3.1 Hoàn thiện hệ thống pháp lý liên quan tới các công cụ phái sinh
Hệ thống pháp luật về các công cụ tài chính cần phải được quy định cụ thể về các CCPS trong các văn bản pháp luật chính thức chứ không dừng lại ở mức độ các văn bản
hướng dẫn cấp Bộ, ngành. Các văn bản pháp luật chính thức có độ phổ cập cao sẽ giúp thị
trường CCPS được vận hành quy củ, thông suốt và CCPS trở nên phổ biến.
Tiến tới, Nhà nước nên định hướng xây dựng một văn bản luật riêng điều chỉnh các
quan hệ, hoạt động phức tạp liên quan đến CCPS. Trong tình hình hiện nay, khi mà Việt
Nam đã bước đầu hội nhập quốc tế, các giao dịch với nước ngoài tăng nhanh về số lượng và
giá trị, việc nhanh chóng có luật điều chỉnh các CCPS để giúp vấn đề phòng ngừa rủi ro và kinh doanh thu lợi từ hoạt động phái sinh là vấn đề phải được đặt ra cấp thiết. Theo nhóm chúng tôi, nên xây dựng lộ trình 3 năm để dự thảo và triển khai bước đầu cho văn bản luật riêng về CCPS. Luật về công cụ phái sinh cần có các quy định chi tiết về:
Tiêu chuẩn về mặt tư cách pháp lý, xếp hạng tín dụng, lượng vốn tối thiểu, giấy tờ cần
thiết... cho phép các cá nhân, pháp nhân được phép tham gia thịtrường phái sinh tương ứng
với các mục đích phòng vệ, đầu cơ và ăn chênh lệch.
Các sản phẩm phái sinh được phép lưu hành trên thị trường phái sinh, tiêu chuẩn về giá trị, thời hạn của các công cụ này.
Quy trình giao dịch các loại công cụ phái sinh, quyền và nghĩa vụ các bên trong quan hệ giao dịch, mua bán, môi giới... các loại công cụ phái sinh
Hoạt động của sàn giao dịch tương lai, sàn giao dịch quyền chọn để hướng tới xây
dựng sàn giao dịch tập trung cho hai loại công cụ này, đảm bảo luật có khả năng đón đầu xu thế mới.
Một điểm quan trọng đểthúc đẩy các chú thể tham gia TTPS là cần thông thoáng hơn
trong các quy định về mục đích sử dụng các CCPS. Nên cho phép nhà đầu tư được phép đầu
cơ, ăn chênh lệch giá từ việc sử dụng CCPS, chỉ không chỉdùng các CCPS để phòng vệ. Có
như vậy, TTPS mới trở nên hấp dẫn vì doanh nghiệp đồng thời vừa có thể phòng vệ vừa có
thể kiếm được lợi nhuận. Đểđảm bảo hoạt động đầu cơ được phép diễn ra nhưng không ảnh
hưởng đến giá cả, có thể cho phép triển khai quyền chọn điều kiện đưa ra những quy định về
28
Đối với các nhà môi giới trên các hợp đồng phái sinh, yêu cầu về vốn là rất quan trọng, vì chúng giúp cho hệ thống các NHTM của Việt Nam giảm bớt những nguy cơ về
động cơ sẵn sàng chấp nhận rủi ro để tránh tình trạng mất khả năng thanh toán của nhà môi
giới. Ngoài ra đểđảm bảo tính bền vững của thịtrường phái sinh, cần yêu cầu bắt buộc về tái phòng ngừa rủi ro trên các thị trường quốc tế, như vậy sẽ khống chế và bắt buộc hệ thống
NHTM trong nước không được gánh chịu rủi ro từ người mua các hợp đồng quyền chọn
hoặc kỳ hạn.
Đối với Luật chứng khoán, Nhà nước và các cơ quan quản lý nên ban hành và triển
khia các văn bản dưới luật hướng dẫn, chủtrương hướng tới một thịtrường chứng khoán vận
hành quy củ, thông suốt, thông tin minh bạch, tinh giản thủ tục hành chính. Trong đó, Ủy ban Chứng khoán cần xem xét vềquy định cấm bán khống và xác định phạm vi hợp lý trong đó cho phép bán khống, vì bán khống là điều kiện cần thiết cho thịtrường tương lai.
