C. CÂC CHÍNH SÂCH TĂI TRỢ CỦA DOANH NGHIỆP
II.Nợ và các phơng thức huy đĩng của doanh nghiệp.
những nhỊn xét nh sau:
Phèn lớn các cư phiếu đợc phát hành bư sung sau khi thị giá cư phiếu của doanh nghiệp đờ tăng lên trên thị trớng chứng khoán.
Giá cư phiếu tăng lên là mĩt dÍu hiệu cờ nhiều cơ hĩi đèu t mị rĩng vào những dự án cờ triển vụng trong doanh nghiệp.
Tuy nhiên, ngới ta cha lý giải đợc mĩt cách tớng tỊn tại sao trên thực tế các công ty thớng lựa chụn việc phát hành cư phiếu sau khi cờ sự tăng giá cư phiếu. Mĩt sỉ nguyên nhân cờ thể những yếu tỉ sau đây:
Do đòi hõi cân bằng tỷ lệ nợ
Do tỷ lệ P/E ị mức cao, tức là thị giá cư phiếu tăng mạnh hơn tỉc đĩ tằng của tý suÍt lợi nhuỊn ròng. Do yếu tỉ tâm lý của công chúng và các nhà đèu t
trên thị trớng.
Ngoài ra, vỉn chủ sị hữu của doanh nghiệp cờ thể đợc bư sung từ phèn chênh lệch đánh giá lại tài sản cỉ đinh, chênh lệch từ tỷ giá.
II.Nợ và các phơng thức huy đĩng của doanhnghiệp. nghiệp.
Để bư sung vỉn cho quá trình sản xuÍt - kinh doanh, doanh nghiệp cờ thể sử dụng nợ từ các nguơn: tính dụng ngân hàng, tín dụng thơng mại và vay thông qua phát hành trái phiếu.
1.Nguơn vỉn tín dụng ngân hàng và tín dụng th- ơng mại
Cờ thể nời rằng vỉn vay ngân hàng là mĩt trong những nguơn vỉn quan trụng nhÍt, không chỉ đỉi với sự phát triển của
bản thân các doanh nghiệp mà còn đỉi với toàn bĩ nền kinh tế quân dân. Sự hoạt đĩng và phát triển của các doanh nghiệp đều gắn liền với các dịch vụ tài chính do các ngân hàng th- ơng mại cung cÍp, trong đờ cờ việc cung ứng các nguơn vỉn.
Không mĩt doanh nghiệp nào không vay vỉn ngân hàng hoƯc không sử dụng tín dụng thơng mại nếu doanh nghiệp đờ muỉn tơn tại vững chắc trên thơng trớng. Trong quá trình hoạt đĩng, các doanh nghiệp thớng vay ngân hàng để đảm bảo nguơn tài chính cho các hoạt đĩng sản xuÍt - kinh doanh, đƯc biệt là đảm bảo cờ đủ vỉn cho các dự án mị rĩng hoƯc đèu t chiều sâu của doanh nghiệp.
Về mƯt thới hạn, vỉn vay ngân hàng cờ thể đợc phân loại theo thới hạn vay, bao gơm: vay dài hạn (thớng tính từ 3 năm trị lên; cờ nơi tính từ 5 năm trị lên), vay trung hạn (từ 1 năm đến 3 năm) và vay ngắn hạn (dới 1 năm). Tiêu chuỈn và quan niệm về thới gian để phân loại trong thực tế không giỉng hat giữa các nớc, và cờ thể khác nhau giữa các ngân hàng thơng mại.
Tùy theo tính chÍt và mục đích sử dụng, ngân hàng cũng cờ thể phân loại cho vay thành các loại nh: cho vay đèu t tài sản cỉ đinhh, cho vay đèu t tài sản lu đĩng, cho vay để thực hiện dự án. Cũng cờ những cách phân chia khác nh: cho vay theo ngành kinh tế, theo lĩnh vực phục vụ hoƯc theo hình thức bảo đảm tiền vay.
Nguơn vỉn tín dụng ngân hàng cờ nhiều u điểm, nhng nguơn vỉn vay này cũng cờ những hạn chế nhÍt định. Đờ là các hạn chế về điều kiện tín dụng, kiểm soát của ngân hàng và chi phí sử dụng vỉn ( lãi suÍt).
Điều kiện tín dụng: các doanh nghiệp muỉn vay tại các ngân hàng thớng mại cèn đáp ứng đợc những yêu cèu đảm bảo an toàn túng dụng của ngân hàng, doanh nghiêp phải xuÍt trình hơ sơ vay vỉn và những thông tin cèn thiết mà ngân hàng yêu cèu. Trớc tiên, ngân hàng phả phân tích hơ sơ xin vay vỉn, đánh giá các thông tin liên quan đến dự án đèu t hoƯc kế hoạch sản xuÍt - kinh doanh của doanh nghiệp vay vỉn, các bảo đảm tiền vay.
