Sau khi lo i tr bi n CR ra kh i mô hình h i quy, bài nghiên c u ti n hành h i quy theo mô hình FEM và REM. K t qu h i quy đ c trình bày nh sau.
K t qu h i quy theo mô hình REM
Dependent Variable: ROI
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 01/13/14 Time: 20:11
Sample: 2007 2012 Periods included: 6
Cross-sections included: 63
Total panel (balanced) observations: 378
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.115718 0.022706 5.096289 0.0000 QR -0.027874 0.013382 -2.083002 0.0379 PR 0.037519 0.038221 0.981624 0.3269 DER 0.025836 0.006389 4.043625 0.0001 ICR 0.000533 0.000625 0.853621 0.3939 ITR -0.000523 0.000611 -0.855942 0.3926 DTR 0.022619 0.005025 4.501057 0.0000 CTR -0.000834 0.000376 -2.219112 0.0271 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.081816 0.2378
Period fixed (dummy variables)
Idiosyncratic random 0.146482 0.7622
Weighted Statistics
R-squared 0.134155 Mean dependent var 0.202237 Adjusted R-squared 0.105689 S.D. dependent var 0.156161 S.E. of regression 0.147679 Sum squared resid 7.960269 F-statistic 4.712802 Durbin-Watson stat 1.577070 Prob(F-statistic) 0.000000
Unweighted Statistics
R-squared 0.163346 Mean dependent var 0.202237 Sum squared resid 10.58456 Durbin-Watson stat 1.186057
K t qu h i quy theo mô hình FEM:
Dependent Variable: ROI Method: Panel Least Squares Date: 01/13/14 Time: 20:03 Sample: 2007 2012
Periods included: 6
Cross-sections included: 63
Total panel (balanced) observations: 378
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.146704 0.026370 5.563354 0.0000 QR -0.029324 0.014781 -1.983911 0.0482 PR 0.044518 0.043176 1.031087 0.3033 DER 0.018470 0.007091 2.604683 0.0096 ICR 0.000552 0.000683 0.807730 0.4199 ITR -0.000908 0.000640 -1.418537 0.1571 DTR 0.016400 0.005919 2.770619 0.0059 CTR -0.000594 0.000423 -1.401968 0.1619 Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables)
R-squared 0.486095 Mean dependent var 0.202237 Adjusted R-squared 0.360586 S.D. dependent var 0.183186 S.E. of regression 0.146482 Akaike info criterion -0.828166 Sum squared resid 6.501452 Schwarz criterion -0.047433 Log likelihood 231.5234 Hannan-Quinn criter. -0.518305 F-statistic 3.873010 Durbin-Watson stat 1.873110 Prob(F-statistic) 0.000000
Ki m đ nh Hausman Test s đ c th c hi n đ xác đ nh s phù h p c a hai mô hình trên v i gi thuy t nh sau:
Gi thuy t H0: c hai mô hình FEM và REM là t t nh nhau.
N u ch p nh n gi thuy t H0thì mô hình REM s thích h p h n, ng c l i mô hình FEM s thích h p h n.
K t qu ki m đ nh Hausman Test nh sau:
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: HAUSMAN_TEST
Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 12.988131 7 0.0724
B ngă4.13.ăKi măđ nhăHausmanăTest
V i m c ý ngh a 10%, gi thuy t H0 b bác b . Nh v y mô hình FEM là thích h p h n.
K t qu mô hình FEM nh sau: v i m c ý ngh a 10%, giá tr p-value cho th y các bi n QR, DER và DTR có nh h ng lên bi n ph thu c ROI. Ngoài ra, th ng kê F c ng cho th y s phù h p c a mô hình. Bên c nh đó, R2 c a mô hình là 0.486 cho th y mô hình có th gi i thích đ c 48,6% nh h ng c a các bi n đ c l p lên bi n ph thu c.
K t qu trên ng h quan đi m cho r ng vi c t p trung quá m c vào vi c c i thi n kh n ng thanh kho n ng n h n có th làm m t đi c h i thu đ c l i nhu n trong dài h n, hay làm gi m t su t sinh l i c a công ty. Bên c nh đó, vi c s d ng n h p lý l i phát huy vai trò c a mình trong vi c gia t ng t su t sinh l i cho công ty. Cu i cùng, nh ng công ty ho t đ ng t t v i tính thanh kho n t t có th đ m b o các kho n ph i tr c a mình đ ng th i có t su t sinh l i cao h n.
