Phối hợp là một chiến lược kinh doanh option liên quan đến việc nắm giữ vị thế cả trên put option và call option với cùng một loại chứng khốn. Cĩ ba loai chiến lược phối hợp: Straddle, strip, strap và strangle.
Chiến lược Straddle:
Chiến lược phối hợp phổ biến nhất là straddle, nĩ liên quan đến việc mua một call option và một put option cĩ cùng giá thực hiện và ngày đáo hạn.
Cĩ 2 loại chiến lược straddle: Straddle purchase (Bottom straddle) và Straddle write (Top straddle)
Lý thuyết Hợp đồng quyền chọn
Mơ hình lợi nhuận của chiến lược Straddle.
Giá thực hiện ký hiệu là K. Nếu giá chứng khốn gần với giá thực hiện vào lúc option đáo hạn, chiến lược straddle dẫn đến lỗ. Tuy nhiên, nếu cĩ sự dịch chuyển rộng của giá cả về cả hai phía, thì sẽ cĩ lợi nhuận đáng kể. Khoản thu hồi này được tính trong bảng s au:
Giá chứng khốn Thu hồi từ call option
Thu hồi từ put option Tổng thu hồi ST = < K ST > K 0 ST - K K - ST 0 K - ST ST - K
Chiến lược straddle thích hợp khi nhà đầu tư cho rằng sẽ cĩ dao động giá chứng khốn rộng nhưng khơng biết hướng dịch chuyển.
Ví dụ: Một nhà đầu tư cảm thấy giá thị trường hiện hành là 69$ của một loại chứng khốn nhất định sẽ dao động nhiều trong 3 tháng tới. Nhà đầu tư cĩ thể tạo một straddle bằng cách mua cả put và call option với giá thực hiện là 70$ và đáo hạn trong 3 tháng. Giả sử chi phí của call option là 4$ & put option là 3$.
Trường hợp: Nếu giá chứng khốn đứng ở mức 69$, - Thu hồi từ call option: 0$
Thu hồi từ put option: 1$ Chi phí đầu tư ứng trước: 7$
Nhà đầu tư lỗ: 6$
Trường hợp: Nếu giá chứng khốn đứng ở mức 70$, - Thu hồi từ call option: 0$
Lý thuyết Hợp đồng quyền chọn
Thu hồi từ put option: 0$ Chi phí đầu tư ứng trước: 7$
Nhà đầu tư lỗ: 7$
Trường hợp: Nếu giá chứng khốn đứng ở mức 90$, - Thu hồi từ call option: 20$
Thu hồi từ put option: 0$ Chi phí đầu tư ứng trước: 7$
Nhà đầu tư lãi: 7$
Chiến lược Strip và Strap
Chiến lược Strip bao gồm vị thế mua trên một call option và hai put option với cùng giá thực hiện và ngày đáo hạn.
Trong chiến lược Strip, các nhà đầu tư đánh cuộc rằng sẽ cĩ sự biến động lớn về giá chứng khốn và nghĩ rằng sẽ giảm nhiều hơn tăng.
Chiến lược Strap bao gồm vị thế mua trên hai call option và một put option với cùng giá thực hiện và ngày đáo hạn.
Trong chiến lược Strap, các nhà đầu tư đánh cuộc rằng sẽ cĩ sự biến động lớn về giá chứng khốn và nghĩ rằng sẽ tăng nhiều hơn giảm.
Chiến lược Strangle
Trong chiến lược Strangle, nhà đầu tư mua một call option và một put option cùng ngày đáo hạn và khác giá thực hiện.
Chiến lược Strangle tương tự như chiến lược Straddle: Nhà đầu tư đánh cuộc cĩ sự biến động lớn về giá nhưng khơng chắc là tăng hay giảm. Để cho nhà đầu tư kiếm được lời, trong chiến lược strangle thì giá chứng khốn phải dịch chuyển xa hơn so với trong chiến lược Straddle. Tuy nhiên rủi ro do giá cĩ chiều tiếp tục xuống khi giá chứng khốn dừng ở giá trị trung tâm của chiến lược strangle lại ít hơn.
Lý thuyết Hợp đồng quyền chọn
K1 K2
ST
Chiến lược Strangle
Giá thực hiện call option là K2 , giá thực hiện put option là K1. Thu hồi từ chiến lược Stangle:
Giá chứng khốn Thu hồi từ call option Thu hồi từ put option Tổng thu hồi ST = < K1 K1 < ST < K2 ST >= K2 0 0 ST - K2 K1 - ST 0 0 K1 - ST 0 ST - K2
Mơ hình lợi nhuận của chiến lược strangle phụ thuộc vào mức độ gần nhau của các mức giá thực hiện. Chúng càng xa nhau thì rủi ro do giá cĩ chiều tiếp tục xuống càng ít và biên độ dịch chuyển xa nhau của giá chứng khốn càng nhiều, tức là lợi nhuận càng nhiều.
Lý thuyết Hợp đồng quyền chọn
Đơi khi hành vi bán trong chiến lược strangle được gọi là phối hợp phần trên của trục thẳng đứng (Top vertical combination). Nĩ cĩ thể thích hợp cho nhà đầu tư nào cảm thấy sự dao động của giá chứng khốn khơng chắc xảy ra với biên độ lớn. Tuy nhiên, giống như hành vi trong chiến lược straddle, nĩ cũng là một chiến lược cĩ nhiều rủi ro, cĩ thể gây ra lỗ tiềm tàng khơng giới hạn cho nhà đầu tư.