II- MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM.
2. Nhúm giải phỏp về nõng cao tớnh minh bạch trờn thị trường chứng khoỏn Việt Nam.
khoỏn Việt Nam.
Thứ nhất: Nhúm giải phỏp về hoàn thiện khuõn khổ phỏp luật về
cụng bố thụng tin.
Luật chứng khoỏn dành một chương quy định về đối tượng và phương thức cụng bố thụng tin; nghĩa vụ cụng bố thụng tin của tổ chức phỏt hành, tổ chức niờm yết, cụng ty đại chỳng, cụng ty chứng khoỏn (CtyCK), cụng ty quản lý quỹ (CtyQLQ), cụng ty đầu tư chứng khoỏn và
sở giao dịch chứng khoỏn (SGDCK), Trung tõm giao dịch chứng khoỏn (TTGDCK). Cỏc đối tượng này khi cụng bố thụng tin phải đồng thời bỏo cỏo Uỷ ban chứng khoỏn Nhà nước (UBCKNN) về nội dung thụng tin được cụng bố. Cỏc thụng tin phải thực hiện theo chuẩn mực chung đảm bảo tớnh kịp thời, rừ ràng, chớnh xỏc. Cụng bố thụng tin được tiến hành theo chế độ thường xuyờn, liờn tục, định kỳ hoặc đột xuất thụng qua cỏc phương tiện thụng tin đại chỳng, ấn phẩm của cụng ty và cỏc phương tiện thụng tin của SGDCK, TTGDCK. Nội dung và phương thức cụng bố thụng tin của từng đối tượng do Bộ tài chớnh quy định.
Luật chứng khoỏn quy định rừ về hoạt động cụng bố thụng tin của từng đối tượng cụ thể, cỏc thụng tin phải cụng bố, thời điểm cụng bố.
Về nghĩa vụ cụng bố thụng tin của cụng ty đại chỳng, tại điều 101 Luật chứng khoỏn quy định: cụng ty đại chỳng phải cụng bố thụng tin định kỳ về bỏo cỏo tài chớnh (BCTC) năm trong thời hạn 10 ngày, kể từ ngày cú BCTC năm được kiểm toỏn. Cụng ty đại chỳng phải cụng bố thụng tin bất thường trong thời hạn 24 giờ, kể từ khi xảy ra một trong cỏc sự kiện như: tài khoản của cụng ty tại ngõn hàng bị phong toả hoặc tài khoản được phộp hoạt động trở lại sau khi bị phong toả; tạm ngừng kinh doanh; cụng ty bị thu hồi giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh hoặc Giấy phộp thành lập và hoạt động hoặc Giấy phộp hoạt động... Cụng ty đại chỳng phải cụng bố thụng tin bất thường trong thời hạn 72 giờ, kể từ khi xảy ra một trong cỏc sự kiện như: quyết định vay hoặc phỏt hành trỏi phiếu cú giỏ trị từ 30% vốn thực cú trở lờn; quyết định của hội đồng quản trị (HĐQT) về chiến lược, kế hoạch phỏt triển trung hạn và kế hoạch kinh doanh hàng năm của cụng ty; quyết định thay đổi phương phỏp kế toỏn ỏp dụng; cụng ty nhận được thụng bỏo của Toà ỏn thụ lý đơn yờu cầu mở thủ tục phỏ sản doanh nghiệp. Đồng thời, theo yờu cầu của UBCKNN, cụng ty đại chỳng phải cụng bố thụng tin
khi xảy ra một trong cỏc sự kiện: cú thụng tin liờn quan đến cụng ty đại chỳng ảnh hưởng nghiờm trọng đến lợi ích hợp phỏp của nhà đầu tư; cú thụng tin liờn quan đến cụng ty đại chỳng ảnh hưởng lớn đến giỏ trị chứng khoỏn và cần phải xỏc nhận thụng tin đú.
Đối với tổ chức phỏt hành thực hiện chào bỏn trỏi phiếu ra cụng chỳng, ngoài nghĩa vụ cụng bố thụng tin định kỳ theo quy định tại khoản 1 Điều 101 của luật, tổ chức phỏt hành thực hiện chào bỏn trỏi phiếu ra cụng chỳng thỡ phải cụng bố thụng tin bất thường trong thời hạn 72 giờ, kể từ khi xảy ra một trong cỏc sự kiện quy định tại điểm a,b và c tại khoản 2 và khoản 3 Điều 101 của luật.