4.3. K tăqu ănghiênăc uăvƠăth oălu n
Bài nghiên c u này đư cung c p b ng ch ng th c nghi m v tác đ ng c a tính thanh kho n đ n t su t sinh l i c a các công ty thu c ngành Hàng tiêu dùng Vi t Nam trong giai đo n 2007-2012. Trong s các bi n đ c l p đ i di n cho các y u t v tính thanh kho n c a doanh nghi p đ c đ a vào nghiên c u trong mô hình h i quy, k t qu th c nghi m thu đ c đư cung c p b ng ch ng cho th y các y u t bao g m kh n ng thanh toán nhanh (QR), t s n trên v n ch s h u (DER) và vòng
quay kho n ph i tr (DTR) có tác đ ng đ n t su t sinh l i c a doanh nghi p. C th , tác đ ng này đ c th o lu n trong ph n trình bày sau đây:
Th nh t, k t qu h i quy cho th y m i t ng quan âm gi a kh n ng thanh toán nhanh và t su t sinh l i c a công ty. B ng ch ng này phù h p v i nh ng nghiên c u và gi thuy t cho r ng vi c các công ty quá chú ý vào tài s n ng n h n và kh n ng đ m b o tính thanh kho n trong ng n h n mà b qua ho c không chú ý đ n vi c đ u t dài h n s không đ t đ c m c t su t sinh l i cao. Ho c các công ty này lo s n u ch t p trung vào t su t sinh l i c a các kho n đ u t dài h n mang l i mà quên m t v n đ thanh kho n hi n t i có th d n công ty đ n tình tr ng m t kh n ng thanh kho n t m th i mà t h n n a là ph i ch u phá s n vì không đáp ng đ c các ngh a v n t i h n. c bi t đ i v i các công ty ngành Hàng tiêu dùng thì v n đ v kh n ng thanh toán trong ng n h n là vô cùng quan tr ng. Nh v y s đánh đ i gi a t su t sinh l i và kh n ng thanh toán trong ng n h n đòi h i các công ty ph i có s đi u ch nh cân đ i trong các chính sách v qu n tr tính thanh kho n và chính sách đ u t đ đ m b o s phát tri n b n v ng c a công ty.
Th hai, b ng ch ng th c nghi m trong bài nghiên c u này ng h cho lý thuy t v
vai trò c a vi c s d ng n trong vi c gia t ng t su t sinh l i cho công ty. Nh ng công ty có kh n ng vay n cao và s d ng h p lý ngu n v n này có th đáp ng nhu c u v n cho các quy t đ nh đ u t c a công ty đ mang v t su t sinh l i cao h n. Tuy nhiên, m t t l n cao quá m c th ng đi kèm v i m t kho n lưi vay cao nh h ng đ n kh n ng thanh toán c a công ty. N u công ty đ u t quá nhi u cho nh ng tài s n có kh n ng thanh kho n th p thì công ty ph i đ i m t v i v n đ
nghiêm tr ng trong vi c thanh toán các kho n n đ n h n. ây là tính hai m t c a vi c s d ng n . Nh v y v n đ v kh n ng thanh kho n đòi h i công ty ph i có chính sách s d ng n h p lý đ đ t đ c t su t sinh l i mong đ i nh ng v n đ m b o đ c s c kh e tài chính c a mình.
Th ba, k t qu h i quy cho th y m i t ng quan d ng gi a t s vòng quay kho n ph i tr và t su t sinh l i c a công ty. M t t s vòng quay kho n ph i tr th p s t o tín hi u trên th tru ng r ng công ty đang có thành qu ho t đ ng t t, đi u này m ra c h i đ các công ty có th ti p c n các kho n đ u t t t và nâng cao t su t sinh l i. Bên c nh đó, vi c t o ra các tín hi u t t s giúp công ty ti p c n đ c các kho n vay v i chi phí th p. ây là m t trong nh ng đi u th ng đ c đ c p trong v n đ b t cân x ng thông tin gi a doanh nghi p và đ i v i ch n và c đông c a công ty.
