Sự hạn chế về kinh nghiệm, tính chủ động chưa cao, tâm lý e ngại dẫn đến chưa có một cơ chế pháp lý nào bào đảm sự ra đời và hoạt động lành mạnh của thị trường công cụ phái sinh. Cũng chưa có quy định pháp lý nào cho phép các nhà sản xuất, các công ty xuất nhập khẩu được tham gia vào các giao dịch quản lý rủi ro trên thị trường quốc tế. Thực tế Việt Nam cho thấy, việc xây dựng một môi trường pháp lý đồng bộ và lành mạnh vẫn luôn là một vấn đề bức xúc không chỉ đối với hoạt động này mà còn đối với hầu hết các hoạt động kinh tế khác.
Sự phức tạp trong khâu tổ chức: rõ ràng Option là một sản phẩm tài chính cao cấp nên việc xây dựng và phát triển thị trường giao dịch các sản phẩm tài chính này là hòan toàn không phải là điều đơn giản, nhất là đối với một thị trường chứng khóan có quy mô còn nhỏ bé và chưa mang tính chuyên nghiệp cao như thị trường chứng khóan Việt Nam hiện nay.
Kết Luận
Trong giai đọan công nghiệp hóa hiện nay, cơ cấu tài chính cần chuyển dịch theo hướng dựa vào thị trường. Đối với một nền kinh tế thị trường chưa thật sự phát triển như ở Việt Nam hiện nay, để có thể huy động đủ các nguùon lực tài chính cần thiết và phân bổ chúng cho những đơn vị có hiệu suất sử dụng cao nhằm đạt được các mục tiêu tăng trưởng đề ra trong khi khả năng quản ly thuế còn thấp, không thể không phát triển mạnh khu vực tài chính bao gồm các tổ chức tài chính, thị trường chứng khoán, các tổ chức đàu tư nước ngoài. Việc nâng cao hiệu quả hoạt động của thị trường chứng khoán phụ thuộc không chỉ từ sự quan tâm của nhà nước mà còn từ sự nhiệt tình tham gia của những người dân về số lượng và chất lượng của các sản phẩm trên thị trường chứng khoán nhằm kéo họ về với thị trường là một việc làm rất cần thiết. Một trong những sản phẩm thị trường chứng khoán Việt Nam nên hình thành và phát triển chính đầu tiên trong quá trình đa dạng hóa sản phẩm trên thị trường là Option chứng khóan với những ưu điểm nổi trội của nó so với các sản phẩm phái sinh khác .
Chương III: TIẾN TRÌNH XÂY DỰNG OPTION CHO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TỪ NAY ĐẾN NĂM 2013
Trong đề tài này, nhóm chúng tôi xin được đề xuất việc xây dựng và đưa
option chứng khoán thực hiện từ nay đến năm 2013 xuất phát từ những điều
kiện khách quan cũng như chủ quan như sau:
Thứ nhất, từ nhu cầu huy động vốn trên thực tế ;
Thứ hai, đến năm 2013, về cơ bản thị trường OTC đã được hình thành và phát triển;
Thứ ba, thị trường Future cho hàng nông sản Việt Nam hiện nay cũng đang được chính phủ quan tâm và đang trong bước đầu được nghiên cứu xây dựng đưa vào họat động trong thực tế.
3.1 DỰ KIẾN BƯỚC ĐI HÌNH THÀNH THỊ TRƯỜNG OPTION CHO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM.
3.1.1 Những nguyên tắc, quan điểm trong việ xây dựng Option cho thị trường chứng khoán Việt Nam.
Lộ trình tự do hóa các dịch vụ tài chính trong tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế là một vấn đề rất rộng lớn và phức tạp bao gồm mọi lĩnh vực. Trong quá trình đi vào xây dựng Option cho thị trường chứng khoán Việt Nam thì hơn bao giờ hết việc chuẩn bị sẳn sàng là điều kiện tiên quyết để đảm bảo việc xây dựng và phát triển một nền tài chính hiệu quả và an tòan. Trên quan điểm an toàn là trên hết, khi đi vào xây dựng nghiệp vụ Option thì chúng ta phải xét đến tính cơ động của vốn trong dịch vụ tài chính tác động đến an ninh tài chính của quốc gia.
