5.2.1 CácănhƠăho chăđ nhăchínhăsách
Các nhà ho ch đ nh chính sách c n có nh ng đ ng thái tích c c h n trong vi c h n ch TTBCX thông qua các ho t đ ng giám sát ch t ch và ch tài đ s c r n đe đ i v i các công
ty niêm y t không công b thông tin đ y đ . Ngoài ra, n u nh ng gi i pháp nh m đ m b o tính n đnh c a th tr ng ch ng khoán ch a th t s đ ng b thì vi c m r ng biên đ dao
đ ng giá nên cân nh c.
5.2.2 Cácăcôngătyăniêmăy t
Các công ty niêm y t không nên xây d ng quy mô H QT có nhi u thành viên b i vì kinh nghi m cho th y, H QT ít thành viên h n cho phép th c thi vai trò chi n l c t t h n và ít
có kh n ng tr thành n i ch ho t đ ng theo hình th c. Ngoài ra, công ty c n g n k t l i ích gi a công ty và l i ích c a các nhà qu n lý thông qua hình th c s h u c phi u, đ ng th i ph i đ m b o cân đ i hài hòa gi a l i ích và trách nhi m đ m trách công vi c c a các nhà qu n lý.
H n n a, các công ty niêm y t ngoài qu c doanh u tiên b nhi m, tái b nhi m các
thành viên H QT đ c l p không đi u hành và thành viên H QT có trình đ h c v n cao, v i m c đích gia t ng hi u qu qu n tr công ty và h n ch TTBCX. i v i công ty có v n
Nhà n c, công ty c n trao quy n và nâng cao ch t l ng c a H QT, và t o đi u ki n thu n l i đ các thành viên H QT đ c l p th c hi n t t vai trò giám sát, h tr , và t v n
cho các nhà đi u hành m t cách hi u qu .
5.2.3 CácănhƠăđ uăt ăch ngăkhoán
K t qu nghiên c u đã ch ra nh ng t n th t mà nhà đ u t không có thông tin ph i gánh ch u t ng ng v i ph n l i ích mà nhà đ u t có thông tin s thu đ c khi th c hi n giao d ch c phi u. Nói cách khác, nhà đ u t không c p nh t hi u bi t s ph i gánh ch u chi phí l a ch n ng c hay r i ro v thông tin khi th c hi n giao d ch v i nhà đ u t có thông tin. Trên c s k t qu nghiên c u này, vi c quan sát đ c đi m c a th tr ng ch ng khoán, đ c
đi m c a doanh nghi p, và quan tr ng là đ c đi m c a H QT có th h tr cho nhà đ u t đánh giá t ng quan đ c m c đ r i ro v thông tin c a các công ty niêm y t. T đó nhà
đ u t có th phân b l i t tr ng đ u t c phi u trong danh m c đ u t m t cách hi u qu .
5.3 Gi iăh năvƠăh ngănghiênăc uăti pătheo
5.3.1 Gi iăh nătrongănghiênăc u
Lu n án t n t i m t s gi i h n trong nghiên c u nh sau:
- S d ng d li u đóng c a cu i ngày đ đo l ng TTBCX do tính thu n ti n khi thu th p d li u.
- Ch a đ c p đ n kh n ng áp d ng các mô hình đo l ng khác, nh mô hình chia tách ph ng sai (Hasbrouck, 1991) và mô hình xác su t c a các giao d ch có thông tin
(Easley và ctg, 1996).
- M u nghiên c u ch a th t s đ l n và d li u phân tích đ c áp d ng là d li u d ng b ng không cân đ i.
- Các đ c đi m khác c a H QT nh : các cu c h p c a H QT (Becker-Blease và Irani,
2008; Elbadry và ctg, 2015), thù lao c a H QT (Abad và ctg, 2017), và nhi m k c a H QT (Yunos và ctg, 2012; Handajani và ctg, 2014) ch a đ c đ c p.
- Ch a đ c p đ n doanh nghi p Nhà n c có c u trúc v n s h u c ph n khác nhau. Có kh n ng v n góp c a doanh nghi p Nhà n c có quy n chi ph i (trên 51%), có
quy n ph quy t ngh quy t đ i h i c đông (trên 35%), ho c v n góp có quy n đ c ng i vào H QT và Ban ki m soát (trên 10%) s nh h ng đ n TTBCX hay nh h ng đ n m i quan h gi a đ c đi m H QT và TTBCX.
- Và sau cùng, nghiên c u ch a xem xét đ n các y u t n i sinh có th x y ra bi n đ c l p nh : t l s h u c phi u c a H QT (Demsetz và Lehn, 1985; Cho, 1998) và các thành viên H QT đ c l p không đi u hành (Armstrong và ctg, 2014; Goh và ctg, 2016). c bi t là kh n ng t n t i v n đ n i sinh do c ch liên h ng c gi a TTBCX và y u t thanh kho n c a c phi u giao d ch (Kavajecz, 1999; Libby và ctg,
2002; Barakat và ctg, 2014).
