Giải pháp nâng cao hiệu quả ứng dụng các mô hình đầu tư tài chính hịên đại vào thị

2. Các biện pháp nâng cao tính chính xác của mô hình:

2.2 Giải pháp nâng cao hiệu quả ứng dụng các mô hình đầu tư tài chính hịên đại vào thị

Thứ nhất là nhà đầu tư, trang bị những kiến thức tài chính cho những nhà đầu tư nhỏ

lẻ, dễ bị tác động bởi thị trường, thường đầu tư theo bầy đàn. Hơn thế, việc nâng cao kiến thức cho nhà đầu tư trong nước là vấn đề cần thiết hiện nay. Các nhà đầu tư nước ngoài với vốn, công nghệ, kiến thức, đã và đang làm chao đảo thị trường. Năm 2010, thị trường

chứng khoán chịu sự thao túng gía của các nhà đầu tư nước ngoài, mà điển hình là vụ

“thao túng” điểm Vn-Index trên sàn HOSE. Theo báo điểm tin, 14/01/2011, đã nhiều phiên, chỉ cần mua hay bán một lô 10 cổ phiếu của những mã như BVH, VIC, HAG, VPL, MSN, DPM... là VN-Index lập tức từ xanh chuyển sang đỏ hoặc ngược lại. Chuyện xảy ra là do tâm lý đầu tư của nhiều người. Với họ VN-Index là thước đo để đánh giá cổ

phiếu rẻ hay đắt nói chung, là định mức để tính toán thời điểm nào nên bước chân vào thị

trường. Vì thế, đó là nguyên nhân để nhà đầu tư nước ngoài “làm giá” Vn-Index. Đây chính là minh chứng điển hình nhất về sự thiếu kiến thức đầu tư trầm trọng trên thị

trường hiện nay.

Thứ hai là tự do hoá các hoạt động của thị trường. Thực vậy, trong chiến lược phát triển thị trường chứng khoán 2011-2020. Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán sẽ

hướng tới mục tiêu: tăng quy mô, củng cố tính thanh khoản cho thị trường chứng khoán, phấn đấu đưa tổng giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu đạt từ 70% đến 100% GDP vào năm 2020, tăng tính hiệu quả cho thị trường trên cơ sở tái cấu trúc tổ chức thị trường chứng khoán, hiện đại hóa cơ sở hạ tầng, chuyên nghiệp hóa việc tổ chức và vận hành hạ

tầng công nghệ thông tin, nâng cao sức cạnh tranh của các định chế trung gian thị trường, các tổ chức phụ trợ thị trường và của thị trường chứng khoán Việt Nam, tăng cường năng lực quản lý, giám sát, thanh tra, xử lý vi phạm, củng cố lòng tin của nhà đầu tư...Trong

đó, giai đoạn 2011-2013 tập trung hoàn thiện hệ thống văn bản trên cơ sở Luật Chứng khoán và Luật Chứng khoán sửa đổi..., tiến tới xây dựng Luật Chứng khoán thế hệ thứ

hai vào năm 2015 với mức độ tự do hóa hoạt động thị trường cao hơn. Đây cũng là một tín hiệu tốt, nhằm phát triển thị trường chứng khoán hịên nay.

Thứ ba là áp dụng các mô hình tài chính đúng đắn, các mô hình định giá tài sản như

CAPM, mô hình ba nhân tố Fama – French, mô hình bốn nhân tố Carhart, được áp dụng rộng rãi trên thế giới trong việc định giá. Riêng ở Việt Nam, đầu tư tài chính sử dụng mô hình vẫn là một khái niệm khá mới mẻ. Mà nhà đầu tư không sử dụng mô hình, không thể định giá giá trị thực chứng khoán, mà đầu tư theo thị trường, điều này càng nguy hiểm hơn. Do đó, để đạt được những danh mục đầu tư, nhà đầu tư cũng nên nghiên cứu thêm về các mô hình định giá, từđó xác định cho mình mức chịu rủi ro thích hợp.

