3. Giải pháp nâng cao hiệu quả để huy động vốn trên thị trường chứng khoán 1 Giải pháp phát triển bền vững
3.2.Các giải pháp tình thế trước mắt
Các giải pháp tháo gỡ khó khăn cho DN, TTCK thông qua các nhóm chính sách sau:
-Đưa tín dụng chứng khoán ra khỏi lĩnh vực phi sản xuất
Quy định tín dụng chứng khoán thuộc vào diện phi sản xuất trong thời gian dài đã tác động tiêu cực đến tâm lý thị trường nhiều hơn ở khía cạnh dòng tiền. Bản chất phát
triển của TTCK với tư cách là kênh huy động vốn trung và dài hạn chủ đạo của nền kinh tế, việc cung ứng vốn cho TTCK là dòng vốn hỗ trợ để cung ứng vốn cho DN và tạo động lực để đẩy nhanh quá trình CPH. Việc cho rằng tín dụng bơm ra TTCK bị sử dụng để đầu cơ cổ phiếu là chưa thỏa đáng, mà một phần không nhỏ tín dụng chảy vào các DN, nhất là thông qua các đợt phát hành tăng vốn.
Thông điệp của Chính phủ không hạn chế tín dụng phi sản xuất năm 2014 và việc gỡ bỏ quy định đối với tín dụng cho lĩnh vực chứng khoán là một giải pháp hợp lý nhằm tạo ra sức cầu cho phát triển thị trường tiền tệ và chứng khoán. Bên cạnh đó, thực hiện cơ chế kiểm soát tín dụng dựa trên quản trị rủi ro và kiểm soát hiệu quả dòng tiền sẽ là tối ưu hơn cho cả ngân hàng lẫn TTCK.
Về ngắn hạn, quy định này sẽ có tác động đến tâm lý người đầu tư, khi động thái của các cơ quan quản lý đang phát đi một tín hiệu là thị trường sẽ được quan tâm và nhìn nhận đúng bản chất hơn. Về dài hạn, khi kinh tế vĩ mô dần ổn định, thị trường có dấu hiệu hồi phục, việc đưa tín dụng chứng khoán ra khỏi khu vực phi sản xuất có thể hỗ trợ thị trường khá lên, từ đó TTCK lại hỗ trợ trở lại cho DN và nền kinh tế.
- Gỡ khó cho doanh nghiệp thông qua các cơ chế
Trong bối cảnh kinh tế khó khăn, TTCK sụt giảm, việc tiếp cận vốn của các DN trở nên khó khăn hơn. Do giá cổ phiếu trên thị trường thấp hơn mệnh giá, không ít DN chấp nhận phát hành cổ phiếu với giá thấp hơn mệnh giá nhằm huy động vốn. Để tạo điều kiện tháo gỡ khó khăn cho DN huy động vốn, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã hướng dẫn một số DN được phép phát hành dưới mệnh giá với điều kiện Quỹ thặng dư vốn cổ phần của DN (của các lần phát hành trước) đảm bảo bù đắp được phần chênh lệch cho khoản thặng dư cổ phần âm do phát hành dưới mệnh giá.
Việc cho phép DN được phép phát hành dưới mệnh giá đối với DN thông thường (không bao gồm các DN thuộc các ngành kinh doanh có điều kiện như công ty chứng
khoán, ngân hàng, bảo hiểm…) trên cơ sở nghị quyết đại hội cổ đông thông qua và DN phải có lãi, không có lỗ lũy kế và các thông tin về DN phải minh bạch, công khai trong bản cáo bạch và phải đáp ứng đủ các điều kiện phát hành quy định tại Luật Chứng khoán. Riêng đối với ngân hàng, tổ chức bảo hiểm nếu được cơ quan quản lý chấp thuận thì có thể phát hành dưới mệnh giá. Nếu tháo gỡ vấn đề này, sẽ giúp cho DN huy động vốn, từ đó sẽ xử lý được vấn đề nợ xấu và gỡ khó cho ngân hàng.
- Nới tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài
Để thu hút vốn đầu tư nước ngoài, hỗ trợ quá trình tái cấu trúc khu vực DN trong nước, cần thiết phải có chính sách nới lỏng việc tham gia sở hữu có yếu tố nước ngoài trong các DN nói chung và các lĩnh vực kinh doanh có điều kiện nói riêng (ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm). Hiện nay, Bộ Tài chính đang trình Thủ tướng Chính phủ ban hành Quyết định thay thế Quyết định 55/2009/QĐ-TTg về tỷ lệ tham gia của NĐT nước ngoài trên TTCK Việt Nam, theo hướng:
+ Đối với công ty niêm yết: Cho phép NĐT nước ngoài sở hữu tối đa 60% cổ phiếu không có quyền biểu quyết của công ty niêm yết có nhu cầu huy động vốn nước ngoài được đại hội đồng cổ đông thông qua, ngoại trừ các trường hợp quy định pháp luật chuyên ngành hoặc các cam kết quốc tế Việt Nam chưa cho phép. Đối với cổ phiếu không có quyền biểu quyết phát hành theo Luật DN thì không hạn chế sở hữu nước ngoài, hướng tới cho phép NĐT nước ngoài nắm giữ các chứng chỉ lưu ký cổ phiếu không có quyền biểu quyết (NVDR).
