Sau khi lo i tr bi n CR ra kh i mô hình h i quy, bài nghiên c u ti n hành h i quy theo mô hình FEM và REM. K t qu h i quy đ c trình bày nh sau.
K t qu h i quy theo mô hình REM
Dependent Variable: ROI
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 01/13/14 Time: 20:11
Sample: 2007 2012 Periods included: 6
Cross-sections included: 63
Total panel (balanced) observations: 378
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.115718 0.022706 5.096289 0.0000 QR -0.027874 0.013382 -2.083002 0.0379 PR 0.037519 0.038221 0.981624 0.3269 DER 0.025836 0.006389 4.043625 0.0001 ICR 0.000533 0.000625 0.853621 0.3939 ITR -0.000523 0.000611 -0.855942 0.3926 DTR 0.022619 0.005025 4.501057 0.0000 CTR -0.000834 0.000376 -2.219112 0.0271 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.081816 0.2378
Period fixed (dummy variables)
Idiosyncratic random 0.146482 0.7622
Weighted Statistics
R-squared 0.134155 Mean dependent var 0.202237 Adjusted R-squared 0.105689 S.D. dependent var 0.156161 S.E. of regression 0.147679 Sum squared resid 7.960269 F-statistic 4.712802 Durbin-Watson stat 1.577070 Prob(F-statistic) 0.000000
Unweighted Statistics
R-squared 0.163346 Mean dependent var 0.202237 Sum squared resid 10.58456 Durbin-Watson stat 1.186057
K t qu h i quy theo mô hình FEM:
Dependent Variable: ROI Method: Panel Least Squares Date: 01/13/14 Time: 20:03 Sample: 2007 2012
Periods included: 6
Cross-sections included: 63
Total panel (balanced) observations: 378
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.146704 0.026370 5.563354 0.0000 QR -0.029324 0.014781 -1.983911 0.0482 PR 0.044518 0.043176 1.031087 0.3033 DER 0.018470 0.007091 2.604683 0.0096 ICR 0.000552 0.000683 0.807730 0.4199 ITR -0.000908 0.000640 -1.418537 0.1571 DTR 0.016400 0.005919 2.770619 0.0059 CTR -0.000594 0.000423 -1.401968 0.1619 Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables)
R-squared 0.486095 Mean dependent var 0.202237 Adjusted R-squared 0.360586 S.D. dependent var 0.183186 S.E. of regression 0.146482 Akaike info criterion -0.828166 Sum squared resid 6.501452 Schwarz criterion -0.047433 Log likelihood 231.5234 Hannan-Quinn criter. -0.518305 F-statistic 3.873010 Durbin-Watson stat 1.873110 Prob(F-statistic) 0.000000
Ki m đ nh Hausman Test s đ c th c hi n đ xác đ nh s phù h p c a hai mô hình trên v i gi thuy t nh sau:
Gi thuy t H0: c hai mô hình FEM và REM là t t nh nhau.
N u ch p nh n gi thuy t H0thì mô hình REM s thích h p h n, ng c l i mô hình FEM s thích h p h n.
K t qu ki m đ nh Hausman Test nh sau:
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: HAUSMAN_TEST
Test cross-section random effects (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 12.988131 7 0.0724
B ngă4.13.ăKi măđ nhăHausmanăTest
V i m c ý ngh a 10%, gi thuy t H0 b bác b . Nh v y mô hình FEM là thích h p h n.
K t qu mô hình FEM nh sau: v i m c ý ngh a 10%, giá tr p-value cho th y các bi n QR, DER và DTR có nh h ng lên bi n ph thu c ROI. Ngoài ra, th ng kê F c ng cho th y s phù h p c a mô hình. Bên c nh đó, R2 c a mô hình là 0.486 cho th y mô hình có th gi i thích đ c 48,6% nh h ng c a các bi n đ c l p lên bi n ph thu c.
K t qu trên ng h quan đi m cho r ng vi c t p trung quá m c vào vi c c i thi n kh n ng thanh kho n ng n h n có th làm m t đi c h i thu đ c l i nhu n trong dài h n, hay làm gi m t su t sinh l i c a công ty. Bên c nh đó, vi c s d ng n h p lý l i phát huy vai trò c a mình trong vi c gia t ng t su t sinh l i cho công ty. Cu i cùng, nh ng công ty ho t đ ng t t v i tính thanh kho n t t có th đ m b o các kho n ph i tr c a mình đ ng th i có t su t sinh l i cao h n.