Về nghĩa vụ cụng bố thụng tin của tổ chức niờm yết, tại điều 103 Luật chứng khoỏn quy định, ngoài nghĩa vụ cụng bố thụng tin quy định tại điều 101 của Luật này, tổ chức niờm yết cũn phải cụng bố cỏc thụng tin trong thời hạn 24 giờ, kể từ khi bị tổn thất tài sản cú giỏ trị từ 10% vốn chủ sở hữu trở lờn; cụng bố thụng tin về BCTC quý trong thời hạn 5 ngày, kể từ ngày hoàn thành BCTC quý; cụng bố thụng tin theo quy chế của SGDCK, TTGDCK. Tổ chức niờm yết khi cụng bố thụng tin phải đồng thời bỏo cỏo SGDCK hoặc TTGDCK về nội dung thụng tin được cụng bố.
Đối với cụng ty chứng khoỏn, CtyQLQ, trong thời hạn 10 ngày, kể từ ngày cú BCTC năm được kiểm toỏn, CtyCK, CtyQLQ phải cụng bố thụng tin định kỳ về BCTC năm. Luật chứng khoỏn cũng quy định trường hợp xảy ra một số sự kiện như: cú quyết định khởi tố một số thành viờn HĐQT hoặc hội đồng thành viờn, Giỏm đốc hoặc Tổng giỏm đốc, Phú Giỏm đốc hoặc phú Giỏm đốc, Kế toỏn trưởng; Đại hội đồng cổ đụng hoặc hội đồng thành viờn thụng qua hợp đồng sỏp nhập với một cụng ty khỏc hoặc cụng ty bị tổn thất 10% giỏ trị tài sản trở lờn...thỡ trong thời hạn 24 giờ, CtyCK, CtyQLQ phải bỏo cỏo SGDCK hoặc TTGDCK để cỏc tổ chức
này cụng bố thụng tin. CtyCK, CtyQLQ phải cụng bố thụng tin theo yờu cầu của UBCKNN khi cú thụng tin liờn quan đến cụng ty ảnh hưởng nghiờm trọng đến lợi ích hợp phỏp của nhà đầu tư.
Riờng đối với CtyQLQ cũn cú nghĩa vụ cụng bố thụng tin định kỳ, bất thường và cụng bố thụng tin theo yờu cầu của UBCKNN liờn quan đến hoạt động của quỹ đại chỳng.
Về nội dung cụng bố thụng tin của cụng ty đầu tư chứng khoỏn, tại điều 106 Luật Chứng khoỏn quy định, cụng ty đầu tư chứng khoỏn chào bỏn cổ phiếu ra cụng chúng cú nghĩa vụ thực hiện cụng bố thụng tin như đối với cụng ty đại chỳng. Cụng ty đầu tư chứng khoỏn cú cổ phiếu niờm yết tại SGDCK, TTGDCK phải thực hiện cụng bố thụng tin như đối với cỏc tổ chức niờm yết khỏc.
Đối với SGDCK, TTGDCK, tại điều 107 quy định SGDCK, TTGDCK phải cụng bố cỏc thụng tin về giao dịch chứng khoỏn tại SGDCK, TTGDCK; thụng tin về tổ chức niờm yết tại SGDCK, TTGDCK; thụng tin về CtyCK, CtyQLQ, quỹ đầu tư chứng khoỏn, cụng ty đầu tư chứng khoỏn và cỏc thụng tin giỏm sỏt hoạt động của thị trường chứng khoỏn.
Để chuẩn bị cho việc triển khai thi hành luật chứng khoỏn cú hiệu lực từ ngày 1/1/2007, việc nhanh chúng, khẩn trương soạn thảo cỏc văn bản hướng dẫn thi hành là một trong những nhiệm vụ quan trọng để sớm đưa Luật chứng khoỏn đi vào cuộc sống. Hiện nay, UBCKNN, Bộ tài chớnh đang được giao chủ trỡ soạn thảo cỏc văn bản này, trong đú cú một số biờn bản liờn quan đến việc cụng bố thụng tin, tạo tớnh minh bạch cho thị trường chứng khoỏn như:
Một là nghị định hướng dẫn chi tiết thi hành một số điều của luật chứng khoỏn, Nghị định về xử phạt vi phạm hành chớnh trong lĩnh vực chứng khoỏn và thị trường chứng khoỏn (hai dự thảo nghị định này dự kiến trỡnh chớnh phủ thỏng 11/2006);
Hai là thụng tư của Bộ tài chớnh hướng dẫn về cụng bố thụng tin (Nội dung, phương thức cụng bố thụng tin của tổ chức phỏt hành, tổ chức niờm yết, cụng ty đại chỳng, CtyCK, CtyQLQ, cụng ty đầu tư chứng khoỏn, SGDCK, TTGDCK), Thụng tư hướng dẫn thi hành một số điều Nghị định xử phạt vi phạm hành chớnh trong lĩnh vực chứng khoỏn và TTCK (hai dự thảo thụng tư này dự kiến trỡnh Bộ tài chớnh vào thỏng 11/2006).
