Doanh thu tƠi chính đ c xác đ nh trên c s m c giá n c và kh i l ng n c bán cho
đ i t ng tiêu dùng.
Kh i l ng n c s ch bán ra c a nhƠ máy đ c xác đ nh trên c s kh i l ng n c s n xu t tr đi kh i l ng n c m t mát do th t thoát.
N c s ch trên đ a bàn t nh B c Ninh đ c quy đnh b i UBND t nh B c Ninh. Hi n t i, Công ty c p thoát n c B c Ninh s n xu t vƠ kinh doanh n c s ch theo khung giá n c
đ c quy đnh t i t i quy t đ nh 786/Q -UBND t nh B c Ninh
B ng 4.1. Khung giá n c t i thành ph B c Ninh.
H dân s d ng d i 10m3/tháng 2500 ng/m3
H dân s d ng t 10 ậ 20 m3 3000 ng/m3
H dân s d ng trên 20 m3 3500 ng/m3
C quan hƠnh chính, đ n v s nghi p 3500 ng/m3
S d ng m c đích công c ng 3000 ng/m3
Ho t đ ng kinh doanh d ch v 5000 ng/m3
Qua th ng kê v n hành c a nhƠ máy n c hi n t i thì t l nhu c u s d ng n c s ch
26
- Nhu c u sinh ho t tiêu dùng 77% kh i l ng n c
- Nhu c u cho c quan hƠnh chính tiêu dùng 6% kh i l ng n c - Nhu c u cho m c đích công c ng tiêu th 9% kh i l ng n c - Nhu c u cho kinh doanh d ch v tiêu dùng 8% kh i l ng n c
Qua s li u th ng kê thì giá bán n c bình quân cho nhu c u sinh ho t là 2.976 m3
đ ng/m3. Nh v y c n c vào t l nhu c u s d ng n c s ch vƠ giá bán n c thì giá
n c bình quơn n m 2011 là 3.172 NG/m3. xác đnh doanh thu d án gi đnh c a mô hình c s lƠ giá bán n c s đ c đi u ch nh theo l m phát v i kho ng th i gian đi u chnh lƠ 3 n m 1 l n. 4.1.4. Xác đnh chi phí tài chính d án: 4.1.4.1. Chi phí đ u t ban đ u: H ng m c n v S ti n Xơy d ng Tri u đ ng 53,146 Tuy n ng Tri u đ ng 10,745
Máy móc thi t b Tri u đ ng 2,976
Chi phí khác Tri u đ ng 4,370
T ng m c chi phí đ u t Tri u đ ng 71,237 4.1.4.2. Chi phí s n xu t v n hành:
a. Chi phí v đi n:
V đnh m c tiêu th đi n n ng đ s n xu t đ c 1m3n c s ch là 0,5 Kwh/m3. V i công su t n đnh s n xu t 1 n m 3,65 tri u m3n c thì kh i l ng đi n cho nhu c u s n xu t 1
n m lƠ: 1.825.000 kwh/n m.
n giá mua đi n: C n c vƠo đ n giá bán đi n t i thông t s 05/2011/TT-BCT c a B
công th ngthì giá bán đi n cho đ n v s n xu t t i gi thông th ng là 1.043 đ ng/kwh.
b. Chi phí hóa ch t
Hóa ch t ch y u đ x lỦ n c s ch c a nhƠ máy n c bao g m thành ph n chính là phèn, clo và nguyên li u ph . nh m c v x lỦ đ đ m b o cho 1m3 sau khi s n xu t đ t tiêu chu n ch t l ng:
27
- Phèn: 0,01 kg/m3 n gián m 2011: 7.143 đ ng/kg
- Clo: 0,005 kg/m3 n gián m 2011: 11.000 đ ng/kg - Các chi phí nguyên li u ph chi m 7% nguyên li u chính (phèn, clo)
T i n m s n xu t n đnh v i công su t 10.000 m3/ngƠy đêm thì kh i l ng hóa ch t c n s d ng cho d án: Phèn 36.500 kg và Clo 18.250 kg.
c. Chi phí v lao đ ng:
Lao đ ng s n xu t tr c ti p và lao đ ng qu n lý m ng c p n c và khách hàng 52 lao
đ ng. Ti n l ng bình quơn: 2.400.000 đ ng/ng i/tháng.