5.3.2 H ngănghiênăc uăti pătheo
D i đây là nh ng g i Ủ cho h ng nghiên c u ti p theo:
- H ng nghiên c u ti p theo có th l u Ủ đ n vi c s d ng d li u giao d ch trong ngày
đ đo l ng TTBCX.
- Ngoài ra, h ng nghiên c u ti p theo c n xem xét kh n ng đo l ng TTBCX thông qua cách ti p c n khác ngoài mô hình tách thành ph n l a ch n ng c ra kho ng chênh l ch y t giá nh mô hình chia tách ph ng sai (Hasbrouck, 1991), mô hình xác su t c a các giao d ch có thông tin (Easley và ctg, 1996) và h ng nghiên c u đo l ng TTBCX theo ph ng pháp s ki n (Kanagaretnam và ctg, 2007; Barakat và ctg,
2014; Borisava và Yadav, 2015) v i m c đích so sánh TTBCX theo các giai đo n s ki n c th .
- H ng nghiên c u ti p theo đ c khuy n ngh đó là c n thu th p thêm s li u đ m u nghiên c u có kích th c l n h n và d li u phân tích đ c thi t k s d ng theo d
li u d ng b ng cân đ i. H ng khuy n ngh này có m c đích làm gi m nh ng sai l ch v k t qu nghiên c u và có th th c hi n đ c nhi u ki m đ nh chuyên sâu.
- H n n a, khuy n ngh c n nghiên c u thêm các đ c đi m khác c a H QT nh : các cu c h p, t n su t h p, thù lao, và nhi m k c a H QT có kh n ng nh h ng đ n TTBCX. Vi c xem xét này r t h u ích trong vi c th hi n rõ các đ c đi m c a H QT và đ nh h ng nghiên c u m r ng h n v c ch qu n tr n i b công ty nh h ng đ n TTBCX.
- Ngoài ra, m i quan h gi a H QT và TTBCX c n đ c nghiên c u trong ph m vi doanh nghi p có c u trúc s h u v n Nhà n c khác nhau. C th là v n góp c a doanh nghi p Nhà n c có quy n chi ph i (trên 51%), có quy n ph quy t ngh quy t đ i h i c đông (trên 35%), ho c v n góp có quy n đ c ng i vào ban H QT và Ban ki m soát (trên 10%).
- Và sau cùng, các y u t n i sinh có th x y ra bi n đ c l p nh : t l s h u v n c a H QT và các thành viên H QT đ c l p không đi u hành, và kh n ng t n t i v n đ n i sinh do c ch liên h ng c gi a TTBCX và y u t thanh kho n c a c phi u giao d ch c n đ c xem xét đ n.
5.4 K tălu n
K t qu nghiên c u c a lu n án đã ph n ánh m c đ TTBCX c a các công ty niêm y t trên HOSE, đ ng th i nghiên c u đã ch ra mô hình George, Kaul và Nimalendran (1991) theo bi n ch báo là mô hình phù h p có th đ c áp d ng đ đo l ng TTBCX trong b i c nh Vi t Nam. Không d ng l i đó, k t qu nghiên c u trong lu n ánnày đã ph n ánh t ng đ i m t cách rõ ràng v m i quan h gi a đ c đi m H QT và TTBCX. Th t s h u ích và c n thi t dành cho các nhà ho ch đ nh chính sách, các công ty niêm y t, và các nhà đ u t ch ng khoán tham kh o k t qu nghiên c u trong lu n án này.
Không d ng l i đó, nh ng g i Ủ cho h ng nghiên c u ti p theo s làm b c đ m và khuy n khích các nhà nghiên c u quan tâm đ n l nh v c c u trúc H QT, bao g mđ c đi m c a H QT nói riêng và c ch qu n tr công ty nói chung có kh n ng nh h ng đ n tính
minh b ch thông tin c a các công ty niêm y t trong t ng lai. M t l nh v c nghiên c u có tính ch t m i Vi t Nam đang t ng b c đ nh hình và hoàn thi n.
CÁC CÔNG TRÌNH KHOA H Că ĩăCỌNGăB
T KHI LÀM NGHIÊN C U SINH T p chí công b :
Phan Bùi Gia Th y, Nguy n Tr n Phúc và Ngô Vi Tr ng (2020). xu t mô hình đo l ng thông tin b t cân x ng c a các công ty niêm y t trên S Giao d ch Ch ng khoán TP.HCM. T p chí Kinh t & Phát tri n (đã ch p nh n đ ng vào ngày 29/06/2020).
Phan Bùi Gia Th y, Nguy n Tr n Phúc và Ngô Vi Tr ng (2019). c đi m H i đ ng qu n tr và thông tin b t cân x ng: nh h ng đi u ti t c a lo i hình doanh nghi p. T p chí Kinh t & Phát tri n, S 268, tháng 10/2019, 33-42.