+ Đối với tổ chức kinh doanh chứng khoán: Bên cạnh việc cho phép tổ chức đầu tư nước ngoài hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán, ngân hàng, bảo hiểm được tham gia góp vốn, mua cổ phần để thành lập công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ 100% vốn nước ngoài dưới hình thức TNHH hoặc cổ phần tại Việt Nam theo cam kết WTO và Nghị định 58/2012/NĐ-CP, cần hướng tới cho phép tổ chức kinh doanh chứng khoán nước ngoài mua, nắm giữ cổ phần trên 49% đến 100% đối với các công ty chứng khoán, công
ty quản lý quỹ hiện nay để đẩy nhanh quá trình tái cấu trúc các tổ chức kinh doanh chứng khoán.
- Tăng thanh khoản cho thị trường
Biên độ giao dịch được coi là một công cụ kỹ thuật để điều tiết thị trường. Khi thị trường có dấu hiệu tăng điểm nhẹ và tính thanh khoản ở mức hợp lý, việc mở rộng biên độ giao dịch cùng với một số giải pháp kỹ thuật khác sẽ tạo hiệu ứng tốt để hỗ trợ tâm lý thị trường. Bên cạnh đó, việc nghiên cứu triển khai áp dụng hệ thống ngắt mạch tự động thị trường sẽ góp phần hỗ trợ công tác quản lý, giám sát thị trường hiệu quả hơn.
Bên cạnh việc mở rộng tỷ lệ giao dịch ký quỹ (margin) lên 50%, từng bước nghiên cứu đưa vào áp dụng hệ thống giao dịch bán khống có điều kiện (sortselling); Hoàn thiện hệ thống lưu ký, đăng ký, bù trừ, thanh toán chứng khoán trên cơ sở phát triển các chức năng thanh toán bù trừ đối tác trung tâm (CCP) và chức năng vay, cho vay chứng khoán (SBL) của Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam; Từng bước thực hiện chuyển thanh toán giao dịch chứng khoán từ NHTM sang NHNN.
- Gỡ khó cho doanh nghiệp bằng chính sách thuế
Xây dựng chính sách ưu đãi về thuế đối với các định chế quỹ mới (Quỹ ETF, quỹ mở, Quỹ đầu tư bất động sản, công ty đầu tư chứng khoán, quỹ hưu trí tự nguyên), cụ thể: Trong giai đoạn đầu (khoảng 5 năm) giảm thuế đối với các giao dịch chuyển nhượng các chứng chỉ quỹ/cổ phiếu công ty đầu tư chứng khoán này, miễn thuế đối với lợi tức được chia từ các quỹ cho NĐT;
Cho phép đưa khoản đóng góp vào quỹ hưu trí tự nguyện của DN cho người lao động vào chi phí hợp lý để tính thuế TNDN và miễn thuế đối với khoản đóng góp của bản thân người lao động (có giới hạn mức đóng góp được miễn thuế); Miễn thuế cho
nhập khi người tham gia quỹ hưu trí nhận lương từ quỹ hưu trí theo hình thức chi trả từng tháng.
- Đẩy mạnh cổ phần hóa, thoái vốn nhà nước tại doanh nghiệp
Tính đến tháng 9/2013, giá trị danh mục đầu tư chứng khoán của nhà đầu tư nước ngoài tại TTCK Việt Nam đạt 11,5 tỷ USD, trong đó cổ phiếu niêm yết chiếm 70%, cổ phiếu chưa niêm yết (không tính vốn M&A) chiếm khoảng 9%, trái phiếu chiếm khoảng 18%.
Thúc đẩy tiến trình CPH các DNNN theo đúng lộ trình và niêm yết trên TTCK theo đúng quy định tại Luật Chứng khoán. CPH DNNN không chỉ có ý nghĩa quan trọng đối với thị trường vốn mà còn nâng cao hiệu quả của nền kinh tế. Sự phát triển của TTCK tạo điều kiện thúc đẩy quá trình CPH của DNNN.
Nhiệm vụ trước mắt là định hướng cho các DN CPH gắn với chào bán ra công chúng và đưa vào niêm yết, đặc biệt là các DN lớn xây dựng lộ trình đưa cổ phiếu vào niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán, tạo hàng hóa chất lượng cho TTCK. Ngoài ra, việc thúc đẩy CPH, đặc biệt các NĐT chiến lược nước ngoài sẽ góp phần thu hút vốn đầu tư.
