HUY ĐỘNG VỐN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Để có thể nâng cao khả năng huy động vốn trên thị trường chứng khoán Việt Nam cho các doanh nghiệp, cần có sự kết hợp của cơ quan quản lý Nhà nước, các doanh nghiệp và những đơn vị liên quan khác để thực hiện một số giải pháp sau:
1. Tăng cường cơ chế quản lý, giám sát công bố thông tin trên thị trường, có chế tài đủ mạnh đối với các công ty cổ phần tham gia TTCK để tạo ra một thị trường minh bạch giúp các nhà đầu tư có thể ra quyết định dựa trên thông tin đầy đủ, chính xác. Song hành với đó là tăng cường năng lực quản lý, giám sát của cơ quan quản lý Nhà nước, tiến tới thành lập một uỷ ban giám sát trong lĩnh vực này.
2. Tiếp tục hoàn thiện hành lang pháp lý cho thị trường, thiết lập một môi trường ổn định, đồng bộ cho hoạt động kinh doanh chứng khoán. Đẩy mạnh công tác thanh tra, kiểm tra và xử phạt thích đáng đối với các hành vi vi phạm.
3. Thực hiện các giải pháp “tăng cung – kích cầu”: Cổ phần hóa các doanh nghiệp lớn, các tổng công ty Nhà nước, ngân hàng thương mại Nhà nước; đẩy mạnh huy động vốn dưới hình thức trái phiếu,… Về cầu đầu tư: xây dựng cơ sở nhà đầu tư trong đó các nhà đầu tư có tổ chức làm nòng cốt đảm bảo tính ổn định cho TTCK, xây dựng và công bố lịch trình mở cửa đối với nhà đầu tư nước ngoài tham gia TTCK phù hợp với Luật đầu tư và các cam kết của WTO. Ngoài ra, cần xây dựng và mở rộng hoạt động của các trung gian tài chính, các tổ chức hỗ trợ phát triển thị trường.
4. Thiết lập một môi trường hấp dẫn các nhà đầu tư. Uỷ ban chứng khoán Nhà nước không nên can thiệp quá sâu vào hoạt động của các thành viên trên thị trường, nên thực hiện phương châm “các thành viên của thị trường được thực hiện tất cả các hoạt động mà pháp luật không cấm”
5. Để khắc phục tình trạng nhà đầu tư quá tập trung vào thị trường phi tập trung, cần nhanh chóng tái cấu trúc lại TTCK theo hướng phát triển thị trường niêm yết chính thống, thu hẹp thị trường tự do bằng cách:
Để thu hẹp thị trường tự do:
− Yêu cầu tất cả công ty đại chúng (dù chưa niêm yết) phải đăng ký lại với Uỷ ban chứng khoán Nhà nước và sẽ bị xử phạt theo quy định mới đối với trường hợp cố tình không đăng ký, không tuân thủ quy định hiện hành. Các công ty này cũng sẽ phải thực hiện kiểm toán khi chào bán cổ phiếu qua các phương tiện thông tin đại chúng.
− Đồng thời, các giao dịch trên thị trường OTC vẫn được tiến hành nhưng kết quả giao dịch phải chuyển qua trung tâm lưu ký để tránh xảy ra tình trạng lừa đảo.
− Thực hiện lưu ký, đăng ký tập trung đối với các công ty đại chúng để giảm thiểu rủi ro thanh toán trên thị trường tự do.
− Triển khai đưa vào áp dụng đề án giao dịch chứng khoán chưa niêm yết, sử dụng công ty chứng khoán làm đầu mối, chuyển giao dịch về TTGDCK Hà Nội và thực hiện lưu ký qua Trung tâm lưu ký chứng khoán. Từng bước công khai hóa hoạt động thị trường tự do và thu hút dần vào thị trường chính thức.
− Cần sớm ban hành Nghị định của Chính phủ về quản lý việc phát hành chứng khoán riêng lẻ của các công ty cổ phần.
Mở rộng thị trường tập trung bằng cách như chấn chỉnh hoạt động phát hành chứng khoán, quản lý công ty đại chúng theo Luật chứng khoán… Việc tập trung nâng cấp cơ sở hạ tầng công nghệ thông tin cho các sàn giao dịch chứng khoán tập trung, đáp ứng yêu cầu phục vụ cũng là một việc làm cần thiết để kéo nhà đầu tư về với thị trường này.
− Trong nền kinh tế thị trường hiện nay, tham gia vào quá trình hội nhập kinh tế quốc tế là tất yếu. Tuy nhiên, khi tham gia vào quá trình này, khả năng lây lan rủi ro và những ảnh hưởng của sự biến động tài chính do sự liên kết của các thị trường trên toàn cầu là rất dễ xảy ra TTCK đóng vai trò là kênh huy động vốn và là hàn thử biểu của toàn bộ nền kinh tế, là nơi rất có khả năng lây lan rủi ro và chịu biến động. Chính vì lẽ đó, khi hội nhập phải hết sức thận trọng để tránh những biến động tài chính cho TTCK và cho cả nền kinh tế.