Ba là Quyết định của Bộ trưởng Bộ tài chớnh về chế độ bỏo cỏo của Trung tõm lưu ký chứng khoỏn và thành viờn lưu ký (dự kiến của Bộ tài chớnh vào thỏng 12/2006), Quyết định của chủ tịch UBCKNN ban hành quy tắc đạo đức nghề nghiệp ( dự kiến trỡnh thỏng 12/2006)...
Việc soạn thảo cỏc văn bản trờn sẽ được thực hiện theo một quy trỡnh chặt chẽ, đảm bảo tiến độ, đảm bảo tớnh cụng khai, lấy ý kiến rộng rói cỏc thành viờn thị trường, cỏc hiệp hội, tổ chức liờn quan, ý kiến gúp ý của cụng chỳng đầu tư, bảo đảm tớnh minh bạch ngay từ khõu ban hành chớnh sỏch.
Trong cỏc quy định trờn, cần thiết phải làm rừ vai trũ, trỏch nhiệm của từng chủ thể từ cơ quan quản lý nhà nước về chứng khoỏn, đến từng chủ thể riờng rẽ trong việc cụng khai, minh bạch cỏc thụng tin nhằm mục đớch cuối cựng là bảo vệ quyền lợi hợp phỏp của cỏc nhà đầu tư.
Ngoài ra, cũng cần cú những đề xuất để xõy dựng một khuõn khổ phỏp lý thuận lợi cho sự ra đời của cụng tyđịnh mức tớn nhiệm. Sự ra đời
của cỏc tổ chức này là hết sức cần thiết. Hệ thống định mức tớn nhiệm một cỏch chuẩn mực đem lại niềm tin cho cỏc nhà đầu tư, mang lại lợi ích to lớn cho thị trường chứng khoỏn, gúp phần tăng thờm tớnh minh bạch trờn thị trường chứng khoỏn Việt Nam.
Thứ hai: Nhúm giải phỏp hoạt động kế toỏn, kiểm toỏn trờn thị
trường chứng khoỏn.
Trong bối cảnh nước ta vừa mới gia nhập WTO và thị trường chứng khoỏn rất cấn thu hút sự tham gia của cỏc nhà đầu tư nước ngoài, hệ thống kiểm toỏn kế toỏn là một trong những trọng điểm cần được cải tiến khụng ngừng nhằm nõng cao tớnh minh bạch và trỏch nhiệm phỏp lý của cỏc doanh nghiệp, bảo vệ quyền lợi hợp phỏp của cỏc nhà đầu tư và gúp phần hơn nữa vào việc phỏt triển thị trường chứng khoỏn Việt Nam.
Một là, chuẩn hoỏ và ban hành đầy đủ hệ thống chuẩn mực kế toỏn, kiểm toỏn Việt Nam theo chuẩn mực quốc tế;
Hai là, cần cú giải phỏp thiết thực cụ thể để đưa ra cỏc chuẩn mực kế toỏn, kiểm toỏn vào cuộc sống, trở thành văn hoỏ kinh doanh của từng doanh nghiệp.
Một khi cỏc doanh nghiệp vẫn cũn thấy rằng việc ỏp dụng đỳng cỏc chế độ kế toỏn, kiểm toỏn khụng phải là bắt buộc, khụng tỡm thấy ích lợi từ việc tuõn thủ theo quy định chung, thỡ việc cỏc doanh nghiệp ỏp dụng đỳng chuẩn mực kế toỏn, kiểm toỏn vẫn cũn là một “thứ xa xỉ và khú tỡm thấy” trờn thị trường chứng khoỏn Việt Nam.