5.1. K tăqu ănghiênăc u
Bài nghiên c u đư cung c p b ng ch ng th c nghi m v tác đ ng c a tính thanh
kho n đ n t su t sinh l i c a các doanh nghi p thu c l nh v c Hàng tiêu dùng trong giai đo n 2007-2012. Bài nghiên c u này đư ti n hành ki m đ nh tác đ ng c a tính thanh kho n đ n t su t sinh l i c a doanh nghi p thông qua tác đ ng c a các bi n đ c l p bao g m t s thanh toán hi n hành (CR), t s thanh toán nhanh (QR), t s thanh toán b ng ti n m t (SQR), t s n trên v n ch s h u (DER), h s kh n ng thanh toán lưi vay (ICR), vòng quay hàng t n kho (ITR), vòng quay các kho n ph i tr (DTR), vòng quay các kho n ph i thu (CTR) đ n bi n ph thu c là t su t sinh l i c a doanh nghi p (ROI). Theo k t qu nghiên c u, có ba trong s b y bi n đ c đ a vào mô hình h i quy có tác đ ng đ n t su t sinh l i c a doanh nghi p, bao g m t s kh n ng thanh toán nhanh (QR), t s n trên v n ch s h u (DER) và vòng quay các kho nph i tr (DTR). C th nh sau:
Th nh t, t s kh n ng thanh toán nhanh (QR) có m i t ng quan âm v i t su t sinh l i c a doanh nghi p. i u này cho th y có s đánh đ i gi a kh n ng thanh kho n và t su t sinh l i c a doanh nghi p. N u các doanh nghi p
quá chú tâm vào đ u t các d án dài h n mà b qua vi c đ m b o kh n ng thanh kho n trong ng n h n có th ph i đ i m t v i nh ng h u qu c a vi c thi u kh n ng thanh kho n mà đ c bi t là s gia t ng chi phí ki t qu tài chính và m t kh n ng thanh toán.
Th hai, t l n trên v n ch s h u (DER) có m i t ng quan d ng v i t su t sinh l i c a doanh nghi p. K t qu này cho th y m t d u hi u tích c c trong chính sách tài tr và chính sách đ u t c a các doanh nghi p ngành Hàng tiêu dùng Vi t Nam. Vi c s d ng n h p lý đư mang l i t su t sinh l i cao cho các công ty và đây có th là m t trong nh ng nguyên nhân giúp nhi u công ty trong ngành có th v t qua giai đo n kh ng ho ng kinh t th gi i v a qua. Th ba, k t qu h i quy cho th y m i t ng quan d ng gi a vòng quay các
nh ng u th giúp các doanh nghi p gia t ng t su t sinh l i c a mình thông
qua vi c ti p c n các ngu n tài tr có chi phí th p h n và kh n ng giành đ c các c h i đ u t h p d n.
Nh v y, k t qu c a bài nghiên c u này đư góp ph n gi i thích lý do t i sao ngành Hàng tiêu dùng v n có th phát tri n t t và các doanh nghi p trong ngành có th v t qua giai đo n kh ng ho ng kinh t v a qua. Qua đó, bài nghiên c u mu n mang đ n thông đi p r ng các doanh nghi p trong ngành Hàng tiêu dùng nói riêng và các doanh nghi p Vi t Nam nói chung c n quan tâm đ n tác đ ng c a tính thanh kho n đ n t su t sinh l i c a doanh nghi p c ng nh là s đánh đ i gi a m c tiêu thanh kho n và m c tiêu sinh l i c a doanh nghi p.
5.2. H năch ăc aăđ ătƠi
Do h n ch v m t d li u đ c công b b i các doanh nghi p Vi t Nam nên bài nghiên c u này ch thu th p đ c 378 quan sát t 63 công ty thu c ngành Hàng tiêu dùng trong giai đo n 2007-2012 v i đ y đ d li u c n thi t cho bài nghiên c u. ây có th là m t trong nh ng nguyên nhân mà k t qu nghiên c u ch cung c p đ c b ng ch ng th c nghi m cho th y tác đ ng c a ba trong s b y bi n đ i di n cho tính thanh kho n đ n t su t sinh l i c a doanh nghi p.
Ngoài ra, k t qu h i quy v n còn t n t i hi n t ng ph ng sai thay đ i, đi u này có th làm nh h ng đ n k t qu h i quy.
5.3. H ngănghiênăc uăti pătheo
ây là m t đ tài c n thi t và có tính th c ti n đ i v i các doanh nghi p Viêt Nam, do đó các bài nghiên c u ti p theo có th đ nh h ng nh m kh c ph c nh ng h n ch c a bài nghiên c u này và phát tri n ý t ng nghiên c u này cho t ng th các doanh nghi p Vi t Nam. c bi t các bài nghiên c u sau có th kh c ph c hi n t ng ph ng sai thay đ i b ng các ph ng pháp h i quy t i u h n nh GMM.
