1.1. Kinh tế Việt Nam và những biến động của lạm phát giai đoạn 2000 – 2010
Nền kinh tế Việt Nam giai đoạn 2000 – 2010 trải qua rất nhiều các “cú sốc”, bao gồm cả những cú sốc tiêu cực và những cú sốc tích cực. Cũng có thể nói, chính những cú sốc này đã định hình bối cảnh kinh tế vĩ mô Việt Nam trong giai đoạn này. Dưới góc độ bài tiểu luận, chúng tôi tập trung phân tích hai biến vĩ mô tăng trưởng kinh tế
và lạm phát, làm cơ sở cho những hàm ý chính sách đưa ra ở phần sau.
Thứ nhất, tăng trưởng của nền kinh tế Việt Nam trong giai đoạn 2000 - 2010 chịu tác động chủ yếu bởi 3 cú sốc bên ngoài tiêu cực, đó là : Cuộc khủng hoảng tài chính Châu Á năm 1997; Giá hàng hóa và xăng dầu trên thị trường thế giới tăng cao vào đầu năm 2008 và Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu cuối năm 2008.
Cuộc khủng hoảng tài chính Châu Á năm 1997 đã tác động tiêu cực đến nền kinh tế. Năm 1999, Chính phủ triển khai chính sách kích cầu và vào những năm tiếp theo tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế năm sau cao hơn năm trước. Từ năm 2000 đến năm 2005, tốc độ tăng trưởng GDP bình quân năm đã tăng từ 6.8% đến 8.44% (Biểu đồ 8). Tuy nhiên, đồng thời với đó, tốc độ tăng giá cũng được kích hoạt mà đỉnh điểm rơi vào năm 2007, tỷ lệ lạm phát cao hơn mức 2 con số. Cú sốc chính sách này làm nền kinh tế vượt quá mức tăng trưởng tiềm năng và kích thích lạm phát.
26
Biểu đồ 8: Tỷ lệ lạm phát và tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 2000-2010 (%/năm)
(Nguồn: Tổng cục Thống kê)
Năm 2008, giá xăng dầu trên thị trường thế giới tăng cao, kết hợp với chính sách tiền tệ nới lỏng và chính sách tài khóa mở rộng trong thời gian dài trước đó đã dẫn đến lạm phát của nền kinh tế tăng cao, lên đến 23% vào năm 2008 cho dù giá dầu trên thị trường thế giới và giá cả trong nước đã giảm mạnh vào các tháng cuối năm 2008 do tác động của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Đứng trước cú sốc này, chính sách tiền tệ thắt chặt và chính sách tài khóa thu hẹp được triển khai. Lãi suất năm 2008 tăng rất cao gây khó khăn cho nhiều doanh nghiệp. Thị trường chứng khoán và thị trường bất động sản cũng trở nên trầm lắng và đóng băng. Tốc độ tăng trưởng sụt giảm và tỷ lệ thất nghiệp đồng thời gia tăng.
Bảng 1: Tỷ lệ lạm phát (CPI) và tăng trưởng GDP bình quân năm của Việt Nam 1996 - 2000 2001 - 2005 2006 - 2010
Lạm phát (CPI) bình quân năm (%/năm) 3.4 5.1 11.4
Tăng trưởng GDP bình quân (%/năm) 6.96 7.51 7.02
(Nguồn: Tổng cục Thống kê)
Vào cuối năm 2008, cuộc khủng hoảng tài chính và suy thoái kinh tế toàn cầu tác động đến nền kinh tế trong nước. Các phản ứng chính sách bị đảo ngược chiều. Từ chính sách tài khóa và tiền tệ thu hẹp chuyển sang chính sách tài khóa và tiền tệ mở rộng. Gói kích thích kinh tế quy mô lớn được triển khai vào năm 2009. Năm 2009,
0 5 10 15 20 25 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 % Năm
27
tăng trưởng của nền kinh tế bị sụt giảm mạnh mẽ, chỉ còn 5,32%. Tuy nhiên, do nền kinh tế thế giới có xu hướng phục hồi, do hiệu quả của chính sách kích thích kinh tế mà nền kinh tế đã có những dấu hiệu phục hồi vào năm 2010.
Vào năm 2010, nền kinh tế thế giới phục hồi làm tăng nhu cầu xăng dầu, nguyên nhiên liệu cho hoạt động sản xuất. Giá nhiều loại đầu vào sản xuất tăng lên, cộng với chính sách tiền tệ nới lỏng và chính sách tài khóa mở rộng kích thích nền kinh tế nhằm kéo nền kinh tế trở lại quỹ đạo tăng trưởng tiềm năng đã đẩy lạm phát năm 2010 của nước ta lên tới 11,8%. Lại một lần nữa, chúng ta được chứng kiến chính sách đưa ra nhằm giảm thiểu tác động tiêu cực của các cú sốc lại tạo ra một cú sốc khác cho nền kinh tế. Đứng trước tình hình lạm phát dâng cao và vẫn tiếp tục xu hướng tăng cao, thông điệp hành động cho năm 2011 mà Chính phủ đưa ra là kiềm chế lạm phát và ổn định kinh tế vĩ mô.
