Nguồn vốn (1) Tỷ lệ (2) Giá sử dụng (3) Giá cĩ trọng số(4)=(2)*(3) Nợ ngắn hạn Trái khốn Cổ phần ưu đãi Cổ phần thường Tiền giữ lại
Trung bình cĩ trọng số (WACC) 0,05 0,10 0,15 0,60 0,10 0,0608 0,0556 0,1000 0,1156 0,1156 0,00304 0,00556 0,01500 0,06936 0,01156 = 0,10452
GIÁ SỬ DỤNG VỚN CỦA CƠNG TY
Biểu thức tổng quát để tính giá trung bình cĩ trọng số của vốn đầu tư R* là:
WACC = Re( EQ / V ) + Rd( DE / V )
Trong đĩ:
- V = giá trị vốn của cơng ty
- EQ là vốn cổ phần với giá sử dụng tương ứng là Re. - DE là vốn vay nợ với giá sử dụng tương ứng là Rd.
GIÁ SỬ DỤNG VỚN CỦA CƠNG TY
• Giá trung bình cĩ trọng số WACC chẳng những phụ thuộc vào Re, Rd, mà cịn phụ thuộc vào cấu trúc của
nguồn vốn, nghĩa là phụ thuộc vào tỉ số vốn vay/tổng số vốn của Cơng ty.
• Tỷ số đĩ cịn gọi là địn bẩy tài chính. Cĩ thể nĩi địn bẩy tài chính là “một con dao hai lưỡi”.
• Vấn đề đặt ra là phải cân đối “mặt tốt” và “mặt xấu” của địn bẩy tài chính để xác định một cấu trúc vốn hợp lý.
Cơ cấu đĩ cĩ thể phụ thuộc vào các yếu tố như: Phân phối xác xuất của lợi tức, mức độ ổn định của giá bán
GIÁ SỬ DỤNG VỚN CỦA CƠNG TY
• Về ảnh hưởng của cấu trúc nguồn vốn đến WACC cĩ thể thấy rằng: tất cả các giá trị sử dụng vốn thành phần cĩ xu hướng tăng lên khi hệ số địn bẩy tăng lên.
• Hệ số địn bẩy tăng lên nguy cơ phá sản cũng lớn hơn. Khi đĩ, các cổ đơng yêu cầu phải cĩ mức lợi tức lớn hơn để bù đắp độ rủi ro lớn hơn.
• Khi hệ số địn bẩy tăng lên mức lợi tức của cổ phần ưu đãi cũng yêu cầu tăng lên.
SUẤT THU LỢI TỚI THIỂU CÓ THỂ CHẤP NHÂÂN ĐƯỢC-MARR
• Suất thu lợi tối thiểu chấp nhận được MARR được dùng làm hệ số chiết tính để tính tốn các giá trị tương đương cũng như để làm “cái ngưỡng’’ trong việc chấp nhận hay bác bỏ các PA đầu tư.
• Cách đơn giản nhất là lấy giá trị MARR bằng giá trị
WACC của cơng ty và thường gọi tắt là giá trị sử dụng
vốn. Khi đĩ, người ta chứng minh được rằng việc đầu tư mới khơng làm thay đổi giá trị của các cổ phần đã cĩ.
• Các yếu tố được phản ánh qua việc ước lượng MARR:
- Độ rủi ro của dự án - Vùng dự án
- Cơ cấu thuế