- Triển khai các sản phẩm mới
Tiếp tục triển khai các sản phẩm mới trên thị trường như quỹ mở, công ty đầu tư chứng khoán, quỹ đầu tư bất động sản, quỹ ETF, quỹ Hưu trí tự nguyện, chứng khoán hóa khoản vay thế chấp mua bất động sản... nhằm đa dạng hóa TTCK, tạo tính thanh khoản và thu hút NĐT có tổ chức.
Hiện nay, sản phẩm giao dịch trên thị trường còn đơn giản, chỉ có các sản phẩm chứng khoán cơ sở (cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ đóng) và chưa có thị trường dành cho sản phẩm cơ cấu, sản phẩm phái sinh. Đối với thị trường chứng chỉ quỹ, hiện mới chỉ
có quỹ đóng hoạt động với số lượng ít (23 quỹ, trong đó có 6 quỹ đại chúng), quy mô nhỏ, tỷ trọng giao dịch chứng chỉ quỹ niêm yết so với toàn thị trường giảm dần qua các năm, thị giá của chứng chỉ quỹ quá thấp (6/6 quỹ có giá dưới mệnh giá), tỷ lệ chiết khấu giữa thị giá và giá trị tài sản ròng lớn (13% - 48%).
Điều này thể hiện chứng chỉ quỹ đóng không còn hấp dẫn đối với NĐT. Bản thân các quỹ đóng cũng có nhu cầu chuyển sang loại hình khác nhằm tháo gỡ các khó khăn hiện tại. Về cầu đầu tư thị trường, số lượng NĐT tương đối lớn (khoảng 1.200.000 NĐT), tuy nhiên cơ sở NĐT còn chưa vững chắc do thiếu vắng NĐT có tổ chức làm nền tảng (hiện chỉ chiếm 4%), do đó TTCK Việt Nam hiện rất cần các NĐT tổ chức, NĐT chuyên nghiệp để đảm bảo sự phát triển ổn định và bền vững… (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
- Đẩy nhanh tái cấu trúc thị trường chứng khoán
Tái cấu trúc các tổ chức kinh doanh chứng khoán: tăng cường công tác giám sát, kiểm tra đối với các tổ chức kinh doanh chứng khoán nhằm hỗ trợ công tác tái cấu trúc công ty chứng khoán. Đồng thời, xây dựng hệ thống trung gian thị trường vững mạnh thông qua việc nâng cao chất lượng hoạt động, năng lực tài chính.
Tăng cường công tác quản lý, giám sát: tiếp tục tăng cường công tác giám sát giao dịch, kịp thời phát hiện các dấu hiệu giao dịch bất thường, giao dịch nội bộ, thao túng giá chứng khoán... thanh tra, xử lý nghiêm các hành vi vi phạm quy định của pháp luật trên TTCK.
Phát triển thị trường TPCP trên cơ sở hoàn thiện hệ thống tổ chức thị trường từ sơ cấp đến thị trường thứ cấp cho TPCP, trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh và trái phiếu chính quyền địa phương. Từng bước cơ cấu lại số lượng trái phiếu đang lưu hành thông qua hoán đổi về các mã chuẩn, thực hiện phát hành trái phiếu theo lô lớn để tăng tính thanh khoản, xây dựng đường cong lợi suất chuẩn, hình thành hệ thống nhà tạo lập thị
trường trái phiếu (PD) và thành lập công ty định mức tín nhiệm để đánh giá rủi ro thị trường nợ.
Xây dựng TTCK phái sinh theo lộ trình phát triển các sản phẩm phái sinh từ đơn giản đến phức tạp, phù hợp với năng lực quản lý, giám sát và quản trị các rủi ro trên thị trường. Trước mắt, phát triển các sản phẩm phái sinh gắn liền với chỉ số chứng khoán (Index - future; index - option; Bond - future; Bond - option) về lâu dài sẽ phát triển các sản phảm phái sinh dựa trên cổ phiếu, vàng lãi suất, hàng hóa.
Như vậy, việc hoàn thiện các chính sách, giải pháp tháo gỡ khó khăn cho DN và TTCK nhằm hỗ trợ và thúc đẩy TTCK vượt qua giai đoạn khó khăn nội tại cũng như khó khăn chung của nền kinh tế.
Tài liệu tham khảo:
1. Báo cáo thị trường trái phiếu khu vực châu Á tháng 6 của Ngân hàng Phát triển Châu Á;
2. Báo cáo sơ kết thị trường trái phiếu 6 tháng đầu năm 2013 của HNX; 3. Website của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước.
4. Tạp chí Tài chính