Thứ hai, mặc dù phải chịu ba cú sốc tiêu cực kể trên nhưng trong giai đoạn 2000-2010, cũng có những sự kiện tác động tích cực lên nền kinh tế thông qua thương mại và đầu tư, có thể coi đó là các “cú sốc tích cực” liên quan đến việc mở cửa thị trường trong nước, giảm thiểu các rào cản thương mại và đầu tư, do đó sẽ thúc đẩy cạnh tranh và hiệu quả của nền kinh tế. Các sự kiện hội nhập có thể kể đến như: Hiệp định Thương mại Việt Nam - Hoa Kỳ đã được chính thức ký kết ngày 13/7/2000 tại Hoa Kỳ; Hiệp định Tự do, Khuyến khích và Bảo hộ đầu tư giữa Việt Nam và Nhật Bản đã được ký kết tại Tokyo, Nhật Bản vào ngày 14/11/2003; hay Việt Nam được kết nạp là thành viên chính thức thứ 150 của Tổ chức Thương mại Thế giới WTO vào ngày 07/11/2006. Gia nhập WTO được kỳ vọng sẽ đem lại những nhân tố tích cực cho nền kinh tế, thế nhưng trong năm 2007, mặc dù dòng FDI chảy vào trong nước đạt con số kỷ lục, thâm hụt cán cân thương mại cũng trở nên rất lớn. Hơn nữa, kể từ khi Việt Nam gia nhập WTO, giá hàng hóa và giá xăng dầu trên thị trường thế giới tăng cao, sau đó là cú sốc từ cuộc khủng hoảng tài chính và suy thoái kinh tế toàn cầu liên tiếp tác động tiêu cực lên nền kinh tế, vì vậy không thể khẳng định rằng, việc gia nhập WTO chỉ hoàn toàn mang đến những tác động tích cực.
Nhìn vào biểu đồ 9 rất khó nhận thấy tác động của các "cú sốc hội nhập" lên cán cân thương mại. Cả kim ngạch xuất nhập khẩu đều có xu hướng tăng trong giai đoạn từ năm 2000 cho đến năm 2008. Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng tài chính và suy thoái
28
kinh tế toàn cầu đã thực sự tác động tiêu cực lên cán cân thương mại, cả xuất khẩu và nhập khẩu đều giảm mạnh vào năm 2009. Khi nền kinh tế thế giới đã có những dấu hiệu phục hồi, xuất khẩu và nhập khẩu dần trở lại xu hướng gia tăng.
Biểu đồ 9: Xuất khẩu, nhập khẩu và cán cân thương mại Việt Nam giai đoạn 2000-2010 (tỷ USD)
(Nguồn: Tổng cục Thống kê)
Tóm lại, trong 10 năm qua (2000-2010), tại Việt Nam, tốc độ tăng trưởng có xu hướng giảm còn tỷ lệ lạm phát lại có xu hướng tăng mạnh. Xu hướng của chính sách tiền tệ trong những năm qua nói chung là mở rộng thận trọng để vừa góp phần tăng trưởng kinh tế, vừa kiềm chế tốc độ tăng giá. Trong một số thời điểm (ví dụ, đầu năm 2008, cuối năm 2010), để hạn chế tốc độ gia tăng nhanh của lạm phát, Ngân hàng Nhà nước đã sử dụng đồng bộ các công cụ để thắt chặt tiền tệ. Tuy nhiên, do hiệu quả điều hành chính sách tiền tệ không cao cùng với sự phối hợp không chặt chẽ của các chính sách kinh tế vĩ mô, đặc biệt là chính sách tài khóa nên lạm phát tiếp tục tăng cao và lên tới 11,8% vào năm 2010, kết quả này tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế và phát triển bền vững.
