* Phân tích dự án sau thuế
Phương pháp phân tích dự án sau thuế cũng tương tự như phương pháp dùng các chỉ tiêu trên, nhưng có một số điểm khác là:
− Các trị số thu Bt của các năm phải trừ đi các thuế.
− Chỉ tiêu suất thu lợi tối thiểu tính toán r được lấy để tính chỉ tiêu NPW hay để so sánh với chỉ tiêu IRR phải được điều chỉnh lại cho sau thuế (bé hơn).
− Nếu ở năm nào đó phải trả nợ (kể cả vốn vay gốc và lãi) thì phải trừ các khoản này khỏi chỉ tiêu thu nhập Bt, nhưng ở thời điểm t=0 không có mặt vốn đầu tư phải đi vay. Riêng khi tính chỉ tiêu IRR thì không phải trả lãi vốn vay nếu có. − Trong một số trường hợp hiệu quả phân tích sau thuế có thể lớn hơn hiệu quả
trước thuế do lãi suất tối thiểu r bé đi.
∗ Cách kết hợp các chỉ tiêu để lựa chọn phương án
Có mấy cách kết hợp sau:
− Kết hợp giữa chỉ tiêu hiệu quả tính theo số tuyệt đối (lợi nhuận hàng năm, NPW) với các chỉ tiêu hiệu quả tính theo số tương đối (mức doanh lợi của đồng vốn hàng năm, IRR, B/C). Nếu một phương án được chọn có cả hai loại chỉ tiêu hiệu quả tuyệt đối và tương đối đều lớn nhất thì đó là một trường hợp lý tưởng. Nếu điều kiện này không bảo đảm thì ta ưu tiên chọn phương án có hiệu quả tuyệt đối lớn nhất (NPW, lợi nhuận), còn chỉ tiêu hiệu quả tương đối (IRR, B/C và mức doanh lợi) chỉ cần lớn hơn một ngưỡng hiệu quả cho phép.
− Kết hợp giữa chỉ tiêu lợi nhuận hay thu nhập NPW với chỉ tiêu thời hạn thu hồi vốn (mục tiêu an toàn), kết hợp chỉ tiêu IRR với chỉ tiêu thời hạn thu hồi vốn. ∗ Phương pháp lựa chọn suất thu lợi tối thiểu để tính toán
Chỉ tiêu suất thu lợi tối thiểu để tính toán đóng một vai trò quan trọng trong phân tích dự án và thường được xác định theo mấy hướng sau:
− Dùng giá sử dụng vốn trung bình của doanh nghiệp Rtb
∑
= ==
=
n 1 i i i tbR P
R
r
(2.27)trong đó, Ri _giá sử dụng nguồn vốn i (có thể lớn hơn lãi suất vay vốn).
Pi _ tỷ trọng nguồn vốn i chiếm trong tổng vốn của doanh nghiệp phải đi vay. − Trong trường hợp tính đến rủi ro ta có:
r = ro + rk +rb (2.28)
trong đó, ro _suất thu lợi không có rủi ro.
rk _mức gia tăng suất thu lợi do rủi ro của môi trường kinh tế xã hội gây nên. rb _mức gia tăng suất thu lợi do rủi ro của bản thân phương án (do số liệu thăm dò địa chất và các số liệu đầu vào để thiết kế phương án kỹ thuật không đầy đủ). Độ rủi ro càng cao thì trị số r càng phải lớn.
− Các trường hợp khác: khi khả năng cấp vốn càng ít thì trị số r càng lớn, mức ưu tiên khuyến khích càng lớn thì trị số r lấy càng bé, mức thuế càng cao trị số r càng lớn, trị số r của các công ty khác càng lớn thì trị số r của doanh nghiệp đang xét càng phải lớn.
∗ Trường hợp tính đến trượt giá và lạm phát
− Khi tính trị số NPW có tính đến trượt giá thì các chỉ tiêu Bt và Ct phải điều chỉnh theo trượt giá, chỉ tiêu r phải điều chỉnh theo trượt giá (rt).
− Khi tính chỉ tiêu IRR có tính đến trượt giá và lạm phát thì các chỉ tiêu Bt và Ct phải điều chỉnh theo trượt giá, chỉ tiêu IRR khi đó tìm ra sẽ là chỉ tiêu IRR tính theo trượt giá và lạm phát IRRt. Phương án có hiệu quả khi:
IRRt / rt (2.29)
− Mối liên hệ giữa suất thu lợi không trượt giá r, suất thu lợi trượt giá rt và tỷ lệ lạm phát f như sau: rt = r + f +f.r (2.30)