Phan Bùi Gia Th y, Tr n c Tài và Tr n Th Tú Anh (2017). nh h ng c a đ c đi m t ng giám đ c đi u hành đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p. T p chí Khoa h c
Tr ng i h c M Thành ph H Chí Minh, S 55(4), 58-66.
Nguy n V n Ngãi, Tr n Th Tú Anh và Phan Bùi Gia Th y (2016). M c đ thông tin b t cân x ng: Minh ch ng t các công ty niêm y t trên S Giao d ch Ch ng khoán TP.HCM. T p chí Khoa h c Tr ng i h c M Thành ph H Chí Minh, S 1(46), 58-66.
H iăth oătrìnhăbƠy:
Phan-Bui, T.G., Tran, A.T.T., Nguyen, T.P. & Ngo, T.V. (2019). Identifying The Effect Of Board's Characteristics On Asymmetric Information. The 6th Vietnam International Conference in Finance (VICIF-2019), 4-5 July 2019, Danang, Vietnam.
Phan, T.B.G., Nguyen, T.P. & Ngo, T.V. (2018). Signals of market and firm characteristics and asymmetric information. Asia Conference on Business and Economic Studies, 8-9 September 2018, University of Economics Ho Chi Minh City, Vietnam. ISBN: 978-604- 922-660-1.
Phan Bùi Gia Th y, Tr n Th Tú Anh, Ngô Vi Tr ng và Nguy n Tr n Phúc (2016). o l ng thông tin b t cân x ng trên th tr ng ch ng khoán Thành ph H Chí Minh. K y u H i th o khoa h c: L a ch n t t h n cho Kinh t Vi t Nam: T lý thuy t đ n th c ti n, 4/2016, tr ng i h c Kinh t TP.HCM. ISBN: 978-604-922-321-1.
Phan, T.B.G. & Ngo, T.V. (2015). Effects of Non-Executive Directors on Firm Performance in Financial Crisis: Empirical Evidence in Vietnam. The 2nd Vietnam International Conference in Finance (VICIF-2015), 4-5 June 2015, Ho Chi Minh City, Vietnam.
D ăánănghiênăc uăđ cătƠiătr :
STT D án năv Vai trò N m Tình tr ng 1 Nghiên c u s tác đ ng c a đ c đi m T ng giám đ c đi u hành đ n hi u qu ho t đ ng công ty Tr ng i h c Nguy n T t Thành Ch nhi m 2016 ã nghi m thu
TR C KHI LÀM NGHIÊN C U SINH T p chí công b :
Võ H ng c, Hoàng ình S n và Phan Bùi Gia Th y (2014). Các y u t tác đ ng đ n thù lao H i đ ng qu n tr : B ng ch ng t các công ty niêm y t S giao d ch ch ng khoán TP.HCM. T p chí Khoa h c tr ng i h c M TPHCM, 1(34), 13-26.
Vo, D. H. & Phan, T. (2013). Corporate Governance and Firm’s Performance: Empirical
Evidence from Vietnam. Journal of Economic Development, No.218, 62-78.
Võ H ng c và Phan Bùi Gia Th y (2013). Qu n tr công ty & hi u qu ho t đ ng doanh nghi p: Minh ch ng th c nghi m t các công ty niêm y t trên s giao d ch ch ng khoán TP.HCM. T p chí Phát tri n kinh t , S 275, 1-15.
Võ H ng c và Phan Bùi Gia Th y (2013). Quy n kiêm nhi m, kinh nghi m c a H i
đ ng qu n tr và vai trò đi u ti t c a c h i t ng tr ng đ i v i hi u qu ho t đ ng doanh nghi p. T p chí Khoa h c tr ng i h c M TPHCM, 3(31), 52-65.
Võ H ng c và Phan Bùi Gia Th y (2013). Tác đ ng c a thành viên H i đ ng qu n tr n
đ n hi u qu ho t đ ng công ty. T p chí Công ngh ngân hàng, S 85, 21-30.
Võ H ng c và Phan Bùi Gia Th y (2013). Tác đ ng c a đ c đi m H i đ ng qu n tr đ n hi u qu ho t đ ng công ty: Minh ch ng t Vi t Nam. T p chí Kinh t & Phát tri n, S 188(II), 68-75.
H iăth oătrìnhăbƠy:
inh H ng Nh t và Phan Bùi Gia Th y (2014). M i quan h gi a các c ch qu n tr công
ty và chi phí đ i di n: b ng ch ng t các công ty niêm y t t i S giao d ch ch ng khoán thành ph H Chí Minh. K y u h i th o khoa h c: Qu n tr công ty Vi t Nam: Nh n th c và th c ti n, ngày 18/04/2014, tr ng đ i h c Ngo i th ng, Hà N i.