quyển sách chỉ dành thảo luận về chi phí sử dụng vốn 46, ngay cả chương này cũng cĩ một tiết mục đề cập đến suất chiết khấu, tuy nhiên đĩ cũng chỉ là những ý tưởng nhằm hướng bạn đến những tính tốn cụ thể cho riêng mình mà thơi.
Nhưng nếu bạn cứ ép tơi phải đưa ra một lời khuyên chung… chung (giống như bác sĩ nào cũng khuyên tơi nên bỏ thuốc lá, cà phê, bia rượu vậy) thì đĩ những là:
- Hãy tin chính mình trước đã. Nếu bạn (hoặc cơng ty bạn) đã và đang (hoặc cảm thấy cĩ thể cĩ cơ hội) tạo ra một suất sinh lời hằng năm là 15% thì đĩ chính là suất chiết khấu của dự án bạn sắp thực hiện. Nhưng dự án phải cùng ngành với bạn đang hoạt động. Chẳng thể nào đang kinh doanh vàng bạc cĩ lãi suất 10% lập dự án sản xuất muối 47 cũng chỉ địi hỏi 10%, trong khi đĩ ngành này cĩ suất sinh lời bình quân 30%. Việc xác định sai suất chiết khấu sẽ bĩp méo NPV và sẽ dẫn đến hai loại sai lầm, thảy đều nghiêm trọng:
• Sai lầm loại I: chuốc lấy những dự án tồi, do đánh giá NPV quá cao, bị lỗ và phá sản.
• Sai lầm loại II: bỏ qua những dự án tốt, do đánh giá NPV quá thấp, mất cơ hội kiếm lời.
Trong hai sai lầm trên, sai lầm loại II thường khĩ nhận diện hơn mặc dù cĩ khi đĩ là những sai lầm tai hại đến khủng khiếp.
- Nếu biết được suất sinh lời bình quân ngành thì đĩ là cơ sở, cĩ thể cộng thêm vài phần trăm lợi thế hoặc rủi ro, nếu cảm nhận hoặc dự tính được.
46 Gần như bất kỳ sách tài chính cơng ty (corporate finance) nào cũng cĩ phần đề cập đến chi phí sử dụng vốn, tuy nhiên để tương đối đầy đủ và hệ thống hơn, bạn cĩ thểđọc quyển Cost of