4.3. K tăqu ănghiênăc uăvƠăth oălu n
Bài nghiên c u này đư cung c p b ng ch ng th c nghi m v tác đ ng c a tính thanh kho n đ n t su t sinh l i c a các công ty thu c ngành Hàng tiêu dùng Vi t Nam trong giai đo n 2007-2012. Trong s các bi n đ c l p đ i di n cho các y u t v tính thanh kho n c a doanh nghi p đ c đ a vào nghiên c u trong mô hình h i quy, k t qu th c nghi m thu đ c đư cung c p b ng ch ng cho th y các y u t bao g m kh n ng thanh toán nhanh (QR), t s n trên v n ch s h u (DER) và vòng
quay kho n ph i tr (DTR) có tác đ ng đ n t su t sinh l i c a doanh nghi p. C th , tác đ ng này đ c th o lu n trong ph n trình bày sau đây:
Th nh t, k t qu h i quy cho th y m i t ng quan âm gi a kh n ng thanh toán nhanh và t su t sinh l i c a công ty. B ng ch ng này phù h p v i nh ng nghiên c u và gi thuy t cho r ng vi c các công ty quá chú ý vào tài s n ng n h n và kh n ng đ m b o tính thanh kho n trong ng n h n mà b qua ho c không chú ý đ n vi c đ u t dài h n s không đ t đ c m c t su t sinh l i cao. Ho c các công ty này lo s n u ch t p trung vào t su t sinh l i c a các kho n đ u t dài h n mang l i mà quên m t v n đ thanh kho n hi n t i có th d n công ty đ n tình tr ng m t kh n ng thanh kho n t m th i mà t h n n a là ph i ch u phá s n vì không đáp ng đ c các ngh a v n t i h n. c bi t đ i v i các công ty ngành Hàng tiêu dùng thì v n đ v kh n ng thanh toán trong ng n h n là vô cùng quan tr ng. Nh v y s đánh đ i gi a t su t sinh l i và kh n ng thanh toán trong ng n h n đòi h i các công ty ph i có s đi u ch nh cân đ i trong các chính sách v qu n tr tính thanh kho n và chính sách đ u t đ đ m b o s phát tri n b n v ng c a công ty.
Th hai, b ng ch ng th c nghi m trong bài nghiên c u này ng h cho lý thuy t v
vai trò c a vi c s d ng n trong vi c gia t ng t su t sinh l i cho công ty. Nh ng công ty có kh n ng vay n cao và s d ng h p lý ngu n v n này có th đáp ng nhu c u v n cho các quy t đ nh đ u t c a công ty đ mang v t su t sinh l i cao h n. Tuy nhiên, m t t l n cao quá m c th ng đi kèm v i m t kho n lưi vay cao nh h ng đ n kh n ng thanh toán c a công ty. N u công ty đ u t quá nhi u cho nh ng tài s n có kh n ng thanh kho n th p thì công ty ph i đ i m t v i v n đ
nghiêm tr ng trong vi c thanh toán các kho n n đ n h n. ây là tính hai m t c a vi c s d ng n . Nh v y v n đ v kh n ng thanh kho n đòi h i công ty ph i có chính sách s d ng n h p lý đ đ t đ c t su t sinh l i mong đ i nh ng v n đ m b o đ c s c kh e tài chính c a mình.
Th ba, k t qu h i quy cho th y m i t ng quan d ng gi a t s vòng quay kho n ph i tr và t su t sinh l i c a công ty. M t t s vòng quay kho n ph i tr th p s t o tín hi u trên th tru ng r ng công ty đang có thành qu ho t đ ng t t, đi u này m ra c h i đ các công ty có th ti p c n các kho n đ u t t t và nâng cao t su t sinh l i. Bên c nh đó, vi c t o ra các tín hi u t t s giúp công ty ti p c n đ c các kho n vay v i chi phí th p. ây là m t trong nh ng đi u th ng đ c đ c p trong v n đ b t cân x ng thông tin gi a doanh nghi p và đ i v i ch n và c đông c a công ty.