Sự kiểm soát của ngân hàng: mĩt khi doanh nghiệp vay vỉn ngân hàng, doanh nghiệp cũng phải chịu sự kiểm soát của ngân hàng về mục đích và tình hình sử dụng vỉn vay. Nời chung, sự kiểm soát này không gây khờ khăn cho doanh nghiệp, tuy nhiên, trong mĩt sỉ trớng hợp, điều đờ cũng làm cho doanh nghiệp cờ cảm giác bị “kiểm soát”.
Lãi suÍt vay vỉn: lãi suÍt vay vỉn phản ánh chi phí sử dụng vỉn. Lãi suÍt vỉn vay ngân hàng phụ thuĩc vào tình hình tín dụng trên thị trớng trong từng thới kỳ. Nếu lãi suÍt vay quá cao thì doanh nghiệp phải gánh chịu chi phí vỉn lớn và làm giảm thu nhỊp của doanh nghiệp. Cờ những thới kỳ ị nớc ta, lãi
suÍt vay vỉn khá cao và thiếu tính cạnh tranh nên không tạo điều kiện cho các doanh nghiệp đèu t mị rĩng sản xuÍt - kinh doanh.
Các doanh nghiệp cũng thớng khai thác nguơn vỉn tín dụng thơng mại hay còn gụi là tín dụng của ngới cung cÍp. Nguơn vỉn này hình thành mĩt cách tự nhiên trong quan hệ mua bán chịu, hàng hoá, dịch vụ. Nguơn vỉn tín dụng thơng mại cờ ảnh hịng hết sức to lớn không chỉ với các doanh nghiệp mà cả đỉi với toàn bĩ nền kinh tế. Trong mĩt sỉ doanh nghiệp, nguơn vỉn tín dụng thơng mại dới dạng các khoản phải trả cờ thể chiếm tới 20% tưng vỉn, thỊm chí cờ thể chiếm tới 40% tưng nguơn vỉn.
Đỉi với doanh nghịêp, tài trợ bằng nguơn vỉn tín dụng th- ơng mại là mĩt phơng thức tài trợ rẻ, tiện dụng và linh hoạt trong kinh doanh; hơn nữa, cờ còn tạo khả năng mị rĩng các quan hệ hợp tác kinh doanh mĩt cách lâu bền. Các điều kiện ràng buĩc cụ thể cờ thể đợc Ín định khi hai bên ký hợp đơng mua bán hay hợp đơng kinh tế nời chung. Tuy nhiên, cèn nhỊn thÍy tính chÍt rủi ro của quan hệ tín dụng thơng mại khi quy mô tài trợ quá lớn.
Chi phí của việc sử dụng các nguơn vỉn tín dụng thể hiện qua lãi suÍt của khoản xay, đờ là chi phí lãi vay, sẽ đợc tính vào giá thành sản phỈm hay dịch vụ. Khi mua bán hàng hoá trả chỊm, chi phí này cờ thể “Ỉn” dới hình thức thay đưi mức giá, tuỳ thuĩc quan hệ và thoả thuỊn cụ thể giữa các bên. Trong xu hớng hiện nay ị Việt Nam cũng nh trên thế giới , các hình thức tín dụng ngày càng đợc đa dạng hoá và linh hoạt hơn, với tính chÍt cạnh tranh hơn; do đờ các doanh nghiệp cờ nhiều cơ hĩi để lựa chụn nguơn vỉn tài trợ cho hoạt đĩng của doanh nghiệp.
2.Phát hành trái phiếu công ty
Trái phiếu là mĩt tên chung của các giÍy vay nợ dài hạn và trung hạn, bao gơm: trái phiếu Chính phủ và trái phiếu công ty. Trái phiếu còn đợc gụi là trái khoán. Trong phèn này, chúng ta chỉ xem xét trái phiếu công ty trên mĩt sỉ khía cạnh cơ bản.
Mĩt trong những vÍn đề cèn xem xét trớc khi phát hành là lựa chụn loại trái phiếu nào phù hợp nhÍt với điểu kiện cụ thể của doanh nghiệp và tình hình trên thị trớng tài chính
Việc lựa chụn trái phiếu thích hợp là rÍt quan trụng vì cờ liên quan đến chi phí trả lãi, cách thức trả lãi, khả năng lu hành và tính hÍp dĨn của trái phiếu. Trớc khi quyết định phát hành, cèn hiểu rđ đƯc điểm và u nhợc điểm của mỡi loại trái phiếu. Trên thị trớng tài chính ị nhiều nớc, hiện nay thớng lu hành những loại trái phiếu công ty nh sau:
Trái phiếu cờ lãi suÍt cỉ định.
