2. Công tác phát hành trái phiếu Chính phủ tại TTGDCKHN.
2.2.Đánh giá chung về công tác đấu thầu trái phiếu Chính phủ tại TTGDCKHN.
Ngày 19/4/2005, HASTC tổ chức phiên đấu thầu TPCP đầu tiên do Quỹ hỗ trợ phát triển (nay là Ngân hàng Phát triển VN) phát hành. Tổng khối lượng gọi thầu là 200 tỷ chia đều cho 2 loại kỳ hạn 5 năm và 15 năm. Tuy nhiên chỉ có 25 tỷ trái phiếu kỳ hạn 5 năm và 10 tỷ trái phiếu kỳ hạn 15 năm được bán (17,5% khối lượng gọi thầu) mặc dù tổng mức cầu lên tới 179 tỷ cho loại kỳ hạn 5 năm và 175 tỷ cho loại kỳ hạn 15 năm. Đây là lần đầu tiên TTGDCK Hà Nội tổ chức đấu thầu trái phiếu Chính phủ. Đợt trái phiếu này phát hành dưới hình thức ghi sổ và chứng chỉ, phương thức phát hành là đấu thầu kết hợp giữa đấu thầu cạnh tranh lãi suất và không cạnh tranh lãi suất và trái phiếu sẽ được niêm yết trên thị trường chứng khoán tập trung. Tuy nhiên, mức lãi suất vẫn phải nằm trong khung lãi suất do Bộ Tài chính quy định. Về thanh toán, tiền gốc trái phiếu được thanh toán một lần bằng mệnh giá khi đến hạn, tiền lãi được trả một năm một lần vào ngày trùng với ngày phát hành trái phiếu. Trường hợp không nhận lãi, lãi trái phiếu sẽ được bảo lưu và không nhập gốc.Mặc dù số lượng thành viên đấu thầu của TTGDCK Hà Nội lên tới con số 24 nhưng chỉ có 6 nhà thầu tham gia phiên đấu thầu cho cả 2 loại. Đối với trái phiếu kỳ hạn 5 năm, ngày phát hành là 21/4/2005, lãi suất đặt thầu cao nhất là 9,15%, thấp nhất là 8,55%, lãi suất trúng thầu là 8,6% cho khối lượng 25 tỷ đồng. Đối với trái phiếu kỳ hạn 15 năm, ngày phát hành là 21/04/2005, lãi suất đặt thầu cao nhất là 10,1%, thấp nhất là 9,1%, lãi suất trúng thầu là 9,1% cho khối lượng 10 tỷ đồng. Như vậy, tổng số lượng trái phiếu bán được chỉ chiếm 17,5% khối lượng gọi thầu. Các nhà thầu tỏ ý thất vọng vì không mua được trái phiếu với giá dự kiến, hầu hết đều cho rằng giá trần Quỹ đưa ra là quá thấp so với lãi suất ngân hàng hiện nay. Trước cuộc đấu thầu, Quỹ cũng chỉ kỳ vọng bán được 30 - 35% tổng khối lượng gọi thầu. Mức lãi suất trần Quỹ đưa ra là hoàn toàn phù hợp bởi trái phiếu có kỳ hạn dài, Quỹ sẽ phải trả cho nhà thầu mức lãi suất ổn định trong vòng 5 đến 15 năm nữa bất kể lãi suất trên thị trường biến động ra sao”. Lãi suất ngân hàng biến động hàng ngày theo tình hình thị trường, rủi ro ngân hàng phải chịu cũng là rủi ro ngắn hạn. Quỹ HTPT khó có thể đưa ra mức lãi suất phù hợp với tình hình thị trường ngắn hạn để phục vụ nhu cầu cho vay dài hạn lên tới 15 năm. Mặc dù thế, khó có nhà thầu nào chịu bỏ tiền mua trái phiếu với mức lãi suất 8,6% cho kỳ hạn 5 năm khi mà lãi suất tiền gửi ngân hàng là 9% cho kỳ hạn 2 năm với số tiền gửi 500 triệu đồng trở lên.
Ngày 15.3.2007, TTGDCK Hà Nội tổ chức đấu thầu (đợt 1/2007) 300 tỉ đồng trái phiếu chính phủ (TPCP) do Kho bạc nhà nước (KBNN) phát hành. Đây là lần đầu tiên KBNN phát hành TPCP theo lô lớn.Theo đó, TPCP đợt này có kỳ hạn 5 năm, phát hành ngày 19.3.2007, đáo hạn ngày 19.3.2012.