Xây dựng Option trên quan điểm ưu tiên bảo vệ người đầu tư và khách hàng: kinh nghiệm từ các nước đang phát triển cho thấy trong quá trình tự do hóa tài chính, khi các sản phẩm tài chính trong nước chưa được đa dạng và phổ biến thì vấn đề phổ cập những kiến thức cơ bản đến với người dân nhằm bảo vệ quyền lợi cho các nhà đầu tư trở thành một vấn đề rất quan trọng và bức thiết. Option vốn
là một sản phẩm tài chính cao cấp do đó nhà nước cần giúp các nhà đầu tư cũng như những người sử dụng Option trang bị cho mình một kiến thức cơ bản để nhận thức được đầy đủ những rủi ro sẽ gặp phải khi sử dụng lọai sản phẩm này. Để có thể làm được những công việc này đòi hỏi Chính phủ phải có những quy định thống nhất phù hợp với thông lệ quốc tế trong các vấn đề như lừa dối quyền tự do cá nhân và tính minh bạch thông tin.
Xây dựng Option đòi hỏi phải ổn định chính sách tiền tệ. Một chính sách tiền tệ không nhất quán bên cạnh những bất cập về chính sách tài khóa có thể châm ngòi cho một cuộc lạm phát. Trong điều kiện của các nước có nền kinh tế đang phát triển việc điều hành chính sách tỷ giá chưa được linh họat sẽ gây nên những tiền hàng cung cấp tín dụng bừa bãi chủ yếu là cho các ngành kinh doanh bất động sản với lãi suất thấp. Điều này làm cho giá bất động sản tăng cao, kéo theo giá tiêu dùng của tòan bộ nền kinh tế tăng lên. Khi nên kinh tế bong bóng đổ vỡ thì hoạt động ngân hàng là nơi đầu tiên gánh chịu nhiều thiệt hại nhất bởi lẽ hệ thống ngân hàng sẽ gánh chịu nhiều các khỏan nợ xấu. Trong tình huống này này có khả năng dẫn đến một cuộc khủng hoảng toàn diện trong hệ thống ngân hàng và trong cả nền kinh tế - một vòng tiền tệ lẫn quẫn - chính sách tiền tệ lỏng lẽo, lạm phát, khủng hỏang trong hệ thống ngân hàng luôn luôn tồn tại mà khó tìm ra được lối thoát. Muốn xây dựng một chính sách tiền tệ ổn định Chính phủ phải đảm bảo các điều kiện tiên quyết sau:
+Phải đưa các yếu tố thị trường để điều chỉnh các mục tiêu kinh tế vĩ mô. Thay thế những kiểm soát tiền tệ trực tiếp sang gián tiếp như các nghiệp vụ thị trường mở, tái chiết khấu, hoán đổi ngoại tệ.
+Lãi suất phải được tự do hóa từng bước theo một trình tự thận trọng. Đầu tiên là quy tắc lãi suất thực dương, sau đó là tự do hóa lãi suất tiền gửi, lãi suất theo nguyên tắc thỏa thuận. Lộ trình tự do hóa lãi suất phảo đồng hành với trình tự điều hành chính sách tỷ giá một cách linh họat hơn nữa .
3.1.2 Dự kiến các bước đi hình thành thị trường Option từ nay đến năm
Quá trình xây dựng Option có thể chia làm ba giai đọan :
3.1.2.1 Giai đọan 1: Chuẩn bị các cơ sở khoa học thực tiễn cần thiết để
hình thành Option , thời gian dự kiến của giai đọan này là 1 năm từ 2008-2009
Như đã nói ở trên, Option là một loại sản phẩm tài chính rất phức tạp. Vì vậy, trước khi đưa Option ra thị trường chứng khoán, UBCKNN cũng như các ban ngành liên quan cần phải chuẩn bị một cơ sở pháp lý khá chặt chẽ và hợp lý để có thể kiểm sóat được tình hình đưa Option ra thị trường .Để có thể xây dựng một khung pháp lý chặt chẽ và hợp lý, Chính phủ và nhà nước cần tham khảo và nghiên cứu các chính sách trong từng giai đoạn thích hợp của các nước có bối cảnh kinh tế cũng như chính trị tương tự như Việt Nam để có thể rút ra cho mình những bài học kinh nghiệm cũng như từ đó đề ra những chính sách mang tính thực tiễn và thống nhất, không cần phải sửa đổi nhiều lần khi được thực thi.