d. Chi phí xét nghi m n c:
c tính chi phí xét nghi m n c 1 n m lƠ : 100 tri u đ ng/n m (giá tính t i n m 2011).
e. Chi phí s a ch a và b o trì hƠng n m:
Chi phí s a ch a và b o trì hƠng n m đ c xác đnh b ng 10% giá tr kh u hao hƠng n m.
f. Chi phí qu n lý chung:
Các kho n m c chi phí qu n lý chung bao g m chi phí hành chính, chi phí qu n lỦ, ầ đ c xác đnh b ng 5% t ng chi phí v n ng l ng, hóa ch t, l ng lao đ ng, chi phí xét nghi m và s a ch a, b o trì.
g. Chi phí n c thô đ s n xu t:
C n c vƠo quy đ nh v thu tƠi nguyên môi tr ng vƠ giá n c thô đ c UBND t nh B c
Ninh quy đnh thì chi phí ph i tr cho 1 m3thô lƠ 15 đ ng/m3.
4.1.5. Kh u hao và thanh lý tài s n:
Giá tr đ u t đ tính kh u hao:
H ng m c Xơy d ng Tri u đ ng 53,146
H ng m c Tuy n ng Tri u đ ng 10,745
H ng m c Máy móc thi t b Tri u đ ng 2,976
Giá tr đ u t không tính kh u hao bao g m các chi phí v t v n, giám sát, ầ v i giá tr là 4.370 tri u đ ng.
Th i gian tính kh u hao:
28
- H ng m c xây d ng: th i gian kh u hao 25 n m
- H ng m c tuy n ng: th i gian kh u hao 20 n m
- H ng m c thi t b : th i gian kh u hao 10 n m
Vòng đ i kinh t :
- H ng m c xây d ng: 30 n m
- H ng m c tuy n ng: 25 n m
- H ng m c thi t b : 20 n m
Thanh lý tài s n:
Công tác thanh lý tài s n đ c th c hi n khi k t thúc d án. Giá tr thanh lý tài s n đ c
xác đnh d a trên nguyên giá tài s n, th i gian kh u hao và th i gian vòng đ i kinh t c a tài s n (đ c đi u ch nh theo l m phát). Giá tr thanh lý tài s n c a d án là m t kho n thu khi d án vào th i đi m k t thúc giai đo n phân tích.
Công th c tính giá tr thanh lý:
Giá tr thanh lỦ = Nguyên giá * (Vòng đ i kinh t - Th i gian kh u hao)/Vòng đ i kinh t . Chi ti t l ch kh u hao t i Ph l c 3.
4.1.6. Ngu n v n đ u t và chi phí s d ng v n:
D án s n xu t n c s ch thu c l nh v c đ c NhƠ n c khuy n khích đ u t vƠđáp ng
đi u ki n vay v n cu Ngân hàng Phát tri n Vi t Nam. Do v y d án đ c đ xu t s d ng 80% v n đ u t vay t Ngân hàng Phát tri n Vi t Nam.
- Lãi su t v n vay danh ngh a lƠ 9.6%/n m. V i gi đ nh l m phát t i các n m ho t đ ng
không thay đ i là 8% thì lãi su t th c v n vay là 1,48%/n m.
- Th i gian vay 20 n m, tr lãi và n g c ngay sau khi công trình đi vƠo ho t đ ng, 1 l n/n m.
Chi ti t k ho ch vay v n và l ch tr n vay đ c th hi n t i Ph l c 4
V n ch s h u chi m 20% t ng m c đ u t . Do Công ty TNHH 1 thƠnh viên c p thoát
n c B c Ninh là công ty 100% v n s h u NhƠ n c. Do đó ngu n v n ho t đ ng c a
Công ty đ c cung c p t ngu n Ngơn sách NhƠ n c. Bên c nh đó ho t đ ng s n xu t và cung c p n c s ch t i Vi t Nam đ c NhƠ n c khuy n khích, tr giá, hi u qu kinh
29
doanh còn th p do đó lu n v n đ ngh ch n su t chi t kh u tài chính c a v n ch s h u là chi phí v n c a ngân sách v i giá tr xác đnh là lãi su t trái phi u Chính ph c a Vi t Nam danh ngh a lƠ 11,2%/n m2, n m 2011.
