2. Cơ chế hoạt động của thị trường chứng khoán
2.2.2.7.Phân tích những nguyên nhân tác động đến TTCK Việt Nam trong thời gian qua
* Ảnh hưởng bởi tình hình kinh tế thế giới:
Một phần bị ảnh hưởng bởi những tác động từ bên ngoài như cuộc khủng hoảng nợ công Châu Âu, những e ngại về suy thoái kép, những mâu thuẫn chính trị giữa các nước trong khu vực…Tuy nhiên, nguyên nhân cốt lõi là TTCK Việt Nam đã phản ánh những khó khăn, bất cập của nền kinh tế trong năm 2010, một năm sau khi gói hỗ trợ kinh tế kết thúc.
* Việc thắt chặt tiền tệ để kiềm chế lạm phát của chính phủ:
Với mục tiêu hàng đầu ổn định kinh tế và an sinh xã hội, Chính phủ và Ngân hàng nhà nước đã đưa ra nhiều công cụ thắt chặt tiền tệ nhằm kiểm soát lạm phát ngay từ những tháng đầu năm. Mặc dù vậy, với những nguyên nhân khách quan đến từ thiên tai lũ lụt, cộng hưởng với giá vàng leo thang theo đà tăng của thế giới, giá USD trong nước cũng tăng vọt, đã khiến cho tình hình kiểm soát lạm phát trở nên khó khăn hơn. Chỉ số lạm phát kết thúc năm 2010 đã chính thức là hai chữ số (11,75%), cao hơn chỉ tiêu kế hoạch đề ra. Trong các nhóm hàng cấu thành chỉ số CPI, nhóm hàng hóa liên quan đến ăn uống là tăng nhiều nhất và người dân lao động nghèo, chiếm tỷ trọng trên 70% dân số Việt Nam, là những người bị ảnh hưởng nặng nề nhất
* Vấn đề về nhập siêu:
Bên cạnh yếu tố về lạm phát, vấn đề nhập siêu cũng trở thành mối lo của nhiều nhà đầu tư bởi xu thế mất giá của VND, gây những áp lực lên cán cân thanh toán và dự trữ ngoại hối của đất nước. Ngoài ra là những câu chuyện nóng bỏng xoay quanh vấn đề lãi suất tăng cao, câu chuyện làm ăn không hiệu quả của Tập đoàn kinh tế nhà nước, điển hình là tập đoàn Vinashin mà hậu quả của nó sẽ còn kéo dài và tác động tiêu cực tới nhiều vấn đề kinh tế - xã hội. Điều này đã ảnh hưởng tiêu cực không nhỏ cho TTCK.
* Bị đánh giá tụt hạng tín nhiệm :
Trong năm 2010 các tổ chức xếp hạng tín nhiệm Quốc tế liên tục có những hạ mức đánh giá tín nhiệm đối với Việt Nam. Đầu năm Moody’s đã đặt xếp hạng của Việt Nam dưới triển vọng tiêu cực. Ngày 29.07 Fitch quyết định hạ xếp hạng tín dụng dài hạn của Việt Nam từ BB- xuống B+. Ngày 15.12 Moody’s Quyết định hạ một bậc tín nhiệm của trái phiếu Chính phủ Việt Nam từ Ba3 xuống B1. Đến ngày 23.12 Standard & Poor’s (S&P) lại hạ một bậc tín nhiệm ngoại tệ dài hạn của Việt Nam từ BB xuống BB- với triển vọng tiêu cực và mức tín nhiệm nội tệ từ BB+ xuống BB do mối quan ngại về các rủi ro đối với hệ thống ngân hàng. Tuy nhiên, xếp hạng tín nhiệm ngắn hạn vẫn
được giữ nguyên ở mức B. Không những thế các ngân hàng hàng đầu của Việt nam như: Vietcombank, ACB, Techcombank, SHB, BIDV, MB, VIB cũng bị Fitch hạ bậc tín nhiệm.
Bị hạ mức tín nhiệm đồng nghĩa với nhiều khó khăn hơn khi huy động vốn trên thị trường tài chính Quốc tế và phải trả mức lải suất cao hơn. Điều này cũng tác động tiêu cực không nhỏ đến niềm tin của nhà đầu tư trong và ngoài nước.
Trong bối cảnh ảm đạm của nền kinh tế vĩ mô, niềm tin của các nhà đầu tư về triển vọng phát triển của nền kinh tế cũng như của TTCK suy giảm một cách nghiêm trọng. Tâm lý tích trữ vàng và USD trở nên phổ biến. Các nhà đầu tư trở nên nghi ngờ đối với tính an toàn của hệ thống ngân hàng và tính hiệu quả của các kênh đầu tư chứng khoán, bất động sản,…Lạm phát đang ngày một gia tăng trong khi tất cả các thành phần kinh tế, từ ngân hàng, doanh nghiệp đều rơi vào tình trạng thiếu tiền mặt. Ngân hàng lại bắt đầu cuộc đua tăng lãi suất huy động mới đẩy lãi suất lên những mức cao mới. Chính vì điều này làm cho các doanh nghiệp đã khó khăn lại càng khó khăn hơn về tài chính.