Loại trái phiếu này thớng đợc sử dụng nhiều nhÍt, phư biến nhÍt trong cách loại trái phiếu doanh nghiệp. Lãi suÍt đợc
ghi ngay trên mƯt trái phếu và không thay đưi trong suỉt kỳ hạn của nờ. Nh vỊy cả doanh nghiệp và ngới giữ trái phiếu đều biết rđ mức lãi suÍt của khoản nợ trong suỉt thới gian tơn tại của trái phiếu. Việc thanh toán lãi trái phiếu cũng thớng đợc quy định rđ, vĩ dụ trả 2 lèn trong năm vào ngày 30/6 và 31/12 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Để huy đĩng vỉn trên thị trớng bằng trái phiếu, phải tính đến mức đĩ hÍp dĨn của trái phiếu. Tính hÍp dĨn phụ thuĩc vào những yếu tỉ sau:
Lãi suÍt của trái phiếu: đơng nhiên, ngới đèu t muỉn đợc hịng mức lãi suÍt cao nhng doanh nghiệp phát hành phải cân nhắc lãi suÍt cờ thể chÍp nhỊn đợc đỉi với trái phiếu của hụ chứ không thể trả thỊt cao cho các nhà đèu t.
Lãi suÍt của trái phiếu phải đợc đƯt trong tơng quan so sánh với lãi suÍt trên thị trớng vỉn, đƯc biệt là pảhi tính đến sự cạnh tranh với trái phiếu của các công ty khác và trái phiếu Chính phù. Giả sử trái phiếu kho bạc Nhà nớc kỳ hạn 5 năm cờ lãi suÍt 7,0%/năm, trái phiếu trung bình của mĩt sỉ công ty khác cùng kỳ hạn: 8,0%; khi đờ để phát hành thành công trái phiếu, cèn quy định lãi suÍt trái phiếu sao cho cờ thể cạnh tranh đợc với mức lãi suÍt đờ. Tuy nhiên, mĩt ràng buĩc khác là chi phí lãi vay mà công ty phải trả các trái chủ. Nếu đa thêm các yếu tỉ khuyến khích vào trái phiếu thì cờ thể không cèn nâng cao mức lãi suÍt.
Kỳ hạn của trái phiếu: đây là yếu tỉ rÍt quan trụng không những đỉi với công ty phát hành mà cả đỉi với nhà đèu t. Khi phát hành, doanh nghịêp phải căn cứ vào tình hình thị trớng vỉn và tâm lý dân c mới cờ thể xác định kỳ hạn hợp lý. Ví dụ, trong tháng 9 - 2001, Ngân hàng Đèu t và phát triển Việt Nam phát hành các loại trái phiếu vô danh và ghi danh với kỳ hạn 5 năm và 7 năm. Loại trái phiếu 5 năm bán đợc với sỉ lợng rÍt lớn nhng loại trái phiếu 7 năm thì không hÍp dĨn công chúng.
Uy tín của doanh nghiệp: không phải doanh nghiệp nào cũng cờ thể thu hút đợc công chúng mua trái phiếu vì nhà đèu t phải đánh giá uy tín của doanh nghiệp thì mới quyết định mua hay không mua. Các doanh nghiệp cờ uy tín và vững mạnh thì dễ dàng hơn trong việc phát hành trái phiếu ra công chúng để huy đĩng vỉn.
Trong việc phát hành trái phiếu, cũng cèn phải chú ý đến mệnh giá vì nờ cờ liên quan đến sức mua, của dân chúng. ĐƯc biệt, ị Việt Nam khi phát hành trái phiếu, doanh nghiệp cèn xác định mĩt mức mệnh giá vừa phải để nhiều ngới cờ thể mua đợc, tạo sự lu thông dễ dàng cho trái phiếu trên thị tr- ớng.
Trái phiếu cờ lãi suÍt thay đưi
Tuy gụi chúng là lãi suÍt thay đưi nhng thực ra loại này cờ lãi suÍt phụ thuĩc vào môt sờ nguơn lãi suÍt quan trụng khác. Chẳng hạn, lãi suÍt LIBOR hoƯc lãi suÍt cơ bản.