Một biện phỏp cũng đang được đặt ra là nờn chăng cú quy định bắt buộc tất cả cỏc doanh nghiệp phải tiến hành kiểm toỏn (Hiện nay, Luật
chứng khoỏn đó cú những yờu cầu chặt chẽ hơn nhưng khụng phải là tất cả cỏc doanh nghiệp đều phải bắt buộc được kiểm toỏn);
Ba là, cú giải phỏp nõng cao chất lượng kiểm toỏn, lựa chọn cỏc cụng ty kiểm toỏn cú đủ năng lực, uy tớn, đõy chớnh là cơ sở để cỏc thụng tin được cung cấp cho thị trường chứng khoỏn cú tớnh chớnh xỏc. Bờn cạnh đú, việc này cần được tiến hành song song với việc nõng cao chất lượng đào tạo, phổ biến kiến thức cho cụng chỳng đầu tư. Đõy chớnh là tiền đề quan trọng để tiếp tục phỏt triển thị trường chứng khoỏn Việt Nam trong tương lai.
Bốn là, nõng cao chất lượng cỏc tổ chức kiểm toỏn, vai trũ của cỏc tổ chức tự quản (SGDCK, TTGDCK, và cỏc hiệp hội) trong việc phối hợp đào tạo, nõng cao cỏc quy chuẩn đạo đức nghề nghiệp. Việc đào tạo cần được tiến hành dưới hỡnh thức xó hội hoỏ, đảm bảo chất lượng, gắn lý luận và thực tiễn.
Thứ ba: Nhúm giải phỏp nõng cao trỏch nhiệm cụng bố thụng tin
của doanh nghiệp.
Như đó đề cập ở trờn, Luật chứng khoỏn quy định về cụng bố thụng tin ỏp dụng khụng chỉ với tổ chức niờm yết, CtyCK, CtyQLQ, cụng ty đầu tư chứng khoỏn, SGDCK, TTGDCK, mà cũn ỏp dụng cả đối với tổ chức phỏt hành, cụng ty đại chỳng.
Như vậy việc cụ thể hoỏ, chuẩn hoỏ cỏc quy định của Luật chứng khoỏn trong quy chế, Điều lệ cựng với việc xử lý nghiờm cỏc vi phạm sẽ gúp phần nõng cao tớnh minh bạch trờn thị trường chứng khoỏn, gúp phần bảo vệ quyền lợi của cụng chỳng đầu tư khi tham gia thị trường chớnh thức. Việc ỏp dụng cụng bố thụng tin được tuõn thủ bỡnh đẳng giữa cỏc cụng ty niờm yết và chưa niờm yết. Trong văn bản hướng dẫn, cần quy định rừ ràng
việc xõy dựng chế độ cụng bố thụng tin, nội dung, hỡnh thức, thời gian, phương tiện cụng bố.
Bờn cạnh đú, cần bổ sung một số giải phỏp như ỏp dụng cỏc quy tắc nghề nghiệp, chuẩn mực kế toỏn, kiểm toỏn, tuyờn truyền phổ biến kiến thức nõng cao nhận thức của cỏc doanh nghiệp và cụng chỳng đầu tư về sự cần thiết và lợi ích do tớnh minh bạch của thị trường mang lại, xử phạt nặng cỏc đối tượng chậm trễ trong việc cụng bố thụng tin để tạo thói quen và tiền lệ tốt cho thị trường...
Cú thể núi, để tạo cơ sở vững chắc cho thị trường chứng khoỏn Việt Nam phỏt triển thỡ khụng thể khụng quan tõm đến việc nõng cao tớnh minh bạch của từng chủ thể, đối tượng, cũng như trong cỏc hoạt động diễn ra trờn thị trường. Chỳng ta hi vọng nhiều vào tiềm năng phỏt triển của thị trường chứng khoỏn Việt Nam, nhưng cũng khụng thể phủ nhận một thực tế hiện nay là thị trường vẫn cũn thiếu thụng tin; việc cụng khai, minh bạch thụng tin đó cú chuyển biến đỏng kể nhưng vẫn bộc lộ nhiều hạn chế, yếu kộm. Tuy nhiờn, nhận thức được điều đú và cú đỏnh giỏ thẳng thắn sẽ giỳp chỳng ta đề ra những giải phỏp hữu hiệu để khắc phục và nõng cao tớnh minh bạch trờn thị trường chứng khoỏn. Đú cũng là mục tiờu động lực của cơ quan quản lý thị trường, cũng như sự quan tõm, kỳ vọng của cụng chỳng vào sự phỏt triển ổn định, vững chắc của thị trường chứng khoỏn Việt Nam.