Chi phí v n bình quân tr ng s WACC đ c xác đ nh d a trên công th c:
WACC = E
D ErE + D
D ErD (4.1)
Trong đó:
- rE : Chi phí v n ch s h u. - rD : Chi phí v n vay c a ngân hàng - E : Giá tr v n ch s h u
- D: Giá tr vay n
Lu n v n gi đnh chi phí v n bình quân tr ng s không đ i trong su t th i gian phân tích, chi phí v n bình quân tr ng s danh ngh a WACC = 10,4% (v i gi đnh l m phát 8%, WACC ậ th c = 2,2%)
Chi ti t tính toán chi phí v n d án t i Ph l c 8
4.1.7. V n l u đ ng c a d án:
- S d ti n m t: Ti n m t t i qu c a công ty đ c d tr đ chi tiêu các h ng m c v v t
t , chi phí hƠnh chính, ầ.. C n c vào s li u ho t đ ng hi n t i, lu n v n gi đnh s d
ti n m t 4% doanh thu.
- Kho n ph i thu: i v i d án kho n ph i thu ch y u phát sinh t khách hàng tiêu th
n c c a d án. Qua s li u tài chính c a công ty đ i v i ho t đ ng kinh doanh n c s ch kho n ph i thu lu n v n gi đnh b ng 10% doanh thu.
- Kho n ph i tr : Các kho n ph i tr c a d án đó lƠ vi c ph i thanh toán các h ng m c cho bên cung c p nguyên li u đ u vào cho v n hành (hóa ch t, đi n, ..), chi tr cho ho t
đ ng s a ch a, b o trì c a nhà máy. Do v y lu n v n gi đnh kho n ph i tr là 10% t ng chi phí v đi n, hóa ch t và s a ch a, b o trì.
2 http://www.baocongthuong.com.vn/206/5763/dau-thau-thanh-cong-93-trai-phieu-chinh-phu-voi- lai-suat-binh-quan-11nam.htm
30
4.2. K t qu phơn tích tƠi chính mô hình c s c a d án 4.2.1. K t qu phơn tích tƠi chính trên quan đi m t ng đ u t :
Thông qua phân tích tài chính d án trên quan đi m t ng đ u t vƠ quan đi m ngân hàng s
xác đnh các ch tiêu đánh giá hi u qu tài chính, kh n ng tr n . ng th i phân tích tài chính
lƠ c n c c b n đ ch đ u t , ngơn hƠng quy t đnh th c hi n và tài tr v n cho d án. Qua mô hình tính toán d a trên ngơn l u c a d án, k t qu phơn tích mô hình c s :
B ng 4.2. K t qu phân tích tài chính quan đi m t ng đ u t .
TT Ch tiêu Ký hi u n v K t qu
1 H s chi t kh u danh ngh a (danh ngh a)WACC % 10,4 %
2 H s chi t kh u th c WACC (th c) % 2,22% 3 Giá tr hi n t i ròng tài chính FNPV (TIP) Tri u NG 4.740
4 Su t sinh l i n i t i (danh ngh a) (danh ngh a)FIRR % 10,95 %
5 Su t sinh l i n i t i (th c) FIRR
(th c) % 2,73 %
6 T s l i ích/chi phí B/C T l 1,03
7 H s an toàn tr n bình quân DSCR T l 1,81
8 H s an toàn tr n bình quân (min) DSCR -min T l 0,43
Ngu n: Tính toán c a tác gi
K t qu B ng 4.2cho th y trên quan đi m t ng đ u t , d án kh thi v m t tài chính v i NPV (TIP) = 4.740 > 0 (khi s d ng su t chi t kh u tính toán theo ph ng pháp tr c ti p, WACC = 10,4%);Su t sinh l i n i t i danh ngh a IRR = 10,95 % l n h n chi phí v n bình quân tr ng s - WACC c a d án.
H s an toàn tr n bình quân DSCR = 1,81, DSCR ậ min = 0,43. H s an toàn tr n th hi n kh n ng hoƠn tr đ c v n vay hƠng n m c a d án. V i h s DSCR < 1 cho th y t i n m phơn tích l i ích ròng c a d án không đ đ hoàn tr các kho n vay đ n h n. DSCR bình quân = 1,81 > 1,2 (H s tr n an toƠn thông th ng đ c ngân hàng ch p nh n).