KẾT LUẬN CHƯƠNG 4

Sau khi tiến hành hồi quy ở phần 3, ta tiến hành định giá và khuyến nghị đầu tư. Như

kết quảở trên, mô hình CAPM, FAMA có sự khác biệt đối với hệ số hồi quy α - kim chỉ

nam của lý thuyết định giá. Trong đó, mô hình CAPM khuyến nghị nhà đầu tư bán SH và BM, nhưng Fama lại khuyên nên đầu tư vào danh mục này. Còn đối với danh mục bốn nhân tố của Carhart, nếu ta tiến hành hồi quy tỷ suất sinh lợi của từng danh mục này với một, ba, hay bốn nhân tố, thì theo Fama và Carhart, kết quả không khác biệt mấy, chỉ

khác biệt so với CAPM trong việc từ bỏ hay không SW, SMc, tuy nhiên về việc nên đầu tư vào danh mục BMc thì mô hình hồi quy đối với cả ba mô hình trên đều có độ phù hợp rất cao từ 95% đến 99%. Do đó, theo mô hình tài chính định giá này, nhà đầu tư sẽđầu tư

vào BMc, BH, BL và bán BLc. Các danh mục còn lại, hoặc do không thỏa mãn những giả định của mô hình nên không thể đưa ra kết luận, hoặc do mâu thuẫn trong việc định giá giữa các mô hình định giá, nên khó đưa ra quyết định, nhà đầu tư nên căn cứ vào những yếu tố khác như phân tích cơ bản, phân tích kỹ thuật...

Ngoài ra, việc dự báo bằng mô hình còn hạn chế do thời gian nghiên cứu 5 năm, là khoảng thời gian tương đối khiêm tốn. Nhưng, trái phiếu chính phủ cũng chỉ bắt đầu giao dịch từ 2005, nên không thể mở rộng chuỗi thời gian hơn nữa. Và tỷ suất sinh lợi phi rủi ro từ trái phiếu chính phủ này, đa số chỉ đấu giá thành công trái phiếu 5 năm (như biểu đồ

phần 3 mục 1.1), nên tỷ suất sinh lợi phi rủi ro theo 5 năm, còn danh mục đầu tư thì theo 1 năm, như vậy vì nguyên nhân khách quan mà dữ liệu cũng có sự chênh lệch thời gian. Nói chung, tuy còn những hạn chế nhất định, nhưng mô hình đầu tư cũng cung cấp cho nhà đầu tư những định hướng về danh mục đầu tư. Nhà đầu tư nên biết kết hợp nhiều kiến thức để đầu tư, tránh tình trạng “đầu tư bầy đàn” thiếu kiến thức. Và mặc dù, thị

trường đang trong giai đoạn trầm lắng, nhưng vẫn tồn tại danh mục bị định giá thấp, cơ

hội cho các nhà đầu tư tìm kiếm tỷ suất sinh lợi vẫn hiện hữu. Nên nhà đầu tư hãy nắm lấy cơ hội và đầu tư vào danh mục BMc, BH, BL.

KẾT LUẬN

Bài nghiên cứu đã đưa ra phương pháp định giá cho các mô hình CAPM, Fama, Carhart, đó chính là căn cứ trên hệ số hồi quy α, đó chính là dấu hiệu định hướng đầu tư. Nhà đầu tư nên đầu tư danh mục có α >0, và từ bỏ danh mục có α <0.

Kết quả từ bài nghiên cứu cho thấy mô hình CAPM phù hợp trong việc giải thích tỷ

suất sinh lợi chứng khoán trên sàn HOSE với R² là 71,66% cho danh mục của Fama và 76,3% cho danh mục theo Carhart. Đối với mô hình Fama, cũng giống như những bài nghiên cứu khác trên thế giới, độ phù hợp của Fama lớn hơn tới 86.53% và Carhart, tuy giải thích tốt hơn Fama, nhưng cũng không đáng kể, chỉ có 88,41%.