* Ám ảnh quỹ ngoại thoái vốn:
Vào tháng 6.2010 quỹ đầu tư VEIL do Dragon Capital quản lý đã bị ép thoái vốn ảnh hưởng lớn đến tâm lý nhà đầu tư. Đây là lần thứ hai quỹ đầu tư nước ngoài hoạt động tại Việt Nam bị ép thoái vốn, sau sự kiện quỹ Indochina Capital năm 2009.
Việc thoái vốn của các quỹ có thâm niên trên thị trường chứng khoán Việt Nam không chỉ gây áp lực về nguồn cung mà còn phản ánh mức độ ngại rủi ro cũng như độ hấp dẫn của thị trường. Tuy nhiên hiện tượng thoái vốn đã không xảy ra và thực tế dòng vốn ngoại đã có một năm mua ròng kỷ lục, chỉ đứng sau thời kỳ bùng nổ năm 2007. Tổng giá trị giao dịch ròng của nhà đầu tư nước ngoài trong năm lại đạt mức kỷ lục 15.000 tỷ đồng và đóng vai trò dẫn dắt thị trường ở nhiều thời điểm.
* Ảnh hưởng bởi Thông tư 13 và 19:
Ngày 27/9/2010, Thông tư 19 sửa đổi Thông tư 13 quy định về tỷ lệ bảo đảm an toàn của tổ chức tín dụng được ban hành.
Thông tư 13 và Thông tư 19 là văn bản pháp lý có ảnh hưởng lớn nhất tới thị trường chứng khoán trong năm 2010 khi được xem là tác nhân gây ra sự lo lắng về khả năng thoái vốn ồ ạt của các ngân hàng, giảm hoạt động cho vay đầu tư chứng khoán, bất động sản... nhằm đảm bảo tỉ lệ an toàn vốn tối thiểu theo chuẩn mới.
Thông tư 19 sửa đổi Thông tư 13 đã có một số điều chỉnh kỹ thuật “thoáng” hơn nhằm tạo điều kiện cho các ngân hàng đáp ứng tiêu chuẩn. Nhưng nó cũng tác động rất lớn đến thị trường chứng khoán trong thời gian khá dài.
* Ảnh hưởng việc áp dụng thuế thu nhập cá nhân đối với đầu tư chứng khoán:
Thuế thu nhập từ chứng khoán bắt đầu thực hiện từ 1/1/2010, sau một năm hoãn để nhằm hỗ trợ thị trường sau khủng hoảng tài chính thế giới và suy thoái toàn cầu. Do còn lạ lẫm và cũng để dễ dàng trong hoạt động khấu trừ, nhiều người chọn cách nộp 0,1% trên giá trị chuyển nhượng từng lần, coi như dứt điểm việc đóng thuế sau mỗi lần bán ra, dù lời hay lỗ đi nữa. Trong khi đó, cách đóng 20% trên tổng lợi nhuận thu được, nếu lỗ sẽ được hoàn phần tạm trừ trong năm lại ít người chọn với lý do đầu tư không ai muốn vẽ ra kịch bản sẽ bị thua lỗ.
Khi khả năng sinh lợi trên thị trường ít đi, khoản phí này khiến nhiều người tiếc rẻ. Chưa tới mức thay đổi quyết định mua bán, song khoản phát sinh mới có trong năm nay cũng là một trong những nguyên nhân khiến nhà đầu tư thận trọng hơn mỗi khi giao dịch. Một số chuyên gia còn cho rằng, tới thời điểm này, nếu được cơ quan thuế cho chọn lại, sẽ có nhiều người đăng ký nộp 20% để lấy lại những khoản tiền đã mất do đầu tư năm nay chủ yếu thua lỗ.
* Sự thiếu minh bạch của các công ty niêm yết ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư:
Trong vấn đề công bố thông tin của các công ty niêm yết chưa thể hiện được tình hình thực tế của mình. Nhiều khi các doanh nghiệp niêm yết còn muốn che dấu thông tin để nhằm mục đích trục lợi cho một nhóm cổ đông nội bộ nào đó…
Dần dần nhà đầu tư cảm thấy mình bị đánh lừa, thế là niềm tin bị đánh mất. Từ đó họ không mặn mà với việc đầu tư dài hạn, đầu tư để hưởng lợi lâu dài tư kết quả kinh doanh của doanh nghiệp. Mà chỉ tham gia với tính chất lướt sóng ngắn hạn theo những tin đồn trong thời gian ngắn rồi lặp tức rút khỏi thị trường.