TĨIăLI UăTHAMăKH O
I.ăTƠiăli uăti ngăAnh
1. Agarwal, J.D. (1998), “A goal programming model for working capital management”, Finance India, Vol.2, Issue 2., pp. 49-61.
2. Ben-Caleb, Egbide (Ph.D Candidate), Olubukunola, Uwuigbe (Ph.D), Uwuigbe, Uwalomwa (Ph.D), “Liquidity Management and Profitability of
Manufacturing Companies in Nigeria”, IOSR Journal of Business and Management (IOSR-JBM, ISSN: 2278-487X.Volume 9, Issue 1 (Mar. - Apr. 2013), PP 13-2.
3. Bhunia, A (2010), “A trend analysis of liquidity management efficiency in selected private sector Indian steel industry”, International Journal of Research in Commerce and Management, Volume-1 Issue-5 (Sep,2010), pp. 9-
21.
4. Chakraborty, K. (2008), “Working Capital and Profitability: An Empirical
Analysis of Their Relationship with Reference to Selected Companies in the
Indian Pharmaceutical Industry”, The Icfai Journal of Management
Research, Vol. 34, pp. 112-126.
5. Eljelly, A. (2004), “Liquidity-Profitability Tradeoff: An empirical
Investigation in an Emerging Market”, International Journal of Commerce &
Management, Vol. 14 No 2 pp. 48-61.
6. Garcia-Teruel, P.J. and Martinez-Solano, P. (2007), “Effects of working
capital management on SME profitability”, International Journal of Mana
gerial Finance, Vol.3, Issue 2, pp. 35-51
7. J. Aloy Niresh (2012), “Trade-off between liquidity & profitability: A study of
selected manufacturing firms in Sri Lanka”, International Refereed Research
selected manufacturing firms in Sri-Lanka, Journal of Arts, Science &
Commerce, E-ISSN 2229-4686, ISSN 2231-4172.
9. Owolabi, Sunday Ajo & Obida, Solomon Small (2012), “Liquidity
Management and Corporate Profitability: Case Study of Selected
Manufacturing Companies Listed on the Nigerian Stock Exchange”,
Business Management Dynamics, Vol.2, No.2, Aug 2012, pp. 10-25.
10.Rafuse, M.E. (1996), “Working Capital Management: An Urgent Need to
Refocus”, Management Decision”, Vol. 34, Issue 2, pp.78-96.
11.Raheman, A. & Nasr, M. (2007), “Working capital management and
profitability – case of Pakistani firms”, International Review of Business
Research Papers, Vol.3 No.1. pp. 78-96.
12.Salem, Q. and Rehman, Ur Ramiz (2011), “Impacts of liquidity ratios on profitability”, Interdisciplinary Journal of Research in Business, Vol. 1, Issue. 7, pp. 95-98.
13.Sanna Lamberg and Sandra Vålming, “Impact of Liquidity Management on Profitability: A study of the adaptation of liquidity strategies in a financial
crisis”.
14.Singh, J.P. and Pandey, S. (2008), “Impact of Working Capital Management in the Profitability of Hindalco Industries Limited”, The ICFAI University Journal of Financial Economics, Vol. 36, pp. 64-79.
15.Victor Curtis Lartey, Samuel Antwi and Eric Kofi Boadi, “The Relationship
between Liquidity and Profitability of Listed Banks in Ghana”, International Journal of Business and Social Science Vol. 4 No. 3; March 2; 2013.
1. Lê Hà Di m Chi, 2012, “Qu n Tr t t kho n ph i thu - Gi i pháp s d ng v n hi u qu trong Doanh nghi pẰ,T p chí thu .
2. Nguy n ình Th , 2011, “Ph ng pháp nghiên c u khoa h c trong
kinh doanhẰ,Nhà xu t b nLao ng Xã H i.
3. Ngô Th Chi, Nguy n Tr ng C , 2005, “Phân Tích Tài chính Doanh
nghi p”, Nhà Xu t b n Tài Chính.
4. Tr n Ng c Th , 2007, ắTài chính doanh nghi p hi n đ i”, Nhà xu t b n Th ng Kê.
5. Võ Th Thúy Anh và Bùi Phan Nhã Khanh, 2012,ăắCác nhân t nh h ng đ n c u trúc tài chính doanh nghi p: Nghiên c u th c nghi m trên các doanh nghi p ngành công nghi p ch t o niêm y t trên sàn giao d ch ch ng