Mặc dù, nhìn chung, độ phù hợp của mô hình khá cao, có nghĩa là chúng ta có thể sử

dụng mô hình đểđịnh giá, nhưng trong quá trình kiểm định các giả thuyết của phương pháp OLS, ta đã bỏ qua nhiều danh mục như SM, SL theo Fama - French; SLc, BW, BLc theo mô hình Carhart. Nên nhà đầu tư phải hết sức thận trọng và biết kiểm soát những thông tin định giá, khi đầu tư vào danh mục BH, BL theo Fama và BMc theo Carhart.

Ngoài ra, tại Việt Nam nhà đầu tư chủ yếu tham khảo các phương pháp định giá của công ty chứng khoán để thực hiện quyền kinh doanh của mình nhưng đa số các khuyến nghị này không chính xác lắm, trong khi đó việc ứng dụng các mô hình định giá dường như vẫn còn bỏ ngỏ, lý do vì thị trường chứng khoán Việt Nam mới phát triển. Vì vậy, với bài nghiên cứu này, tác giả hi vọng trong tương lai việc ứng dụng các mô hình tài chính vào định giá danh mục sẽ đem lại cho nhà đầu tư một tham khảo chính xác hơn, để

PHỤ LỤC

MCV Công Ty Cổ Phần Cavico Việt Nam Khai thác mỏ và Xây dựng ACL Công ty cổ phần Xuất nhập khẩu

Thủy sản Cửu Long An Giang

MHC Công ty cổ phần hàng hải Hà Nội AGD Công ty cổ phần Gò Đàng MPC Công ty Cổ phần Tập đoàn Thủy hải

sản Minh Phú AGF Công ty cổ phần Xuất nhập khẩu

thủy sản An Giang

MSN CTCP Tập đoàn Ma San

AGR Công ty cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Nông nghiệp và Phát

triển Nông thôn Việt Nam

MTG Công ty cổ phần MT GAS

ALP Công ty cổ phần Alphanam NAV Công ty Cổ phần Nam Việt

ANV Công ty cổ phần Nam Việt NBB Công ty cổ phần Năm Bảy Bảy ASM Công ty cổ phần Đầu tư và Xây

dựng Sao Mai tỉnh An Giang

NHW Công ty cổ phần Ngô Han

ASP Công ty cổ phần Tập đoàn Dầu khí An Pha

NKD Công ty cổ phần Chế biến thực phẩm Kinh Đô miền Bắc

ATA Công ty cổ phần NTACO NSC Công ty Cổ phần Giống cây trồng

Trung Ương

BAS Công ty cổ phần BASA NTL Công ty cổ phần Phát triển đô thị Từ

Liêm

BBC Công ty Cổ phần Bibica OPC Công ty cổ phần Dược phẩm OPC

BCI Công ty cổ phần Đầu tư xây dựng Bình Chánh

PAC Công ty Cổ phần Pin Ắc quy miền Nam

BHS Công ty Cổ phần Đường Biên Hòa

PAN Công ty Cổ phần Xuyên Thái Bình BMC Công ty cổ phần Khoáng sản

Bình Định

PET Tổng Công ty cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí

BMI Tổng công ty Cổ phần Bảo Minh PGC Công ty Cổ Phần Gas Petrolimex BMP Công ty cổ phần nhựa Bình Minh PGD Công ty cổ phần Phân phối khí Thấp

áp

BT6 Công ty cổ phần Beton 6 PHR Công ty cổ phần Cao su Phước Hòa BTP Công ty cổ phần Nhiệt điện Bà

Rịa

PHT Công ty cổ phần Sản xuất và Thương mại Phúc Tiến

BVH Tập đoàn Bảo Việt PIT Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Petrolimex CAD Công ty cổ phần Chế biến và Xuất nhập khẩu Thủy sản Cadovimex PJT Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Petrolimex