3.2 Hoàn thiện phát triển thị trường tài chính (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Cần có biện pháp để thịtrường chứng khoán Việt Nam hiện đại, minh bạch, phát triển một cách có tổ chức, phù hợp với quốc tế, hỗ trợ thịtrường phái sinh.
Thực hiện hoạt động lưu ký, thanh toán chứng khoán tập trung, tập trung hoạt động quản lý rr trên thị trường và để hoạt động này được nhận thức một cách nghiêm túc. Tiêu chuẩn hóa hoạt động của trung tâm lưu ký chứng khoán và các thành viên lưu ký. Từng bước phát triển và hoàn thiện các nghiệp vụ của trung tâm lưu ký chứng khoán theo các chuẩn mực quốc tế.
Nhanh chóng hoàn thành cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước và việc các công ty này nhanh chóng phát hành cổ phiếu ra công chúng, có những ưu đãi thuế để các tổ chức niêm
yết có động lưc hoạt động mạnh hơn, để gia tăng số lượng chứng khoán gốc của chứng
khoán phái sinh.
Để hạn chế tình trạng giao dịch nội gián, lạm dụng thông tin từ việc cổ phần hóa doanh nghiệp do khép kín quá trình cổ phần hóa, tù định giá đến xác định nhà đầu tư, cần xem xét chuyển Ủy ban chứng khoán thành một cơ quan nhà nước độc lập, tách các sàn giao dịch chứng khoán khỏi Ủy ban chứng khoán. Trong trường hợp các trung tâm giao dịch tách khỏi Ủy ban chứng khoán nhưng vẫn là doanh nghiệp Nhà nước thì các vấn đề về tổ chức, cán bộ vẫn do Bộ chủ quản quyết định
Đối với trái phiếu, đầu tiên và chủ lực vẫn là trái phiếu chính phủ, cần phải được đa
dạng hóa để phù hợp với mục tiêu đa dạng của các nhà đầu tư, trong đó có cả mục tiêu phòng
29
sản gốc là các loại trái phiếu. Thị trường thứ cấp của trái phiếu cũng cần có giải pháp phát
triển đểtăng độ thanh khoản cho trái phiếu.
3.3 Thị trường tiền tệ
Cần phải đặt mục tiêu hướng tới một đồng tiền quốc gia tự do chuyển đổi. Ban đầu,
cần tạo điều kiện đểVND được trao đổi ra vào quốc gia linh hoạt hơn
Thị trường cần thong thoáng hơn ở khâu kiểm soát cung cầu ngoại tệ cũng như giao
dịch ngoại tệ. Như vậy sẽ làm tăng cung cầu đối với công cụ phái sinh và NHTM – vốn có lợi thế và kinh nghiệm về kinh doanh ngoại hốicó động lực để cung cấp các dịch vụnày hơn.
Cần phải có cơ chếđiều hành tỷ giá linh hoạt hơn, tạo ra 1 thị trường ngoại hối phản
ánh đúng hoạt động cung-cầu ngoại tệ. NHNN cần tiếp tục nới rộng biên độ này cho phù hợp
với thị trường hơn. Đây là cơ sởđể các ngân hàng cũng như doanh nghiệp quen vời công cụ
phòng chống cũng như kinh doanh trên tỷ giá.
Vai trò của NHNN trên thị trường ngoại tệ lien ngân hàng cũng cần được củng cố, NHNN phải làm tốt vai trò người mua và người bán cuối cùng, có sự can thiệp vừa phải trên thị trường này. Cụ thể, cần nghiên cứu đưa ra một mức sán hợp lý, có tác dụng điều chỉnh tỷ
giá liên ngân hàng, không để cho tỷ giá lên quá cao.