3. Nhúm giải phỏp cho thị trường trỏi phiếu.
Để giải quyết những vấn đề khú khăn đang đặt ra trờn thị trường trỏi phiếu, đại diện Vietcombank đó đưa ra một số đề xuất rất thiết thực với thực tế thị trường hiện nay.
Thứ nhất là vấn đề phớ giao dịch, cần cú quy định cụ thể về phớ bảo
bỏn trỏi phiếu, giao dịch mua bỏn lại (repo) để phỏt triển nghiệp vụ này; nờn đa dạng hoỏ kỳ hạn của cỏc loại trỏi phiếu và thả dần việc điều chỉnh lói suất trần để thị trường tự điều tiết.
Thứ hai về cơ chế giao dịch cú thể quy định cụ thể đối với cỏc giao
dịch lụ lớn là 10 tỷ đồng hoặc 50 tỷ đồng, và cho phộp kộo dài thời gian giao dịch đến 3 giờ chiều thay vỡ 11 giờ trưa như hiện nay; cần sớm thống nhất hoạt động của thị trường trỏi phiếu về một đầu mối. Đại diện của ngõn hàng Cụng thương Việt Nam cũng đưa ra đề xuất nõng cao tớnh thanh khoản của trỏi phiếu bằng cỏch Bộ tài chớnh và Ngõn hàng Nhà nước ưu tiờn cho phộp cỏc ngõn hàng được hoạt động trờn thị trường mở và cú những biện phỏp hỗ trợ về tài chớnh như được làm cỏc đại lý giao dịch sơ cấp. Hiện nay, Ngõn hàng Cụng thương Việt Nam đang triển khai cỏc bước để nõng cao vai trũ của một nhà tạo lập thị trường, nhưng cũng đang gặp phải một rủi ro lớn về tớnh thanh khoản của trỏi phiếu.
Sau khi nghe những ý kiến phản hồi từ phớa cỏc đối tượng trực tiếp tham gia vào hoạt động đấu thầu trỏi phiếu chớnh phủ trờn TTGDCK Hà Nội, chỳng ta cú một số giải phỏp nh sau:
Về vấn đề kỹ thuật, nh thời gian giao dịch cú thể cho phộp kộo dài tới 3h chiều. Thời gian thanh toỏn là T+1 sẽ tiến tới là T+0. Tuy nhiờn, UBCKNN cần phải cú thời gian để điều chỉnh vỡ điều này cũn phụ thuộc vào hệ thống thanh toỏn của ngõn hàng.
Về phớ giao dịch trỏi phiếu, hiện nay, UBCKNN đang xõy dựng một biểu phớ xõy dựng trỏi phiếu riờng và đặc biệt sẽ cú một biểu phớ giao dịch lựi cho cỏc giao dịch lụ lớn; đồng thời, nghiờn cứu và ban hành cỏc quy định cụ thể cho cỏc loại hỡnh giao dịch trỏi phiếu mới như giao dịch kỳ hạn, giao dịch repo, giao dịch hợp đồng tương lai (future)... để khuyến khớch
việc đầu tư và sử dụng trỏi phiếu; tỏch biệt kỳ hạn trỏi phiếu bảo lónh và trỏi phiếu đấu thầu để thành viờn đấu thầu tham gia đấu thầu tớch cực hơn thụng qua trung tõm giao dịch chứng khoỏn Hà Nội; cú định hướng chuyển từ bảo lónh sang đấu thầu để phỏt huy tớnh thị trường của lói suất trỏi phiếu chớnh phủ, tạo tiền đề để xõy dựng đường cong lói suất cho thị trường trỏi phiếu núi chung.
Về thống nhất hoạt động của thị trường trỏi phiếu, hiện nay vẫn cũn tỡnh trạng những trỏi phiếu niờm yết trước thỏng 3/2006 giao dịch trờn trung tõm giao dịch chứng khoỏn thành phố Hồ Chớ Minh, trỏi phiếu niờm yết sau thỏng 3/2006 giao dịch trờn thị trường chứng khoỏn Hà Nội. Vấn đề này là do lịch sử để lại nờn vẫn tiếp tục thực hiện giao dịch đối với những