CDC Công ty cổ phần Chương Dương PNC Công ty cổ phần văn hoá Phương Nam CII Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng

Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh

PNJ Công ty cổ phần Vàng bạc đá quý Phú Nhuận

CLC Công ty Cổ phần Cát Lợi PPC Công ty cổ phần Nhiệt điện Phả Lại CMG Công ty cổ phần Tập đoàn Công

nghệ CMC PTC Công ty cổ phần Đầu tư và Xây dựng Bưu điệ CNT Công ty cổ phần Xây dựng và Kinh doanh vật tư PVD Tổng công ty cổ phần Khoan và Dịch vụ khoan dầu khí COM Công ty cổ phần Vật Tư - Xăng Dầu PVF Tổng công ty Tài chính cổ phần Dầu khí Việt Nam

CSG Công ty cổ phần Cáp Sài Gòn PVT Tổng Công ty cổ phần Vận tải dầu khí CSM Công ty cổ phần Công nghiệp

Cao su Miền Nam

RAL Công ty cổ phần Bóng đèn Phích nước Rạng Đông

CTD Công ty cổ phần Xây dựng Cotec RDP Công ty cổ phần Nhựa Rạng Đông CTG Ngân hàng Thương mại cổ phần

Công Thương Việt Nam

REE Công ty cổ phần Cơđiện lạnh CYC Công ty cổ phần Gạch Men

Chang Yih

RIC Công ty Cổ phần Quốc tế Hoàng Gia D2D Công ty cổ phần Phát triển Đô thị

Công nghiệp Số 2

SAM Công ty cổ phần Đầu tư và Phát triển SACOM

DCC Công ty cổ phần Xây dựng công nghiệp DESCON

SAV Công ty cổ phần Hợp tác kinh tế và Xuất nhập khẩu SAVIMEX DCL Công ty cổ phần Dược phẩm

Cửu Long

SBT Công ty cổ phần Bourbon Tây Ninh DCT Công ty cổ phần Tấm lợp Vật liệu Xây dựng Đồng Nai SC5 Công ty cổ phần Xây dựng số 5 DDM Công ty Cổ phần Hàng hải Đông Đô SCD Công ty Cổ phần Nước Giải khát Chương Dương

DHA Công ty Cổ phần Hoá An SEC Công ty cổ phần Mía đường - Nhiệt

điện Gia Lai DHC Công ty cổ phần Đông Hải Bến

Tre

SFC Công Ty Cổ Phần Nhiên Liệu Sài Gòn DHG Công ty cổ phần Dược Hậu

Giang

DIC Công ty cổ phần Đầu tư và Thương mại DIC SGT Công ty cổ phần Công nghệ Viễn thông Sài Gòn DIG Tổng công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng SHI Công ty cổ phần Quốc tế Sơn Hà DMC Công ty cổ phần Xuất nhập khẩu Y tế Domesco SJD Công Ty Cổ Phần Thủy Điện Cần Đơn DPM Tổng công ty cổ phần Phân bón và Hóa chất dầu khí SJS Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị và Khu công nghiệp Sông Đà DPR Công ty cổ phần Cao su Đồng Phú SMC Công ty cổ phần đầu tư thương mại SMC DQC Công ty cổ phần Bóng đèn Điện Quang

SRC Công ty cổ phần Cao su Sao vàng DRC Công Ty Cổ Phần Cao Su Đà Nẵng SSC Công ty cổ phần Giống cây trồng miền Nam DTT Công ty Cổ phần Kỹ nghệĐô Thành