Đối với hoạt động của VinaForex, cần định hướng đểVinaForex vươn ra tầm khu vực
và quốc tế. Như vậy sẽgiúp gia tăng nhu cầu mua bán, chuyển đổi ngoại tệ tăng lên, được đa
dạng hóa hơn, từđó làm tăng nhu cầu với các công cụ phái sinh
Ngoài ra đối với thị trường tài chính cân có các nhà tạo lập thị trường. Để trở thành
người tạo lập thịtrường thì cần phải có vốn lớn, có chuyên môn, tổ chức quy củ. Cần phải có biện pháp khuyến khích các tổ chức, doanh nghiệp trở thành nhà tạo lập thị trường , trước tiên là các NHTM thuận lợi với vai trò trung gian tài chính, là người thực hiện số lượng lớn các giao dịch đến chứng khoán, ngoại tệ…
3.4 Hoàn thiện quy chế kế toán và thuế
Tiến hành hài hòa Chuẩn mực kế toán Việt Nam và chuẩn mực kế toán Quốc tế. Cụ thể:
Các nội dung trọng yếu, nền tảng và nguyên tắc cơ bản cần được quán triệt. Ví dụ: Đối với công cụ tài chính cần phân theo 4 loại tương tư như nội dung chuẩn mực kế toán quốc tếđể xứ lý kế toán theo các nguyên tắc kế toán khác nhau phù hợp tương ứng với mỗi (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
loại; để công bố thông tin phù hợp. Cần phải sửa đổi ngân hàngững quy định không phù hợp
của Luật kế toán, của chếđộ kế toán doanh nghiệp đồng xây dựng bổ sung các chuẩn mực kế toán VN về công cụ tài chính phù hợp với thực tiễn VN và chuẩn mực kế toán Quốc tế.
30
Loại bỏ những nội dung không trọng yếu, không phải là nền tảng
Đối với những nội dung không phù hợp với mức độ phát triển thấp của thịtrường VN,
cần có quan điểm thân trọng hơn. Vd: Đối với các thị trường còn non yếu, nhiều yếu tố phi
kinh tế tác động đến giá cả thịtrường, chếđộ tài chính kế toán không nên cho phép đánh giá lại giá trị tài sản khi giá trị thịtrường lớn hơn giá trị ghi sổ để ghi nhận và kết quả kinh doanh
Doanh nghiệp tuân theo hệ thống chuẩn mực kế toán trong nước, đồng thời sẽ có bản đối chiếu bổ sung những điều chỉnh cần thiết để lập thêm báo cáo tài chính theo hệ thống chuẩn mực kế toán quốc tế.
Với thuế cần chú ý điều chỉnh biểu thuế suất phù hợp, theo hướng tạo điều kiện cho
hàng hóa được giao dịch với số lượng lớn, cần đối giữa hàng xuất khẩu và nhập khẩu để nhu
cầu vềphái sinh tăng cao
3.5 Thành lập Sở giao dịch chứng khoán phái sinh
Sau giai đoạn một vài loại sản phẩm đơn giản như Hợp đồng tương lai, quyền chọn,
chứng quyền… được giao dịch ngay trên thị trường cổ phiếu và trái phiếu, có thể tiến hành xây dựng Sở giao dịch chứng khoán phái sinh riêng biệt và phát triển các loại chứng khoán phái sinh riêng biệt và các loại chứng khoán phái sinh hỗn hợp. Mô hình thích hợp là sở hữu
nhà nước, sở hữu thành viên với các thành viên là các công ty môi giới chứng khoán đang
hoạt động hiên nay hoặc kết hợp sở hữu tùy thuộc vào điều kiện vật chất của các công ty chứng khoán. Về sản phẩm, ưu tiên phát triển trước hợp đồng tương lai về chỉ số cổ phiếu ( đơn giản, phổ biến và hữu dụng vì chỉ số cổ phiếu của SGD rất dễ thiết lập; trong khi đó nhu
cầu đối với dịch vụ rào chắn rủi ro bằng hợp đồng tương lai d/v chỉ số cổ phiếu ngày càng
tăng) và hợp đồng tương lai về lãi suất ngắn hạn ( sựdao động mạnh của lãi suất ngắn hạn
trong thời gian qua các tác động tràn lan của lãi suất ngắn hạn d/v hoạt động kinh tế cho thấy rằng ngày càng cần thiết phải có dịch vụ phòng hộ lãi suất. Đối với hoạt động thanh toán bù trừ trên SGD chứng khoán phái sinh, chỉ nên lập 1 trung tâm thanh toán bù trừ thống nhất trực thuộc Sở hoặc 1 tổ chức độc lập, có trách nhiệm đáp ứng yêu cầu của Sở