Khi nào nên phát hành hoại trái phiếu thả hưi? Trong điều kiện cờ mức lạm phát khá cao và lãi suÍt thị trớng không ưn định, doanh nghiệp cờ thể khai thác tính u việc của loại trái phiếu này. Do các biến đĩng của lạm phát kéo theo sự giao đĩng của lãi suÍt thực, các nhà đèu t mong muỉn đợc hịng mĩt lãi suÍt thoả đáng khi so sánh với tình hình thị trớng. Vì vỊy, mĩt sỉ ngới a thích trái phiếu thả nưi. Tuy nhiên, loại trái phiếu này cờ mĩt vài nhợc điểm:
Doanh nghiệp không thể biết chắc chắn về chi phí lãi vay của trái phiếu, điều này gây khờ khăn mĩt phèn cho việc lỊp kế hoạch tài chính
Việc quản lý trái phiếu đòi hõi tỉn nhiều thới gian hơn do doanh nghiệp phải thông báo các lèn đèu điều chỉnh lãi suÍt.
Trái phiếu cờ thể thu hơi
Mĩt sỉ doanh nghiệp lựa chụn cách phát hành những trái phiếu cờ thể thu hơi, tức là doanh nghiệp cờ thể mua lại vào mĩt thới gian nào đờ. Trái phiếu nh vỊy phải đợc quy định ngay khi phát hành để ngới mua trái phiếu đợc biết. Doanh nghiệp phải quy định rđ về thới hạn và giá cả khi doanh nghiệp chuĩc lại trái phiếu. Thông thớng, ngới ta quy định thới hạn tỉi thiểu mà trái phiếu sẽ không bị thu hơi, ví dụ trong thới gian 36 tháng
Loại trái phiếu cờ thể thu hơi cờ những u điểm sau:
Cờ thể sử dụng nh mĩt cách điều chỉnh lợng vỉn sử dụng. Khi không cèn thiết, doanh nghiệp cờ thể mua lại các trái phiếu, tức là giảm sỉ vỉn vay.
Doanh nghiệp cờ thể thay nguơn tài chính do phát hành trái phiếu loại này bằng mĩ nguơn tài chính khác thông qua mua lại các trái phiếu đờ.
Tuy nhiên, nếu không cờ những hÍp dĨn nào đờ thì trái phiếu này không đợc u thích.
Chứng khoản cờ thể chuyển đưi
Các doanh nghiệp, đƯc biệt là các công ty Mỹ, thớng phát hành những chứng khoán kèm theo những điều kiện cờ thể chuyển đưi đợc. Nời chung, sự chuyển đưi và lựa chụn cho phép các bên (doanh nghiệp, ngới đèu t) cờ thể lựa chụn cách thức đèu t cờ lợi và thích hợp.
Cờ mĩt sỉ hình thức chuyển đưi, ị đây chỉ đề cỊp hai loại:
GiÍy bảo đảm: Ngới sị hữu giÍy bảo đảm cờ thể mua mĩt sỉ lợng cỉ phiếu thớng, đợc quy định trớc với giá cả và thới gian xác định.
Trái phiếu chuyển đưi: là loại trái phiếu cho phép cờ thể chuyển đưi thành mĩt sỉ lợng nhÍt định các cỉ phiếu thớng. Nếu giá trị của cư phiếu tăng lên thì ngới giữa trái phiếu cờ cơ may nhỊn đợc lợi nhuân cao.
Kết luỊn
Phân tích tài chính doanh nghiệp là mĩt vÍn đề rÍt quan trụng trong việc quản lý doanh nghiệp đỉi với những nhà quản trị và với những nhà đèu t.
Qua đề án môn hục trên em đã hiểu rđ hơn về tài chính của doanh nghiệp, và phân tích tài chính trong doanh nghiệp.
ĐƯc biệt là phân tích cÍu trúc nguơn vỉn và chính sách tài trợ trong doanh nghiệp. Qua đây em đã thu đợc nhiều kiến thức về cÍu trúc nguơn vỉn và các chính sách tài trợ của doanh nghiệp.
Phân tích cÍu trúc nguơn vỉn bao gơm những chỉ tiêu nguơn vỉn, các chỉ tiêu đánh giá cân bằng tài chính, các chỉ tiêu đánh giá tính hiệu quả tài chính và rủi ro tài chính của doanh nghiệp. Ngoài ra còn cờ các chính sách tài trợ của doanh nghiệp đờ là các khoản tự tài trợ và các khoản nợ vay.
Với sự hớng dĨn tỊn tình của thèy và dù đã cỉ gắng tìm hiểu các vÍn đề trên tuy nhiên kiến thức còn hạn chế không thể tránh khõi những thiếu sờt, mong thèy gờp ý sữa chữa giúp em hoàn thành đề án đợc tỉt hơn.
Em xin chân thành cảm ơn!
Đà Nẵng, ngày 29/11/2020 Sinh viên thực hiện Lê Ngục Quỳnh (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
MỤC LỤC