3. PHĐN TÍCH CĐN BẰNG TĂI CHÍNH
3.2. Phđn tích cđn bằng tăi chính của doanh nghiệp
3.2.1 Vốn lưu động rịng vă phđn tích cđn bằng tăi chính
Vốn lưu động lă biểu hiện bằng tiền của toăn bộ TSNH tại thời điểm lập bảng cđn đối kế tôn. Vốn lưu động rịng lă phần chính lệch giữa tăi sản lưu động vă đầu tư ngắn hạn với nguồn vốn tạm thời. Cĩ hai phương phâp tính vốn lưu động rịng của doanh nghiệp:
Vốn lưu động rịng lă phần chính lệch giữa nguồn vốn thường xuyín vă giâ trị tăi sản dăi hạn.
Ngoăi ra, vốn lưu động rịng cịn được tính lă phần chính lệch giữa tăi sản ngắn hạn với nguồn vốn tạm thời.
Chỉ số cđn bằng thứ nhất thể hiện cđn bằng giữa nguồn vốn ổn định với những tăi sản cĩ thời gian chu chuyển trín một chu kỳ kinh doanh hoặc trín một năm. Chỉ tiíu năy thể hiện nguồn gốc của vốn lưu động hay cịn gọi lă phđn tích bín ngoăi về vốn lưu động. Ơí một khía cạnh khâc, vốn lưu động rịng thể hiện phương thức tăi trợ TSCĐ, tâc động của kỳ đầu tư lín cđn bằng tăi chính tổng thể.
Khâc với chỉ số cđn bằng thứ nhất, chỉ số cđn bằng thứ hai thể hiện một phần tình hình sử dụng vốn lưu động rịng: vốn lưu động được phđn bổ văo câc khoản phải thu, hăng tồn kho, hay câc khoản cĩ tính thanh khoản cao. Nĩ nhấn mạnh đến tính linh họat trong việc sử dụng vốn lưu động ở doanh nghiệp. Chính vì vậy, phđn tích cđn bằng tăi chính qua chỉ tiíu vă câch tính năy nhấn mạnh đến phđn tích bín trongü. Phđn tích mối quan hệ giữa câc yếu tố của TSNH với nguồn vốn tạm thời cịn thể hiện khả năng thanh tôn của doanh nghiệp. Vấn đề năy sẽ được nghiín cứu rõ hơn ở phđn tích rủi ro phâ sản.
Dựa văo câch thức xâc định VLĐ rịng lă chính lệch giữa nguồn vốn thường xuyín với TSDH, cĩ câc trường hợp cđn bằng tăi chính như sau:
Vốn lưu động rịng = Nguồn vốn thường xuyín – Tăi sản dăi hạn (1)
Trường hợp một: Tăi sản dăi hạn Nguồn vốn thường xuyín Nguồn VLĐ rịng = NVTX - TSDH < 0 Tăi sản ngắn hạn vốn tạm thời hay
Trong trường hợp năy, nguồn vốn thường xuyín khơng đủ để tăi trợ cho tăi sản dăi hạn, phần thiếu hụt được bù đắp bằng một phần nguồn vốn tạm thời hay câc khoản nợ ngắn hạn. Cđn bằng tăi chính trong trường hợp năy lă khơng tốt vì doanh nghiệp luơn chịu những âp lực về thanh tôn nợ vay ngắn hạn. Doanh nghiệp cần phải cĩ những điều chỉnh dăi hạn để tạo ra một cđn bằng mới theo hướng bền vững.
Trường hợp hai Tăi sản dăi hạn Nguồn vốn thường xuyín VLĐ rịng = NVTX - TSDH = 0 Tăi sản ngắn hạn Nguồn vốn tạm thời hay
Trong trường hợp năy, toăn bộ câc khoản TS dăi hạn được tăi trợ vừa đủ từ nguồn vốn thường xuyín. Cđn bằng tăi chính tuy cĩ tiến triển vă bền vững hơn so với trường hợp thứ nhất nhưng độ an toăn chưa cao, cĩ nguy cơ mất tính bền vững.