SSI Công ty Cổ phần chứng khoán Sài Gòn

DVD Công ty cổ phần Dược phẩm Viễn Đông

ST8 Công ty cổ phần Siêu Thanh

DVP Công ty cổ phần Đầu tư và Phát triển cảng Đình Vũ

STB Ngân hàng Thương mại cổ phần Sài Gòn Thương Tín DXG Công ty cổ phần Dịch vụ và Xây dựng địa ốc Đất Xanh SVC Công ty Cổ phần dịch vụ tổng hợp Sài Gòn DXV Công ty cổ phần Xi măng Vật liệu xây dựng Xây lắp Đà Nẵng

SZL Công ty cổ phần Sonadezi Long Thành

EIB Ngân hàng TMCP Xuất nhập khẩu Việt Nam

TAC Công ty cổ phần Dầu thực vật Tường An

FBT Công ty cổ phần Xuất nhập khẩu lâm thủy sản Bến Tre

TBC Công ty Cổ phần Thủy điện Thác Bà FDC Công ty cổ phần Ngoại thương

và Phát triển Đầu tư TP.HCM TCL Công ty cổ phần Đại lý giao nhận Vận tải xếp dỡ Tân Cảng FMC Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta TCM Công ty cổ phần Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công

FPT Công ty cổ phần FPT TCR Công ty cổ phần Công Nghiệp Gốm

sứ Taicera GDT Công ty cổ phần Chế biến Gỗ

Đức Thành

TDH Công ty Cổ phần Phát triển nhà Thủ Đức

GIL Công ty Cổ phần Sản Xuất Kinh Doanh Xuất Nhập Khẩu Bình

Thạnh

TIC Công ty cổ phần Đầu tưđiện Tây Nguyên

GMC Công ty Cổ phần Sản xuất Thương mại May Sài Gòn

TIE Công ty cổ phần TIE

GMD Công ty cổ phần Đại lý Liên hiệp vận chuyển

TIX Công ty Cổ phần Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập khẩu Dịch vụ và Đầu tư

GTA Công ty Cổ phần chế biến gỗ

Thuận An

TMP Công ty cổ phần Thủy điện Thác Mơ

HAG Công ty cổ phần Hoàng Anh Gia Lai

TMS Công ty cổ phần Kho vận Giao nhận Ngoại thương TP.HCM HAI Công ty Cổ phần Nông dược

H.A.I

TMT Công ty cổ phần Ô tô TMT

HAP Công ty cổ phần Tập đoàn HAPACO

TNA Công ty Cổ Phần Thương Mại Xuất Nhập Khẩu Thiên Nam HAS Công ty cổ phần Xây lắp Bưu

điện Hà Nội

TNC Công ty cổ phần Cao su Thống Nhất HAX Công ty cổ phần Dịch vụ Ô tô

Hàng Xanh

TPC Công ty cổ phần Nhựa Tân Đại Hưng HBC Công ty cổ phần Xây Dựng và

Kinh Doanh Địa ốc Hòa Bình

TRA Công ty cổ phần Traphaco

HCM Công ty cổ phần Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh

TRC Công ty Cổ phần Cao su Tây Ninh HDC Công ty cổ phần Phát triển nhà

Bà Rịa-Vũng Tàu

TS4 Công ty cổ phần Thủy sản số 4 HLA Công ty cổ phần Hữu Liên Á

Châu

TSC Công ty cổ phần Vật tư kỹ thuật nông nghiệp Cần Thơ HLG Công ty cổ phần Tập đoàn Hoàng Long TTF Công ty cổ phần Tập đoàn Kỹ nghệ gỗ Trường Thành HMC Công ty Cổ phần Kim khí TP Hồ Chí Minh

TTP Công ty cổ phần bao bì Nhựa Tân Tiến

HPG Công ty cổ phần Tập đoàn Hòa Phát

TYA Công ty Cổ phần Dây và Cáp điện Taya Việt Nam

HRC Công Ty Cổ Phần Cao su Hòa Bình

UIC Công ty cổ phần Đầu tư phát triển Nhà và Đô thị IDIC

HSG Công ty cổ phần Tập đoàn Hoa Sen