3.1.2.2 Giai đọan 2: Xây dựng, vận hành thử và hòan thiện thêm các trung
tâm giao dịch. Thời gian dự kiến của giai đọan này là 2009-2011
Trong giai đọan này, Nhà nước và Chính phủ cần thực hiện những công tác cần thiết nhất để phổ cập những kiến thức cơ bản về các nghiệp vụ kinh doanh Option đến mọi tầng lớp nhân dân. Việc phổ cập kiến thức cần tiến hành một các có kế hoạch và theo một trình tự hợp lý. Đối tượng đầu tiên nhà nước cần quan tâm đến là các nhà đầu tư hiện đang tham gia trên thị trường chứng khoán, các công ty chứng khoán, những nhà môi giới chứng khoán và những thành viên, nhân viên khác trong bộ máy quản lý nhà nước có liên quan đến thị trường chứng khoán .Việc xây dựng, vận hành thử và hòan thiện các trung tâm giao dịch mới là một trong những biện pháp cần thiết để có thể đưa Option nói riêng và các giao dịch chứng khoán trên thị trường chứng khoán nói chung được gần gũi hơn với công chúng.
Trọng tâm của giai đoạn này là cần cố gắng bằng mọi cách đưa Option cũng như các sản phẩm khác trên thị trường chứng khoán đến với khách hàng, do đó cần thường xuyên tổ chức các buổi tập huấn nghiệp vụ, giao dịch thử cũng như
tổ chức các cuộc thi chuyên nghiệp và bán chuyên nghiệp đến các nhà đầu tư không chuyên và quan trọng nhất là tầng lớp sinh viên.
3.1.2.3 Giai đọan 3: Tiếp tục nâng cao và hòan thiện thêm kỹ thuật vận
hành cũng như cơ sở pháp lý cho họat động của Option trước khi được đưa
ra kinh doanh trên thịtrường từ năm 2011-2013
Trong giai đọan này, Chính phủ và Nhà nước cần tích cực quan tâm đến việc sữa đổi, bổ sung các cơ sở pháp lý, luật thuế, điều kiện tham gia kinh doanh, mua bán Option trên thị trường cũng như các thủ tục hành chính về quản lý ….Sự điều chỉnh bổ sung này cần được tạo ra từ những kinh nghiệm trong quá trình vận hành thực tế của giai đoạn hai. Chỉ những luật được xây dựng dựa trên thực tế phát sinh mới có thể cho được một hiệu quả tốt khi được đưa ra thực thi trên thị trường.
3.2 NHỮNG YÊU CẦU CƠ BẢN CHO VIỆC PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG
OPTION.
Để có thể xây dựng và phát triển thị trường Option, cần có những yêu cầu cơ bản sau:
Đảm bảo tính cạnh tranh cao trên thị trường. Phát triển khả năng chuẩn hóa mặt hàng cơ sở. Tính thanh khảon của thị trường.
Để có thể đáp ứng được những yêu cầu cơ bản trên, Việt Nam cần thiết phải lập cho mình một kế họach hành động cụ thể với những bước đi thận trọng và cẩn thận. Dưới đây chúng tôi xin được đề xuất một số công tác thị trường chứng khoán Việt Nam nhất phải làm để có thể phát huy được vai trò và nhiệm vụ của mình trong việc huy động và phân phối các nguồn lực tài chính.
3.3 ĐỀ XUẤT VÀ KIẾN NGHỊ TRONG VIỆC XÂY DỰNG OPTION CHO
THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHÓAN VIỆT NAM TỪ NAY ĐẾN NĂM 2013. 3.3.1 Nâng cao tính cạnh tranh của thị trường chứng khóan Việt Nam.
Một trong những động thái cần làm trước mắt là Việt Nam phải đưa thị trường chứng khoán trở thành một thị trường mang tính cạnh tranh cao và công bằng, việc làm này cũng là nhằm đáp ứng được yêu cầu cơ bản đâu tiên ở trên. Để
có thể thực hiện được yêu cầu này cần thiết phải đưa thị trường chứng khoán Việt Nam đi vào xu thế hội nhập.
Ngày nay, các thị trường tài chính trên thế giới đã và đang nhanh chóng hội nhập thành một thị trường toàn cầu duy nhất. Dù đang ở vạch xuất phát nào, di chuyển theo những tốc độ ra sao thì tất cả đều bị lôi cuốn vào tiến trình hội nhập tài chính. Thị trường chứng khoán - một bộ phận của thị trường tài chính cũng không nằm ngòai xu thế này.
Được xem là một cấu trúc hạ tầng của nền kinh tế thị trường, đồng thời là một ngành kinh tế, bản thân thị trường chứng khoán là một sản phẩm du nhập. Đây là một chuyên ngành có thực tế đúc kết từ hàng trăm năm, được vận hành theo quy chuẩn cao. Nó hiện thân đồng thời với sự xuất hiện của loại hình công ty cổ phần (công ty cổ phần đại chúng). Mục tiêu, đối tượng phục vụ nơi đâu cũng giống nhau dù ở Mỹ hay Trung Quốc.