Trường hợp ba Tăi sản dăi hạn Nguồn vốn thường xuyín TS ngắn hạn Nguồn VLĐ rịng = NVTX - TSDH > 0 vốn tạm thời hay
Trong trường hợp năy, nguồn vốn thường xuyín khơng chỉ sử dụng để tăi trợ cho TSDH mă cịn sử dụng để tăi trợ một phần TSNH của doanh nghiệp. Cđn bằng tăi chính được đânh giâ lă tốt vă an toăn. Do nguồn vốn thường xuyín bao gồm cả nợ dăi hạn vă vốn chủ sở hữu nín để đânh giâ tính tự chủ của doanh nghiệp đối với TSDH, nhă phđn tích cịn sử dụng tỷ suất tự tăi trợ TSCĐ:
Trị gía chỉ tiíu trín căng lớn chứng tỏ tính tự chủ vă ổn định trong tăi trợ TSCĐ của doanh nghiệp rất cao. Đối với những doanh nghiệp mă nhu cầu TSCĐ lớn như ở câc doanh nghiệp sản xuất, tỷ số trín căng cao thường gắn liền với tính tự chủ trong họat động sản xuất kinh doanh.
Câc mơ hình trín xem xĩt vốn lưu động rịng tại một thời điểm. Để đânh gía cđn bằng tăi chính của doanh nghiệp cần nghiín cứu trong cả chuỗi thời gian thì mới dự đôn những khả năng, triển vọng về cđn bằng tăi chính trong tương lai. Nghiín cứu VLĐ rịng tại nhiều thời điểm khâc nhau cịn cĩ thể loại trừ những sai lệch về số liệu do tính thời vụ hoặc tính chu kỳ trong kinh doanh. Phđn tích VLĐ rịng qua nhiều kỳ cĩ những trường hợp sau:
+ Nếu VLĐ rịng dương vă tăng qua nhiều năm: đânh giâ mức an toăn của doanh nghiệp vì khơng chỉ TSDH mă cả TSNH được tăi trợ bằng nguồn vốn thường xuyín. Tuy nhiín, để phđn tích kỹ lưỡng cần phải xem câc bộ phận của nguồn vốn thường xuyín. Thơng thường, để đạt sự an toăn đĩ thì doanh nghiệp phải tăng vốn chủ sở hữu hay gia tăng nợ dăi hạn. Tăng vốn chủ sở hữu thì sẽ gia tăng tính độc lập về tăi chính, nhưng lăm giảm đi hiệu ứng của địn bẩy nợ (địn bẩy tăi chính). Ngược lại, tăng nợ dăi hạn thì hiệu ứng địn bẩy tăi chính sẽ phât huy tâc dụng nhưng luơn gắn với những rủi ro do sử dụng nợ. Vấn đề hiệu ứng địn bẩy tăi chính sẽ đề cập ở nội dung phđn tích rủi ro tăi chính của doanh nghiệp.
Nguồn vốn chủ sở hữu
TSdài han
Nguồn vốn thường xuyên > 1 TS dài hạn
Xĩt về yếu tố TSDH trong cđn bằng tăi chính năy, nếu VLĐ rịng dương vă tăng do thanh lý liín tục TSCĐ lăm giảm qui mơ TSCĐ thì chưa thể kết luận tính an toăn về tăi chính vì cĩ thể doanh nghiệp đang trong thời kỳ suy thôi, phải thanh lý tăi sản nhưng chưa cĩ biện phâp hữu hiệu để đầu tư TSCĐ văo lĩnh vực kinh doanh mới. Phương thức khấu hao TSCĐ cũng lă nhđn tố ảnh hưởng đến mức độ cđn bằng tăi chính dăi hạn.
+ Nếu VLĐ rịng giảm vă đm: đânh giâ mức độ an toăn vă bền vững tăi chính của doanh nghiệp căng giảm vì doanh nghiệp phải sử dụng nguồn vốn tạm thời để tăi trợ TSCĐ. Doanh nghiệp sẽ gặp âp lực về thanh tôn ngắn hạn vă cĩ nguy cơ phâ sản nếu khơng thanh tôn đúng hạn vă hiệu quả kinh doanh thấp. Phđn tích VLĐ rịng đm trong trường hợp năy nín quan tđm đến cơ cấu, qui mơ câc nguồn vốn tạm thời tăi trợ TSCĐ vì thực chất mỗi nguồn tạm thời tăi trợ lại cĩ chi phí vốn vă trâch nhiệm thanh tôn khâc nhau.
