3.2.2.1 B c 3.1. Thu th p d li u ch ng khoán
Sau khi l a ch n đ c 3 mã ch ng khốn theo kh u v r i ro b c k tr c, ta ti n hành tính tốn các ch s sau:
- T su t sinh l i bình quân c a 3 ch ng khốn: t b ng giá đi u ch nh tính tốn t su t sinh l i bình quân theo cơng th c
sau:
Rbq = ∑ Rtt / n
o Rtt đ c tính theo giá đã đi u ch nh, là t su t sinh l i theo tháng c a 12 tháng li n tr c tháng hi n hành;
o n = 12 là s tháng xem xét.
L u Ủ: trong tr ng h p ch ng khốn ch a niêm y t đ 12 tháng thì n s là s tháng niêm y t th c t trong giai đo n xem xét và Rtt c ng đ c đi u ch nh t ng ng.
- Hi p ph ng sai: tính tốn hi p ph ng sai t su t sinh l i bình quân c a 2 trong 3 mã ch ng khốn bao g m c chính nĩ nh sau:
Cov(CK1,CK2) = ∑(R1 ậ Rbq1)(R2ậ Rbq2) / n
T ng t nh l u Ủ trên Rbq và n tùy thu c s k th c t niêm y t trong giai đo n xem xét c a ch ng khốn khi niêm y t ch a đ 12 tháng.
3.2.2.2 B c 3.2. Gi i ma tr n hi p ph ng sai
L p ma tr n hi p ph ng saic p 3, ma tr n t su t sinh l i bình quân c p 3, ma tr n h s 1 c p 3 cĩ d ng nh sau:
65 CK1 11 12 13 Rbq1 1 CK2 21 22 23 Rbq2 1 CK3 31 32 33 Rbq3 1 - Tính ∆-1 - Tính A = 1T* ∆-1 * 1 - Tính B = 1T* ∆-1 * R - Tính C = RT * ∆-1 * R - Tính D = (Rkvậ Rf)/(A * Rf2ậ 2*B*Rf + C ) - Tính E = ∆-1 * (R - Rf * 1) - Tính W* = D * E - i u ki n: 0% =< W*i =< 100%
Sau khi tính W* so sánh v i đi u ki n n u th a mãn thì ti n hành b c ti p theo, n u khơng th a mãn mã ch ng khốn nào thì ta ti n hành lo i b dịng và c t t ng ng và l p l i quá trình tính tốn cho đ n khi tìm
đ c W*th a mãn đi u ki n.
Do bài nghiên c u ch gi i h n vi c l a ch n 3 mã ch ng khốn nên
trong tr ng h p t tr ng tìm đ c ch a th a đi u ki n thì c p ma tr n s gi m d n t 3 đ n 1. i v i tr ng h p c p ma tr n b ng 1 ngh a là nhà đ u t ch k t h p đ u t 1 mã ch ng khốn v i g i ti t ki m k h n 1 tháng. Trong tr ng h p này cách tìm t tr ng t i u nh sau:
- Tính h s bi n thiên đi u ch nh – CVdc:
H s bi n thiên – CV (coefficient of variation) đ c đ nh ngh a nh
sau: CV = l ch chu n / Giá tr bình quơn. H s bi n thiên cĩ Ủ ngh a đ c bi t quan tr ng khi so sánh m c đ r i ro c a các lo i tài s n tài chính khác nhau. Tài s n cĩ h s bi n thiên càng th p m c đ giao đ ng và r i ro càng ít.
66
Áp d ng h s bi n thiên – CV vào tr ng h p so sánh các mã ch ng khốn v i nhau cĩ đi u ch nh v i lãi su t phi r i ro – Rf ta cĩ h s bi n thiên đi u ch nh – CVdc = ck / (Rck – Rf). Ch ng minh c th nh
sau: Wck + Wtk = 1 => Wtk = 1 – Wck (1) Wck * Rck + Wtk * Rf = Rkv th (1) vào ta cĩ: Wck * Rck + (1 – Wck) * Rf = Rkv Wck * (Rck – Rf) = Rkv - Rf Wck = (Rkv - Rf) / (Rck ậ Rf) (2) Wck * ck + Wtk * f = kv do f = 0 th (2) vào ta cĩ: (Rkv - Rf) / (Rck – Rf) * ck = kv đ t i u thì kv => min (Rkv - Rf) / (Rck – Rf) * ck => min ck / (Rck ậ Rf) = CVdc => min (do (Rkv - Rf) là h ng s ) Nh v y khi tr ng h p l a ch n đ u t m t mã ch ng khốn k t h p ti t ki m cĩ k h n thì h s bi n thiên đi u ch nh t i thi u s làm t i u t tr ng phân b tài s n khi cho k t qu đ l ch chu n k v ng c a danh m c nh nh t v i m t t su t sinh l i k v ng cho tr c.
