3.8.2.a. Ước tính chi phí vốn bình quân WACC
Dựa vào các dữ liệu thu thập được từ báo cáo tài chính và chuyên trang chứng khoán, chúng tôi ước tính chi phí vốn bình quân có trọng số của công ty trong năm 2011 như sau.
Công thức WACC = Wd*Rd(1-T)+Ws*Rs
Trong đó Wd, Ws là tỷ trọng vốn vay và vốn chủ được tính theo giá trị thị trường Rd, Rs là phí tổn sử dụng của nợ và vốn chủ
T là tỷ suất thuế thu nhập doanh nghiệp
Chỉ tiêu Giá trị Nguồn
Giá trị thị trường của nợ (D) $ 482,000,000 Báo cáo thường niên 2011 Số cổ phiếu đang lưu hành 476,000,000 Báo cáo thường niên 2011 Giá của 1 cổ phiếu $84.45 Báo cáo thường niên 2011 Phí tổn nợ trước thuế (Rd) 6.7% Báo cáo thường niên 2011
Tỷ suất thuế 25% Báo cáo thường niên 2011
Hệ số β 1.25 www.wikihealth.com
Lãi suất phi rủi ro (Rf) 4.5 www.wikihealth.com Lợi nhuận kỳ vọng của danh
mục đầu tư thị trường (RM)
8.96 www.standardandpoors.com
Giá trị thị trường vốn chủ (S) = Số CP đang lưu hành * Giá 1 CP = 476,000,000 * $84.45
= $ 40,198,200,000 Phí tổn vốn chủ :
R
s=R
f+β(R
M−R
f) 4.5 1.25(8.96 4.5) 10.08= + − =
Tỷ trọng của nợ:
Tỷ trọng của vốn chủ sở hữu:
Chi phí vốn bình quân:
WACC = Wd*Rd(1-T)+Ws*Rs= 1.2%*6.7%*(1-25%)+98.8%*10.08% = 10%
3.8.2.b. Ước tính giá trị kinh tế tăng thêm EVA
Sử dụng các số liệu từ báo cáo tài chính năm 2011 và WACC của công ty, ta ước tính giá trị tăng thêm của Nike trong năm 2011
Giá trị kinh tế tăng thêm EVA là thước đo phần thu nhập tăng thêm từ chênh lệch giữa lợi nhuận hoạt động trước lãi vay sau thuế và chi phí sử dụng vốn. Qua đó, EVA chỉ ra được giá trị thực sự tạo ra cho nhà đầu tư.
Lợi nhuận hoạt động $2,815
Thuế 25% NOPAT $2,111 Vốn đầu tư $8,844 WACC 10% Chi phí sử dụng vốn $884 EVA $1,227 Trong đó:
- NOPAT ( lợi nhuận hoạt động sau thuế) =Lợi nhuận hoạt động *( 1-T)
- Vốn đầu tư = Nợ vay ngắn hạn + nợ vay dài hạn + vốn chủ sở hữu - khoản đầu tư ngắn hạn
- Chi phí sử dụng vốn bình quân có trọng số WACC : như đã ước tính - Chi phí sử dụng vốn = Vốn đầu tư * WACC
- Giá trị kinh tế tăng thêm (EVA) = Lợi nhuận hoạt động sau thuế (NOPAT) - Chi phí sử dụng vốn
Như vậy, trong năm 2011, Nike đã tạo ra giá trị kinh tế tăng thêm là 1,277 triệu đô.
4. KẾT LUẬN
Sau khi phân tích về tình hình tài chính của công ty Nike trong giai đoạn 10 năm, từ
năm 2002 đến năm 2011, chúng tôi có rút ra một số nhận định sau:
- Doanh thu của Nike tăng truởng cao và ổn định. Doanh thu của Nike phụ thuộc vào thị trường nước Mỹ nếu xét theo khu vực địa lý và thị trường giày thể thao nếu xét theo sản phẩm. Vì vậy, bất kì sự biến động nào theo chiều hướng tiêu cực của hai thị truờng này cũng sẽ khiến doanh thu của Nike không ổn định.
- Mặc dù do nhiều yếu tố như điều kiện môi trường bên ngoài như chi phí đầu vào tăng, lạm phát gia tăng làm gia tăng chi phí giá vốn của công ty. Bên cạnh đó, sự cạnh tranh ngày càng gay gắt trên thị truờng khiến công ty buộc phải tăng cưòng đầu tư thiết kế sản phẩm mới để tạo sản phẩm khác biệt, đó là một yếu tố trong chiến lược của công ty, do đó chi phí hoạt động của Nike ngày càng lớn hơn. Tuy nhiên công ty vẫn có khả năng kiểm soát tốt chi phí, điều này thể hiện qua các thông số hiệu suất của công ty trong vòng 10 năm qua đều tăng trưởng và ổn định, và có chiều hướng gia tăng.
- Nike đầu tư nhiều hơn vào tài sản, đặc biệt là tài sản ngắn hạn và tài sản vô hình để mở rộng quy mô sản xuất cũng như tăng lợi thế cạnh tranh và sự đầu tư này vẫn mang lại hiệu quả hơn so với ngành.
- Đề tài trợ cho sự tăng truởng của công ty, Nike có xu hướng sử dụng vốn chủ nhiều hơn, đồng nghĩa với việc công ty sử dụng ít nợ. Nên Nike cũng không có áp lực trả nợ lớn. Đây là một yếu tố khiến công ty trở nên ít rủi ro hơn.
- Công ty cũng có khả năng tạo ra tiền từ hoạt động kinh doanh trong tương lai. Tiền tạo ra từ hoạt động kinh doanh không chỉ giúp Nike trang trải cho bản thân hoạt động này mà nó còn có thể đáp ứng tốt một phần để trả nợ, đầu tư mới, mua cổ phiếu quỹ và trả cổ tức.
- Khả năng sinh lợi trên vốn đầu tư cao hơn hẳn so với đối thủ cạnh tranh và biến thiên không lớn. Cộng với việc rủi ro của công ty cũng ít hơn do Nike ít sử dụng hiệu ứng đòn bẩy.
Những yếu tố trên đã khiến thị trường vẫn đánh giá Nike cao hơn so với đối thủ cạnh tranh. Và trong tương, Nike được dự đoán là vẫn tăng trưởng ổn định.
5. PHỤ LỤC
Phần phụ lục gồm các dữ liệu dùng cho việc phân tích: - Báo cáo tài chính 10 năm của Công ty NIKE, gồm:
• Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh
• Bảng cân đối kế toán
• Báo cáo lưu chuyển tiền tệ - Doanh thu theo sản phẩm, theo vùng - Các thông số tài chính khác
BÁO CÁO KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