Ở một gĩc độ khâc, nếu việc giảm vốn lưu động rịng năy nhằm tăi trợ cho câc khoản đầu tư TSCĐ sinh lợi mới, gĩp phần nđng cao vị trí của doanh nghiệp thì cũng cần xem xĩt đến khả năng của doanh nghiệp trong tương lai.
+ Nếu VLĐ rịng cĩ tính ổn định : thể hiện câc hoạt động của doanh nghiệp đang trong trạng thâi ổn định. Khi phđn tích thực trạng tăi chính trong trường hợp năy cần nghiín cứu câc nguồn tăi trợ của doanh nghiệp.
Trở lại trường hợp của cơng ty ABC, Bảng 2.4 trình băy câc chỉ tiíu phản ânh cđn bằng tăi chính:
Bảng 2.4 Câc chỉ tiíu cđn bằng tăi chính của cơng ty ABC
N N+1 N+2
1. Nguồn vốn thường xuyín 13.840 20.295 29.750
2. Nguồn vốn chủ sở hữu 8.320 11.170 13.040
3. Giâ trị tăi sản dăi hạn 9.580 23.640 30.030
4. Tốc độ tăng nguồn vốn TX +46% +46%
5. Tốc độ tăng vốn chủ sở hữu +34% +16%
6. Tốc độ tăng TS dăi hạn +146% +27%
7. VLĐ rịng
(7) = (1) - (3) +4.260 -3.345 -280
8. Tỷ suất giữa NVTX vă TSDH
(8) = (1)/ (3) 1,44 0,85 0,99
9. Tỷ suất tự tăi trợ TS dăi hạn (9) =(2)/ (3)
0,86 0,47 0,43
Bảng phđn tích trín cho thấy trong ba năm qua, cơng ty ABC đê liín tục gia tăng đầu tư TSCĐ, mở rộng sản xuất kinh doanh để đâp ứng nhu cầu của thị trường. Giâ trị TSCĐ vă câc khoản đầu tư của cơng ty văo cuối năm (N+1) đê tăng 146% so với năm N vă cuối năm (N+2) tăng 27% so với năm (N+1). Tuy nhiín, một vấn đề
đang xảy ra lă cơng ty gặp phải trạng thâi mất cđn bằng tăi chính trầm trọng, đặc biệt lă văo cuối năm (N+1) với số dư vốn lưu động rịng lă đm 3.345 triệu đồng; mặc dù tình hình năy cĩ cải thiện văo cuối năm (N + 2). Điều năy chứng tỏ, để mở rộng kinh doanh cơng ty phải sử dụng câc khoản nợ vay ngắn hạn cho đầu tư nhă xưởng, thiết bị..., trong khi nguồn vốn chủ sở hữu khơng tăng kịp tương ứng với tốc độ tăng đầu tư TSCĐ. Cơng ty năy cũng chưa huy động đủ câc khoản nợ dăi hạn để tăi trợ nhu cầu về đầu tư dăi hạn. Tính tự chủ trong tăi trợ TSCĐ cĩ khuynh hướng giảm trong ba năm cũng lă dấu hiệu khơng tốt. Nếu cơng ty khơng cải thiện cấu trúc nguồn vốn thường xuyín vă họat động kĩm hiệu quả thì những nguy cơ về mất khả năng thanh tôn cĩ thể xảy ra.
Trong cơng tâc quản trị tăi chính doanh nghiệp, cần nắm câc nhđn tố cĩ thể cải thiện cđn bằng tăi chính dăi hạn. Câc nhđn tố năy cĩ liín quan trực tiếp đến câc bộ phận thuộc nguồn vốn thường xuyín vă tăi sản cố định. Đĩ lă:
+ Biến động nguồn vốn chủ sở hữu. Câc quyết định về tăng giảm vốn điều lệ, về hoăn vốn cho chủ sở hữu, về nộp khấu hao lă những nhđn tố tâc động đến cđn bằng tăi chính. Chính sâch phđn phối lợi nhuận để lại cho người chủ sở hữu vă việc sử dụng câc quỹ chuyín dùng cần đặc biệt quan tđm khi cơng ty đang gặp những khĩ khăn về nguồn vốn.