Khi nhà đầu tư tham gia thị trường hầu hết với tính chất lướt sóng ngắn hạn thì thị trường sẽ mang tính bất ổn cao.
CHƯƠNG 3
MỘT SỐ GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY SỰ PHÁT TRIỂN
CỦA TTCK VIỆT NAM
3.1.Định hướng phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2015 theo đề án của Chính Phủ.
Ngày 02 tháng 08 năm 2007, Thủ tướng Nguyễn Tấn Dũng đã ký quyết định số128/2007/QĐ-TTg phê duỵêt đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 và tầm nhìn đến năm 2020.
3.1.1.Mục tiêu của đề án (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Mục tiêu tổng quát
Phát triển nhanh, đồng bộ, vững chắc thị trường vốn Việt Nam, trong đó thị trường chứng khoán đóng vai trò chủ đạo; từng bước đưa thị trường vốn trở thành một cấu thành quan trọng của thị trường tài chính, góp phần đắc lực trong việc huy động vốn cho đầu tư phát triển và cải cách nền kinh tế; đảm bảo tính công khai, minh bạch, duy trì trật tự, an toàn, hiệu quả, tăng cường quản lý, giám sát thị trường; bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của người đầu tư; từng bước nâng cao khả năng cạnh tranh và chủ động hội nhập thị trường tài chính quốc tế. Phấn đấu đến năm 2020, thị trường vốn Việt Nam phát triển tương đương thị trường các nước trong khu vực.
Mục tiêu cụ thể
Phát triển thị trường vốn đa dạng để đáp ứng nhu cầu huy động vốn và đầu tư của mọi đối tượng trong nền kinh tế. Phấn đấu đến năm 2010 giá trị vốn hoá thị trường chứng khoán đạt 50% GDP và đến năm 2020 đạt 70% GDP.
3.1.2.Giải pháp thực hiện
3.1.2.1.Giải pháp dài hạn
Phát triển thị trường vốn theo hướng hiện đại, hoàn chỉnh về cấu trúc (bao gồm thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị trường các công cụ phái sinh, thị trường tập trung, thị trường phi tập trung…), vận hành theo các thông lệ quốc tế tốt nhất, có khả năng liên kết với các thị trường khu vực và quốc tế.
Phát triển mạnh các kênh cung cấp vốn cả trong và ngoài nước cho thị trường; mở rộng hệ thống các nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư có tổ chức; phát triển đầy đủ các định chế trung gian; đa dạng hoá các dịch vụ cung cấp, … đảm bảo có đầy đủ các yếu tố cấu thành một thị trường vốn phát triển trong khu vực.
Kết hợp chặt chẽ giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khoá; hài hoà giữa mục tiêu huy động vốn cho tăng trưởng kinh tế, phát triển bền vững thị trường vốn với ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát, đảm bảo an ninh tài chính quốc gia.
Tăng cường quản lý nhà nước, thực hiện có hiệu quả chức năng thanh tra, kiểm tra giám sát việc tuân thủ pháp luật của các tổ chức, cá nhân tham gia hoạt động trên thị trường.