Lãi suất danh nghĩa là 7,8% năm, thanh toán lãi hàng năm. Theo quy chế, TPCP phát hành theo lô lớn phải có kỳ hạn từ 5 năm trở lên và khối lượng phát hành trên 1.000 tỉ đồng. Phương thức đấu thầu áp dụng trong phiên đấu thầu này là cạnh tranh lãi suất. Sau khi phát hành trái phiếu được niêm yết tại TTGDCK Hà Nội.
Đến ngày 24/04/2007, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HASTC)
tiếp tục tổ chức phiên đấu thầu trái phiếu Chính phủ theo lô lớn đợt 2/2007 với khối lượng là 3 triệu trái phiếu, tương đương giá trị 300 tỷ đồng theo mệnh giá. Trái phiếu có kỳ hạn 5 năm, phát hành ngày 27/4/2007, ngày đến hạn thanh toán là ngày 19/3/2012. Lãi suất danh nghĩa là 7,8% năm, thanh toán lãi hàng năm. Giống như đợt 1/2007, phương thức đấu thầu đợt này vẫn là đấu thầu cạnh tranh lãi suất, trái phiếu được phát hành dưới hình thức bút toán ghi sổ và bán cao hơn hoặc thấp hơn mệnh giá và được niêm yết tại HASTC.
Theo HASTC, trong chương trình phát hành trái phiếu Chính phủ theo lô lớn để huy động vốn cho đầu tư phát triển năm 2007, Kho bạc Nhà nước dự kiến huy động theo 3 đợt với tổng khối lượng là 10 triệu trái phiếu, tương đương 1.000 tỷ đồng. Trong đó, đợt 1 đã phát hành thành công 3 triệu trái phiếu tương đương 300 tỷ đồng qua HASTC vào ngày 15/3/2007, đợt 2 đấu thầu 3 triệu trái phiếu, tương đương 300 tỷ đồng vào ngày 24/4/2007 và đợt 3 sẽ tiến hành đấu thầu 4 triệu trái phiếu tương đương 400 tỷ đồng vào tháng 5/2007.
Như vậy bứơc đầu phát hành trái phiếu chính phủ theo lô lớn đã đạt được những kết quả nhất định.Thời gian qua trái phiếu Chính phủ được phát hành nhiều đợt, mỗi đợt với lượng vốn huy động nhỏ, có ngày phát hành và ngày đáo hạn khác nhau. Điều này là nguyên nhân cơ bản làm hạn chế tính thanh khoản của trái phiếu Chính phủ, từ đó hạn chế khả năng huy động vốn của Kho
bạc Nhà nước qua phát hành trái phiếu Chính phủ trên thị trường. Đồng thời đã tạo nhiều khó khăn cho nhà phát hành, nhà đầu tư, nhà môi giới và cả cơ quanquảnlý.Vì vậy cần phát hành trái phiếu Chính phủ theo lô lớn và cơ cấu lại các lô trái phiếu đã phát hành còn trong thời hạn lưu hành.
Phát hành trái phiếu Chính phủ theo lô lớn là việc phát hành một khối lượng lớn trái phiếu Chính phủ có cùng lãi suất danh nghĩa và có cùng ngày đáo hạn trong một hoặc nhiều đợt phát hành khác nhau. Thời hạn phát hành của một lô lớn trái phiếu tối đa không quá 365 ngày. Khối lượng phát hành của
một lô lớn trái phiếu tối thiểu là 1.000 tỷ đồng. Trái phiếu lô lớn được phát hành theo phương thức đấu thầu hoặc bảo lãnh. Kỳ hạn của trái phiếu lô lớn từ 5 năm trở lên.
Mục đích của việc phát hành trái phiếu Chính phủ theo lô lớn là nhằm tăng cường khả năng huy động vốn cho ngân sách Nhà nước và cho đầu tư phát triển, đồng thời nâng cao tính thanh khoản của trái phiếu Chính phủ trên thị trường giao dịch (thị trường thứ cấp) và tạo khả năng hình thành lãi suất chuẩn cho các công cụ nợ