+ Biến động câc khoản nợ vay dăi hạn. Khoản nợ năy thể hiện dưới câc hình thức, như vay dăi hạn ngđn hăng, câc khoản nợ về phât hănh trâi phiếu dăi hạn, nợ từ thuí mua TSCĐ vă câc khoản nợ dăi hạn khâc. Việc gia hạn câc khoản nợ ngắn hạn, giên nợ lă những trường hợp cũng nín quan tđm nhằm cải thiện cđn bằng tăi chính
+ Biến động về TS dăi hạn. Khâc với câc nhđn tố thuộc nguồn vốn thường xuyín, câc nhđn tố thuộc TS dăi hạn tâc động theo chiều hướng ngược lại đối với chỉ tiíu vốn lưu động rịng. Do vậy, tính hiệu quả trong câc quyết định đầu tư văo tăi sản cố định với chi phí thấp, giâ trị sử dụng cao, thời gian đầu tư đưa văo sử dụng nhanh ... cần đặt lín hăng đầu để giảm thiểu tình trạng mất cđn bằng tăi chính. Đầu tư văo bất động sản vă câc đầu tư dăi hạn khâc (gĩp vốn liín doanh, đầu tư cổ phiếu, trâi phiếu) cũng lă những nhđn tố ảnh hưởng đến tính cđn bằng tăi chính của doanh nghiệp. Trong điều kiện cđn bằng tăi chính kĩm an toăn vă hiệu quả họat động của doanh nghiệp khơng tốt thì cần cĩ những giải phâp để giải phĩng câc khoản đầu tư kĩm hiệu quả, như: thanh lý TSCĐ lạc hậu, thu hồi vốn đầu tư tăi chính ... để giảm thiểu tính khơng bền vững trong cđn bằng tăi chính.
3.2.2 Nhu cầu vốn lưu động rịng vă phđn tích cđn bằng tăi chính
Câc yếu tố thuộc vốn lưu động cĩ mối liín hệ với chu kỳ họat động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp. Chẳng hạn, số dư câc khoản phải thu khâch hăng cĩ mối quan hệ tuyến tính với doanh thu bân hăng của doanh nghiệp. Khi doanh số của đơn vị căng tăng thì số dư câc khoản khoản phải thu khâch hăng cũng gia tăng vă ngược lại. Ở những đơn vị mă họat động tín dụng bân hăng lă yếu tố thúc đẩy tiíu thụ thì mối quan hệ năy căng thể hiện rõ. Cũng trong chu trình đĩ, họat động tiíu thụ gia tăng lăm tăng dự trữ tồn kho ở doanh nghiệp vă họat động cung ứng đến lượt nĩ sẽ lăm tăng câc khoản nợ vă tín dụng từ nhă cung cấp. Do những nhđn tố trín tâc động qua lại lẫn nhau nín trong chu kỳ kinh doanh sẽ phât sinh nhu cầu về dự trữ hăng tồn kho, câc khoản phải thu, nhưng đồng thời những tăi sản năy cũng được tăi trợ một phần bởi câc khoản nợ. Vì thế, nhu cầu về vốn lưu động rịng về nguyín thủy được tính như sau:
Cĩ thể thấy: khâi niệm nhu cầu vốn lưu động rịng cĩ liín quan đến một dêy câc họat động cĩ tính tuần hoăn ở đơn vi, như: quâ trình cung ứng, sản xuất, vă tiíu thụ trong câc doanh nghiệp sản xuất; hay quâ trình thu mua, dự trữ vă bân hăng ở câc doanh nghiệp thương mại. Trong dêy hoạt động cĩ tính tuần hoăn đĩ, nhu cầu tăi trợ ngắn hạn cịn tính đến câc khoản phải thu khâc trong quâ trình kinh doanh (tạm ứng, trả trước nhă cung cấp, khoản phải thu nội bộ...) vă câc nguồn vốn tạm thời khâc thay đổi cùng với qui mơ họat động của doanh nghiệp (nợ lương, nợ thuế, nợ BHXH, nợ phải trả nội bộ...). Chỉ tiíu nhu cầu vốn lưu động rịng một câch tổng quât được tính như sau:
Câch tính chỉ tiíu năy từ BCĐKT như sau:
Câch tính chỉ tiíu năy từ bảng cđn đối kế tôn như sau:
- Giâ trị hăng tồn kho lă giâ trị thuần từ mê số 140, gồm câc loại dự trữ cho SXKD. - Nợ phải thu bao gồm giâ trị thuần từ mê số 130 ‘Câc khoản phải thu’; mê số 150
‘Tăi sản lưu động khâc’.