− TTCK Việt Nam mới được hình thành, do đó, việc hoàn thiện hệ thống thể chế, chính sách và hạ tầng công nghệ là một điều quan trọng hàng đầu. Một trong những điều quan trọng nữa là phải xây dựng được một lô trình hội nhập phù hợp thông qua việc mở của từng bước, có chọn lọc và cân nhắc trong từng giai đoạn và từng đối tượng cụ thể. Tuy nhiên, quá trình hội nhập vốn phải đặt trong tổng thể quá trình hội nhập cũng như quá trình cải cách thị trường tài chính, hệ thống tài chính ngân hàng và cải cách nền kinh tế nói chung bởi nếu thiếu sự gắn kết này, thị trường vốn (trong đó có TTCK) sẽ khó lòng phát triển và đủ sức chống đỡ các bất ổn từ bên ngoài.
6. Tạo dựng một môi trường đầu tư hấp dẫn thông qua các chính sách khuyến khích có hiệu quả. Các quy định liên quan đến tham gia TTCK có yếu tố nước ngoài cần được giảm thiểu các thủ tục hành chính không đáng có, nhưng vẫn đảm bảo được khả năng quản lý, giám sát như quy trình cấp mã số đầu tư nước ngoài; chuyển ngoại tệ vào và ra khỏi Việt Nam; cơ chế cho doanh nghiệp Việt Nam được chào bán cổ phiếu và niêm yết trên thị trường chứng khoán nước ngoài; nước ngoài niêm yết trên TTCK Việt Nam.
7. Tăng cường minh bạch hóa và công khai các hoạt động doanh nghiệp, áp dụng các chuẩn mực về thông lệ tốt nhất trong quản trị công ty; kế toán, kiểm toán cho các doanh nghiệp, tạo sự bình đẳng và khuyến khích hơn nữa nhiều doanh nghiệp tham gia TTCK. Ban hành và áp dụng quy chế về quản trị doanh nghiệp niêm yết trên TTCK; hệ thống công bố thông tin công khai với các chuẩn mực kế toán, kiểm toán hướng tới theo thông lệ quốc tế.
Để TTCK Việt Nam phát triển tốt, cần tạo thêm nhiều hàng hóa có chất lượng cho thị trường. Chính phủ Việt Nam nên có các hình thức khuyến khích để giúp các công ty lên sàn. Để phát triển cung chứng khoán, cần cổ phần hóa các doanh nghiệp lớn, các tổng công ty Nhà nước, các Ngân hàng Thương mại Nhà nước, mở rộng việc chuyển đổi các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài thành công ty cổ phần kết hợp với việc chào bán ra công chúng, đẩy mạnh việc huy động vốn dưới hình thức trái phiếu, mở rộng các hình thức phát hành, cải tiến phương thức phát hành trái phiếu theo lô lớn, tăng cường hình thức phát hành thông qua đấu thầu, bảo lãnh để niêm yết trên TTCK. Đối với việc phát triển cầu chứng khoán, cần xây dựng cơ sở nhà đầu tư mà trong đó các nhà đầu tư có tổ chức làm nòng cốt đảm bảo tính ổn định cho TTCK, xây dựng và công bố lộ trình mở cửa đối với nhà đầu tư nước ngoài tham gia TTCK phù hợp với Luật Đầu tư và các cam kết của WTO. Lộ trình hội nhập của TTCK Việt Nam cần được thực hiện trên cơ sở phối hợp chặt chẽ với các bộ, ngành liên quan nhằm đảm bảo sự thống nhất giữa cam kết và thực hiện và thông nhất giữa các văn bản pháp quy khi có sự thay đổi cần thiết. Xây dựng được một lộ trình hội nhập phù hợp thông qua việc mở cửa từng bước, có chọn lọc và cân nhắc trong từng giai đoạn trước mắt như: ký kết các biên bản ghi nhớ về hợp tác với các cơ quan quản lý thị trường vốn quốc tế, các hiệp định song phương với các tổ chức về thị trường vốn, có thể phân cấp cho các sở giao dịch ký kết với nhau, các viện nghiên cứu, đào tạo chứng khoán, mở dần các dịch vụ theo quy định trong Luật đầu tư, Luật Doanh nghiệp, Luật Chứng khoán và các cam kết hội nhập thị trường vốn trong khuôn khổ các hiệp đinh song phương, tổ chức Thương mại Thế giới.