Trong xu thế hội nhập kinh tế quốc tế, việc xxây dựng thị trường các công cụ phái sinh trong đó có Option là việc hết sức cần thiết. Tuy nhiên với quy mô thị trường còn nhỏ bé như hiện nay, để xây dựng Option cho thị trường chứng khoán Việt Nam thì việc làm cấp bách đầu tiên là phải nâng cao tính cạnh tranh của thị trường, tăng cung kích cầu cho thị trường, làm cho thị trường sôi động thu hút các nhà đầu tư trong và ngoài nước từng bước đưa thị trường chứng khoán hòa mình vào dòng chảy của thị trường tài chính trong khu vực Đông Nam Á nói riêng và Châu Á nói chung được coi là giải pháp tối ưu nhất. Chúng ta cần đưa thị trường chứng khoán Việt Nam vào quỹ đạo của hội nhập với những sự chuẩn bị sau:
Các tổ chức phát hành phải tự chuẩn bị chu đáo và tích cực các điều kiện để nâng cao hiệu quả và sức cạnh tranh thông qua các chiến lược đổi mới công nghệ, chiến lược đầu tư và tổ chức quản lý để khi mở cửa thị trường vốn, mục tiêu huy động vốn cho phát triển các daonh nghiệp phải được ưu tiên nhất. Rút bài học kinh nghiệm của khủng khoảng kinh tế năm 1997, chúng ta cần tránh để không bị rơi vào khủng hoảng nợ, khuyến khích các doanh nghiệp thu hút vốn dài hạn ở thị trường tài
chính quốc tế hơn là thu hút vốn nước ngòai ngắn hạn từ thị trường trong nước. Khuyến khích người Việt Nam dùng hàng Việt Nam, nhưng phải là hàng chất lượng cao. Muốn như vậy các định chế tài chính phải được củng cố vững mạnh và có công nghệ hiện đại đủ sức cạnh tranh với các dịch vụ tài chính và các định chế tài chính nước ngoài ở Việt Nam.
Nhà nước một mặt hỗ trợ thị trường chứng khoán trong nước, như khuyến khích vay dài hạn trong nước, hạn chế vay nước ngoài, mặt khác thông qua thông qua ngân hàng nhà nước kiểm soát luồng vốn vào ra cũng như giám sát chặt chẽ ngăn chặn từ xa việc đầu cơ quốc tế.
Thi hành chính sách tỷ giá và đồng tiền chuyển đổi thận trọng vừa đủ mức kinh họat cho thị trường chứng khoán Vệt Nam phát triển và đảm bảo được sự ổn định và kiểm soát được lưu lượng vốn trong và ngoài nước.
Phối hợp họat động với các chương trình giám sát nhằm củng cố và tăng cường thị trường vốn .
Cải thiện cơ cấu quản lý, tính minh bạch và công khai thông tin tài chính của các công ty thành viên.
Thiết lập cơ chế niêm yết chế cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ trên thị trường vốn ASIAN.
Tạo thuận lợi cho tiến trình chu chuyển vốn qua đầu tư biên giới.
Thúc đẩy chứng khoán hóa, thiết lập mạng lưới cộng tác viên và hợp tác giữa các trung tâm nghiên cứu đào tạo với các thành viên ASIAN. Chuẩn bị khuôn khổ cho việc phát triển thị trường trái phiếu ASIAN.
3.3.2 Tạo nhận thức thị trường
Vấn đề tạo nhận thức về thị trường ở đây được đề cập trên hai khía cạnh: tạo nhận thức về thị trường chứng khoán và tạo nhận thức về sản phẩm phái sinh trên thị trường chứng khoán.
Như đã nói ở trên, một trong những khó khăn trước mắt của thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay là vấn đề về sự hiểu biết của đa số tầng lớp dân cư về thị trường chứng khoán. Một thị trường chứng khoán sẽ không thể phát triển được nếu như có quá ít người quan tâm và tham gia vào thị trường. Có thể nói nguyên nhân sâu xa dẫn đến sự thờ ơ của người dân đối vói thị trường chứng khoán Việt Nam chủ yếu bắt đầu từ một số lý do sau:
Thứ nhất, người dân không tin tưởng vào việc đầu tư trên thị trường