Sau khi tính tốn h s bi n thiên đi u ch nh – CVdc chúng ta ti n hành phân b tài s n vào mã ch ng khốn cĩ CVdcnh nh t v i t tr ng nh cơng th c (2) trên.
3.2.2.3 B c 3.3. Phân b tƠi s n t i u
T t tr ng phân b tài s n t i u tìm đ c b c tr c, nhà đ u t ti n hành phân b tài s n nh sau:
- Ti n hành mua ch ng khốn và g i ti t ki m theo t tr ng t i u tìm đ c;
- Ti n hành bán ch ng khốn đ i v i nh ng mã khơng cịn t i u k t l n phân b tài s n th hai tr đi. Nguyên nhân c a vi c khơng
67
cịn t i u c a ch ng khốn n m vi c gi đ nh giá tr k v ng tính tốn t s li u quá kh c a 12 tháng k tr c k tính tốn s v n l p l i trong t ng lai. Tuy nhiên vi c d báo t ng lai t s li u quá kh là vi c hồn tồn khơng th v i đ chính xác tuy t đ i.
- Tính ph ng sai và đ l ch chu n k v ng t i u c a danh m c:
Ph ng sai k v ng t i u c a danh m c = W*T* ∆ * W*
l ch chu nk v ng t i u = (Ph ng sai k v ng t i u)1/2
T ng lai là b t đ nh và quá kh ch th hi n m t ph n nh ng khơng tồn b nh ng gì s x y ra trong t ng lai. i v i l nh v c đ u t tài chính nĩi chung và ch ng khốn nĩi riêng thì đi u này luơn luơn đúng đ n.
K t qu đ u t c a chi n thu t đ xu t mang l i ph thu c vào vi c d báo chính xác th c t x y ra so v i k v ng t d li u quá kh . Khơng
m t đi Ủ ngh a khi cho r ng giá tr k v ng t i u tìm đ c k hi n t i s thay đ i vào k tính tốn ti p theo, b i vì b n ch t ho t đ ng đ u t
suy cho cùng là ph i thích ng nhanh chĩng v i nh ng thay đ i liên t c c a th tr ng.
T t c nh ng quá trình, các b c tính tốn đ c l p đi l p l i t i m i k tái phân b tài s n s t o nên m t chi n l c đ u t theo quan đi m c th phù h p v i kh u v r i ro t ng nhà đ u t cá nhân.
uy trình đ c l p l i t b c 1 đ n b c 3 cho niên đ tính tốn ti p theo. C n l u Ủ m t đi u t i b c 2 các ch s đ c tính tốn theo s k di đ ng đ n niên đ hi n hành, trong bài nghiên c u k di đ ng xem xét là k 12 tháng li n tr c k tính tốn.
68
- Khi th tr ng ch ng khốn trong giai đo n suy gi m cĩ th d n đ n vi c t t c t su t sinh l i đ u âm, trong tr ng h p này t tr ng đ u t vào tài s n r i ro (ch ng khốn) là 0 và t tr ng đ u t vào tài s n phir i ro (g i ti t ki m) là 100 .
- Khi t su t sinh l i bình quân 12 tháng li n tr c k phân b c a nh ng mã ch ng khốn đ c ch n đ u nh h n ho c b ng t su t sinh l i c a g i ti t ki m thì t l phân b tài s n t i u khơng c n tính tốn đ u cho k t qu 100 đ u t vào g i ti t ki m (do g i ti t ki m lúc này sinh l i t t nh t và r i ro b ng 0).
- T ng t trên khi t su t sinh l i bình quân 12 tháng li n tr c k phân b c a nh ng mã ch ng khốn đ c ch n nh h n t su t sinh l i k v ng (t su t sinh l i k v ng tùy thu c kh u v r i ro) khơng
c n gi i ma tr n đ tìm t l phân b t i u b i vì k t qu c ng s khơng t n t i, lúc này t tr ng t i u c ng nh trên t c 100 đ u t vào ti n g i ti t ki m.