Đảm bảo phát triển thị trường tài chính một cách cân đối, toàn diện và hiệu quả với sự gắn kết chặt chẽ, hài hòa giữa các khu vực cấu thành thị trường, việc xây dựng TTCK cần được thực hiện trong mối liên kết chặt chẽ với thị trường bảo hiểm, thị trường tiền tệ và các thị trường có liên quan khác. Đây cũng là điều kiện đảm bảo luồng vốn chảy vào sẽ được sử dụng có hiệu quả, đảm bảo sự phát triển bền vững kinh tế thị trường theo định hướng xã hội chủ nghĩa của Việt Nam.
8. Quy trình kiểm soát nội bộ, cách thức quản lý tài sản cho khách hàng, nhân sự thực hiện… của một số Công ty chứng khoán còn yếu và có thể gây khó khăn cho việc huy động vốn của doanh nghiệp qua TTCK. Đây là một thực tế. Vì vậy, các doanh nghiệp cần có giải pháp để có đội ngũ chuyên môn phù hợp.
9. Trong bối cảnh phát triển của TTCK Việt Nam hiện nay thì việc tăng cung hàng hóa cho thị trường là biện pháp hữu hiệu về chính sách. Còn các biện pháp khác như quản lý vốn, thuế/lợi nhuận, nếu thực hiện đúng đắn và phù hợp thì thị trường sẽ không quá nóng hay quá lạnh.
10. Hệ thống cơ sở hạ tầng, đặc biệt về hệ thống công nghệ thông tin của các TTGDCK, công ty chứng khoán cho thấy có bất cập trước sự phát triển quá nhanh của thị trường đòi hỏi cần phải có sự đầu tư, nâng cấp theo các bước trước mắt và lâu dài. Cụ thể, cần phải thực hiện những giải pháp sau:
Trước mắt, hoàn thiện nâng cấp công nghệ thông tin hiện có tại các TTGDCK (nâng cấp máy chủ hệ thống, tăng thêm trạm đầu cuối nhập lệnh); cải tiến phương thức giao dịch tiến tới tổ chức giao dịch từ xa. Trong thời gian chờ đợi việc có thể thực hiện giao dịch từ xa, tạm thời mở rộng sàn giao dịch tăng thêm màn hình nhập lệnh tại TTGDCK. Hoàn thiện việc nâng cấp phần mềm cho TTGDCK.
Tích cực triển khai thực hiện dự án hiện đại hóa công nghệ thông tin ngành chứng khoán, tiến tới tự động hóa toàn bộ các hoạt động giao dịch, thanh toán, công bố thông tin, giám sát thị trường theo các chuẩn mực quốc tế.
Các hoạt động nâng cấp công nghệ thông tin tại Sở giao dịch chứng khoán, TTGDCK, Trung tâm lưu ký chứng khoán phải gắn kết với nâng cấp công nghệ thông tin tại các công ty chứng khoán, thành viên lưu ký. Trong thời gian trước khi tự động hóa toàn bộ thị trường, khuyến khích các công ty chứng khoán nâng cấp hệ thống công nghệ thông tin.
Các công ty chứng khoán không được ưu tiên lệnh của công ty trước lệnh của khách hàng và phải tách bạch tài sản của công ty với tài sản của khách hàng. Đây là những quy định bắt buộc những công ty chứng khoán phải thực hiện.
Trước sức ép của thị trường, cần mở thêm các chi nhánh chứng khoán: mở thêm sàn, các trung tâm tin học, gắn camera tại sàn, kiểm soát nhân viên, các quy định trong sử dụng điện thoại và sẵn sàng mở các lớp cho nhân viên chứng khoán.
Cần có những quy định cụ thể liên quan đến việc thao túng thị trường giao dịch, nội gián, rửa tiền… Cần có sự phối hợp giữa Uỷ ban chứng khoán với ngân hàng Nhà nước, công an cũng như các cơ quan chức năng khác. Tiếp đó, trong những quy định về lĩnh vực này cần phải bổ sung để có thể nắm bắt nguồn gốc tiền, sự luân chuyển tiền…
Mặc dù theo nhận định của các chuyên gia phân tích tài chính, TTCK Việt Nam sẽ còn lên, xuống thất thường một thời gian nữa mới đi vào quỹ đạo ổn định, nhưng hy vọng những giải pháp nêu trên sẽ giúp thị trường sớm ổn định, tiếp tục phát triển nhanh và bền vững, trở thành kênh huy động vốn trung và dài hạn có hiệu quả cho nền kinh tế.
Danh mục tài liệu tham khảo:
1. TS. Nguyễn Bạch Nguyệt - Giáo trình Lập dự án đầu tư - NXB KHKT 2004
2. Tập tài liệu về chứng khoán và thị trường chứng khoán của Trung tâm nghiên cứu và bồi dưỡng nghiệp vụ chứng khoán.
3. Đặc san Kinh tế 2003 của TBKT 4. Tạp chí Kinh tế Sài Gòn.
5. Tạp chí Đầu tư chứng khoán.
6. Giáo trình thị trường chứng khoán – NXBTC 2002 Đại Học KTQD 7. Trang Web www.stockmarket.vnn.vn