5.1. K tăqu ănghiênăc u
Bài nghiên c u đư cung c p b ng ch ng th c nghi m v tác đ ng c a tính thanh
kho n đ n t su t sinh l i c a các doanh nghi p thu c l nh v c Hàng tiêu dùng trong giai đo n 2007-2012. Bài nghiên c u này đư ti n hành ki m đ nh tác đ ng c a tính thanh kho n đ n t su t sinh l i c a doanh nghi p thông qua tác đ ng c a các bi n đ c l p bao g m t s thanh toán hi n hành (CR), t s thanh toán nhanh (QR), t s thanh toán b ng ti n m t (SQR), t s n trên v n ch s h u (DER), h s kh n ng thanh toán lưi vay (ICR), vòng quay hàng t n kho (ITR), vòng quay các kho n ph i tr (DTR), vòng quay các kho n ph i thu (CTR) đ n bi n ph thu c là t su t sinh l i c a doanh nghi p (ROI). Theo k t qu nghiên c u, có ba trong s b y bi n đ c đ a vào mô hình h i quy có tác đ ng đ n t su t sinh l i c a doanh nghi p, bao g m t s kh n ng thanh toán nhanh (QR), t s n trên v n ch s h u (DER) và vòng quay các kho nph i tr (DTR). C th nh sau:
Th nh t, t s kh n ng thanh toán nhanh (QR) có m i t ng quan âm v i t su t sinh l i c a doanh nghi p. i u này cho th y có s đánh đ i gi a kh n ng thanh kho n và t su t sinh l i c a doanh nghi p. N u các doanh nghi p
quá chú tâm vào đ u t các d án dài h n mà b qua vi c đ m b o kh n ng thanh kho n trong ng n h n có th ph i đ i m t v i nh ng h u qu c a vi c thi u kh n ng thanh kho n mà đ c bi t là s gia t ng chi phí ki t qu tài chính và m t kh n ng thanh toán.
Th hai, t l n trên v n ch s h u (DER) có m i t ng quan d ng v i t su t sinh l i c a doanh nghi p. K t qu này cho th y m t d u hi u tích c c trong chính sách tài tr và chính sách đ u t c a các doanh nghi p ngành Hàng tiêu dùng Vi t Nam. Vi c s d ng n h p lý đư mang l i t su t sinh l i cao cho các công ty và đây có th là m t trong nh ng nguyên nhân giúp nhi u công ty trong ngành có th v t qua giai đo n kh ng ho ng kinh t th gi i v a qua. Th ba, k t qu h i quy cho th y m i t ng quan d ng gi a vòng quay các
nh ng u th giúp các doanh nghi p gia t ng t su t sinh l i c a mình thông
qua vi c ti p c n các ngu n tài tr có chi phí th p h n và kh n ng giành đ c các c h i đ u t h p d n.
Nh v y, k t qu c a bài nghiên c u này đư góp ph n gi i thích lý do t i sao ngành Hàng tiêu dùng v n có th phát tri n t t và các doanh nghi p trong ngành có th v t qua giai đo n kh ng ho ng kinh t v a qua. Qua đó, bài nghiên c u mu n mang đ n thông đi p r ng các doanh nghi p trong ngành Hàng tiêu dùng nói riêng và các doanh nghi p Vi t Nam nói chung c n quan tâm đ n tác đ ng c a tính thanh kho n đ n t su t sinh l i c a doanh nghi p c ng nh là s đánh đ i gi a m c tiêu thanh kho n và m c tiêu sinh l i c a doanh nghi p.
5.2. H năch ăc aăđ ătƠi
Do h n ch v m t d li u đ c công b b i các doanh nghi p Vi t Nam nên bài nghiên c u này ch thu th p đ c 378 quan sát t 63 công ty thu c ngành Hàng tiêu dùng trong giai đo n 2007-2012 v i đ y đ d li u c n thi t cho bài nghiên c u. ây có th là m t trong nh ng nguyên nhân mà k t qu nghiên c u ch cung c p đ c b ng ch ng th c nghi m cho th y tác đ ng c a ba trong s b y bi n đ i di n cho tính thanh kho n đ n t su t sinh l i c a doanh nghi p.
Ngoài ra, k t qu h i quy v n còn t n t i hi n t ng ph ng sai thay đ i, đi u này có th làm nh h ng đ n k t qu h i quy.
5.3. H ngănghiênăc uăti pătheo
ây là m t đ tài c n thi t và có tính th c ti n đ i v i các doanh nghi p Viêt Nam, do đó các bài nghiên c u ti p theo có th đ nh h ng nh m kh c ph c nh ng h n ch c a bài nghiên c u này và phát tri n ý t ng nghiên c u này cho t ng th các doanh nghi p Vi t Nam. c bi t các bài nghiên c u sau có th kh c ph c hi n t ng ph ng sai thay đ i b ng các ph ng pháp h i quy t i u h n nh GMM.
TĨIăLI UăTHAMăKH O
I.ăTƠiăli uăti ngăAnh
1. Agarwal, J.D. (1998), “A goal programming model for working capital management”, Finance India, Vol.2, Issue 2., pp. 49-61. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
2. Ben-Caleb, Egbide (Ph.D Candidate), Olubukunola, Uwuigbe (Ph.D), Uwuigbe, Uwalomwa (Ph.D), “Liquidity Management and Profitability of
Manufacturing Companies in Nigeria”, IOSR Journal of Business and Management (IOSR-JBM, ISSN: 2278-487X.Volume 9, Issue 1 (Mar. - Apr. 2013), PP 13-2.
3. Bhunia, A (2010), “A trend analysis of liquidity management efficiency in selected private sector Indian steel industry”, International Journal of Research in Commerce and Management, Volume-1 Issue-5 (Sep,2010), pp. 9-
21.
4. Chakraborty, K. (2008), “Working Capital and Profitability: An Empirical
Analysis of Their Relationship with Reference to Selected Companies in the
Indian Pharmaceutical Industry”, The Icfai Journal of Management
Research, Vol. 34, pp. 112-126.
5. Eljelly, A. (2004), “Liquidity-Profitability Tradeoff: An empirical
Investigation in an Emerging Market”, International Journal of Commerce &
Management, Vol. 14 No 2 pp. 48-61.
6. Garcia-Teruel, P.J. and Martinez-Solano, P. (2007), “Effects of working
capital management on SME profitability”, International Journal of Mana
gerial Finance, Vol.3, Issue 2, pp. 35-51
7. J. Aloy Niresh (2012), “Trade-off between liquidity & profitability: A study of
selected manufacturing firms in Sri Lanka”, International Refereed Research
selected manufacturing firms in Sri-Lanka, Journal of Arts, Science &
Commerce, E-ISSN 2229-4686, ISSN 2231-4172.
9. Owolabi, Sunday Ajo & Obida, Solomon Small (2012), “Liquidity
Management and Corporate Profitability: Case Study of Selected
Manufacturing Companies Listed on the Nigerian Stock Exchange”,
Business Management Dynamics, Vol.2, No.2, Aug 2012, pp. 10-25.
10.Rafuse, M.E. (1996), “Working Capital Management: An Urgent Need to
Refocus”, Management Decision”, Vol. 34, Issue 2, pp.78-96.
11.Raheman, A. & Nasr, M. (2007), “Working capital management and
profitability – case of Pakistani firms”, International Review of Business
Research Papers, Vol.3 No.1. pp. 78-96.
12.Salem, Q. and Rehman, Ur Ramiz (2011), “Impacts of liquidity ratios on profitability”, Interdisciplinary Journal of Research in Business, Vol. 1, Issue. 7, pp. 95-98.
13.Sanna Lamberg and Sandra Vålming, “Impact of Liquidity Management on Profitability: A study of the adaptation of liquidity strategies in a financial
crisis”. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
14.Singh, J.P. and Pandey, S. (2008), “Impact of Working Capital Management in the Profitability of Hindalco Industries Limited”, The ICFAI University Journal of Financial Economics, Vol. 36, pp. 64-79.
15.Victor Curtis Lartey, Samuel Antwi and Eric Kofi Boadi, “The Relationship
between Liquidity and Profitability of Listed Banks in Ghana”, International Journal of Business and Social Science Vol. 4 No. 3; March 2; 2013.
1. Lê Hà Di m Chi, 2012, “Qu n Tr t t kho n ph i thu - Gi i pháp s d ng v n hi u qu trong Doanh nghi pẰ,T p chí thu .
2. Nguy n ình Th , 2011, “Ph ng pháp nghiên c u khoa h c trong
kinh doanhẰ,Nhà xu t b nLao ng Xã H i.
3. Ngô Th Chi, Nguy n Tr ng C , 2005, “Phân Tích Tài chính Doanh
nghi p”, Nhà Xu t b n Tài Chính.
4. Tr n Ng c Th , 2007, ắTài chính doanh nghi p hi n đ i”, Nhà xu t b n Th ng Kê.
5. Võ Th Thúy Anh và Bùi Phan Nhã Khanh, 2012,ăắCác nhân t nh h ng đ n c u trúc tài chính doanh nghi p: Nghiên c u th c nghi m trên các doanh nghi p ngành công nghi p ch t o niêm y t trên sàn giao d ch ch ng