H s DSCR t n m phơn tích th 1 đ n n m th 6 có DSCR < 1. Do đó v ngu n ngân
l u tƠi chính d án không đ đ tr lãi vay và n g c c a Ngân hàng. ây là d án c a Công ty TNHH 1TV c p thoát n c B c Ninh, do đó ngh a v tr n d án Công ty ph i th c hi n. Qua s li u báo cáo tƠi chính 3 n m (n m 2006, n m 2007 vƠ n m 2008) cho
31
th y Công ty TNHH c p thoát n c B c Ninh kinh doanh có lãi và t c đ t ng tr ng l i nhu n bình quơn 3 n m 2007, 2008, 2009 kho ng 30%/n m. Cho th y Công ty TNHH c p
thoát n c B c Ninh có kh n ng tr n ngân hàng khi th c hi n d án. Nh v y, d án c p n c s ch thành ph B c Ninh trên quan đi m t ng đ u t lƠ kh thi v m t tài chính.
4.2.2. K t qu phơn tích tƠi chính theo quan đi m ch đ u t :
Qua phơn tích tƠi chính theo quan đi m ch đ u t xác đnh l i ích khi th c hi n d án. L i ích c a ch đ u t xác đ nh sau khi l y l i ích ròng d án tr đi ngơn l u chi tr lãi vayngân hàng. K t qu tính toán nh sau:
B ng 4.3. K t qu phân tích tài chính theo quan đi m ch đ u t
TT Ch tiêu Ký hi u n v K t qu
1 Chi phí v n ch s h u - danh ngh a rE (norminal) % 11,2 %
2 Chi phí v n ch s h u ậ th c rE (real) % 2,96%
3 Giá tr hi n t i ròng tài chính FNPV (EIP) Tri u đ ng 2.960
Ngu n: Tính toán c a tác gi
Qua k t qu phân tích trên cho th y, trên quan đi m ch đ u t v i m c chi phí v n ch s h u 11,2% thì giá tr hi n t i ròng NPV (EIP) d ng, nh v y khi đ u t th c hi n d án s mang l i l i ích ròng cho ch đ u t 2.960 tri u đ ng cho th y d án kh thi v m t tài chính trên quan đi m ch đ u t .
Đánh giá k t qu phân tích tài chính:
Qua k t qu phân tích các ch tiêu đánh giá d án g m giá tr hi n t i ròng -NPV, su t sinh l i n i t i - IRR và t su t l i ích/chi phí ậ B/C cho th y d án kh thi v m t tài chính. Khi d án đ c tri n khai th c hi n thì l i ích ròng c a d án FNPV(TIP) = 4.740 tri u
đ ng, và l i ích c a ch đ u t FNPV (EIP) = 2.960 tri u đ ng. Tuy nhiên trong quá trình phân tích tài chính cho k t qu nh ng n m đ u tiên c a d án ngơn l u ròng c a ch đ u t
âm ( < 0) cho th y khó kh n trong vi c tr n v n vay ngân hàng c a d án. i u nƠy l u Ủ đ i v i ch đ u t v vi c ch ng minh và cam k t kh n ng tr đúng lch các kho n vay
32
CH NG 5. PHÂN TệCH R I RO D ÁN
K t qu phân tích t i Ch ng 4 d a trên gi đnh các thông s đ u vào v i giá tr k v ng. Tuy nhiên, trong th c t các bi n s đ u vào bi n đ ng theo y u t th tr ng. Do đó trong Ch ng 5, lu n v n ti n hành phân tích r i ro đ xác đnh các y u t có nh h ng đ n tính kh thi c a d án, đ ng th i ph c v cho vi c ra quy t đ nh đ i v i các đ i t ng liên quan
đ n d án.
Xác đ nh các y u t r i ro đ i v i d án:
Qua phơn tích mô hình c s thì các y u t r i ro đ c xác đnh d a trên s nh h ng đ n các tiêu chí th m đnh tài chính g m giá tr hi n t i ròng NPV, su t sinh l i n i t i IRR, t s l i ích/chi phí B/C. Các bi n r i ro đ a vƠo phơn tích lƠ các bi n s có nh h ng đ n dòng l i ích và dòng chi phí d án. Thông qua phơn tích dòng ngơn l u vƠo vƠ dòng ngơn