3.1.2.2.Giải pháp trước mắt
Phát triển quy mô, nâng cao chất lượng và đa dạng hoá các loại hàng hoá để đáp ứng nhu cầu
của thị trường:
- Mở rộng quy mô và đa dạng hoá các loại trái phiếu, các phương thức phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu chính quyền địa phương, trái phiếu doanh nghiệp trên thị trường vốn; phát triển các loại trái phiếu chuyển đổi của doanh nghiệp, trái phiếu công trình để đầu tư vào các dự án hạ tầng trọng điểm của quốc gia;
- Đẩy mạnh chương trình cổ phần hoá các doanh nghiệp, tổng công ty nhà nước, tập đoàn kinh tế và các ngân hàng thương mại nhà nước, gắn việc cổ phần hoá với niêm yết trên thị trường chứng khoán; mở rộng việc phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn trên thị trường. Đối với những doanh nghiệp đã cổ phần hoá đủ điều kiện phải thực hiện việc niêm yết; đồng thời tiến hành rà soát, thực hiện việc bán tiếp phần vốn của Nhà nước tại các doanh nghiệp nhà nước không cần giữ cổ phần chi phối hoặc không cần nắm giữ cổ phần. Chuyển đổi các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài sang hình thức công ty cổ phần và niêm yết, giao dịch trên thị trường chứng khoán;
- Phát triển các loại chứng khoán phái sinh như: quyền chọn mua, quyền chọn bán chứng khoán; hợp đồng tương lai; hợp đồng kỳ hạn; các sản phẩm liên kết (chứng khoán - bảo hiểm, chứng khoán - tín dụng, tiết kiệm - chứng khoán...); các sản phẩm từ chứng khoán hoá tài sản và các khoản nợ....Từng bước hoàn chỉnh cấu trúc của thị trường vốn đảm bảo khả năng quản lý, giám sát của Nhà nước: - Tách thị trường trái phiếu ra khỏi thị trường cổ phiếu để hình thành thị trường trái phiếu chuyên biệt. Từng bước nghiên cứu hình thành và phát triển thị trường giao dịch tương lai cho các công cụ phái sinh, thị trường chứng khoán hoá các khoản cho vay trung, dài hạn của ngân hàng…;
- Phát triển thị trường cổ phiếu theo nhiều cấp độ để đáp ứng nhu cầu phát hành cổ phiếu, niêm yết, giao dịch của nhiều loại hình doanh nghiệp và đảm bảo khả năng quản lý, giám sát của Nhà nước theo hướng tách biệt thị trường giao dịch tập trung, thị trường giao dịch phi tập trung (OTC), thị trường đăng ký phát hành, giao dịch cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ;
- Chuyển Trung tâm Giao dịch chứng khoán thành Sở Giao dịch chứng khoán hoạt động theo mô hình công ty theo tinh thần của Luật Chứng khoán. Sở Giao dịch chứng khoán, Trung tâm Giao dịch chứng khoán thực hiện chức năng tổ chức và giám sát giao dịch chứng khoán tập trung. Nâng cấp đồng bộ hạ tầng kỹ thuật của thị trường, đảm bảo khả năng liên kết với thị trường các nước trong khu vực;
- Tổ chức thị trường giao dịch chứng khoán phi tập trung (OTC) theo hướng có quản lý thông qua các giải pháp: thực hiện đăng ký, lưu ký tập trung đối với các công ty cổ phần đủ điều kiện theo quy định của Luật Chứng khoán; nghiên cứu cơ chế giao dịch đối với các chứng khoán không đủ điều kiện niêm yết theo mô hình thoả thuận thông qua các công ty chứng khoán; các giao dịch chứng khoán tập trung thanh toán và chuyển giao thông qua TTLKCK; đồng thời, thiết lập cơ chế giám sát của thị trường giao dịch chứng khoán trong việc công bố thông tin để tăng cường tính công khai, minh bạch trên thị trường, đảm bảo sự quản lý, giám sát của Nhà nước đối với các giao dịch chứng khoán, thu hẹp hoạt động trên thị trường tự do.
Phát triển các định chế trung gian và dịch vụ thị trường:
- Tăng số lượng hợp lý, nâng cao chất lượng hoạt động và năng lực tài chính cho các CTCK, công ty quản lý quỹ, công ty đầu tư chứng khoán,.... Đa dạng hoá các loại hình dịch vụ cung cấp trên thị trường, nâng cao tính chuyên nghiệp và chất lượng các dịch vụ; đảm bảo tính công khai, minh bạch và bình đẳng trên thị trường;
- Mở rộng phạm vi hoạt động TTLKCK, áp dụng các chuẩn mực lưu ký quốc tế, thực hiện liên kết giao dịch thanh toán giữa thị trường vốn và thị trường tiền tệ;
- Từng bước hình thành thị trường định mức tín nhiệm ở Việt Nam. Cho phép thành lập các tổ chức định mức tín nhiệm đủ điều kiện tại Việt Nam và cho phép một số tổ chức định mức tín nhiệm có uy tín của nước ngoài thực hiện hoạt động định mức tín nhiệm ở Việt Nam.
Phát triển hệ thống nhà đầu tư trong và ngoài nước:
- Khuyến khích các định chế đầu tư chuyên nghiệp (ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm…) tham gia đầu tư trên thị trường theo quy định của pháp luật. Thực hiện lộ trình mở cửa đối với các nhà đầu tư chuyên nghiệp nước ngoài vào thị trường Việt Nam theo lộ trình đã cam kết;
- Đa dạng hoá các loại hình quỹ đầu tư; tạo điều kiện cho phép Bảo hiểm xã hội Việt Nam, Tiết kiệm bưu điện,… tham gia đầu tư trên thị trường vốn; từng bước phát triển, đa dạng hoá các quỹ hưu trí để thu hút các vốn dân cư tham gia đầu tư; khuyến khích việc thành lập các quỹ đầu tư ở nước ngoài đầu tư dài hạn vào thị trường Việt Nam.
Hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quả quản lý, giám sát của Nhà nước: