Trong bài nghiên cứu này, chúng tôi phân tích kích thƣớc của dòng vốn và mức độ mở cửa thị trƣờng vốn ở Trung Quốc bằng cách sử dụng cả hai phƣơng pháp đo lƣờng: de jure và fe facto. Mở cửa thị trƣờng vốn của Trung Quốc cải thiện đáng kể do chính quyền Trung Quốc xúc tiến đẩy mạnh và áp lực từ dòng vốn lớn từ nƣớc ngoài. Các dòng vốn lần lƣợt đã ảnh hƣởng phần lớn hoạch định chính sách kinh tế vĩ mô ở Trung Quốc, dẫn đến khó khăn ngày càng tăng để giải quyết Bộ ba bất khả thi. Suy thoái kinh tế toàn cầu dẫn đến chính sách xa hơn về tiền tệ tại Mỹ, trong đó sẽ tạo ra dòng vốn đầu cơ hơn vào các thị trƣờng các nƣớc mới nổi, bao gồm cả Trung Quốc. Trong khi đó, chỉ số CPI tăng, buộc các quan chức Trung Quốc thực hiện chính sách thắt chặt tiền tệ hiệu quả hơn để đối mặt với áp lực lạm phát nghiêm trọng. Hiện nay, chính quyền Trung Quốc giảm bớt áp lực lạm phát nhập khẩu bằng cách sử dụng việc kiểm soát dòng vốn đầu tƣ, nhƣng việc kiểm soát này đƣợc chứng minh là tốn kém và không bền vững. Trong trƣờng hợp này, chúng ta thấy rằng để duy trì sự độc lập tiền tệ, tỷ giá hối đoái linh hoạt hơn nên đƣợc thực hiện trong tƣơng lai. Tuy nhiên, nó không có nghĩa là một cách đánh giá đồng nhân dân tệ, nhƣng để làm suy yếu các động cơ đầu cơ của các dòng vốn ngắn hạn bằng cách mở rộng phạm vi giao động của tỷ giá hối đoái.
Tất nhiên, kiểm soát vốn hiện có và các quy định, trong đó có quy định "vĩ mô thận trọng" là hợp lý. Kiểm soát vốn có thể ít nhất là có hiệu quả nhƣ là ngƣỡng đầu tiên cho dòng vốn vào trong, và ở một mức độ cách ly Trung Quốc với
các cuộc tấn công bên ngoài không ổn định. Quy định vĩ mô, bảo đảm an toàn có thể là một cách để giảm bớt các vấn đề trong việc giải quyết tình trạng khó xử Bộ ba bất khả thi trong một thời gian dài. Nhiều nghiên cứu về vấn đề này là cần thiết trong tƣơng lai.
PHẦN 2: BỘ BA BẤT KHẢ THI Ở VIỆT NAM
Các chỉ số độ ổn định tỷ giá (ERS), độc lập tiền tệ (MI) và độ mở tài chính (KAOPEN) ở Việt Nam có nhiều điểm đặc trƣng riêng biệt nhƣng dƣờng nhƣ vẫn không có thoát ra khỏi nguyên lý đánh đổi của bộ ba bất khả thi.
Để quan sát những thay đổi trong lựa chọn chính sách vủa Việt Nam, nhóm đã sử dụng cơ sở dữ liệu của Chinn-Ito để phân tích và đồng thời so sánh Việt Nam với một số quốc gia khác trong khu vực châu Á. Các quốc gia đƣợc lựa chọn bao gồm 11 nƣớc (gọi tắc là Châu Á-11)1: Giai đoạn quan sát từ 1995 đến 2010 vì đây là giai đoạn dữ liệu đầy đủ nhất cho Việt Nam, đồng thời cho thấy cả 2 quan sát trong 2 cuộc khủng hoảng (khủng hoảng tài chính châu Á 1997 và khủng hoảng tài chính 2008)
Ở Việt Nam, vai trò của các dòng vốn ngoại tệ rất quan trọng trong việc đáp ứng nhu cầu tăng trƣởng và phát triển kinh tế. Trong điều kiện các nguồn vốn trong nƣớc còn nhiều hạn chế và chƣa đƣợc khơi thông hiệu quả, NHTW đã có những động thái mở cửa dần tài khoản, nới lỏng các quy định kiểm soát chu chuyển các dòng vốn. Việt Nam dần đối mặt với "Bộ ba bất khả thi". Để ổn định tỷ giá, NHTW phải can thiệp thông qua thay đổi dự trữ ngoại hối, đồng nghĩa với bơm và hút dòng nội tệ, tác động đến lãi suất và lạm phát một cách không mong muốn, ảnh hƣởng đến tính độc lập của chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, nếu các biện pháp này đƣợc sử dụng có hiệu quả, có thể giảm nhẹ đƣợc sự đánh đổi giữa các mục tiêu chính sách.