1.2. Cơ chế điều hành và mục tiêu của chính sách tiền tệ ở Việt Nam
1.2.1. Cơ chế điều hành chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam
Việc hoạch định chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam bao gồm:
-40 -20 0 20 40 60 80 100
29
Thứ nhất, xây dựng dự án điều hành CSTT hàng năm: Trên cơ sở chỉ tiêu về kinh tế vĩ mô (lạm phát, GDP, …) của Quốc hội đề ra, Ngân hàng Nhà nước xây dựng phương án chính sách tiền tệ hàng năm để thực hiện mục tiêu của Quốc hội và trình Chính phủ phê duyệt, trong đó Ngân hàng Nhà nước đề xuất định hướng điều hành CSTT cũng như xây dựng các chỉ tiêu tiền tệ định hướng của năm; (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Thứ hai, xây dựng phương án điều hành CSTT, tín dụng, tỷ giá hàng quý, tháng, các phương án điều hành chính sách tiền tệ đột xuất: Ngân hàng Nhà nước theo dõi sát diễn biến kinh tế, tiền tệ trong nước và quốc tế, phân tích tình hình kinh tế, tiền tệ; Rà soát, đánh giá các giải pháp điều hành các công cụ CSTT đã thực hiện; Dự báo các diễn biến tiền tệ; Xây dựng dự án điều hành CSTT bám sát các chỉ đạo của Chính phủ, phối hợp đồng bộ với các chính sách kinh tế vĩ mô khác; Đề xuất các giải pháp điều hành CSTT đảm bảo ổn định thị trường tiền tệ, góp phần kiểm soát lạm phát và ổn định kinh tế vĩ mô.
1.2.2. Mục tiêu chính sách tiền tệ ở Việt Nam a. Mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ
Tại khoản 1, Điều 4 Luật Ngân hàng Nhà nước năm 2010 quy định:”Hoạt động của Ngân hàng Nhà nước nhằm ổn định giá trị đồng tiền; bảo đảm an toàn hoạt động ngân hàng và hệ thống các tổ chức tín dụng (TCTD); bảo đảm sự an toàn, hiệu quả của hệ thống thanh toán quốc gia; góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế - xã hội theo định hướng xã hội chủ nghĩa”.
Từ khi thực hiện Luật Ngân hàng Nhà nước đến nay, về cơ bản, có thể thấy rằng chính sách tiền tệ luôn theo đuổi mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát và góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế. Bên cạnh các mục tiêu được quy định trong Luật Ngân hàng Nhà nước, trong từng giai đoạn cụ thể, Ngân hàng Nhà nước còn theo đuổi các mục tiêu như đảm bảo ổn định hệ thống ngân hàng. Trên thực tế, hàng năm, việc điều hành chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước đều hướng vào việc kiểm soát lạm phát và hỗ trợ tăng trưởng kinh tế theo mục tiêu.
b. Mục tiêu trung gian của chính sách tiền tệ Tổng phương tiện thanh toán (M2):
30
Từ năm 1992, Ngân hàng Nhà nước đã quan tâm đến khối lượng tiền tệ trong nền kinh tế theo nghĩa rộng (M2), không chỉ là lượng tiền mặt như trước năm 1990. Đồng thời, việc thống kê tiền tệ được thực hiện theo các tiêu chí của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF).4
Thực tế, từ năm 1995 đến nay, hàng năm để thực hiện mục tiêu điều hành chính sách tiền tệ, Ngân hàng Nhà nước đều xác định các chỉ tiêu định hướng về M2, tín dụng đối với nền kinh tế. Để kiểm soát sự gia tăng M2 theo định hướng, đòi hỏi Ngân hàng Nhà nước phải kiểm soát được những nhân tố tác động đến M2. Ngoài ra, phải kiểm soát được lượng tiền gửi của các tổ chức khác có hoạt động ngân hàng.
Kiểm soát đầu tư tín dụng đối với nền kinh tế
Trong mục tiêu chính sách tiền tệ hàng năm, tăng trưởng tín dụng được coi là tiêu chí quan trọng để hỗ trợ phát triển kinh tế. Việc kiểm soát tín dụng cho nền kinh tế được Ngân hàng Nhà nước thực hiện trên hai phương diện:
Thứ nhất, Ngân hàng Nhà nước không ngừng hoàn thiện cơ chế chính sách tín
dụng theo hướng ngày càng thông thoáng, nâng cao quyền chủ động, tự chịu trách nhiệm của các tổ chức tín dụng, đồng thời đảm bảo nguyên tắc an toàn, hiệu quả. Đến nay, qua nhiều lần chỉnh sửa, bổ sung, cơ chế tín dụng về cơ bản đã được hoàn thiện, những vướng mắc trong thực tế đã dần được khắc phục.
Thứ hai, kiểm soát mức độ tăng trưởng tín dụng. Có thể nói, mức độ kiểm soát
tín dụng của Ngân hàng Nhà nước theo định hướng còn rất hạn chế. Trong nhiều năm, diễn biến tăng trưởng tín dụng thực tế không sát với định hướng. Mặc dù hàng năm Ngân hàng Nhà nước có đặt ra chỉ tiêu định hướng, nhưng trên thực tế, việc Ngân hàng Nhà nước sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ như lãi suất, nghiệp vụ tái cấp vốn...để tác động, điều tiết, kiểm soát mức tăng trưởng tín dụng theo định hướng còn nhiều khó khăn.