- Khoản nợ ngắn hạn (khơng kể nợ vay ngắn hạn ngđn hăng) lă câc khoản nợ cĩ thời hạn sử dụng dưới một năm thuộc nguồn vốn tạm thời. Trị giâ khoản nợ năy lă chính lệch giữa nguồn vốn tạm thời với khoản Nợ vay ngắn hạn ngđn hăng (mê số 311) vă Nợ dăi hạn đến hạn trả (mê số 312).
Qua những phđn tích trín, chỉ tiíu nhu cầu vốn lưu động rịng thể hiện nhu cầu tăi trợ ngắn hạn. Do vậy, phđn tích cđn bằng tăi chính cần xem xĩt mối quan hệ giữa vốn lưu động rịng với nhu cầu vốn lưu động rịng. Cĩ câc trường hợp sau:
Nếu vốn lưu động rịng lớn hơn nhu cầu vốn lưu động rịng; phần chích lệch lă câc khoản vốn bằng tiền cịn lại sau khi đê bù đắp câc khoản vay ngắn hạn. Nhiều nhă phđn tích cịn gọi số chính lệch năy với thuật ngữ lă ngđn quỹ rịng. Khoản ngđn qũy rịng dương thể hiện một cđn bằng tăi chính an toăn vì doanh nghiệp khơng phải vay để bù đắp sự thiếu hụt về nhu cầu vốn lưu động rịng. Ơí một gĩc độ khâc, doanh nghiệp khơng gặp tình trạng khĩ khăn về thanh tôn trong ngắn hạn vă số tiền nhăn rỗi cĩ thể đầu tư văo câc chứng khôn cĩ tính thanh khoản cao để sinh lời.
Nếu vốn lưu động rịng bằng nhu cầu vốn lưu động rịng, hay ngđn quỹ rịng bằng 0: điều năy cĩ nghĩa vốn lưu động rịng vừa đủ để tăi trợ cho nhu cầu vốn lưu động rịng. Cđn bằng tăi chính kĩm bền vững hơn so với trường hợp trín.
Nếu vốn lưu động rịng nhỏ hơn nhu cầu vốn lưu động rịng, hay ngđn quỹ rịng lă một số đm. Điều năy cĩ nghĩa vốn lưu động rịng khơng đủ để tăi trợ nhu cầu vốn lưu động vă doanh nghiệp phải huy động câc khoản vay ngắn hạn để bù đắp sự thiếu hụt đĩ vă tăi trợ một phần TSCĐ khi vốn lưu động rịng đm. Cđn bằng tăi chính được xem lă kĩm an toăn vă bất lợi đối với doanh nghiệp.
Nhu cầu VLĐ rịng = Hàng tồn kho + Nợ phải thu - Nợ phải trả khách hàng người bán
Nhu cầu VLĐ = Hàng tồn kho + Nợ phải thu - Nợ ngắn hạn rịng (khơng kể vay ngắn hạn)
Những phđn tích trín về cđn bằng tăi chính khi xem xĩt mối quan hệ giữa vốn lưu động rịng vă nhu cầu vốn lưu động rịng cĩ vai trị quan trọng trong cơng tâc quản trị tăi chính doanh nghiệp. Đĩ lă cơ sở để doanh nghiệp huy động câc khoản vốn vay tăi trợ cho nhu cầu vốn lưu động rịng với chi phí thấp nhất những vẫn đạt một trạng thâi tăi chính an toăn. Cĩ thể minh họa mối quan hệ giữa câc yếu tố của tăi sản vă nguồn vốn dưới gĩc độ cđn bằng tăi chính qua sơ đồ sau:
TĂI S Ả N TSDH Nguồn vốn thường xuyín NGUỒN VỐN Vốn lưu động rịng
Phần tăi trợ ổn định cho nhu cầu vốn lưu động rịng