4
Khối lượng tiền tệ trong nền kinh tế theo nghĩa rộng (M2, hay tổng phương tiện thanh toán) bao gồm: Tổng lượng tiền mặt ngoài hệ thống ngân hàng + tiền gửi bằng VND và bằng ngoại tệ của dân cư, doanh nghiệp tại các ngân hàng thương mại; Tiền cơ bản của Ngân hàng Nhà nước (MB) được xác định gồm: tiền mặt ngoài Ngân hàng Nhà nước + tiền gửi của các tổ chức tín dụng tại Ngân hàng Nhà nước. Khối lượng tiền tệ trong nền kinh tế (M2) và tiền cơ bản (MB) được xác định như trên hoàn toàn phù hợp với quan điểm của NHTW các nước trên thế giới.
31
1.2.3. Mục tiêu hoạt động
Trong điều kiện thị trường tiền tệ Việt Nam còn chưa thực sự phát triển, khả năng cạnh tranh giữa các ngân hàng chưa cao, ứng xử của các Tổ chức Tín dụng (TCTD) đối với những thay đổi của thị trường còn hạn chế, dẫn đến các lãi suất của Ngân hàng Nhà nước chưa có tác động hiệu ứng đáng kể đối với lãi suất thị trường. Do vậy, Ngân hàng Nhà nước chưa thể lựa chọn mục tiêu hoạt động là giá cả. Thực tế, trong điều hành chính sách tiền tệ, Ngân hàng Nhà nước chủ yếu hướng vào điều tiết lượng tiền cung ứng do Chính Phủ phê duyệt hàng năm cho mục tiêu mua ngoại tệ, tái cấp vốn cho các ngân hàng thương mại và các mục đích khác. Với cách điều hành như vậy, thực chất Ngân hàng Nhà nước đã lựa chọn mục tiêu hoạt động theo khối lượng. Từ năm 1995, Ngân hàng Nhà nước đã xác định và điều hành lượng tiền cung ứng của NHNN tăng thêm hàng năm để thực hiện ổn định tiền tệ theo các chỉ tiêu dự kiến. Khối lượng tiền cung ứng cần thiết tăng thêm này được xác định trên cơ sở mức tăng trưởng Tổng phương tiện thanh toán (M2), phù hợp với mức độ tăng trưởng GDP và chỉ số lạm phát dự kiến và hệ số tạo tiền dự kiến của các TCTD.
2. Đánh giá khả năng áp dụng lạm phát mục tiêu ở Việt Nam
Việt Nam có khả năng áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu không là một câu hỏi khó. Chúng ta không thể không ghi nhận những hành động to lớn của chính sách tiền tệ trong việc đẩy lùi và kiểm soát được lạm phát trong thời gian qua, các công cụ của chính sách tiền tệ dần được hoàn chỉnh, cơ chế chính sách tiền tệ chuyển từ điều hành bằng công cụ trực tiếp sang gián tiếp, từ cơ chế thủ tục hành chính xin - cho, sang cơ chế thị trường. Tuy nhiên nhìn lại thập niên vừa qua, do chính sách tiền tệ của Việt Nam theo đuổi đa mục tiêu nên việc thực hiện mục tiêu chính ''ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát'' khiến chúng ta còn nhiều điều suy nghĩ. Mặc dù lạm phát thực tế đều nằm ở mức khá thuận lợi (một con số) cho phát triển kinh tế, nhưng biên độ dao động thất thường và khá xa so với chỉ tiêu, thậm chí có năm vượt ra ngoài kế hoạch. Tuy nhiên, để có thểđưa ra lời giải đáp thoả đáng cho câu hỏi trên, cần so sánh những tiêu chí cơ bản nhất của cơ chế lạm phát mục tiêu với hiện trạng của nền kinh tế Việt Nam.
32
2.1. Một số nhận định làm tiền đề đánh giá khả năng áp dụng lạm phát mục tiêu ở Việt Nam
2.1.1. Tích cực
Thứ nhất, chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu được áp dụng tại các nước trên thế giới ngày càng tỏ ra có hiệu quả hơn, thể hiện qua các kết quả vĩ mô, khả năng chống đỡ với các cú sốc (cụ thể là trường hợp của Chi - lê đã phân tích ở các phần trước) so với chính sách tiền tệ truyền thống (neo danh nghĩa với cung tiền hoặc tỷ giá), mặc dù phương án vận hành chính sách giữa các nước không hoàn toàn giống